文琪

廣東省高速公路車輛通行費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整將對(duì)深高速（600548）盈利產(chǎn)生重大負(fù)面影響。受此利空帶動(dòng)，深高速6月1日股價(jià)出現(xiàn)下跌。

雖然深高速按2011年實(shí)際車流量為基礎(chǔ)進(jìn)行估算，稱此舉影響“整體路費(fèi)收入會(huì)減少約9％－10％，并影響盈利”；但中金公司的預(yù)測(cè)顯然比公司自身要更為悲觀，中金公司在最新報(bào)告中稱，“按照測(cè)算，收費(fèi)系數(shù)的統(tǒng)計(jì)將導(dǎo)致其通行費(fèi)收入下滑11%－33%，使公司2012和2013年盈利分別下滑12%和19%。”

收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)

6月1日，深高速發(fā)布公告稱，公司接獲廣東省物價(jià)局及廣東省交通運(yùn)輸廳聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于實(shí)施統(tǒng)一全省高速公路車輛通行費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的通知》。根據(jù)通知，公司位于廣東省內(nèi)的高速公路項(xiàng)目將自6月1日起實(shí)施統(tǒng)一的高速公路收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。

收費(fèi)統(tǒng)一方案為：四車道高速公路車輛通行費(fèi)的基本費(fèi)率為人民幣0.45元/標(biāo)準(zhǔn)車公里，六車道以上高速公路車輛通行費(fèi)的基本費(fèi)率為人民幣0.60元/標(biāo)準(zhǔn)車公里，一至五類車收費(fèi)系數(shù)分別為1、1.5、2、3、3.5；互通立交匝道按平均長(zhǎng)度折半計(jì)入收費(fèi)里程；收費(fèi)金額以1元為最小計(jì)費(fèi)單位，四舍五入取整。深高速及其子公司擁有的梅觀高速、機(jī)荷高速、鹽壩高速、鹽排高速、南光高速及清連高速，以及聯(lián)營(yíng)企業(yè)擁有的水官高速、水官延長(zhǎng)段、陽(yáng)茂高速、廣梧項(xiàng)目、江中項(xiàng)目及廣州西二環(huán)均適用于上述統(tǒng)一方案。

深高速以2011年公司實(shí)際車流量為基礎(chǔ)進(jìn)行估算，在不考慮統(tǒng)一方案實(shí)施后可能對(duì)路網(wǎng)內(nèi)車流量產(chǎn)生的正面或負(fù)面影響，將使公司2011年的整體路費(fèi)收入減少約9%－10%，并影響盈利。就2012年而言，上述方案自6月1日起實(shí)施，影響期僅為7個(gè)月。

中金公司在最新報(bào)告中指出，“假設(shè)梅觀、機(jī)荷和鹽排高速三條高速公路一至五類車車流量比例維持2011年的水平，按照測(cè)算，收費(fèi)系數(shù)的統(tǒng)計(jì)將導(dǎo)致其通行費(fèi)收入下滑11%－33%，使公司2012和2013年盈利分別下滑12%和19%?！?/p>

面臨巨大經(jīng)營(yíng)壓力

深高速主要從事收費(fèi)公路和道路的投資、建設(shè)及經(jīng)營(yíng)管理。公司的收入和盈利也主要來(lái)源于收費(fèi)公路的經(jīng)營(yíng)和投資。在當(dāng)前大環(huán)境下，收費(fèi)公路項(xiàng)目的自然增長(zhǎng)率普遍減緩，這對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)造成重大的影響。

從公司披露的2011年年報(bào)來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收29.52億元，同比增長(zhǎng)6.74%；實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)8.75億元，同比增長(zhǎng)17.34%，但從增速上來(lái)看，均較2010年增速出現(xiàn)大幅下滑。公司自2011年7月1日起，根據(jù)對(duì)公路養(yǎng)護(hù)計(jì)劃和實(shí)施方案的復(fù)核結(jié)果調(diào)整了主要收費(fèi)公路的養(yǎng)護(hù)責(zé)任撥備，對(duì)公司2011年的盈利水平產(chǎn)生一定正面影響，該事項(xiàng)屬會(huì)計(jì)估計(jì)變更，增加2011年度凈利潤(rùn)3.25億元。由此不難看出，公司2011年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于會(huì)計(jì)估計(jì)變更，公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)壓力較大。

有券商早在年初對(duì)公司2012年業(yè)績(jī)展望時(shí)即下了“綜合來(lái)看，2012年公司的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)存在很多的不確定性”的結(jié)論。這主要考慮了以下幾個(gè)方面的不利因素：2012年深惠路、松白路、丹平快速一期等繼續(xù)會(huì)對(duì)公司相關(guān)路網(wǎng)段帶來(lái)分流影響，與武黃高速平行的漢鄂高速（武漢-鄂州）將建成通車，也會(huì)給武黃高速帶來(lái)分流；在深圳地區(qū)，新建或改建城市道路和地方道路取消收費(fèi)對(duì)公司項(xiàng)目的影響預(yù)期在一段時(shí)間內(nèi)仍將持續(xù)；另外，梅觀高速南段收費(fèi)方式調(diào)整的方案對(duì)公司投資收益和管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)都將產(chǎn)生一定的影響。而廣東省若正式實(shí)施調(diào)整方案，也可能會(huì)對(duì)路網(wǎng)內(nèi)的車流分布帶來(lái)一定的影響。

中金公司也認(rèn)為，公司近期經(jīng)營(yíng)層面未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，公司2012年車流量增長(zhǎng)將放緩至7%。業(yè)內(nèi)人士提醒，周五深高速受調(diào)價(jià)利空影響股價(jià)出現(xiàn)下跌，加之有券商對(duì)公司盈利預(yù)期進(jìn)行下調(diào)，投資者對(duì)該股應(yīng)保持觀望。