楊陽

近期汽車行業(yè)談?wù)摰米疃嗟脑掝}無外乎是汽車新一輪刺激政策有望出臺了。根據(jù)路透中文網(wǎng)消息稱，為應(yīng)對當前國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境惡化的影響，防止經(jīng)濟增長出現(xiàn)趨勢性下滑，中國將在穩(wěn)增長的政策上再加力，中國政府擬出臺刺激汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策。受此利好消息帶動，5月28日汽車板塊出現(xiàn)大漲，一汽夏利（000927）漲停，長安汽車（000625）、中國重汽（000951）、江淮汽車（600418）等漲幅超6％。

據(jù)悉，新一輪刺激政策涉及到“汽車下鄉(xiāng)”和“以舊換新”兩項政策內(nèi)容。有業(yè)內(nèi)人士指出，政策的推出將有望提升行業(yè)銷量增速，目前汽車板塊估值水平仍偏低，優(yōu)質(zhì)汽車公司估值具有安全邊際和投資機會。小排量乘用車、微型客車、輕微型貨車將成為政策受益者，主要股票包括福田汽車、一汽夏利、長安汽車、江淮汽車、上汽集團和長城汽車。

政策出臺具有邏輯上的延續(xù)性

“由于4、5月國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)下滑超預期，政策重心已轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長，在此前出臺系列貨幣、投資及房地產(chǎn)放松政策基礎(chǔ)上，針對汽車行業(yè)出臺消費刺激政策具有邏輯上的延續(xù)性，可能性較大。政策補貼‘汽車下鄉(xiāng)、‘以舊換新及‘小排量體現(xiàn)了消費刺激與節(jié)能環(huán)保、緩解城市交通擁堵目標的協(xié)調(diào)。”中信建投證券對此這樣評價道。

據(jù)了解，此次財政補貼辦法依然參照2009年的做法。2009年汽車下鄉(xiāng)補貼車型為交叉型乘用車、微型貨車、輕型貨車和摩托車；補貼標準為前三類車型售價低于5萬元的按車價10%補貼，售價大于等于5萬元的補5千元，摩托車售價低于5千元的按車價13%補貼，售價大于等于5千元的補650元，補貼對象為具備農(nóng)村戶口的購車者。此外，2009年“以舊換新”政策是對提前報廢“老舊汽車”和“黃標車”并換購新車給予補貼，補貼標準為針對不同車型補貼額不同，2009年12月份調(diào)整提高后，商用貨車補貼標準6千到1.8萬不等，商用客車（含微客）5千到1.8萬不等，轎車6千到1.8萬。

行業(yè)分析人士將2009年政策實施后的效果進行分析得出這樣的結(jié)論：汽車下鄉(xiāng)政策刺激效果明顯，2009、2010年微客同比增長83%和28%、輕微型貨車同比增長35%和24%；但以舊換新政策效果不明顯。乘用車、輕卡和微客行業(yè)是2009年刺激政策的最大受益者。

優(yōu)質(zhì)汽車公司估值有安全邊際

東方證券認為，汽車下鄉(xiāng)等政策雖是結(jié)構(gòu)性刺激，也不如2009年刺激政策效果作用大，但由于微客及小排量轎車、輕卡比重較大，政策出臺對行業(yè)增速仍將有提升作用。特別是對微客而言，經(jīng)歷了1年多時間調(diào)整，目前正處于底部復蘇階段，若政策給力，則有可能導致2012年微客銷量增速超市場預期。其同時認為，汽車板塊估值水平仍偏低，優(yōu)質(zhì)公司整體PE（除了中小市值公司外）水平在8倍左右，優(yōu)質(zhì)汽車公司估值仍具安全邊際，仍具投資機會。

另據(jù)業(yè)內(nèi)人士了解到，新一輪“汽車下鄉(xiāng)”政策與2009年在補貼車型上可能略有差別，補貼車型將擴展到小排量乘用車上，但補貼對象依然限定為農(nóng)村戶口。因此，本輪刺激政策相對于2009年將更加側(cè)重于小排量與節(jié)能車型，以及汽車滲透率較低的農(nóng)村地區(qū)。在此情形下，輕卡和微客行業(yè)有望成為本輪刺激政策受益最大的領(lǐng)域，前者主要用于農(nóng)村短途貨運物流，而后者多為低價格、小排量車型，主要用于農(nóng)村以及部分城市的客運物流。主要A 股受益標的為福田汽車、一汽夏利、長安汽車、江淮汽車、上汽集團和長城汽車。銀河證券提醒投資者同時關(guān)注給上汽通用五菱及重慶長安提供內(nèi)外飾配套的雙林股份。