世界正從食物豐富過渡到匱乏的時代。在過去的10年中，世界糧食儲備已減少了三分之一。世界糧食價格已經(jīng)翻了一倍多，引發(fā)了全球范圍內(nèi)的土地搶奪，并迎來了一個以食物導(dǎo)向的新地緣政治。食物成為了新的“原油”。土地是新的“黃金”。

糧食供應(yīng)收緊

2007年至2008年中期后世界糧食價格上漲了一倍，在其后經(jīng)濟衰退時期價格有所下降，但這個降價相當(dāng)短命。3年后，高糧價推動了阿拉伯之春。

歷史上的糧食需求的增長有兩個來源。最古老的需求便是人口的增長。全世界每年新增近80萬人。今晚世界各地的餐桌旁將有新降生的219，000人加入，其中有很多人沒有東西吃。明天晚上將是另一批219，000人。

糧食需求不斷增長的第二個來源是消費者的食物鏈。隨著工業(yè)國家的收入在增長，二戰(zhàn)結(jié)束后，人們開始消費更多糧食密集型牲畜、家禽產(chǎn)品：肉類，牛奶，和雞蛋。中國擁有最大的這些奶肉產(chǎn)品消費者群，其消費的肉量是美國的兩倍。

現(xiàn)在還出現(xiàn)了第三個糧食需求：汽車。這些釀酒用糧食來生產(chǎn)燃料乙醇的汽車——主要集中在美國，自2005年以來得到了長足的發(fā)展。2011年，美國收獲了近400萬噸的糧食。其中，1.27億噸（32%）運到了乙醇蒸餾廠。

一些國家的地下水位下降，含水層也在被耗盡，這些國家包括三大糧食生產(chǎn)國 - 中國，印度和美國。世界銀行關(guān)于印度的數(shù)據(jù)表明，1.75億人是靠超量取水灌溉的糧食生存的。我自己的估計，中國有130萬人也是通過這樣填飽肚子。在美國領(lǐng)先的農(nóng)業(yè)州，如加利福尼亞州和得克薩斯州，它們的灌溉面積正因地下蓄水層正在枯竭以及灌溉水被轉(zhuǎn)移到城市，而不斷減少。

另外，經(jīng)過幾十年的糧食產(chǎn)量不斷上升，一些農(nóng)業(yè)發(fā)達國家撞上了玻璃天花板，人們之前并沒有預(yù)計到其產(chǎn)量就此到瓶頸。在日本，這個第一個在一個多世紀(jì)前開始就持續(xù)保持土地生產(chǎn)力上升的國家，其水稻產(chǎn)量已經(jīng)17年沒有增加了。在日本和韓國，每公頃產(chǎn)量已經(jīng)穩(wěn)定在不到5公頃。（一公頃= 2.47英畝）。中國的水稻產(chǎn)量近數(shù)十年來的迅速崛起，現(xiàn)在已經(jīng)接近日本。如果中國不能讓其水稻產(chǎn)量高于日本——看起來似乎并不可能，那么中國水稻單位產(chǎn)量的停滯不前也就在眼前了。

小麥產(chǎn)量存在類似的情況。法國，德國和英國這三個歐洲主要的小麥生產(chǎn)國在超過十年的時間里沒有實現(xiàn)產(chǎn)量增加。其他先進國家將很快遭遇糧食產(chǎn)量的玻璃天花板。

此外，農(nóng)民面對的新挑戰(zhàn)還有全球變暖。高溫會降低作物產(chǎn)量。廣泛使用的經(jīng)驗是，在生產(chǎn)季節(jié)在最優(yōu)溫度的基礎(chǔ)上每升高一攝氏度，農(nóng)民就可以預(yù)見他的產(chǎn)量會下降10%。

地緣政治效應(yīng)

由于糧食供應(yīng)收緊，食品的地緣政治效應(yīng)快速蓋過了石油的地緣政治效應(yīng)。麻煩的第一個跡象從2007年開始，世界糧食產(chǎn)量落后于需求。谷物和大豆價格開始攀升，到2008年中期，這些農(nóng)產(chǎn)品的價格增加了一倍。對此，許多出口國試圖通過限制出口，以遏制國內(nèi)食品價格上漲。其中便有兩個主要的小麥出口國俄羅斯和阿根廷。世界第二大大米出口國越南，在2008年年初的幾個月完全禁止出口。其他幾個較小的糧食供應(yīng)國家也限制出口。

主要供應(yīng)商限制或禁止出口讓進口國感到恐慌。因為不再能夠依靠在長期糧食簽訂供應(yīng)協(xié)議。長期水稻赤字的菲律賓試圖與越南談判達成一項為期三年進口每年150萬噸大米的協(xié)議。一個訪問澳大利亞的也門代表團也懷抱著相似的小麥進口目標(biāo)，但他們失敗了。在賣方市場，出口商不愿作出長期的承諾。

由于擔(dān)心他們可能無法從市場上購買所需的糧食，一些較富足的國家，以沙特阿拉伯，中國和韓國為首，頻出奇招，在其他國家購買或長期租賃土地，在上面自己種糧食。也因此這些土地的收購數(shù)量迅速增長。大多數(shù)這樣的土地都在非洲?！巴恋孬C人”的主要目的地是埃塞俄比亞，蘇丹和蘇丹南部，這些國家的數(shù)百萬居民正在持續(xù)受到聯(lián)合國世界糧食計劃署的糧食捐助。

截至2012年中期，數(shù)以百計的土地收購交易進行談判或正在談判中，有些超過100萬英畝。一份2011年世界銀行的報告分析認為，這些被報道的土地收購至少有140萬英畝——遠超過美國的玉米和小麥加起來的耕地面積。由于政府、農(nóng)業(yè)企業(yè)和私人投資者尋求控制每塊看得到的土地，土地收購越來越狂熱。這樣的收購也通常會涉及到水權(quán)，這意味著征地可能影響下游國家。只要水從尼羅河上游盆地中提取出來，灌溉在埃塞俄比亞、蘇丹、蘇丹南部地區(qū)新種植的作物，便無法到達埃及，這顛覆了水源政治的尼羅河，埃及因此必須加入國家之間的水源競爭。

發(fā)生沖突的可能性很高。許多土地都在暗中交易，很多時候這些土地在銷售或租賃時，都已經(jīng)是有作物的了。往往這些已經(jīng)耕種的土地在銷售、租賃的過程中沒有經(jīng)過垂詢，甚至在交易完成后也沒有接到新安排的通知。而且由于通常在許多發(fā)展中國家的鄉(xiāng)村沒有正式的土地所有權(quán)，這些失去了自己的土地的農(nóng)民向法院提出訴訟時往往會敗訴。

一些主要國家，沙特阿拉伯、韓國、中國和印度，或直接通過政府機構(gòu)或通過本國的農(nóng)業(yè)企業(yè)，來海外購買或租賃土地。沙特阿拉伯人缺乏土地和水資源。該國正在迅速失去其灌溉用水，其糧食很快將完全依賴于世界市場或海外農(nóng)業(yè)項目。

韓國谷物進口超過70%，是幾個國家中的一個主要的土地投資者。韓國政府試圖在2018年左右獲得940000英畝的產(chǎn)大豆小麥玉米的海外耕地。據(jù)報道，韓國政府將幫助國內(nèi)企業(yè)入股如柬埔寨、印度尼西亞、烏克蘭的農(nóng)業(yè)企業(yè)，或租賃其農(nóng)地。

中國因城市化和工業(yè)發(fā)展面臨著含水層枯竭和重大耕地損失，其未來糧食供應(yīng)也很緊張。雖然它從1995年起基本上是糧食自給自足，但在過去幾年中，中國已經(jīng)成為一個主要糧食進口國。這是迄今為止最大的大豆進口國，超過所有其他國家的總和。

印度因為不斷增長的人口，也成為一個土地收購的主要玩家。灌溉井干涸、本世界中葉增加450萬人口、氣候不穩(wěn)定，這些都讓印度也在擔(dān)心未來的糧食安全。

埃及、利比亞、巴林、卡塔爾、阿拉伯聯(lián)合酋長國（UAE）也是其他一些在國外囤地的國家。例如，在2012年年初的總部設(shè)在阿聯(lián)酋的Al Ghurair食品公司宣布，該公司將租用蘇丹25萬畝地99年，以種植小麥其它谷物和大豆。根據(jù)計劃，得到的收成會輸送給阿聯(lián)酋和其他海灣國家。

近一半的土地交易，約三分之二的土地面積，發(fā)生在撒哈拉以南的非洲——部分原因是因為土地比亞洲的便宜。有一份在詳實的證據(jù)基礎(chǔ)上的分析報告，研究了在2005到2011年之間撒哈拉以南非洲的土地爭奪。國際林業(yè)研究中心的喬治Schoneveld認為，三分之二的被收購面積主要屬于7個國家和地區(qū)：埃塞俄比亞、加納、利比里亞、馬達加斯加、蘇丹、莫桑比克、南非和贊比亞。例如，在埃塞俄比亞，一英畝可出租的土地年收入不到1美元，而土地稀缺的亞洲，它可以很容易地花費100美元或以上。

不過，排名第二的被掠奪地區(qū)是東南亞，比如柬埔寨、老撾、菲律賓和印尼。很多收購國家還在拉丁美洲尋求土地，特別是巴西和阿根廷。例如，中國的國有公司，重慶糧食集團，據(jù)報開始在巴西的Bahia州約50萬英畝土地上收獲大豆并向中國出口。在2011年年初該公司宣布了一個價值數(shù)十億美元的投資計劃，它會在巴伊亞州發(fā)展大豆工業(yè)設(shè)施，每年可壓榨150萬噸大豆。

油價不斷上漲，對石油的不安全感也不斷增加，鼓勵生產(chǎn)和使用生物燃料的能源政策也推動了土地收購。于是，人們需要或清理出新的種植田，或讓現(xiàn)在不可用的田地開始生產(chǎn)食物。歐盟的可再生能源法要求到2020年其傳輸能量的10%來自可再生能源，鼓勵農(nóng)業(yè)企業(yè)投資于用于為歐洲市場生產(chǎn)生物燃料的土地。在撒哈拉以南的非洲地區(qū)，許多投資者都種植麻瘋樹（含油籽灌木）的油棕櫚樹，它是生物柴油的主要原料之一。

英國創(chuàng)業(yè)板上市的生物燃料公司，已在馬達加斯加18個社區(qū)出租110萬英畝麻瘋樹。在2010年年底這種灌木種植達到14萬英畝。但到2012年4月，由于項目表現(xiàn)不佳，其馬達加斯加業(yè)務(wù)被重新評估。其他從事麻瘋樹生物柴油生產(chǎn)的企業(yè)，日子也不好過。最初的“麻瘋樹風(fēng)”慢慢降溫，收益率低于預(yù)期，這種麻瘋樹經(jīng)濟行不通了。

馬來西亞一家公司是世界棕櫚油經(jīng)濟的大玩家，它在利比里亞已出租540000英畝，以發(fā)展油棕和橡膠種植園。2011年5月它在被征用土地上種植了第一棵油棕苗，該公司計劃到2030年這些地全部用來生產(chǎn)棕櫚油。

因此，我們正在目睹一個前所未有的跨越國界的土地爭奪戰(zhàn)。在食品和能源不安全的帶動下，土地收購現(xiàn)在也被視為了作為一個利潤豐厚的投資機會。塞內(nèi)加爾援助行動的法圖·姆巴耶指出，“土地正在迅速成為新的黃金，哄搶正在繼續(xù)?！?/p>

土地收購，利潤豐厚的投資

投資資本來源有很多，其中包括投資銀行，養(yǎng)老基金，大學(xué)捐贈基金和富人個人財產(chǎn)。許多大型投資基金將農(nóng)田變成自己的投資組合。此外，現(xiàn)在有很多專門為農(nóng)業(yè)投資的資金。這些農(nóng)田產(chǎn)生的資金回報率，在1991至2010年大致是投資黃金、S&P 500股票指數(shù)的兩倍或投資房產(chǎn)的7倍。自2003年以來，大部分的農(nóng)田實現(xiàn)了盈利。

許多投資者計劃利用土地收購，但也有一大群既沒有生產(chǎn)意圖也沒有生產(chǎn)能力的投資者投機土地。他們意識到，近期食品價格上漲，使土地更有價值，而且這在較長時期內(nèi)可能會繼續(xù)。事實上，土地價格的上升趨勢幾乎無處不在。

用來耕種的土地到底有多大的生產(chǎn)力？鑒于農(nóng)業(yè)可利用的技能和技術(shù)水平，在大多數(shù)情況下的剛性產(chǎn)量的收益是可以預(yù)期的。馬拉維的例子表明，只要對耗盡土壤施肥，保證降雨足夠，并使用改良的種子，是可以很容易地讓糧食產(chǎn)量增加一倍。

總體而言，雖然新的土地收購公告以讓人警覺的速度出現(xiàn)，這些土地上的實際農(nóng)業(yè)發(fā)展進展還是相當(dāng)緩慢。投資者往往把重點放在生產(chǎn)的作物而沒有充分考慮大片土地收購帶來的、對現(xiàn)代農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的費用需求。在大多數(shù)撒哈拉以南的非洲國家，基礎(chǔ)設(shè)施很少，這意味著投資者的開發(fā)成本非常巨大。

一些國家需要多年的時間的道路修建，人們才能往該地區(qū)輸入農(nóng)業(yè)投入比如化肥，以及輸出農(nóng)產(chǎn)品。在此之外，還有對本地電力驅(qū)動設(shè)施或柴油燃料驅(qū)動設(shè)施的需求，以操作灌溉泵。一個完備的農(nóng)業(yè)裝備維修保障系統(tǒng)是必要的，以免設(shè)備被閑置，等待著遠道而來的維修人員和零件。例如，維護拖拉機車隊，不僅需要技師，也需要現(xiàn)場庫存，比如輪胎和電池。對于糧食來說，用于儲存糧食的糧倉和糧食烘干機是必不可少的。同時，人們也不得不建造化肥和燃料儲存設(shè)施。

另一個復(fù)雜的因素是需要搞清各種政府規(guī)章和程序。例如，幾乎所有的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)經(jīng)營所需要的設(shè)備和投入都必須進口，這需要對海關(guān)手續(xù)的熟悉。此外，如果可能需要灌溉井鉆井，修建灌溉溝渠，或利用當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)，你還需要各種許可證。

沙特阿拉伯決定投資農(nóng)田的時候，阿卜杜拉國王倡議沙特農(nóng)業(yè)發(fā)展海外投資。遵循海外投資策略，沙特在其他國家進行農(nóng)業(yè)土地收購，包括蘇丹，埃及，埃塞俄比亞，土耳其，烏克蘭，哈薩克斯坦，菲律賓，越南和巴西。沙特工商部最近發(fā)起了一項調(diào)查，以找出為什么他們的計劃進展得這么緩慢的原因。他們發(fā)現(xiàn)，僅僅獲得大片國外土地只是第一步?，F(xiàn)代農(nóng)業(yè)依賴于大量重基礎(chǔ)設(shè)施的投資，這些東西，甚至對石油資源豐富的沙特阿拉伯來說也是昂貴的。

還有一個問題，就是在新國家投資新農(nóng)業(yè)項目的過程中，當(dāng)這些新國家的土壤、氣候、雨量、害蟲、莊稼疾病和本國都大不相同時，本國對于以上這些問題缺乏足夠的知識。幾乎可以肯定會出現(xiàn)不可預(yù)見的新的作物，特別是當(dāng)這么多的交易的土地，是在植物病害和蟲害爆發(fā)的熱帶和亞熱帶地區(qū)。

對當(dāng)?shù)丨h(huán)境的不熟悉帶來了廣泛的風(fēng)險。印度公司Karuturi是世界上最大的玫瑰切花生產(chǎn)商，它主要依附埃塞俄比亞、肯尼亞和印度的高收入群體來增長。這個公司最近開始對土地很狂熱，2011年，該公司巴羅河沿岸的肥沃土地種植玉米作物。因為認識到可能有洪水，Karuturi投入巨資在沿河堤防建設(shè)。不幸的是，堤壩建設(shè)不足：當(dāng)山洪暴發(fā)時，該公司失去了50，000噸玉米。幸運的是，Karuturi公司能夠承受這個沉重的損失。

對投資者來說，其底線是，在對土地投入生產(chǎn)時要面臨陡峭的成本曲線。盡管因為土地本身可能價格相對低廉，在這里產(chǎn)出而又運回本國的食品，卻可能是有史以來最昂貴的食品。

在2009年，韓國現(xiàn)代重工業(yè)公司在從俄羅斯農(nóng)場主那里租來的25000英畝的農(nóng)場上產(chǎn)出了4500噸的大豆和2000噸的玉米。現(xiàn)代公司計劃到2015年將生產(chǎn)迅速擴大到10萬噸玉米和大豆。但在2012年，預(yù)計作物的產(chǎn)量只有9000噸，遠遠落后于為實現(xiàn)2015年目標(biāo)而制定的時間表。公司優(yōu)勢是，它已經(jīng)是一個正常運作的農(nóng)場，而且配套基礎(chǔ)設(shè)施到位。然而，即使現(xiàn)代公司的產(chǎn)量達到10萬噸的目標(biāo)，這些商品也只夠1%的韓國消費市場。

另外一些土地收購在南蘇丹頗有進展，埃及的私人股權(quán)投資公司Citadel Capital因為農(nóng)業(yè)需求在這租用26萬公頃。在2011年開始在1，500英畝的土地上開始生產(chǎn)鷹嘴豆。他們的計劃在五年內(nèi)將這個生產(chǎn)鷹嘴豆的區(qū)域擴大至130，000英畝?？偟哪繕?biāo)種植最終包括玉米和高粱等農(nóng)作物。玉米和高粱都有一個很大的本地市場，直接生產(chǎn)玉米和高粱的價格也遠低于進口。這種特殊的項目顯然是打算生產(chǎn)作物以供應(yīng)當(dāng)?shù)叵M。不幸的是，這并不是絕大多數(shù)外資并購的初衷。

最困難是要評估這些土地所在國的政治是否穩(wěn)定。如果反對派政黨跑到你的辦公室，他們可能會不承認這些土地交易協(xié)議，認為這些土地收購都是缺乏公眾支持的秘密協(xié)議。在蘇丹南部和剛果民主共和國這兩個世上最失敗的國家進行土地收購，風(fēng)險特別大。這些協(xié)議破壞背后更多是進一步鼓動暴動，而很少真的有把土地還給人民。土地上的農(nóng)業(yè)設(shè)備會受到破壞。如果這些土地的糧食已經(jīng)成熟了，那么它們就會被燒掉。

在埃塞俄比亞，當(dāng)?shù)鼐用穹纯雇恋芈訆Z似乎有暴力升級的跡象。在2012年4月下旬，甘貝拉地區(qū)的槍手襲擊了受雇于沙特億萬富翁穆罕默德·Amoudi的水稻生產(chǎn)工人。據(jù)報道，五名工人死亡，9人受傷。Al-Amoudi的沙特之星農(nóng)業(yè)發(fā)展公司在2012年中期僅僅在其租用的24700英畝土地中的860英畝進行水稻種植，但它打算最終繼續(xù)占用在該地區(qū)的另外716，000英畝土地，其中大部分收割的水稻是要出口到沙特阿拉伯的。

由于土地和水變得稀缺，地球的溫度升高，世界糧食安全惡化，因為糧食短缺危險而形成地緣政治正在出現(xiàn)。其實這種情況已經(jīng)持續(xù)了幾十年，但在過去幾年里這種危機及其地緣政治變得更加尖銳。我們在這里討論的土地收購其實是全球爭奪土地和水源控制權(quán)的一個內(nèi)在部分。（據(jù)《理財周報》）家面臨資本流入，出現(xiàn)經(jīng)濟放慢和通貨膨脹壓力上升的類滯脹風(fēng)險。盡管時間上仍有不確定性，但風(fēng)險有增無減。

沈明高說，美國財政懸崖問題懸而未決，美國如果“墜崖”將可能引發(fā)全球危機，“但我們認為這一問題在2013年下半年將以妥協(xié)方式解決”。預(yù)計明年全球經(jīng)濟將持續(xù)又一年的低增長，增長率從2012年的2.5%略升至2013年的2.6%，或在2014年小幅攀升至3.1%，并在全球金融危機10周年之前（2015至2017年）實現(xiàn)3.5%至4%的增長。

回顧過往，他用三個關(guān)鍵詞概括了2012年世界經(jīng)濟形勢，分別是危機、放慢和量化寬松。

他解釋說，歐洲債務(wù)危機仍在惡化、政策應(yīng)對、再惡化、政策再應(yīng)對的過程中交替演進，但歐元區(qū)還難言何時擺脫危機。幾個最大的挑戰(zhàn)是希臘會否在未來一兩年退出歐元區(qū)，歐元區(qū)能否達成有限度的財政聯(lián)盟以避免歐元區(qū)崩盤，歐元區(qū)經(jīng)濟能否熬過財政緊縮并逐步實現(xiàn)經(jīng)濟復(fù)蘇。

他表示，2012年經(jīng)濟放慢是一個全球現(xiàn)象，花旗預(yù)計全球經(jīng)濟增速將從2011年的3%放慢至2012年的2.5%，工業(yè)化國家經(jīng)濟增速從1.3%微降至1.2%，而新興市場經(jīng)濟增速從6%放慢至4.7%。歐美日三大經(jīng)濟體均出臺了不同程度的量化寬松政策，試圖通過政策刺激的方式振興疲弱的經(jīng)濟，但量化寬松的政策效用或逐步遞減。

他認為，全球主要經(jīng)濟體決策者均面臨短痛與長痛的選擇，量化寬松很可能將短痛拖延為長痛，是當(dāng)今格局下的一個次優(yōu)選擇，但非最優(yōu)政策選擇。

談到對2012年中國經(jīng)濟情況及政策效用的總體評價，沈明高表示，2012年中國經(jīng)濟增長將低于8%，為過去10年的首次。這在某種程度上表明，中國政府對稍低的增長率表現(xiàn)出了某種程度的容忍，或是未來結(jié)構(gòu)調(diào)整的新起點。

他認為，中國經(jīng)濟面臨周期性和結(jié)構(gòu)性放慢的雙重壓力，尋找新的、較高質(zhì)量和可持續(xù)的增長點是新領(lǐng)導(dǎo)人面臨的最大挑戰(zhàn)。受惠于早前投資項目的拉動、去庫存化的結(jié)束和較為寬松的流動性，近期的溫和復(fù)蘇有望持續(xù)至明年上半年。由于通貨膨脹仍存在上行壓力，宏觀政策可能逐漸回歸中性，下半年經(jīng)濟將有所減緩，全年經(jīng)濟增長預(yù)計將達到7.8%。明年下半年經(jīng)濟增長的走勢還受中國明年的經(jīng)濟政策、美國下半年經(jīng)濟反彈情況和中國新政府改革步伐的影響。

沈明高認為，到2020年，如果中國經(jīng)濟能夠在2010年的基礎(chǔ)上實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值翻番，中國人均國內(nèi)生產(chǎn)總值或?qū)⑦_到1.5萬美元。國際經(jīng)驗表明，對于人均國內(nèi)生產(chǎn)總值達到1萬至1.5萬美元的國家來說，農(nóng)業(yè)一般占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為4%、工業(yè)占31%、服務(wù)業(yè)占65%。這將意味著2025年之前中國制造業(yè)及消費和服務(wù)業(yè)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整將不可避免，中國經(jīng)濟是否能夠成功轉(zhuǎn)型將取決于未來改革的成效。

他說，從現(xiàn)在到2020年前后，中國將進入人均國內(nèi)生產(chǎn)總值5000美元至1.5萬美元的中等收入階段，提高投資效率、培育新的增長點、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級是避免落入“中等收入陷阱”的根本途徑。城市化、土地改革、發(fā)展多層次資本市場、為民營資本提供均等市場投資機會、引導(dǎo)創(chuàng)新機制以及創(chuàng)造就業(yè)都會為提高潛在增長率作出貢獻。

沈明高還談到，從長期來看，美、歐、中三大經(jīng)濟體實現(xiàn)長期均衡增長各自面臨不同的瓶頸。他說，歐美面臨的最大挑戰(zhàn)是如何克服財政緊縮和私人部門去杠桿化帶來的經(jīng)濟放慢。總體而言，歐洲去杠桿化緩慢，美國較快。去杠桿化差異是歐美經(jīng)濟復(fù)蘇不同步的主要原因之一，歐元區(qū)未來兩年或仍呈負增長。

沈明高說，受全球經(jīng)濟放慢和諸多不確定性因素影響，投資者風(fēng)險偏好較弱，避險情緒助推債市。但是，2012年債市優(yōu)于股市的表現(xiàn)將在明年逐步消失，兩者均會隨泛濫的流動性起伏。美元將會受美聯(lián)儲量化寬松影響而走軟，相反，金價將走強。新興市場股市表現(xiàn)將好于歐洲市場，與今年正好相反。