鄭磊

最近美國和中國分別公布了3月份和第一季度的主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)，缺乏亮點。而歐盟的情況，雖然希臘和意大利債務(wù)危機已經(jīng)不再成為舉世關(guān)注的焦點，但市場又開始有不利于西班牙、葡萄牙等國的傳言，矛頭直指新的債務(wù)危機，并漸有興風作浪之勢。進入四月份以來，歐美股市普遍出現(xiàn)了掉頭向下的走勢。

美國股市顯示上升動力仍欠缺

美聯(lián)儲4月中旬發(fā)布報告稱，12家地方聯(lián)儲所在地區(qū)的經(jīng)濟在3月份都仍舊維持著增長的勢頭。雖然正面臨著燃料價格上漲的壓力，但制造業(yè)活動、公司聘用活動和零售銷售都顯示出表現(xiàn)強勁的跡象。受異常溫暖天氣的影響，多數(shù)地區(qū)零售開支增加，個人消費開支短期前景令人鼓舞，最近公布的數(shù)據(jù)，美國3月消費者價格指數(shù)(CPI)環(huán)比增長0.3%，符合市場預(yù)期。2月的CPI環(huán)比增0.4%。其中汽油價格增速環(huán)比下降；不計食品和油價的所謂“核心CPI”上月增長0.2%。

部分地區(qū)雇傭保持穩(wěn)定或小幅增加，部分地區(qū)企業(yè)招聘員工，尤其是高技術(shù)工人面臨困難。但美國勞工部宣布，在截至4月7日的一周中，首次申領(lǐng)失業(yè)救濟人數(shù)為38萬，仍高于經(jīng)濟學(xué)家平均預(yù)期的35.5萬。此前一周人數(shù)為35.7萬。顯示就業(yè)改善情況并無顯著好轉(zhuǎn)。3月的生產(chǎn)價格指數(shù)(PPI)環(huán)比持平，經(jīng)濟學(xué)家對此的平均預(yù)期為環(huán)比增0.3%（2月的PPI環(huán)比增0.4%）。

受到實體經(jīng)濟復(fù)蘇的支撐，道指在3月份保持高位小幅波動，但4月份以來，指數(shù)做出向下大幅調(diào)整，低點甚至低于3月份的最低值，反映出市場對于經(jīng)濟狀況的判斷并不穩(wěn)定。由于股市對實體經(jīng)濟具有提前反應(yīng)的特點，這一變化值得警惕。

標普500和納斯達克指數(shù)基本上反映了同樣的特點，但后者回調(diào)幅度明顯較小，顯示美國經(jīng)濟中的創(chuàng)新和高技術(shù)企業(yè)仍具有較好的成長性。美聯(lián)儲將量化寬松的討論推遲到5月中下旬，在沒有實質(zhì)性利好支撐的情況下，道指出現(xiàn)大幅下跌的可能性遠高于標普500和納斯達克指數(shù)。

歐元區(qū)新的債務(wù)隱憂

希臘和意大利債務(wù)危機雖然處于基本穩(wěn)定狀況，但危機顯然還沒有結(jié)束。而關(guān)于歐豬5國中其他國家的債務(wù)危機疑慮漸次浮出水面。西班牙被認為有可能是下一個關(guān)注焦點。歐洲市場自4月初以來，也是走出了急轉(zhuǎn)直下的跌落走勢。

西班牙央行表示，該國銀行業(yè)3月份在歐央行的借款總額達到3163億歐元(約合4167億美元)，較2月份增長近一倍。西班牙銀行業(yè)的借款占到了歐央行3月份貸款發(fā)放總量的28%。但在復(fù)活節(jié)過后，西班牙政府債券收益率一路狂飆，曾一度突破了6%大關(guān)。對西班牙國債的擔心，使得其市場走出了區(qū)內(nèi)最大跌幅，而且暫時沒有企穩(wěn)的跡象。

為應(yīng)對債務(wù)危機，西班牙政府制定了詳細的致力于勞動力市場、財政以及金融等三大領(lǐng)域的改革，加之此前歐洲央行的長期再融資操作（LTRO）為西班牙銀行間接提供了流動性，市場一度穩(wěn)定。盡管西班牙債券收益率上升，并在最近幾周引發(fā)債券市場的恐慌，但西班牙并不存在任何即時危險。西班牙股市走出破位下行的走勢，最好的情況是短期內(nèi)盤整，最終仍有可能繼續(xù)下跌。

英國FTSE100指數(shù)在3月中旬開始，改變了一季度平緩上升的態(tài)勢，掉頭向下。德國DAX指數(shù)和法國的走勢基本也是如此，反映出區(qū)內(nèi)市場對于歐元區(qū)主要經(jīng)濟體的判斷雖有差別，但本質(zhì)上繼續(xù)看淡。

從此前受損最嚴重的意大利、希臘的股市走勢看，大市結(jié)束了一季度的上升勢頭。從4月初開始，結(jié)束了一季度的上漲，跌到了年初的水平。整體看來，歐元區(qū)的市場不會走出比美國更好的走勢，隨著美國股指下跌或盤整，引發(fā)市場對歐元區(qū)經(jīng)濟惡化的關(guān)注，從而對其市場產(chǎn)生更大的壓力。

除了股市，世界經(jīng)濟的先行指標還應(yīng)關(guān)注航運業(yè)和國際大宗商品市場的表現(xiàn)，特別是后者，與國際資本市場有較大關(guān)聯(lián)性。波羅的海綜合運費指數(shù)顯示航運業(yè)從2月初觸底之后，仍在繼續(xù)反彈。但上升較平緩，說明國際貿(mào)易處于緩慢恢復(fù)的過程之中。

路透/Jefferies/商品研究局(CRB)指數(shù)隨著在3月初，中國下調(diào)了2012年的GDP增速預(yù)期之后，該指數(shù)呈現(xiàn)震蕩型下跌，即目前仍處于下跌通道之中，雖有個別反彈，整體走勢仍向下。

若經(jīng)濟出現(xiàn)惡化或股市提振乏力，歐美都有可能繼續(xù)推出量化寬松。歐盟除了對歐豬國家的改革繼續(xù)施壓之外，歐洲央行也可能重啟二級市場債券購買計劃。中國預(yù)計投資方面的投入開始明顯加大，物流改革對抑制物價的影響很大，會加強力度。鑒于物價上漲壓力很大，貨幣調(diào)控政策仍難以決策是否可以推出，微調(diào)方向在于保證部分實業(yè)、農(nóng)業(yè)和重點投資項目方面。 (招銀國際)