謝長艷 陳希琳

一邊是打壓通貨膨脹需要收緊流動性，一邊是經(jīng)濟發(fā)展需要注入流動性。如今，全球多個國家都處在經(jīng)濟發(fā)展的兩難抉擇中。在通貨膨脹稍趨緩和后，面對放緩的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，多國央行再次開啟了流動性閘門。

4月19日，巴西再次降息，將基準利率從9.75%大幅下調(diào)75個基點至9%，接近其歷史新低。就在4月17日，印度央行也將其基準利率下調(diào)50個基點至8.00%，降幅遠大于市場預期。除了巴西和印度外，為了拉動經(jīng)濟增長，日本、越南、澳大利亞、瑞典等國都釋放出貨幣放松信號，就連IMF(世界貨幣基金組織)發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望》中也在督促歐洲央行降息。日前，中國央行也表示，將通過降低存款準備金等方式增加流動性。

新經(jīng)濟體通脹稍緩 降息保增長

降息放松流動性，根本原因就是希望能挽救下滑的經(jīng)濟，拉動經(jīng)濟發(fā)展。

像這次降息的巴西，從去年三季度起經(jīng)濟就陷入停滯后的掙扎復蘇。巴西央行稱，目前通脹風險有限，鑒于全球經(jīng)濟依然脆弱，來自海外的通貨膨脹壓力不大，同時考慮到之前的貨幣條件調(diào)整進程，決定減息。

而在印度，截至今年3月31日其經(jīng)濟增長速度6.9%，雖然仍躋身于全球經(jīng)濟增速最快的國家行列，但增速已明顯低于兩年8.4%的增長，主要原因就是工業(yè)生產(chǎn)受到國內(nèi)高利率和全球經(jīng)濟放緩的雙重打擊。

4月17日的印度央行意外降息50個基點，為近3年來首次下調(diào)基準利率，之前市場預期印度央行會降息25個基點。印度央行稱，此舉意在提振陷入停滯的經(jīng)濟增速。

之前，為了應對經(jīng)濟下行風險，4月10日越南央行宣布大幅調(diào)降再融資利率和貼現(xiàn)率100個基點，還下調(diào)了越盾存款利率最高上限。

銀河證券首席經(jīng)濟學家潘向東指出，單從越南降息到印度、巴西降息可以看出，保增長依然是許多國家政策重點所在，但目前大部分新興經(jīng)濟體總體通脹壓力正在趨于緩和，但來自食品和能源價格波動的風險仍是潛在威脅，仍會制約貨幣政策寬松的空間。印度央行在降息的同時也警告稱，后續(xù)降息空間有限。

歐、美、日印鈔機或再加馬力

除了新興經(jīng)濟體的降息行為，歐、美、日對于流動性的舉措也備受關(guān)注。

近期，IMF就在敦促歐洲央行降息，在IMF4月17日發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望》(World Economic Outlook)中提到，如今，支撐經(jīng)濟增長的大部分重擔落在貨幣政策上，歐洲央行應下調(diào)基準利率，并持續(xù)運用非常規(guī)政策，以處理銀行業(yè)融資和流動性的問題。

歐債危機揮之不去的陰影以及財政緊縮的嚴峻形勢，令歐洲經(jīng)濟的增長前景黯淡。歐洲央行早在去年就已兩次降息，并在去年12月，向銀行體系注入超過1萬億歐元資金?；ㄆ旒瘓F的研究報告指出，隨著經(jīng)濟情況惡化并且通脹走低，歐洲央行還有進一步降息的空間，預計今年歐洲央行將兩次下調(diào)利率25個基點至0.5%的水平。

而在大洋彼岸的美國，自從公布非農(nóng)就業(yè)人數(shù)不及預期、3月CPI增速放緩之后，美聯(lián)儲排名靠前的兩位大佬副主席耶倫、紐約聯(lián)儲主席杜德利等就希望再次開動印鈔機來拉動經(jīng)濟發(fā)展。他們認為目前經(jīng)濟雖然復蘇，但是進程緩慢，如果經(jīng)濟出現(xiàn)下行風險則將需要更多的寬松政策，這些表態(tài)無疑再次提高了投資者對于QE3的預期。

瑞士信貸亞太區(qū)首席經(jīng)濟分析師陶冬在近期的一次論壇上指出，美國QE3并沒有退出舞臺，為了挽救當前美國經(jīng)濟的就業(yè)和房地產(chǎn)兩大難題，今年夏天美國就可能推出QE3。

中國的近鄰日本，其央行副總裁西村清彥也在4月18日表示，日本央行已準備在必要時，實施額外貨幣寬松措施，來幫助經(jīng)濟復蘇并躲避通縮。

流動性寬松 大宗商品再現(xiàn)投資機會

面對全球即將扎堆放松的流動性大軍，中國央行又是什么態(tài)度呢？

對此，多家機構(gòu)表示，中國央行降息的可能性不高，因為目前中國一年期存款的利率與通脹率很接近，如果降息，勢必再度出現(xiàn)負利率狀況。中國央行或許會更傾向于多次降低存款準備金率的方式，來一定程度地放松貨幣政策。因為今年中國存在經(jīng)濟增長維穩(wěn)的壓力；另一方面，目前通脹基本得到抑制，降低存款準備金率能引導前期過于緊縮的貨幣政策回歸中性。在4月18日，中國央行在接受新華社采訪時也印證了這一預期，央行表示將通過下調(diào)存款準備金等方式增加流動性。

央行表示，要逐步增加將繼續(xù)實施好穩(wěn)健的貨幣政策，保持銀行體系流動性處于合理水平，支持國民經(jīng)濟實現(xiàn)平穩(wěn)較快發(fā)展。并在綜合考慮外匯占款流入、市場資金需求變動、短期特殊因素平滑等情況，合理采取有針對性的流動性管理操作。如通過適時加大逆回購操作力度、下調(diào)存款準備金率、央票到期釋放流動性等多種方式，穩(wěn)步增加流動性供應。特別是對因支持小微企業(yè)、“三農(nóng)”等而存在資金需求的金融機構(gòu)，將及時提供流動性支持。

那么為保經(jīng)濟增長而迎來的全球的流動性寬松，會不會再次引起流動性泛濫呢？對此，上海財經(jīng)大學現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊表示，流動性的過度泛濫勢必將帶來物價上升的壓力，尤其是大宗商品的價格很可能再度出現(xiàn)大漲。因為在全球經(jīng)濟不景氣的狀態(tài)下，資金真正流入到投資及消費領(lǐng)域的可能性不高，而大宗商品則能大量吸引資金，短期內(nèi)很有可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的通脹壓力。