周俊

摘要：國有企業(yè)歷經(jīng)改革開放30多年，已經(jīng)初具國內(nèi)甚至國外競爭優(yōu)勢，對(duì)外投資呈現(xiàn)出蓬勃旺盛的勢頭，表現(xiàn)出投資目標(biāo)更高、投資額度擴(kuò)大、投資速度加快、投資范疇多元、從境內(nèi)走向海外等新特點(diǎn)。在獲取投資收益的同時(shí)，不可避免的存在著諸多問題，面臨各種困境與風(fēng)險(xiǎn)，不僅中央企業(yè)，地方國有企業(yè)亦如此。本文重點(diǎn)分析國有企業(yè)對(duì)外投資存在的障礙與應(yīng)對(duì)策略。

關(guān)鍵詞：國有企業(yè)；對(duì)外投資；應(yīng)對(duì)策略

隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，現(xiàn)代企業(yè)制度的逐漸形成，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，國有企業(yè)擁有了更大的經(jīng)營自主權(quán)，為其發(fā)展提供了更大的舞臺(tái)，特別是在對(duì)外投資方面，一些國企能夠?qū)彆r(shí)度勢，抓住時(shí)機(jī)，通過聯(lián)營、合資、投資控股、參股、甚至海外投資等投資形式，擴(kuò)大業(yè)務(wù)和經(jīng)營規(guī)模，創(chuàng)造了較大的經(jīng)濟(jì)效益，保證了企業(yè)的持續(xù)發(fā)展和國有資本的保值、增值。但是也應(yīng)看到，在上述投資活動(dòng)中也存在著一些值得關(guān)注的問題。

1、國有企業(yè)對(duì)外投資的形成路徑

1.1國有企業(yè)的對(duì)外投資

所謂國有企業(yè)的對(duì)外投資是指國有企業(yè)以其自身資本或投資參股民營或其他企業(yè)，其權(quán)益的表現(xiàn)一般僅體現(xiàn)為投資收益，而不是對(duì)企業(yè)的直接控制。國有企業(yè)為什么要有這樣的投資，原因較為復(fù)雜，但是，這種投資的形成，也有特定的規(guī)定和程序，即使數(shù)額并不很大，而且也無須直接動(dòng)用國家財(cái)政或是國庫支出，同樣也要經(jīng)過應(yīng)有的程序。

1.2企業(yè)對(duì)外投資的目的

企業(yè)對(duì)外投資的目的因地區(qū)、時(shí)間、條件而有所不同，現(xiàn)分述如下：（1）為了保護(hù)原有市場而投資。這是指由于替代出口、跟隨戰(zhàn)略或?yàn)榱死@過出口配額限制等原因造成的對(duì)外投資。替代出口是因原外銷地政府為了保護(hù)國內(nèi)工業(yè)而采取高關(guān)稅、低進(jìn)口配額或限制進(jìn)口等貿(mào)易保護(hù)措施，迫使投資企業(yè)不得不前往原外銷地設(shè)廠，以繞過關(guān)稅壁壘。跟隨戰(zhàn)略是指投資企業(yè)為了應(yīng)付原來的競爭者而被迫跟隨前往投資設(shè)廠，以免整個(gè)市場為先行設(shè)廠者所壟斷。繞過出口配額限制是指企業(yè)在本國受到出口限制后，改由在不受此限制制約的第三國投資設(shè)廠，以利用他國的優(yōu)惠待遇，來確保企業(yè)原有的外銷市場。（2）為擴(kuò)充或爭取新市場而投資。這是指企業(yè)在某國有強(qiáng)大的市場潛力和良好的投資環(huán)境時(shí)，主動(dòng)地前往該地投資設(shè)廠，既可擴(kuò)大出口，又可于市場成熟后利用地利優(yōu)勢。（3）為確保原料來源而投資。指企業(yè)為了掌握某種需要進(jìn)口的重要原料的來源，以及維持其價(jià)格穩(wěn)定而到國外原料產(chǎn)地投資經(jīng)營，以防因重要原料被他人控制而導(dǎo)致經(jīng)營中斷。

2、國有企業(yè)對(duì)外投資的特點(diǎn)

企業(yè)對(duì)外投資是指企業(yè)出于某種動(dòng)機(jī)，將本企業(yè)的資本(包括資金、機(jī)器設(shè)備、技術(shù)秘密、專利、商標(biāo)等)在非母國進(jìn)行投資的活動(dòng)。企業(yè)對(duì)外投資超越了國界，使企業(yè)獲得了廣闊的經(jīng)營天地，但同時(shí)也增加了企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)外投資使企業(yè)可以充分利用地區(qū)比較優(yōu)勢，充分利用世界市場帶來的規(guī)模效益，實(shí)施全球性的統(tǒng)一調(diào)配戰(zhàn)略，謀取高于國內(nèi)投資的收益率。但在非母國投資，企業(yè)面臨著由社會(huì)差異、文化差異、地域差異、時(shí)間差異、情報(bào)障礙等一系列因素所形成的復(fù)雜環(huán)境，增加了投資的風(fēng)險(xiǎn)。因而如何在避免風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲取高收益，是企業(yè)對(duì)外投資的關(guān)鍵。企業(yè)對(duì)外投資與對(duì)內(nèi)投資一樣，也分為直接投資與間接投資，其中更具特點(diǎn)的是直接投資。

為了學(xué)習(xí)與引進(jìn)國外的先進(jìn)技術(shù)與管理而對(duì)外投資。許多企業(yè)對(duì)外投資是為了收集當(dāng)?shù)厥袌?、?jīng)濟(jì)、技術(shù)情報(bào)，利用當(dāng)?shù)毓芾砣瞬?，以期取得最新的生產(chǎn)與管理技術(shù)，這是廣大發(fā)展中國家的企業(yè)對(duì)外投資的重要目的。為追求低成本而投資。如經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家勞動(dòng)力缺乏，工資高，因而企業(yè)將勞動(dòng)密集型產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到勞動(dòng)力資源充足、投資環(huán)境較好的國家去生產(chǎn)，待產(chǎn)品制成后再運(yùn)回本國或第三國銷售，以獲得高于在本國生產(chǎn)的利潤。

3、國有企業(yè)對(duì)外投資中存在的障礙

通過實(shí)例調(diào)查發(fā)現(xiàn)，以下主要問題導(dǎo)致國有企業(yè)對(duì)外投資效果不佳，甚至失敗。

3.1公司治理結(jié)構(gòu)不健全，導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失

良好的公司治理結(jié)構(gòu)，可解決公司各方利益分配問題，通過權(quán)力的制衡，使決策權(quán)、經(jīng)營管理權(quán)、監(jiān)督權(quán)三大機(jī)關(guān)各司其職，又相互制約，保證公司順利運(yùn)行、高效運(yùn)轉(zhuǎn)。但從實(shí)際情況來看，70%左右的地方國有企業(yè)雖然組建了董事會(huì)或委派了股東代表，但沒有按照《公司法》的要求規(guī)范運(yùn)作，流于形式；企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中設(shè)法繞開規(guī)定的程序和必要的監(jiān)督，從而造成決策權(quán)與經(jīng)營管理權(quán)實(shí)質(zhì)上的統(tǒng)一，監(jiān)督權(quán)的缺位，使得公司治理結(jié)構(gòu)中的“三權(quán)分立”制度形同虛設(shè)，公司的治理結(jié)構(gòu)變成了自己管理自己，自己評(píng)價(jià)自己，成為名副其實(shí)的“內(nèi)部控制人”。比如，有數(shù)家企業(yè)將研發(fā)成熟、有市場前景的產(chǎn)品以籌資的名義轉(zhuǎn)讓給公司高管人員，用于實(shí)現(xiàn)所謂的“激勵(lì)”機(jī)制，造成主業(yè)及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)外流，國有投資股權(quán)比例不斷稀釋。同時(shí)，由于人員和制度的監(jiān)督制約缺失，不僅逐漸失去了投資公司經(jīng)營中的話語權(quán)，而且造成了大量國有資產(chǎn)流失。

3.2管理措施不到位，造成投資隱患

就目前對(duì)國有企業(yè)對(duì)外投資所了解的情況看，超過50%的國有及國有控股企業(yè)均沒有制定對(duì)外投資相應(yīng)的管理制度，沒有明確的投資評(píng)價(jià)體系和投資控制機(jī)制，沒有明確的決策責(zé)任，沒有相應(yīng)的責(zé)任追究制度，內(nèi)控體系不健全，投資缺乏客觀、冷靜和充分的市場調(diào)研。一是出資人與受資人權(quán)責(zé)不清。有相當(dāng)比例的企業(yè)的投資項(xiàng)目，其母公司與投資單位之間大多存在著產(chǎn)品相互關(guān)聯(lián)、資產(chǎn)相互占用、人員交叉任職等情況。比如，在有些項(xiàng)目上，被投資公司低成本甚至無成本占用總公司資金，而無法用資金來衡量的是對(duì)國有企業(yè)主業(yè)的剝離，核心生產(chǎn)技術(shù)、商譽(yù)、土地使用權(quán)等無形資產(chǎn)的無償提供，在不同程度上都存在國有企業(yè)向其讓利的問題，尤其對(duì)非全資子公司。這樣就對(duì)國有資產(chǎn)的安全完整形成隱患，帶來國有資產(chǎn)流失的風(fēng)險(xiǎn)；二是1/3的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人國有資產(chǎn)保護(hù)意識(shí)不強(qiáng)，對(duì)外投資沒有建立相應(yīng)的管理制度，對(duì)投資項(xiàng)目缺乏必要的關(guān)注，致使在投資項(xiàng)目中未能取得主導(dǎo)地位，對(duì)其日常經(jīng)營狀況未能及時(shí)了解，造成投資權(quán)益損失；三是由于政府行政干預(yù)，而造成企業(yè)對(duì)其投資項(xiàng)目的實(shí)際控制權(quán)缺失，形成一定的投資風(fēng)險(xiǎn)。

3.3投資方向不合理，形成投資風(fēng)險(xiǎn)

受國家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，或因國家產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整，部分企業(yè)因投資方向不合理，造成投資損失或形成投資風(fēng)險(xiǎn)。盡管有規(guī)則的市場經(jīng)濟(jì)秩序正在不斷的建設(shè)與完善之中，但國有企業(yè)的投資仍不得不面臨著眾多以現(xiàn)實(shí)國情為基礎(chǔ)的制約因素。尤其在20世紀(jì)90年代初期，一是由于國家宏觀環(huán)境的影響，眾多企業(yè)開展了大規(guī)模的對(duì)外投資活動(dòng)，急于擴(kuò)張，對(duì)投資的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足；二是企業(yè)本身對(duì)投資項(xiàng)目缺乏嚴(yán)密、科學(xué)的論證程序和明確的職責(zé)，對(duì)項(xiàng)目本身的市場情況、盈利能力、潛在風(fēng)險(xiǎn)等調(diào)研工作做得不深、不細(xì)，對(duì)合作方的實(shí)力、信譽(yù)、能力等情況缺乏全面的了解，盲目性較大；三是企業(yè)在對(duì)外投資過程中，對(duì)國家的產(chǎn)業(yè)政策研究不夠，在制定投資策略、選擇投資項(xiàng)目時(shí)缺乏前瞻性。據(jù)初步測算，超過30%的投資是在當(dāng)時(shí)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱、市場紅火、企業(yè)產(chǎn)銷兩旺的情況下設(shè)計(jì)上馬的，例如，高能耗、高污染的小型鋼鐵冶金、有色金屬、煤火電、耐火材料等行業(yè)及企業(yè)，隨著國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化，市場整體處于疲軟的狀態(tài)，使企業(yè)的產(chǎn)品銷售不暢，固定性支出難以收回，無法使項(xiàng)目的獲利水平達(dá)到預(yù)期效果，企業(yè)長期虧損，最終導(dǎo)致投資失敗。

4、國有企業(yè)對(duì)外投資的應(yīng)對(duì)策略

4.1善于利用國際資金，做好項(xiàng)目融資

這樣不僅可以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，也可降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目融資是針對(duì)一個(gè)特定項(xiàng)目所進(jìn)行的貸款活動(dòng)，以項(xiàng)目現(xiàn)金流量和收益作為償還貸款的資金來源。它與傳統(tǒng)融資方式不同，以往融資方式注重的是借款人的資信和綜合債務(wù)償還能力。借款人的資信好但償還能力差，即使有一個(gè)現(xiàn)金流量和投資收益都好的項(xiàng)目，也難以籌集到所需資金。貸款機(jī)構(gòu)只考慮企業(yè)現(xiàn)在償債能力和資信，而不管項(xiàng)目未來現(xiàn)金流量和投資收益如何。即使是項(xiàng)目未來現(xiàn)金流量和收益欠佳，只要借款人目前有良好的資信和償債能力，貸款機(jī)構(gòu)也會(huì)放貸。傳統(tǒng)融資方式已經(jīng)不適應(yīng)國際經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展的大趨勢，項(xiàng)目融資作為一種新的國際金融方式，成為一種專為大型工程項(xiàng)目的建設(shè)開發(fā)籌集資金的手段。中信公司在澳大利亞波特蘭鋁廠的投資就運(yùn)用了項(xiàng)目融資的手段，充分利用國際資本市場，完成該項(xiàng)目的融資。波特蘭鋁廠原是美國鋁廠在澳大利亞子公司所建。中信公司經(jīng)過一年的投資論證、可行性研究、收購談判、項(xiàng)目融資等階段的緊張工作，于1986年8月成功投資波特蘭鋁廠，持有項(xiàng)目10%的資產(chǎn)，每年可得3萬噸鋁錠產(chǎn)品。

4.2增強(qiáng)對(duì)外直接投資企業(yè)的內(nèi)部融資能力

為了增強(qiáng)對(duì)外直接投資企業(yè)的內(nèi)部融資能力，必須實(shí)施企業(yè)集團(tuán)投資戰(zhàn)略。我國對(duì)外直接投資應(yīng)改變那種小規(guī)模、分散局面，而應(yīng)積極發(fā)展以大型企業(yè)為核心，融資本、生產(chǎn)、技術(shù)為一體的實(shí)力雄厚的企業(yè)集團(tuán)，以大型企業(yè)集團(tuán)作為對(duì)外投資主體，以聯(lián)合方式對(duì)外直接投資。因?yàn)榫C合性大型企業(yè)集團(tuán)具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益和競爭實(shí)力，它們是當(dāng)今對(duì)外直接投資和國際競爭的主體。因?yàn)槭袌鍪У仁袌霾煌耆厝辉黾悠髽I(yè)的交易成本，而通過企業(yè)這一組織形式來組織內(nèi)部交易則可減少市場交易成本，實(shí)現(xiàn)利潤最大化。如果將企業(yè)所擁有的中間產(chǎn)品(包括半加工品的原材料和零部件以及技術(shù)、知識(shí)等無形資產(chǎn))通過外部市場進(jìn)行交易，則難以保證企業(yè)獲得最大限度的利潤，于是，企業(yè)通過對(duì)外直接投資建立跨國公司，中間產(chǎn)品在其內(nèi)部市場進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，從而使交易成本最小化，可以實(shí)現(xiàn)總體利益最大化。所以，只要在某個(gè)地方國際資源配置內(nèi)部化要比利用市場的成本少，那里就會(huì)出現(xiàn)跨國公司。內(nèi)部化理論是對(duì)壟斷優(yōu)勢理論的發(fā)展，而且將國際貿(mào)易同國際投資結(jié)合了起來。內(nèi)部化理論是跨國公司理論研究的一個(gè)重要轉(zhuǎn)折，為跨國公司理論的進(jìn)一步發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。

4.3企業(yè)通過對(duì)外直接投資，將其擁有的所有權(quán)

優(yōu)勢內(nèi)部化，避開外部市場機(jī)制的不完全性，減少交易成本，從而獲得最大收益。企業(yè)究竟采用哪條利用所有權(quán)優(yōu)勢的途徑，取決于它能給企業(yè)帶來利潤的大小。企業(yè)內(nèi)部化優(yōu)勢的大小，決定著企業(yè)在對(duì)外直接投資、出口貿(mào)易和資源轉(zhuǎn)讓等國際經(jīng)濟(jì)形式中選擇何種形式來實(shí)現(xiàn)其所擁有的所有權(quán)優(yōu)勢。區(qū)位優(yōu)勢，是指企業(yè)在投資區(qū)位上所擁有的選擇優(yōu)勢。擁有所有權(quán)優(yōu)勢和內(nèi)部化優(yōu)勢的企業(yè)在投資之前必須進(jìn)行區(qū)位選擇，即在國內(nèi)還是國外、在甲國還是在乙國投資生產(chǎn)，選擇的標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)獲利程度。區(qū)位優(yōu)勢的大小，決定企業(yè)是否進(jìn)行對(duì)外直接投資和投資地區(qū)選擇。區(qū)位優(yōu)勢由直接區(qū)位優(yōu)勢和間接區(qū)位優(yōu)勢所組成，前者是指東道國的某些有利因素所形成的區(qū)位優(yōu)勢，后者是指由于投資國的某些不利因素所形成的區(qū)位優(yōu)勢。如果企業(yè)同時(shí)具有以上三種優(yōu)勢，則發(fā)展對(duì)外直接投資就是其參與國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的最佳形式，從而可以實(shí)現(xiàn)利潤的最大化。另外，這三種優(yōu)勢的結(jié)合，也決定著對(duì)外直接投資的部門結(jié)構(gòu)和區(qū)域結(jié)構(gòu)。

如果企業(yè)同時(shí)具有以上三種優(yōu)勢，則發(fā)展對(duì)外直接投資就是其參與國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的最佳形式，從而可以實(shí)現(xiàn)利潤的最大化。另外，這三種優(yōu)勢的結(jié)合，也決定著對(duì)外直接投資的部門結(jié)構(gòu)和區(qū)域結(jié)構(gòu)。

5、結(jié)論

我國內(nèi)地國有企業(yè)也要對(duì)外開放，既要引進(jìn)來，又要走出去。實(shí)體經(jīng)濟(jì)始終是人類社會(huì)賴以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)。在海外選擇投資領(lǐng)域時(shí)，現(xiàn)階段乃至幾乎相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)，仍然應(yīng)當(dāng)以直接從事物質(zhì)的、精神的產(chǎn)品和服務(wù)的生產(chǎn)、流通等實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)為主，包括礦藏資源、農(nóng)業(yè)、工業(yè)、交通通信業(yè)、商業(yè)服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)等物質(zhì)生產(chǎn)和服務(wù)部門，以及教育、文化、知識(shí)、信息、藝術(shù)、體育等精神產(chǎn)品的生產(chǎn)和服務(wù)部門。

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