陳 蕾

（集美大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院，福建 廈門 361021）

我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的主要模式研究
——兼論福建省引導(dǎo)基金模式選擇

陳 蕾

（集美大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院，福建 廈門 361021）

引導(dǎo)基金可以通過(guò)杠桿作用撬動(dòng)社會(huì)資金，共同投資高科技企業(yè)，從而幫助解決產(chǎn)業(yè)升級(jí)過(guò)程當(dāng)中的資金瓶頸問(wèn)題。比較分析當(dāng)前我國(guó)引導(dǎo)基金的幾類主流模式，并根據(jù)福建省經(jīng)濟(jì)發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，提出引導(dǎo)基金應(yīng)主要參照地方政府與國(guó)開行共同設(shè)立的模式，在引導(dǎo)基金的建立過(guò)程當(dāng)中，可以采用非法人制的組織形式。

創(chuàng)業(yè)投資;引導(dǎo)基金;基金模式

科技產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)資本化是推動(dòng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿χ唬?0世紀(jì)80年代以來(lái)，世界范圍內(nèi)出現(xiàn)的“新經(jīng)濟(jì)”浪潮就是在創(chuàng)業(yè)資本的推動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域出現(xiàn)的以高增長(zhǎng)、低通脹為代表的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在本輪增長(zhǎng)中，創(chuàng)業(yè)資本向處于創(chuàng)業(yè)期的科技型產(chǎn)業(yè)提供資金支持，對(duì)促進(jìn)其成長(zhǎng)起到了舉足輕重的作用。從我國(guó)創(chuàng)業(yè)資本的發(fā)展歷程來(lái)看，在起步階段，由于對(duì)創(chuàng)業(yè)資本的運(yùn)作模式?jīng)]有明確的規(guī)劃，所以，政府過(guò)度干預(yù)，產(chǎn)業(yè)成果與資本市場(chǎng)無(wú)法對(duì)接，投資偏離主業(yè)等現(xiàn)象較為顯著，創(chuàng)業(yè)資本投資領(lǐng)域處于發(fā)展較為滯后的狀態(tài)。到2005年，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，國(guó)家發(fā)改委等十部委共同推出《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，完善了創(chuàng)業(yè)投資的法律保障體系，并使得創(chuàng)業(yè)投資逐步發(fā)展成為專門的行業(yè)，創(chuàng)業(yè)投資逐步規(guī)范化、市場(chǎng)化。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》是我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展歷史上一個(gè)重要的里程碑。該辦法明確提出國(guó)家與地方政府可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，通過(guò)參股和提供融資擔(dān)保等方式扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設(shè)立與發(fā)展。而所謂“引導(dǎo)基金”是政策性基金的一種，由政府設(shè)立，并按市場(chǎng)化原則運(yùn)作，通過(guò)扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的發(fā)展，引導(dǎo)社會(huì)資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域。從本質(zhì)上來(lái)看，引導(dǎo)基金是政府將創(chuàng)業(yè)投資資金放在市場(chǎng)層面給予考量，擬通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制這只“看不見(jiàn)”的手，示范性地引導(dǎo)社會(huì)資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，促進(jìn)政府產(chǎn)業(yè)政策實(shí)現(xiàn)。

一、對(duì)我國(guó)引導(dǎo)基金主要模式的評(píng)析

（一）政府主導(dǎo)型的引導(dǎo)基金

政府主導(dǎo)型的引導(dǎo)基金代表性機(jī)構(gòu)有上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司、江蘇省高科技投資集團(tuán)和深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)。

1999年，上海市創(chuàng)業(yè)資本基金由政府出資6億元，成立國(guó)有獨(dú)資的上海創(chuàng)業(yè)投資公司。該公司最初嚴(yán)格作為基金公司的形式出現(xiàn)，本身不設(shè)立專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)，將創(chuàng)業(yè)資本基金以切塊的方式提供給專業(yè)管理公司進(jìn)行委托管理。2001年，上海市創(chuàng)業(yè)資本基金以四種方式設(shè)立引導(dǎo)基金的子基金:與政府部門共同出資建立子基金;與企業(yè)共同出資建立平行投資基金，該基金不具有實(shí)體性質(zhì);與國(guó)內(nèi)其他主體共同出資，以公司制的方式建立創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu);與國(guó)外投資主體和專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)合作出資，建立創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司。最新的數(shù)據(jù)顯示，該引導(dǎo)基金已經(jīng)在信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、新材料與環(huán)保等領(lǐng)域投資超過(guò)150個(gè)項(xiàng)目，拉動(dòng)近30億元人民幣的社會(huì)資本共同進(jìn)入這部分領(lǐng)域。2004年起，上海市財(cái)政每年投入20億元人民幣，連續(xù)三年支持重大產(chǎn)業(yè)科技攻關(guān)項(xiàng)目。［1］272－273

1992年7月，江蘇省人民政府批準(zhǔn)成立江蘇省高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司，該公司是江蘇省內(nèi)首家服務(wù)于高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的專業(yè)投資公司，由江蘇創(chuàng)投、江蘇信息化投資公司和江蘇宏圖集團(tuán)合并而成。2000年5月重組后，負(fù)責(zé)管理運(yùn)作“江蘇省科技發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資基金”6.5億元。該基金采取“基金的基金”模式運(yùn)作，主要借鑒以色列引導(dǎo)基金的運(yùn)作模式，其組織結(jié)構(gòu)由基金管委會(huì)、省高新技術(shù)投資公司、基金監(jiān)事會(huì)和創(chuàng)業(yè)資本基金或管理公司四個(gè)部分組成。［1］274－275

1999年，深圳財(cái)政專項(xiàng)撥款人民幣5億元，深圳市投資管理公司作為出資人，深圳市能源集團(tuán)、深圳市機(jī)場(chǎng)集團(tuán)公司、廣深鐵路有限公司、深圳市鹽田港集團(tuán)公司、深圳市深寶飲料公司、深圳中興通訊公司等出資2億元人民幣，共同成立深圳市創(chuàng)新投資有限公司。該公司按照公司制的要求設(shè)立，并組建專業(yè)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行專業(yè)的管理。通過(guò)引導(dǎo)基金的杠桿作用最終吸引到注冊(cè)資本金16億元，將原有的5億元放大超過(guò)2倍?，F(xiàn)已成為國(guó)內(nèi)資本最雄厚、投資能力最強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，與新加坡大華銀行、香港軟庫(kù)建立合資管理公司，在上海等地區(qū)分別與當(dāng)?shù)氐臋C(jī)構(gòu)合資建立投資公司。深圳市創(chuàng)新投資有限公司帶動(dòng)120多家創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的成立，累計(jì)注冊(cè)資本超過(guò)100 億元人民幣。［1］270－272

政府主導(dǎo)型的引導(dǎo)基金對(duì)基金的引導(dǎo)作用強(qiáng)，專業(yè)團(tuán)隊(duì)實(shí)力雄厚，如上海模式在創(chuàng)業(yè)投資家隊(duì)伍的培養(yǎng)上十分下功夫，降低了創(chuàng)業(yè)投資家產(chǎn)生的門檻。深圳模式的貨幣資本放大系數(shù)最大，這得益于深圳創(chuàng)新投資公司這樣的典型示范。江蘇模式與上海模式較為類似，均鼓勵(lì)管理團(tuán)隊(duì)的獨(dú)立化運(yùn)作，但上海模式對(duì)管理團(tuán)隊(duì)的運(yùn)作方式更為包容，允許各個(gè)團(tuán)隊(duì)的合并，因此上海模式對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)家的培養(yǎng)更加有效。這三個(gè)地區(qū)作為政府主導(dǎo)型的代表，在國(guó)內(nèi)的創(chuàng)投引導(dǎo)基金領(lǐng)域都屬于基金運(yùn)作較成熟、較有效的地區(qū)，可見(jiàn)政府在創(chuàng)業(yè)投資中的作用是十分重要的。

（二）地方政府通過(guò)財(cái)政出資與社會(huì)資本共同設(shè)立的引導(dǎo)基金

該模式的代表性機(jī)構(gòu)有中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、浦東新區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金和北京海淀區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。［2］101

2001年，中關(guān)村管委會(huì)借鑒以色列經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合中國(guó)國(guó)情，制定了《中關(guān)村科技園區(qū)協(xié)會(huì)商會(huì)工作經(jīng)費(fèi)資助辦法 （試行）》，同時(shí)設(shè)立了“中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金”。其運(yùn)作模式主要是和已經(jīng)認(rèn)定的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)簽訂投資合作協(xié)議，由創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)選擇投資項(xiàng)目，中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金按照投資機(jī)構(gòu)實(shí)際投資額的一定比例進(jìn)行聯(lián)合投資。［3］2005年中關(guān)村創(chuàng)業(yè)園區(qū)大幅調(diào)整引導(dǎo)基金，由中關(guān)村管委會(huì)向“中關(guān)村高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)促進(jìn)中心”撥付專項(xiàng)的資金，并以該中心的名義，代表中關(guān)村管委會(huì)，出資設(shè)立“中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展中心”。該引導(dǎo)基金規(guī)模共5億元，分階段逐步投入。中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展中心與國(guó)內(nèi)外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)起設(shè)立新的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，由專業(yè)的創(chuàng)投管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理。［4］原來(lái)的中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金主要采取“跟進(jìn)投資”的模式，改革后的引導(dǎo)基金可以同時(shí)采取“跟進(jìn)投資”、 “參股”和“種子投資”三種模式，引導(dǎo)基金對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的支持模式更加全面，合作空間進(jìn)一步拓寬。［5］212

浦東新區(qū)的引導(dǎo)基金設(shè)立于2006年，第一期安排人民幣10億元資金作為引導(dǎo)基金，由浦東科技投資有限公司負(fù)責(zé)基金的管理和使用。引導(dǎo)基金按照板塊進(jìn)行劃分，具體分為信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、集成電路、新能源、節(jié)能技術(shù)五大業(yè)務(wù)板塊，各板塊與各個(gè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的創(chuàng)業(yè)投資基金進(jìn)行戰(zhàn)略合作，用于帶動(dòng)國(guó)資、民資、外資共同投入浦東高科技企業(yè)，引導(dǎo)多元化社會(huì)資本在創(chuàng)投領(lǐng)域的集聚，截至目前引導(dǎo)基金合同出資金額約6.2億元人民幣，集聚社會(huì)資本超過(guò)140億元。［4］

2004年北京市海淀區(qū)政府通過(guò)參股的方式，與社會(huì)資本一同發(fā)起設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，引導(dǎo)境內(nèi)外創(chuàng)投企業(yè)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)海淀區(qū)高新技術(shù)企業(yè)的投資。該基金的規(guī)模為5億元人民幣，參股企業(yè)的承諾資本最低為7 000萬(wàn)元，引導(dǎo)基金在企業(yè)中的參股比例不超過(guò)總股本的35%?；鸩扇∥泄芾淼姆绞剑５韰^(qū)政府設(shè)引導(dǎo)基金管理委員會(huì)，具體負(fù)責(zé)監(jiān)督核查。［6］278

地方政府通過(guò)財(cái)政出資與社會(huì)資本共同設(shè)立的引導(dǎo)基金在資金來(lái)源上明確了專項(xiàng)撥款這一方式，資金都是交由某一機(jī)構(gòu)管理和使用，同時(shí)規(guī)定投資機(jī)構(gòu)的一定投資比例，在資本的放大能力上有了一定的保證。充分調(diào)動(dòng)國(guó)家資金、民間資金、外國(guó)資金共同運(yùn)作，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供扶持，但是在人力資本上較少有專門的政策支持。中關(guān)村、浦東、海淀的引導(dǎo)基金模式是以北京和上海這樣一類超級(jí)大城市中的一些具有較強(qiáng)科研能力和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的區(qū)級(jí)為投資主體，他們能有效利用研發(fā)、地理和資金優(yōu)勢(shì)為創(chuàng)業(yè)投資貢獻(xiàn)力量。

（三）地方政府與國(guó)開行共同設(shè)立的引導(dǎo)基金

該模式的代表性機(jī)構(gòu)有蘇州工業(yè)園創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、天津?yàn)I海新區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。

2006年，蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金宣告成立，該基金的出資方分別是國(guó)家開發(fā)銀行、中新創(chuàng)投，總規(guī)模10億元人民幣。通過(guò)這一母基金的設(shè)立，工業(yè)園用三年的時(shí)間，吸引10家左右國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和管理團(tuán)隊(duì)入駐，形成風(fēng)險(xiǎn)資金與創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目良性互動(dòng)，推動(dòng)園區(qū)由“制造”向“創(chuàng)造”邁進(jìn)。［7］

2007年，濱海創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金由三方共同出資組成:天津市濱海新區(qū)管理委員會(huì)、天津市科學(xué)技術(shù)委員會(huì)以及開發(fā)銀行，采取公司制的組織形式，注冊(cè)資本20億元，經(jīng)營(yíng)期限15年。作為政府部門的濱海新區(qū)管委會(huì)能夠較好把握國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策;科學(xué)技術(shù)委員會(huì)對(duì)于最新科技產(chǎn)品的動(dòng)向掌握迅速，反應(yīng)靈敏;開發(fā)銀行作為政策性金融機(jī)構(gòu)，對(duì)微觀的金融產(chǎn)品和宏觀的金融市場(chǎng)行情等方面都有較好的了解與控制，有利于引導(dǎo)基金在金融市場(chǎng)中開展創(chuàng)業(yè)投資服務(wù)。天津的引導(dǎo)基金可以投資三個(gè)領(lǐng)域，一個(gè)是投資子基金，這個(gè)比例占總投資的70%以上;一個(gè)是投資要素市場(chǎng);三是投資金融類企業(yè)或者金融機(jī)構(gòu)控股的企業(yè)。2009年年底，國(guó)家開發(fā)銀行已經(jīng)退出濱海引導(dǎo)基金，雙方合作關(guān)系終止，天津?yàn)I海新區(qū)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司取代了國(guó)開行的位置繼續(xù)出資。其中的原因是，國(guó)開行當(dāng)初投資濱海引導(dǎo)基金是以“軟貸款”的形式，在國(guó)開行改制的過(guò)程中，因商業(yè)銀行直接投資業(yè)務(wù)并無(wú)明確政策依據(jù)，因此這項(xiàng)投資轉(zhuǎn)換始終未獲相關(guān)監(jiān)管部門許可，國(guó)開行最后只得退出。基金運(yùn)作之初，國(guó)開行已經(jīng)開始改制，啟動(dòng)商業(yè)化轉(zhuǎn)型。由于國(guó)開行改制涉及面太大，存在很多復(fù)雜情況，在此過(guò)程中，國(guó)開行原負(fù)責(zé)濱海引導(dǎo)基金方面的負(fù)責(zé)人在一些事務(wù)上無(wú)法決策。尤其是雙方各占50%的股權(quán)安排，只要有一方反對(duì)或棄權(quán)，將導(dǎo)致基金無(wú)法做出投資決定，基金運(yùn)作因此一年多無(wú)法形成決策。［8］

地方政府與國(guó)家開發(fā)銀行共同設(shè)立的引導(dǎo)基金屬于穩(wěn)健的引導(dǎo)基金模式。在這種模式下，由于沒(méi)有財(cái)政專項(xiàng)資金的束縛，引導(dǎo)基金更加自由，可以放開手腳，有利于激發(fā)專業(yè)創(chuàng)業(yè)投資專家的積極性。如果用了財(cái)政的錢，政府就難免過(guò)問(wèn)。每個(gè)項(xiàng)目雖說(shuō)不直接參與，但既然用的是政府的錢，行政干預(yù)也屬于正常現(xiàn)象。而該模式下，可以通過(guò)體制的規(guī)定，遏制政府以行政手段的方式對(duì)創(chuàng)業(yè)投資家進(jìn)行干預(yù)，有力保障了創(chuàng)業(yè)投資家隊(duì)伍應(yīng)有的獨(dú)立性與創(chuàng)造力。

二、福建省引導(dǎo)基金的模式選擇

（一）福建省產(chǎn)業(yè)發(fā)展特征與創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

福建省的產(chǎn)業(yè)發(fā)展以勞動(dòng)密集型為主，從類型來(lái)看，民營(yíng)性質(zhì)的工貿(mào)型企業(yè)占比較高，主要的產(chǎn)品領(lǐng)域涉及服裝鞋帽、衛(wèi)浴用品、茶葉、機(jī)電產(chǎn)品、石材、船舶、塑料制品等，福建省的經(jīng)濟(jì)總量對(duì)這部分企業(yè)依賴較大。當(dāng)前，國(guó)際、國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度逐步放緩，企業(yè)經(jīng)營(yíng)外部環(huán)境較為嚴(yán)峻，而傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)，尤其是創(chuàng)業(yè)期的中小企業(yè)支持力度較小。在這樣的背景下，由政府主導(dǎo)，加大研發(fā)投入，加快產(chǎn)能轉(zhuǎn)化，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入科技活力，是促進(jìn)福建省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正確選擇。而在促進(jìn)研發(fā)投入的過(guò)程當(dāng)中，采用引導(dǎo)基金無(wú)疑能為創(chuàng)業(yè)期科技型企業(yè)帶來(lái)較大的資金支持。

目前，福建省政府已經(jīng)在著手推進(jìn)引導(dǎo)基金的建設(shè)，加大引導(dǎo)基金對(duì)戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)的促進(jìn)作用。2011年12月10日，福建省政府發(fā)布了《福建省加快戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的實(shí)施方案》，明確提出了“省級(jí)財(cái)政將統(tǒng)籌安排不低于5億元的專項(xiàng)資金，設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)資金，重點(diǎn)用于重大項(xiàng)目的跟進(jìn)投資、重大科技開發(fā)專項(xiàng)、科技創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)、產(chǎn)業(yè)化培植計(jì)劃項(xiàng)目和應(yīng)用示范項(xiàng)目資金補(bǔ)助等。同時(shí)，設(shè)立不低于10億元的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金，重點(diǎn)培育發(fā)展一批處于初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期的創(chuàng)新型新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)”。［9］該方案的發(fā)布必將促進(jìn)福建省創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展上一個(gè)新臺(tái)階。但是，我們也應(yīng)該看到，目前福建省創(chuàng)業(yè)投資整體上發(fā)展仍較為緩慢。而與此對(duì)應(yīng)的是，一項(xiàng)僅僅針對(duì)廈門市創(chuàng)投行業(yè)的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，幾乎每年都會(huì)有幾十項(xiàng)專利希望通過(guò)市知識(shí)產(chǎn)權(quán)局尋找投資機(jī)會(huì)，但有些技術(shù)與市場(chǎng)需求脫節(jié)、與企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈不匹配，或是與生產(chǎn)的業(yè)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)有偏差，這些本來(lái)應(yīng)有無(wú)限商機(jī)的技術(shù)最終都沒(méi)有有效轉(zhuǎn)變成實(shí)際的生產(chǎn)力。

（二）福建省引導(dǎo)基金的模式探索

福建省經(jīng)濟(jì)發(fā)展急需創(chuàng)業(yè)投資資金的支持，而當(dāng)前，創(chuàng)投業(yè)對(duì)福建經(jīng)濟(jì)的活躍效果并不明顯。筆者認(rèn)為，福建是著名的僑鄉(xiāng)，也是民營(yíng)資本的聚集地，利用引導(dǎo)基金的杠桿作用吸引海外和民間資本是一個(gè)可行之策，最終可實(shí)現(xiàn)政府主導(dǎo)與市場(chǎng)資源配置相結(jié)合，財(cái)政出資與企業(yè)資金互動(dòng)互惠。根據(jù)以上對(duì)我國(guó)目前幾類主流引導(dǎo)基金模式的分析，地方政府與國(guó)開行共同設(shè)立的引導(dǎo)基金能較好地防止政府通過(guò)行政手段對(duì)創(chuàng)業(yè)投資家的干預(yù)，更好地發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資家的才干，激發(fā)其工作熱情，屬于較為成熟的引導(dǎo)基金模式。考慮到福建省處于沿海地區(qū)，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)較為活躍，創(chuàng)業(yè)投資商機(jī)較多，創(chuàng)業(yè)投資家的創(chuàng)業(yè)干勁尤其需要激發(fā)與保護(hù)，因此，福建省引導(dǎo)基金的模式可以參照地方政府和國(guó)開行共同設(shè)立的模式，結(jié)合福建省的產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)給予推進(jìn)。

1．資金來(lái)源與出資比例。在上述模式下，福建省引導(dǎo)基金的資金主要來(lái)源于政府專項(xiàng)財(cái)政撥款、國(guó)家開發(fā)銀行軟貸款，引導(dǎo)基金委托實(shí)力較為雄厚的創(chuàng)業(yè)投資管理公司進(jìn)行管理，負(fù)責(zé)基金的日常運(yùn)營(yíng)。待條件成熟后，以該創(chuàng)業(yè)投資管理公司為平臺(tái)，根據(jù)福建省產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向的需要，介入各主要?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)組建若干子基金。從出資比例來(lái)看，引導(dǎo)基金出資比例控制在15%以內(nèi)，確保了政府創(chuàng)業(yè)資本具有5－10倍的放大能力，引導(dǎo)多方力量共同投入創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。

2．人才培養(yǎng)。創(chuàng)投業(yè)是資金密集型、人才密集型和知識(shí)密集型行業(yè)，要求從業(yè)者不僅有扎實(shí)的專業(yè)技能和行業(yè)敏感度，更要有豐富的經(jīng)驗(yàn)和堅(jiān)韌、負(fù)責(zé)的職業(yè)精神。為促進(jìn)福建省引導(dǎo)基金從業(yè)人員隊(duì)伍的建設(shè)，福建省應(yīng)以人才為本，下大力氣強(qiáng)化人才隊(duì)伍建設(shè)，通過(guò)包括勞動(dòng)培訓(xùn)、研討會(huì)議、宣傳引導(dǎo)，尤其是國(guó)際合作等方式，提高從業(yè)人員的專業(yè)能力?？梢酝ㄟ^(guò)與中國(guó)大陸以外的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，如軟銀亞洲、美國(guó)博樂(lè)、臺(tái)灣宏基、新加坡祥峰開展深度合作，共同強(qiáng)化創(chuàng)投人才的培養(yǎng)。通過(guò)借助海外及國(guó)內(nèi)同行中的佼佼者之手，發(fā)揚(yáng)自己的特色，形成有競(jìng)爭(zhēng)力、有地方特點(diǎn)的引導(dǎo)基金。紅杉資本、摩根士坦利、凱雷、IDG、富達(dá)國(guó)際近來(lái)對(duì)福建頗有興趣，引導(dǎo)基金可以利用政府的交際之便，將這些先進(jìn)團(tuán)隊(duì)中的經(jīng)驗(yàn)引入本地，開展培訓(xùn)、合作，必要的時(shí)候，邀請(qǐng)國(guó)內(nèi)外具有較高知名度與影響力的創(chuàng)業(yè)投資專家到企業(yè)和政府部門宣導(dǎo)、推介創(chuàng)業(yè)投資的知識(shí)與理論。同時(shí)，引入良好的激勵(lì)機(jī)制，如將項(xiàng)目經(jīng)理的報(bào)酬與其運(yùn)作的基金收益掛鉤;為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)引進(jìn)的高級(jí)管理人在福建當(dāng)?shù)刭I房、買車，及企業(yè)給予高管人員股權(quán)、期權(quán)、獎(jiǎng)金等獎(jiǎng)勵(lì)予以抵免個(gè)人所得稅等優(yōu)惠政策;對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聘用的中高級(jí)專業(yè)技術(shù)人員，在辦理福建省戶口及子女入學(xué)等方面提供便利，這些措施都能增加福建省對(duì)創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域人才的吸引力。

3．組織形式。筆者認(rèn)為，福建省創(chuàng)投企業(yè)可以選擇非法人制的組織形式，從國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，有限合伙制是創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展到成熟階段的一種必然的選擇，但在目前情況下，福建選擇這種組織形式還存在許多障礙，其中法律法規(guī)的約束是最主要的。而非法人制可以理解為有限合伙制在我國(guó)現(xiàn)行法律框架下的妥協(xié)形式，該形式將出資人與管理人的責(zé)任與權(quán)利相結(jié)合，一定程度上解決了雙重征稅的問(wèn)題。其中，較為成功的案例就是天津的賽富成長(zhǎng)基金?！胺欠ㄈ酥啤弊铌P(guān)鍵的一點(diǎn)是它采用合伙經(jīng)營(yíng)，合伙者必須相互熟悉，所有合伙者又都是以其所有的可控財(cái)產(chǎn)來(lái)作為企業(yè)最終承擔(dān)責(zé)任和賠償?shù)南薅?。非法人制企業(yè)在責(zé)任明確方面是非常清晰的，因?yàn)榉欠ㄈ酥撇捎煤匣镏频慕?jīng)營(yíng)方式，經(jīng)營(yíng)者首先必須相互了解，其次有一定的資本額，第三他們往往是這個(gè)領(lǐng)域的專家。在這樣的情況下，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)最終關(guān)系到合伙人的切身利益，同時(shí)也和合伙人的收入和財(cái)產(chǎn)息息相關(guān)，如果出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)失敗的情況也很容易分清楚責(zé)任。在現(xiàn)代社會(huì)當(dāng)中，尤其是參考世界各國(guó)的趨勢(shì)表明，不確定性風(fēng)險(xiǎn)很大的行業(yè)，比如說(shuō)金融業(yè)、基金管理業(yè)，投資者要有很高的素質(zhì)與責(zé)任心，同時(shí)對(duì)管理者本身也有很苛刻的要求，因此適合采用“非法人制”的形式。［10］

4．投資方向。當(dāng)前，高科技產(chǎn)業(yè)正呈現(xiàn)出不斷細(xì)分的特征，因此，福建省應(yīng)建立專業(yè)化水平較高的創(chuàng)投基金以提高運(yùn)作效率。在天津的創(chuàng)投基金中，已分別設(shè)立信息技術(shù)、生物技術(shù)、新材料技術(shù)等專業(yè)的創(chuàng)投基金，還將在環(huán)境保護(hù)、新能源等專業(yè)領(lǐng)域繼續(xù)拓展。福建的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中仍然是以勞動(dòng)密集型傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主，譬如輕紡工業(yè)、水暖衛(wèi)浴等具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)投企業(yè)可以依據(jù)福建的原始資源，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的升級(jí)，細(xì)分出福建省土特產(chǎn)品深加工產(chǎn)業(yè)，以石化、裝備制造、冶金、船舶為代表的臨港重化工產(chǎn)業(yè)，用現(xiàn)代營(yíng)銷模式帶動(dòng)的輕紡工業(yè)以及信息網(wǎng)絡(luò)、海洋新興產(chǎn)業(yè)、生物醫(yī)藥、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、主題鮮明的旅游產(chǎn)業(yè)，參照臺(tái)灣的產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)與之深度對(duì)接，從簡(jiǎn)單加工組裝升級(jí)到中高端環(huán)節(jié)。引導(dǎo)基金是一個(gè)有政府背景的機(jī)構(gòu)，政府的主要職責(zé)是制定政策、創(chuàng)造環(huán)境和宏觀調(diào)控，不參與具體的投資活動(dòng)。在政府的國(guó)有資本的使用上，確立了“只投機(jī)構(gòu)，不投項(xiàng)目”的原則，因此，引導(dǎo)基金很難對(duì)具體的投資行為進(jìn)行約束，但是如果能夠根據(jù)細(xì)分了的產(chǎn)業(yè)對(duì)不同的創(chuàng)投企業(yè)進(jìn)行注資，實(shí)現(xiàn)專人專用、?？顚ｍ?xiàng)，則可以更好為福建省的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指明發(fā)展的方向，同時(shí)營(yíng)造良好的創(chuàng)業(yè)投資氛圍。

三、結(jié) 語(yǔ)

在深入分析當(dāng)前我國(guó)引導(dǎo)基金三種主要模式優(yōu)劣的基礎(chǔ)上，筆者認(rèn)為:三種主流模式本身各有優(yōu)劣，考慮到福建地處沿海地區(qū)，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)較為活躍，商機(jī)較多，需要給予創(chuàng)業(yè)投資家更多的自主性與創(chuàng)業(yè)激勵(lì)，因此，福建省引導(dǎo)基金的模式可以參照地方政府和國(guó)開行共同設(shè)立的模式，結(jié)合福建省的產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)給予推進(jìn)。其組織模式上可以“非法人制”的形式，資金來(lái)源上以財(cái)政資金與國(guó)家開發(fā)銀行軟貸款為主，在運(yùn)作的過(guò)程當(dāng)中，注意人才的培養(yǎng)，同時(shí)引導(dǎo)基金在投資上根據(jù)細(xì)分行業(yè)進(jìn)行專項(xiàng)投資，做到?？顚Ｓ谩?/p>

［1］李萬(wàn)壽．創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金:機(jī)理、制度與中國(guó)視野 ［M］．北京:中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2006．

［2］劉健鈞．創(chuàng)業(yè)投資制度創(chuàng)新論— —對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資范式的檢討［M］．北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2004．

［3］王松奇，王元．中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告 ［M］．北京:經(jīng)濟(jì)管理出版社，2005．

［4］于鳳坤．政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的實(shí)踐與作用 ［J］．中國(guó)科技投資，2007（9）:70－71．

［5］葉寶華．我國(guó)引導(dǎo)基金的發(fā)展及存在的問(wèn)題 ［J］．產(chǎn)權(quán)導(dǎo)刊，2010（10）:43－45．

［6］中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院．2005中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資年鑒［M］．北京:民主與建設(shè)出版社，2005．

［7］蔣芬，寧建榮．創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的發(fā)展概況及啟示 ［J］．今日科技，2008（7）:45－46．

［8］顧驊珊．政府設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的運(yùn)作管理模式探析 ［J］．經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2009（3）:35－39．

［9］福建省人民政府關(guān)于印發(fā)福建省加快戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展實(shí)施方案的通知．［DB/OL］．（2011－12－08）［2012－01－02］．http://www．fujian.gov.cn/zwgk/zxwj/szfwj/201112/t20111220_4 36776．htm．

［10］吳剛．賽富天津:我國(guó)非法人制創(chuàng)業(yè)投資基金的突破［J］．中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資與高科技，2005（3）:74－75．

（責(zé)任編輯 林 薌）

Analysis of the Major Models of the Government Leading Fund of Venture Capital—Model Choice of Government Leading Fund in Fujian Province

CHEN Lei

（College of Finance and Economics，Jimei University，Xiamen 361021，China）

The government leading fund can leverage the social capital to high－tech enterprises，and help to solve the"bottleneck"problem of industrial upgrading process．This paper compares and analyzes several major models in China．According to the economic development and the industrial characteristics in Fujian Province，this paper makes recommendations to the development of the government leading fund:it can take the model of local government and the China Development Bank co-funding with the form of illegal system．

venture capital;government leading fund;fund model

F 830.91

A

1008-889X（2012）03-22-05

2012－03－16

2012－04－13

教育部人文社會(huì)科學(xué)青年基金項(xiàng)目 （12YJC790011）;福建省社會(huì)科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目 （2011B170）

陳 蕾 （1981—），女，福建莆田人，講師，廈門大學(xué)博士生，主要從事金融市場(chǎng)、區(qū)域金融與宏觀調(diào)控研究。