國(guó)務(wù)院總理溫家寶3月5日在政府工作報(bào)告中，把保持物價(jià)穩(wěn)定列為2011年宏觀政策的首要任務(wù)，表明通脹是今年的主要風(fēng)險(xiǎn)。
　　金融業(yè)的進(jìn)一步改革與開(kāi)放，是實(shí)現(xiàn)“十二五”目標(biāo)的重要保證，也是應(yīng)對(duì)當(dāng)前宏觀調(diào)控難題和外部壓力的唯一出路。
　　防通脹是當(dāng)前宏觀調(diào)控的重點(diǎn)。而今年的通脹成因較為復(fù)雜，既有國(guó)內(nèi)外貨幣的因素，也有歷史上價(jià)格扭曲的恢復(fù)、改革的成本、自然氣候等因素的沖擊。
　　央行已借助數(shù)量工具，甚至行政手段調(diào)控貨幣，但隨著時(shí)間的推移，效果有所減弱，不得不擴(kuò)大數(shù)量調(diào)控的范圍和嚴(yán)格程度。
　　而利率等價(jià)格工具受國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)制約，空間有限。
　　但通脹畢竟只是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的外在表現(xiàn)，根本在于理順經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。這需要借助貨幣政策等宏觀金融政策，但又不能完全局限于此，應(yīng)推動(dòng)包括利率市場(chǎng)化、直接融資市場(chǎng)等金融改革在內(nèi)的各項(xiàng)改革。
　　美國(guó)量化寬松的貨幣政策及歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，導(dǎo)致世界金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，人民幣既要一定的區(qū)域化來(lái)應(yīng)對(duì)當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的缺陷，同時(shí)也要應(yīng)對(duì)國(guó)際熱錢的大量跨境流動(dòng)。
　　雖然中國(guó)通脹預(yù)期強(qiáng)烈，但國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣仍存在升值壓力。
　　這種狀況與當(dāng)前的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有關(guān)，一旦形勢(shì)發(fā)生變化，情況可能會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。防范風(fēng)險(xiǎn)的根本之路，在提高中國(guó)金融市場(chǎng)的靈活性，金融系統(tǒng)保持有限的全球化。
　　可見(jiàn)僅僅借助宏觀調(diào)控工具，其應(yīng)對(duì)空間已相當(dāng)有限，風(fēng)險(xiǎn)加大。只有通過(guò)改革，才能跳出現(xiàn)有的怪圈。
　　金融領(lǐng)域改革的核心，是國(guó)內(nèi)金融的充分市場(chǎng)化和對(duì)外開(kāi)放的有限全球化。
　　但在當(dāng)前復(fù)雜環(huán)境下實(shí)現(xiàn)這兩項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)較大的轉(zhuǎn)軌目標(biāo)，需要政策的很好搭配銜接。為此，需盡快明確金融改革開(kāi)放過(guò)程中應(yīng)遵循的基本原則。
　　
　　金融改革開(kāi)放要以經(jīng)濟(jì)為本
　　金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。加快金融改革與開(kāi)放可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但如果處理不好，同樣會(huì)給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定帶來(lái)沖擊。
　　把握金融發(fā)展的首要原則，不能為自身的開(kāi)放而開(kāi)放，也不能為自身的改革而改革。即在具體工作中，不宜脫離經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，對(duì)金融改革開(kāi)放設(shè)定獨(dú)立的具體目標(biāo)。
　　在國(guó)際上，發(fā)展金融業(yè)，確實(shí)既可以主要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，也可以相對(duì)獨(dú)立發(fā)展，并構(gòu)成GDP增長(zhǎng)的重要來(lái)源。
　　但是，對(duì)于持續(xù)高增長(zhǎng)的發(fā)展中大國(guó)——中國(guó)而言，實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍是決定中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的基礎(chǔ)。
　　因此，必須始終堅(jiān)持金融業(yè)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的發(fā)展原則。
　　即使在強(qiáng)調(diào)當(dāng)前中國(guó)金融總體發(fā)展不足或“滯后”的階段，也應(yīng)盡力避免單純?yōu)榱俗汾s世界其他金融中心城市，或世界上“現(xiàn)代金融”中最新金融產(chǎn)品和技術(shù)，不顧實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求，進(jìn)行簡(jiǎn)單的模仿與照搬。
　　例如，在貸款行政控制仍艱難實(shí)行的階段，不講條件地去加快推進(jìn)某些高杠桿性產(chǎn)品等。
　　
　　“高杠桿”產(chǎn)品應(yīng)謹(jǐn)慎引進(jìn)
　　世界上多個(gè)國(guó)家金融改革開(kāi)放的教訓(xùn)證明，在轉(zhuǎn)軌時(shí)期，由于金融開(kāi)放的節(jié)奏、次序把握不好或者政策部署銜接配合不好，在引進(jìn)一項(xiàng)新的金融產(chǎn)品或金融技術(shù)時(shí)，往往導(dǎo)致貨幣失控和宏觀經(jīng)濟(jì)失衡。
　　這其實(shí)并非新的金融產(chǎn)品和金融技術(shù)本身有問(wèn)題，而是由于政府對(duì)轉(zhuǎn)軌、漸進(jìn)改革復(fù)雜性估計(jì)不足，政策銜接配合不夠嫻熟所致。
　　美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)，更是引人深思：即使在一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高度成熟的國(guó)度內(nèi)，宏觀調(diào)控技術(shù)嫻熟，然而由于放縱了大量“高杠桿”產(chǎn)品，同樣惹成了大禍。
　　這不是一概反對(duì)引進(jìn)“高杠桿”產(chǎn)品和各種金融衍生產(chǎn)品，而是應(yīng)該強(qiáng)調(diào)引進(jìn)的目的、引進(jìn)的時(shí)機(jī)，強(qiáng)調(diào)引進(jìn)時(shí)國(guó)內(nèi)是否存在相應(yīng)的環(huán)境與土壤。
　　特別是當(dāng)一國(guó)貨幣調(diào)控還主要依賴信貸行政規(guī)?？刂茣r(shí)，因其他原因所致，貨幣與信貸又正處于失控局面時(shí)，此時(shí)如急于大量引進(jìn)銀行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，無(wú)疑是對(duì)貨幣調(diào)控“火上澆油”。
　　
　　金融轉(zhuǎn)軌應(yīng)動(dòng)態(tài)協(xié)調(diào)
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體上仍然是一個(gè)不完全的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，是帶有轉(zhuǎn)軌、漸進(jìn)的經(jīng)濟(jì)特征。
　　轉(zhuǎn)軌、漸進(jìn)帶來(lái)的矛盾性和復(fù)雜性決定了一項(xiàng)新的市場(chǎng)化政策措施的推行，有時(shí)單獨(dú)來(lái)看、從大方向上看，都毫無(wú)疑問(wèn)是正確的，但是由于在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)體系中，有的領(lǐng)域改革快一些，有的領(lǐng)域改革慢一些，不同領(lǐng)域的市場(chǎng)化措施與非市場(chǎng)化措施，在行政推動(dòng)下融合，處理不好，就會(huì)造成宏觀經(jīng)濟(jì)總量的失衡。
　　另外，同樣是推行一項(xiàng)充分體現(xiàn)市場(chǎng)化的金融改革措施，但由于整個(gè)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)或者金融體系自身的不盡合理，而非其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域存在問(wèn)題，同樣會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定帶來(lái)不利的后果。
　　因此，金融改革開(kāi)放中，講究節(jié)奏、次序的合理和政策部署的銜接配合，是轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的必然。
　　計(jì)劃與市場(chǎng)是兩種并行不悖、難得兼容的機(jī)制，各有其不同的控制手段、反饋系統(tǒng)和內(nèi)在制約力。改革必然會(huì)引起對(duì)原先計(jì)劃運(yùn)行機(jī)制的干擾，同時(shí)會(huì)使新生的市場(chǎng)機(jī)制“失真”。
　　當(dāng)然這本身不存在是與非的界定。只要宏觀決策者清醒地認(rèn)識(shí)這一點(diǎn)，認(rèn)真研究其“咬合點(diǎn)”和“摩擦點(diǎn)”，就可以做到既不影響經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，又推動(dòng)了改革，在改革中發(fā)展經(jīng)濟(jì)。
　　在今后十年的戰(zhàn)略過(guò)渡期內(nèi)，要把握好金融改革開(kāi)放中合理的節(jié)奏、次序和政策部署的銜接配合，重點(diǎn)要突出關(guān)注新歷史階段金融開(kāi)放中三大核心內(nèi)容之間的動(dòng)態(tài)協(xié)調(diào)，以辯證發(fā)展的眼光看待這三者之間的關(guān)系。
　　第一，釘住以貿(mào)易伙伴國(guó)貨幣為主的一籃子貨幣，真正實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)可信的有管理的浮動(dòng)匯率，是匯率機(jī)制改革的方向。
　　但是，從長(zhǎng)趨勢(shì)看，在小幅波動(dòng)中始終保持人民幣有略微升值的壓力，有助于快速推動(dòng)人民幣區(qū)域化進(jìn)程。
　　而且，這也有利于降低企業(yè)在區(qū)域貿(mào)易內(nèi)選擇人民幣作為計(jì)價(jià)和支付手段的匯率風(fēng)險(xiǎn)，有利于人民幣逐步成為東亞區(qū)內(nèi)貨幣的“錨”和東亞區(qū)的主導(dǎo)貨幣，使人民幣能逐漸實(shí)現(xiàn)在世界上具有價(jià)值儲(chǔ)藏的功能。
　　第二，在完全放開(kāi)資本賬戶管制之前實(shí)行靈活匯率制度的國(guó)家，所獲得的中期效果比較好，而在匯率嚴(yán)重失調(diào)的環(huán)境下，資本賬戶管制的效果會(huì)大打折扣。
　　鑒于此，在匯率小幅波動(dòng)和逐步擴(kuò)大浮動(dòng)區(qū)間的過(guò)程中，視經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)態(tài)，仍應(yīng)不排除在必要時(shí)，選擇較大幅度的、一次性的匯率調(diào)整，使匯率以基本反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r。
　　第三，雖然人民幣全面的國(guó)際化，需要以貨幣的完全自由兌換為前提，但是在初期，兩者完全可并行、交替推進(jìn)，在并行、交替發(fā)展中相互促進(jìn)。
　　即在資本賬戶存在一定管制的情況下，通過(guò)其他政策的支持，并不影響逐步推進(jìn)人民幣區(qū)域化的進(jìn)程。
　　同時(shí)，隨著人民幣區(qū)域化程度的不斷加深，也給逐漸放寬資本賬戶管制下的資金進(jìn)出通道提供了條件。
　　第四，資本賬戶管制的寬窄或松緊力度，是體現(xiàn)匯率政策的一部分，是匯率制度的一種補(bǔ)充。
　　同時(shí)，相對(duì)穩(wěn)定的匯率水平，又可以減輕局部資本賬戶管制的一定壓力。
　　
　　金融對(duì)內(nèi)市場(chǎng)化是關(guān)鍵
　　一個(gè)好的、穩(wěn)健的、有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融制度框架，首先是建立在一國(guó)對(duì)內(nèi)充分的金融市場(chǎng)化，內(nèi)部扭曲關(guān)系得以糾正的基礎(chǔ)上。
　　在中國(guó)當(dāng)前，事實(shí)上，抑制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的突出問(wèn)題，是國(guó)內(nèi)的金融壓抑而不是金融的對(duì)外開(kāi)放。正是不適當(dāng)?shù)慕鹑趬阂植湃菀桩a(chǎn)生資源配置的扭曲，引起國(guó)內(nèi)泡沫的生成和破滅，不利于經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)。
　　目前國(guó)內(nèi)金融業(yè)的“滯后”或者說(shuō)發(fā)展不足，恰恰是制約中國(guó)金融進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放的主要因素。
　　不管匯率改革，還是資本流動(dòng)管理，之所以不能以較快的速度推進(jìn)改革，主要原因是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融結(jié)構(gòu)的不相適應(yīng)。
　　因此，在中國(guó)金融改革總體進(jìn)程把握上，當(dāng)前尤須強(qiáng)調(diào)金融的對(duì)內(nèi)改革開(kāi)放要優(yōu)先快于對(duì)外開(kāi)放。
　　在進(jìn)一步的對(duì)外開(kāi)放中，必須清醒認(rèn)識(shí)到，時(shí)下國(guó)際金融市場(chǎng)的游戲規(guī)則，基本是由國(guó)際主要儲(chǔ)備貨幣國(guó)家所決定。貨幣與金融運(yùn)行具有規(guī)模、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)與慣性。
　　中國(guó)如果不顧國(guó)內(nèi)金融的開(kāi)放程度，一味追求速度，完全按照已成習(xí)慣的國(guó)際市場(chǎng)規(guī)律運(yùn)作，在參與金融全球化的過(guò)程中，金融弱勢(shì)國(guó)家很難趕超金融強(qiáng)勢(shì)國(guó)家。
　　尚存資本管制的人民幣地位又決定了人民幣在國(guó)際上的一切運(yùn)作，很難跳出美元的主導(dǎo)局面。
　　加上中國(guó)還存在其他大量的金融管制和扭曲，還需要在規(guī)則層面進(jìn)行不斷的調(diào)整，人民幣更難跳出美元主導(dǎo)的框框。
　　總而言之，在中國(guó)的金融開(kāi)放次序上，要全面服從于本國(guó)基本的經(jīng)濟(jì)利益和長(zhǎng)期的、趕超性的戰(zhàn)略利益，不能為國(guó)際金融市場(chǎng)上的要求和壓力所左右，而必須要體現(xiàn)大國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)興的總體意圖。
　　作者為國(guó)務(wù)院參事、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)、央行貨幣委員會(huì)委員