新一批中國銀行間債券市場信用債承銷類會員將擴大，擴大方案已進入中國人民銀行報備階段，有望在近期正式獲批。
　　本次擴容最大的亮點是匯豐銀行（中國）有限公司（下稱匯豐中國）和花旗銀行(中國)有限公司（下稱花旗中國）兩家外資銀行入圍，這是銀行間債券市場自1997年成立以來，信用債市場首次向外資金融機構(gòu)開放一級市場業(yè)務(wù)。
　　此前，外資銀行只能參與銀行間市場有限的二級市場業(yè)務(wù)。一位外資銀行從事債券業(yè)務(wù)的人士將獲得承銷資格形容為“無關(guān)痛癢”。
　　與匯豐中國和花旗中國同時獲得承銷資格的還有8家中資銀行，其中，包括活躍在銀行間債市二級市場的中國郵政儲蓄銀行有限公司（下稱郵儲銀行）和7家城市商業(yè)銀行。至此，銀行間債市信用債承銷類會員將擴容至37家。
　　按照中國銀行間市場交易商協(xié)會（下稱交易商協(xié)會）規(guī)定，承銷類會員業(yè)務(wù)將獲準(zhǔn)在銀行間市場開展非金融企業(yè)債務(wù)融資工具分銷業(yè)務(wù)，但不能從事直接承銷業(yè)務(wù)。
　　按照交易商協(xié)會工作安排，近日將啟動中國內(nèi)地證券公司業(yè)務(wù)開展評價工作，評價結(jié)果優(yōu)秀者，則有望躋身主承銷會員行列，直接參與信用債承銷。
　　外資銀行進入必將給銀行間債市帶來新的變化，但是由于其資本實力較小，客戶資源缺乏，業(yè)務(wù)范圍有限。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，短期內(nèi)對市場格局帶來的影響非常有限，信用債承銷市場以四大行壟斷和主導(dǎo)的現(xiàn)狀不會改變。隨著銀行對此業(yè)務(wù)重視程度提高，四大行之間的競爭和客戶爭奪將愈演愈烈。
　　
　　匯豐、花旗嘗鮮
　　外資機構(gòu)進入銀行間債券市場承銷始于2010年。2010年上半年，交易商協(xié)會突然通知并召集交易商協(xié)會外資金融機構(gòu)會員召開會議。讓外資成員頗為驚訝的是，正是這次會議，交易商協(xié)會明確，鼓勵外資金融機構(gòu)參與銀行間市場信用債承銷業(yè)務(wù)。
　　此前，外資獨資或合資銀行，僅可在銀行間市場投資國債、央票、短期融資券、中期票據(jù)和金融債等業(yè)務(wù)，不能參與承銷銀行間市場發(fā)行的債券。在2008年中美第三次戰(zhàn)略經(jīng)濟對話之后，中方承諾向外資銀行開放銀行間債券市場的非金融債的承銷業(yè)務(wù)。
　　信用債是非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的簡稱，包括短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)、私募債和超級短期融資券。這些產(chǎn)品都是由交易商協(xié)會推出，并在銀行間市場發(fā)行、交易。
　　截至目前，參與這一市場承銷業(yè)務(wù)的有兩類會員，一類是主承銷商會員24家，一類是承銷類會員27家。主承銷商會員可以從事信用債的承銷發(fā)行工作，而承銷類會員僅僅能參與分銷業(yè)務(wù)。
　　今年4月，交易商協(xié)會發(fā)布了《中國銀行間市場交易商協(xié)會非金融企業(yè)債務(wù)融資工具承銷相關(guān)會員評價規(guī)則》，旨在建立市場化的評級機制，規(guī)范銀行間市場的承銷業(yè)務(wù)。
　　在這一評價規(guī)則的框架內(nèi)，今年4月，首次對意向承銷類會員進行市場評價。一位接近交易商協(xié)會的人士表示，外資金融機構(gòu)對獲取銀行間市場承銷類會員資格態(tài)度非常積極，先后有約20家外資銀行遞交了相關(guān)申請材料。
　　評價工作在交易商協(xié)會秘書處的組織和協(xié)調(diào)下進行，根據(jù)評價結(jié)果，成績優(yōu)秀的意向承銷類會員成員，被建議提名為承銷類會員，經(jīng)咨詢交易商協(xié)會債券市場專業(yè)委員會、相關(guān)監(jiān)管部門及自律組織，并最終在5月提交交易商協(xié)會常務(wù)理事會審定通過。
　　隨后，便進入中國人民銀行備案階段，而最終有望獲得承銷類會員資格的金融機構(gòu)也基本確定，即為包括匯豐銀行（中國）、花旗銀行（中國）和郵儲銀行在內(nèi)的十家銀行類機構(gòu)。
　　依據(jù)上述評價規(guī)則，交易商協(xié)會組織市場成員多次商討，制定了意向承銷類會員（銀行類）評價標(biāo)準(zhǔn)，評價標(biāo)準(zhǔn)以打分的方式，滿分為100分。分為三大部分，分別為機構(gòu)資質(zhì)和業(yè)務(wù)評價、市場評價和交易商協(xié)會秘書處評價，各占60分、25分、15分。
　　每一部分，設(shè)置若干子指標(biāo)，每個子指標(biāo)均有各自所占的權(quán)重和打分標(biāo)準(zhǔn)，不同標(biāo)準(zhǔn)得分在10分到0分不等，衡量各意向承銷類會員權(quán)重比例最高的指標(biāo)是在銀行間市場債券交易量和托管量，各占6分和10分。
　　此輪意向承銷類會員的評價選取，正是參照這一評價標(biāo)準(zhǔn)推進。
　　根據(jù)規(guī)定，承銷類會員只能從事分銷業(yè)務(wù)，即在主承銷商項目發(fā)行階段承擔(dān)部分債券發(fā)行工作，而且這取決于主承銷商是否指定分銷商，在市場狀況較好和資金比較寬裕的情況下，主承銷商一般不需要承銷類會員分擔(dān)分銷任務(wù)。
　　上述外資銀行從事債券業(yè)務(wù)的人士坦言，能獲得此資格，更重要的是榮譽。
　　
　　市場格局難變
　　隨著銀行類機構(gòu)市場化評價的推出，針對中國內(nèi)地券商的市場化評價將在近日啟動。苦守五年的證券公司，也有望從承銷類會員步入主承銷商行列。
　　目前24家主承銷商中，以國有大型銀行、股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行為主，證券公司只有中信證券和中金公司具有主承銷資格。根據(jù)Wind統(tǒng)計顯示，2010年中信證券和中金公司分別完成發(fā)行中期票據(jù)和短期融資券共20只和15只，發(fā)行募集資金227億元和224億元，占市場總額約3％。
　　經(jīng)征求行業(yè)意見，交易商協(xié)會已經(jīng)根據(jù)券商行業(yè)特點設(shè)計了相應(yīng)的評價指標(biāo)，多位券商固定收益部負(fù)責(zé)人均表示：“希望能盡快獲得此資格”。
　　新一輪意向承銷類會員和主承銷商的擴容，也是自銀行間債市成立以來，承銷會員首次大規(guī)模的變化，某國有大型銀行金融市場部人士坦承，這次擴容不會對大行地位帶來沖擊，短期內(nèi)不會改變現(xiàn)有的市場格局。
　　首先，從客戶類型看，目前銀行間市場發(fā)行人以國有大中型企業(yè)為主，今年以來，更多上市公司和民營企業(yè)也通過此方式融資，發(fā)行人與大型銀行有著多年的合作經(jīng)歷。其次，2011年初，銀監(jiān)會明確，將信用債發(fā)行量納入銀行授信額度管理后，信貸收緊和資金成本不斷增加，更多的企業(yè)愿意通過銀行信貸額度轉(zhuǎn)換為信用債的方式融資。
　　貸款利息對銀行來講是有風(fēng)險收入，而發(fā)行信用債是無風(fēng)險收入，銀行更愿意客戶通過此渠道融資。四大行為了拓展投行業(yè)務(wù)服務(wù)范圍，2010年底以來，先后向發(fā)改委提交了承銷公司債資格申請。綜合來看，大型銀行在信用債承銷市場有著天然的優(yōu)勢，處于不可替代的位置。
　　而外資銀行進入對市場影響更是微乎其微。外資銀行獲準(zhǔn)成為承銷類會員后，僅能從事分銷業(yè)務(wù)，分銷業(yè)務(wù)的手續(xù)費收入僅僅0.1％，期待未來成為主承銷商，也要經(jīng)過上述市場化評價，獲得各方認(rèn)可。一位外資行人士測算，如果能分銷十筆信用債業(yè)務(wù)，在收入上，才能和做一單主承銷項目的收入相當(dāng)。
　　相比新的承銷機構(gòu)的進入，大型銀行更加關(guān)心相互之間的排名和客戶資源的開拓，紛紛將債券主承銷業(yè)務(wù)作為搶占高端客戶和搶占更高綜合收益的重要戰(zhàn)略。在個別大型客戶的開發(fā)和維護方面，除了銀行投行部門進行溝通和協(xié)商外，往往會有總行領(lǐng)導(dǎo)直接出面，走高層“公關(guān)”路線。
　　2011年上半年，中期票據(jù)和短期融資券共發(fā)行526只，募集資金達8324.35億元，是去年全年的70％。其中工、中、農(nóng)、建、光大、招商、興業(yè)銀行占總份額的58％， 2010年占比還為54％。額度在向大行集中的同時，前幾位的排名是在此消彼長，競爭異常激烈。
　　
　　開放新突破
　　雖然外資行一直在銀行間市場參與的業(yè)務(wù)領(lǐng)域有限，但是也算是一支活躍的力量，尤其是銀行間市場推出創(chuàng)新產(chǎn)品后，參與熱情普遍較高。2010年底，交易商協(xié)會推出中國版信用衍生產(chǎn)品，多家外資機構(gòu)是活躍的市場交易者。
　　截至目前，已經(jīng)有36家外資銀行在中國子公司和各自分行進入銀行間債券市場，具有協(xié)會會員資格，主要從事二級市場業(yè)務(wù)，個別外資行允許從事信用衍生產(chǎn)品合約設(shè)計和交易。
　　本次承銷業(yè)務(wù)資格的放開，被一些外資銀行從業(yè)務(wù)量角度視為“無關(guān)痛癢”，但這確是銀行間債市對外開放的重要突破，實現(xiàn)了開放從二級市場到一級市場的跨越，也是中美經(jīng)濟戰(zhàn)略對話金融開放下的制度安排。在中國資本開放過程中，銀行間債券市場也是走得較快的領(lǐng)域之一。
　　摩根大通(中國)2008年5月獲得銀行間債券市場做市商資格，此后已有多家外資銀行獲得了這一資格。
　　2010年8月，人民銀行將允許境外人民幣清算行等三類機構(gòu)運用人民幣投資銀行間債券市場進行試點，截至目前已經(jīng)有超過十家境外金融機構(gòu)參與其中，此舉提高了銀行間債券市場的開放程度，豐富了投資者結(jié)構(gòu)。也是配合人民幣國際化和走出去戰(zhàn)略的重要制度安排。
　　此外，2010年7月，國開行在銀行間債市發(fā)行總額達4億美元的金融債券，日本瑞穗實業(yè)銀行和農(nóng)業(yè)銀行聯(lián)合主承銷，這是外資法人銀行首次以主承銷商身份參與國內(nèi)金融債券市場。
　　相比外資金融機構(gòu)捷足先登，一些中資機構(gòu)卻遲遲不被銀行間市場接納，或者是參與的業(yè)務(wù)范圍非常有限。分析人士認(rèn)為，債券市場割裂，監(jiān)管領(lǐng)域分塊是造成這一“怪象”重要原因。
　　在中國銀行間債券市場開放程度日益加深的背景下，亦有國有大行人士抱怨，在美國和歐洲市場做業(yè)務(wù)障礙重重，中外開放程度并不匹配。