主要受國際原油價格大幅下跌的影響，6月國際大宗商品價格繼續(xù)震蕩下跌，CCIEE國際大宗商品價格指數(shù)約為225.79點，較上月的232.91點下降了3.06％。同期，RJ/CRB指數(shù)由5月底的350.06點下跌到6月末的338.05點，全月收跌3.43％。但7月初，大宗商品價格又開始出現(xiàn)明顯反彈跡象。
　　6月國際商品價格繼續(xù)維持弱勢震蕩下跌的行情，主要是受到資金流向和宏觀政策影響較為明顯。特別是，中國實行緊縮的貨幣政策，使資金流出某些商品市場，與此同時抗通脹采取的價格管制政策，反而抑制住某些品種價格上漲的勢頭。
　　毫無疑問，近期國際商品價格波動受到了美元走勢的影響。由于美國經(jīng)濟出現(xiàn)疲軟，本應(yīng)致使美元走弱，但受制于希臘等國債務(wù)危機重燃的影響，美元仍延續(xù)震蕩走強的格局。美元指數(shù)5月底收盤于74.63點，6月30日則為74.42點，幾乎相同。進入7月，美元指數(shù)出現(xiàn)短暫反轉(zhuǎn)，主要因為穆迪下調(diào)葡萄牙評級。短期內(nèi)美元升值會抑制對大宗商品的需求。
　　商品價格指數(shù)整體下挫的主要原因是國際原油價格出現(xiàn)大幅回調(diào)。NYMEX輕質(zhì)原油期貨價格從4月底的每桶113.73美元下滑至6月末的94.78美元，兩個月內(nèi)下滑了16.66％。整個6月份均處于震蕩下滑通道中，最低跌至每桶90.96美元，單月最大跌幅高達11.67％。
　　進入7月，由于機構(gòu)預(yù)期2012年全球原油需求將繼續(xù)表現(xiàn)強勁，引發(fā)市場對原油供應(yīng)緊張的擔(dān)憂情緒，促使原油期價出現(xiàn)大幅度反彈，NYMEX輕質(zhì)原油期價7月8日報收于每桶98.67美元。隨后受美國6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)利空影響，7月9日報收于每桶96.2美元，跌幅為2.5％。自7月5日至9日的交易中，紐約原油期貨價格上漲了1.3％，而北海布倫特原油期貨價格漲幅高達5.9％?？傮w看，與去年同期相比，紐約原油期貨價格上漲了28％。
　　6月中國制造業(yè)PMI指數(shù)為50.9％，已連續(xù)三個月出現(xiàn)回落，表明中國經(jīng)濟增速趨緩，依靠中國需求拉動商品價格持續(xù)上漲的動力不足。由于全球制造業(yè)活動趨于緩和，6月主要工業(yè)原料價格出現(xiàn)大幅下跌。
　　工業(yè)品價格指數(shù)較上個月下降了2.27％，農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)環(huán)比跌幅為7.3％。希臘債務(wù)危機升級致使美元走強、國內(nèi)央行再次調(diào)整準備金率等諸多因素令大宗商品市場承壓，多數(shù)品種延續(xù)上月的跌勢，整個商品市場系統(tǒng)性下跌的態(tài)勢得以延續(xù)。
　　工業(yè)品中能源價格下降幅度較大，6月能源指數(shù)比上個月下滑了6.8％。其中，國際原油價格下降幅度較大，預(yù)計7月國際油價有可能在每桶90美元－110美元的區(qū)間波動，國際煤價區(qū)間內(nèi)小幅震蕩，NYMEX天然氣期價均表現(xiàn)出窄幅震蕩下行態(tài)勢。基本金屬指數(shù)環(huán)比上漲1.2％，主要品種出現(xiàn)明顯分化。
　　其中，倫敦金屬期貨交易所（LME）銅全月收漲2.28％，7月9日報收于每噸9661美元，比6月30日收盤價上漲了2.45％。鉛價漲幅高達6.8％，鋁和鎳分別收跌5.42％和0.7％。紐約商品交易所（COMEX）黃金期價收跌2.16％。鐵礦石價格重返上漲勢頭，漲幅達到了4.2％。
　　相比而言，6月國際農(nóng)產(chǎn)品價格出現(xiàn)大幅下降，除NYMEX糖價出現(xiàn)22.35％的強勢反彈外，諸多品種期貨收盤價均出現(xiàn)大幅震蕩下挫。其中，NYMEX玉米、小麥、棉花期價分別下跌了15.85％、25.25％和22.05％。
　　7月初，國際農(nóng)產(chǎn)品期價大跌吸引了國際采購商和終端用戶逢低買入，但受中國7日加息影響，國際農(nóng)產(chǎn)品價格又出現(xiàn)暫時性小幅回落。長期來看，全球?qū)r(nóng)產(chǎn)品特別是糧食的需求有增無減，長期天氣因素不利于農(nóng)作物生產(chǎn)，這均會支撐農(nóng)產(chǎn)品價格回歸上升軌道。
　　受工業(yè)原材料價格同比漲幅高企影響，6月國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）和工業(yè)生產(chǎn)者購進價格指數(shù)（PPIRM）出現(xiàn)暫時性回升，比上月均提升了0.3個百分點?？紤]到6月國際大宗商品價格出現(xiàn)回調(diào)使輸入性通脹壓力有所緩解。這將會在七八月份后帶動中國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）和工業(yè)生產(chǎn)者購進價格指數(shù)（PPIRM）這兩項價格回落。
　　雖然輸入性通脹壓力已減弱，但國內(nèi)物價上漲壓力并未緩解。6月全國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲6.4％（環(huán)比上漲0.3％），創(chuàng)三年以來的歷史新高。
　　7月以來，國際原油價格已開始強勢反彈，隨著儲備原油的釋放，今后補充庫存的需求將會凸現(xiàn)，只要歐佩克不大幅增產(chǎn)，國際原油價格將會重返高位。LME銅價若出現(xiàn)繼續(xù)回升，工業(yè)原材料成本上漲在今后仍會形成新的漲價因素推高國內(nèi)物價。
　　國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格一直處于調(diào)整期，在國家強力調(diào)控下保持得相對穩(wěn)定，致使與國際上出現(xiàn)了較大的內(nèi)外差價。7月初，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨價格出現(xiàn)了上揚態(tài)勢，特別是豬肉和牛羊肉價格大幅上漲。上游農(nóng)產(chǎn)品成本長期處于高位盤整是導(dǎo)致國內(nèi)豬肉價格連續(xù)攀升的重要原因之一。由于在居民消費價格中，食品價格所占權(quán)重仍然較大，豬肉價格的持續(xù)上漲，以及上游原材料價格的上漲，七八月CPI仍可能繼續(xù)維持高點。
　　目前國內(nèi)外市場普遍預(yù)測，國內(nèi)CPI已快出現(xiàn)拐點，嚴厲緊縮政策下半年可能有所松動。我們認為，受多種不可控因素如旱澇災(zāi)害頻發(fā)、食品安全隱患、房價調(diào)控受阻等的影響，下半年我國物價上漲的壓力并不會消減太快，溫和通脹將會成常態(tài)。
　　在此情境下，中國貨幣政策完全轉(zhuǎn)向的可能性并不大，但年內(nèi)提高存款準備金及發(fā)行央票的操作頻率將會逐步降低?？紤]到中國利率的整體水平偏低，相對于破6％的通脹形勢，此次0.25個百分點的加息幅度并不“解渴”，年內(nèi)仍有必要加息1次－2次。
　　無論宏觀政策是否轉(zhuǎn)向，都需要解決多個兩難問題。一邊是面對絕非強弩之末的通脹形勢，另一邊是面對有可能的“硬著陸”風(fēng)險；一邊是老百姓承受物價高漲的痛楚，另一邊是中小企業(yè)面臨虧損破產(chǎn)的掙扎，相對緊縮、定向?qū)捤刹⒉皇窍胂蟮哪敲慈菀?。究竟怎樣“相對”、如何“定向”，需要政策制定者拿出極大的魄力和更高超的智慧。
　　若政策目標界定不清，則容易適得其反，若政策實施不計成本則無異于苛政。良好的政策必須考慮時機適當(dāng)性和執(zhí)行成本，否則政策的慣性將促使政策偏離設(shè)計初衷。
　　對于如何“相對”和“定向”的度量，并不能由市場任意解讀，決策者要充分考慮到政策的局限性，既要避免矯枉過正，又要預(yù)防遺患無窮。任何政策制定都不能不受任何監(jiān)控約束，實施成本也不能完全由百姓承擔(dān)。貨幣政策亦是如此，宜細不宜粗。
　　作者為中國國際經(jīng)濟交流中心研究員