今年4月，筆者曾在《人民幣可兌換路徑初探》一文中提到，人民幣資本賬戶自由化進(jìn)程、人民幣離岸市場的發(fā)展、匯率體制改革與利率市場化這四個(gè)方面是完成人民幣可自由兌換的必經(jīng)過程。
　　近期諸多跡象表明，人民幣可兌換的進(jìn)程正在加速。盡管官方?jīng)]有對此提出明確的時(shí)間表，但筆者相信，中國政府促進(jìn)人民幣可兌換與人民幣國際化的決心是毋庸置疑的。而且歐美經(jīng)濟(jì)動蕩再次觸動了中國儲備資產(chǎn)安全問題，增加了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的緊迫感。
　　人民幣匯率改革作為支持人民幣國際化“四力之一”，與其他三項(xiàng)聯(lián)系甚為緊密。中國政府之所以對資本項(xiàng)目放開采取頗為謹(jǐn)慎的態(tài)度，很大程度上便是出于對國際熱錢流入的考慮。人民幣匯率變動更是吸引熱錢流入流出、導(dǎo)致投機(jī)行為發(fā)生的主要原因。
　　建設(shè)離岸人民幣市場，增強(qiáng)海外人民幣循環(huán)與使用，同樣受到人民幣升值預(yù)期的制衡。一旦人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈，海外人民幣出口結(jié)算將顯然比進(jìn)口更受歡迎。匯率體制和利率體制改革關(guān)系密切，兩者作為“十二五”期間中國金融體制改革的重要內(nèi)容，共同為國內(nèi)外金融環(huán)境創(chuàng)造市場化的條件。
　　可見，人民幣匯率制度已經(jīng)成為人民幣國際化進(jìn)程中諸多矛盾的集合點(diǎn)，能否在這一關(guān)鍵問題上形成有益共識，對于促進(jìn)人民幣可兌換，早日實(shí)現(xiàn)人民幣國際化的構(gòu)想甚為重要。但是，筆者觀察到，目前國內(nèi)外學(xué)術(shù)界對于人民幣匯率問題的討論仍然存在兩大誤區(qū)，值得引起廣泛關(guān)注。
　　
　　誤區(qū)一：討論的關(guān)鍵是
　　人民幣該不該升值
　　目前社會各界對于人民幣問題的諸多討論，大多圍繞著人民幣是否應(yīng)該升值，升值多少合適而展開。學(xué)者們普遍把尋求人民幣的均衡價(jià)格當(dāng)做匯率問題的關(guān)鍵。
　　但是，伴隨著人民幣國際化日益深入，采用浮動的匯率政策已成必然趨勢。在此情況下，對于人民幣升值的利與弊、人民幣應(yīng)該升值多少合適的討論，意義十分有限。
　　第一，人民幣的合理價(jià)值很難判斷，過多討論并無太大意義。考慮到評估方法不同，有關(guān)人民幣均衡價(jià)值的結(jié)論一直以來莫衷一是。國際貨幣基金組織（IMF）報(bào)告就曾指出，如果僅對檢驗(yàn)人民幣真實(shí)價(jià)值的模型進(jìn)行細(xì)小改變，評估結(jié)果的差異就可高達(dá)40個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，由于此問題的判斷與爭論常常帶有強(qiáng)烈的政治色彩，也使結(jié)果的意義變得十分有限。
　　第二，人民幣問題的核心在于人民幣匯率機(jī)制的形成。一直以來，一國采用何種匯率制度，是浮動還是固定，屬于國家主權(quán)問題。例如，近日瑞士央行迫于過度的升值壓力，宣布干預(yù)匯市保證瑞郎不強(qiáng)于1歐元兌1.2瑞郎。瑞士央行將浮動匯率改為半固定，便是根據(jù)自身需要所做出的選擇。同樣，韓國、印尼、菲律賓等外匯當(dāng)局在歐元大幅貶值之時(shí)，也開始干預(yù)本國貨幣?？梢韵胂螅缛舾深A(yù)貨幣國家增多，諸多匯率干預(yù)國之間的相對匯率便無法由市場確定，再次上演貨幣貶值大戰(zhàn)。如今中國仍然堅(jiān)持著人民幣有管理的浮動匯率，并未啟動干預(yù)，在這一匯率機(jī)制下，討論人民幣匯率價(jià)格，應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)問題，而非主權(quán)問題。
　　第三，浮動匯率未必意味著不穩(wěn)定。2005年7月－2008年7月，人民幣曾放棄盯住美元，采取有管理的浮動匯率。當(dāng)時(shí)盡管人民幣對美元升值幅度達(dá)到15.7％，但中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展平穩(wěn)，出口更是保持著較高增速，高新技術(shù)產(chǎn)品出口高達(dá)29.1％。對比金融危機(jī)到來后，人民幣對美元匯率雖然穩(wěn)定在6.83的水平，但由于進(jìn)口國經(jīng)濟(jì)衰退，中國出口便出現(xiàn)了大幅下滑?？梢?，一律認(rèn)為固定匯率優(yōu)于浮動匯率的觀點(diǎn)值得商榷。
　　另外，考慮到“不可能三角”理論的存在，即資本自由流動、貨幣政策的獨(dú)立性與匯率的穩(wěn)定性三者不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)。在資本管制逐步放開、貨幣政策獨(dú)立性甚為關(guān)鍵的今天，采用浮動的匯率政策正是決策層明智的選擇。
　　
　　誤區(qū)二：認(rèn)為人民幣短期升值過快，
　　升值壓力將長期存在
　　市場對于人民幣的走勢，無論從短期，還是從長期來看，也存在著一定的誤讀。一是，很多人認(rèn)為，人民幣短期內(nèi)已處于加快升值之中。而實(shí)際上，在貨幣多元化的國際經(jīng)濟(jì)體系中，對于人民幣升值與否的判斷更應(yīng)該參照一攬子貨幣，而非僅依靠人民幣兌美元匯率。
　　數(shù)據(jù)顯示，今年以來，人民幣兌美元升值雖然已經(jīng)超過3.5％，而人民幣名義有效匯率與實(shí)際有效匯率則是貶值的，人民幣兌一攬子貨幣的走勢與兌美元走勢恰好相反。如果依靠人民幣兌美元升值與否作為判斷人民幣升值的標(biāo)準(zhǔn)，便造成近期人民幣升值較快的誤讀。
　　第二，與大部分市場判斷不同，筆者認(rèn)為，人民幣升值壓力未必會長期存在，主要有以下原因。首先，人民幣貿(mào)易順差正在下降。受海外經(jīng)濟(jì)低迷影響，筆者預(yù)計(jì)未來中國出口將進(jìn)一步放緩，今年貿(mào)易順差占GDP比重或?qū)⒔抵?.2％。其次，投機(jī)性資產(chǎn)空間面臨打壓。近兩月，一線城市房價(jià)停止上漲，二三線城市面臨新一輪限購措施，房價(jià)全面拐點(diǎn)即將出現(xiàn)。打壓資產(chǎn)泡沫也會減少熱錢流入，降低人民幣升值壓力。再有，自去年年底以來，中國進(jìn)入了全面通脹階段。筆者預(yù)計(jì)今年全年通脹水平將高達(dá)5.5％，大幅超過4％的政策目標(biāo)。通脹上升，導(dǎo)致人民幣實(shí)際匯率升值，也會減輕未來人民幣升值的壓力。
　　總而言之，正確認(rèn)識并走出上述對人民幣匯率問題討論的誤區(qū)，有助于對人民幣匯率改革以及促進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程做出有益的探索。
　　短期內(nèi)，對待人民幣升值問題，應(yīng)該考慮出口企業(yè)的承受能力，把握人民幣升值的步伐，并適時(shí)增加人民幣的靈活性。預(yù)計(jì)今年人民幣兌美元仍會溫和升值，年底達(dá)到6.25左右。伴隨著兩年漸進(jìn)升值的過渡期安排，2013年后人民幣兌美元匯率逐漸接近均衡水平，建立真正的有管理的浮動匯率已經(jīng)成熟。
　　長期來看，筆者對“十二五”階段，人民幣匯率體制完善感到樂觀。伴隨資本賬戶的逐步開放、人民幣離岸市場的建立、匯率體制改革、利率市場化改革的推進(jìn)，人民幣國際化的程度將得到很大提升，為2020年人民幣成為國際儲備貨幣打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
　　作者為瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家