美國經(jīng)濟(jì)衰退的噩夢尚未蘇醒，歐元區(qū)陷入債務(wù)危機(jī)的漩渦中亦難以自拔。然而，最壞的時刻卻常常孕育著好時機(jī)。
　　9月27日在日內(nèi)瓦中國投資高層論壇上，中國商務(wù)部副部長陳健透露，2010年中國企業(yè)對歐洲投資同比增長102％，投資額占全年對外總投資額的10％。
　　根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)旗下數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計顯示，2011年9月，中國企業(yè)出境并購占全部并購交易規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)新高，迎來自4月份以來海外并購的第二波高潮。
　　對先進(jìn)技術(shù)和國際市場擴(kuò)張的渴望刺激著本土企業(yè)不斷在海外搜尋各自的“獵物”，計劃在A股融資近200億元資金的“交建航母”中國交通建設(shè)股份有限公司(中交股份，01800HK) 亦對歐洲建筑類企業(yè)表示出興趣。
　　“近期的海外交易可歸因于多個因素，包括買家有意收購科技和知識產(chǎn)權(quán)、購買國際知名品牌、掌握戰(zhàn)略上重要的海外能源與資源資產(chǎn)以及拓展海外業(yè)務(wù)?！钡虑谥袊①彿?wù)組領(lǐng)導(dǎo)人、全球中國服務(wù)團(tuán)隊(duì)聯(lián)席主席謝其龍表示。中國企業(yè)海外并購呈現(xiàn)出新的趨勢。
　　數(shù)據(jù)的光鮮，難掩不同市場規(guī)則帶來的潛在風(fēng)險，在以資源和能源收購的戰(zhàn)場中，對收購估值更容易掌握，跨境收購也并不涉及更復(fù)雜的管理整合問題，但中國企業(yè)在知識產(chǎn)權(quán)、品牌等領(lǐng)域收購的新趨勢，將給中國企業(yè)海外并購帶來壓力與風(fēng)險。
　　
　　并購沖動
　　投中集團(tuán)統(tǒng)計顯示，今年前九個月，中國企業(yè)出境并購交易為136起，已披露金額達(dá)346.58億美元，去年同期項(xiàng)目數(shù)額為66起，涉及金額191.43億美元，交易規(guī)模同期增長180％。
　　自年初以來，全球金融市場不斷動蕩，美國經(jīng)濟(jì)下滑和歐債危機(jī)進(jìn)一步增加了全球并購市場面臨的不確定因素，但同時也為缺乏國際經(jīng)驗(yàn)的中國企業(yè)提供更多的機(jī)會。
　　“在五年以前，中國大型企業(yè)通過戰(zhàn)略性并購實(shí)現(xiàn)全球擴(kuò)張的動力并不強(qiáng)烈，而今天，隨著中國公司的走出去，海外并購已經(jīng)成為許多公司的當(dāng)務(wù)之急?！睂Ｊ氯虿①彉I(yè)務(wù)顧問的諾斯德（Lazard）公司全球董事長兼首席執(zhí)行官肯尼斯·杰高博（Kenneth Jacobs ）告訴《財經(jīng)》記者。
　　根據(jù)德勤《2011大中華海外并購焦點(diǎn)項(xiàng)目》報告統(tǒng)計，2011年上半年，海外收購在交易量和價值方面占全球并購活動比例，由2005年的0.5％上升到1.3％。其中，2011年上半年，逾四分之一（27％）的項(xiàng)目交易規(guī)模超出2.5億美元。
　　多數(shù)專家預(yù)測，中國企業(yè)海外并購的趨勢，在未來十年將會呈加速增長。
　　 “有鑒于大中華海外并購活動的表現(xiàn)，縱使更大的金融市場在同期依然非常不穩(wěn)定，但是資產(chǎn)類型都已真正變得成熟，地區(qū)買家在動蕩的2011年上半年一如既往表現(xiàn)雀躍?！敝x其龍表示。
　　根據(jù)過去半年發(fā)生的交易統(tǒng)計，資源和能源類的海外并購，仍然繼續(xù)占總交易量的四分之一以上，而海外消費(fèi)和運(yùn)輸行業(yè)的收購數(shù)量自去年以來開始逐漸上升。
　　今年6月，聯(lián)想集團(tuán)以7.26億美元收購德國消費(fèi)電子產(chǎn)品企業(yè)Medion AG36.66％的股份，隨后進(jìn)一步收購提升至持股超過50％，成為自去年下半年以來該領(lǐng)域規(guī)模最大的交易。
　　在國際資本市場動蕩的過程中，再融資成為海外企業(yè)面臨的頭號困難，而中國企業(yè)正是看中了這些“產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)還不錯的”項(xiàng)目，期望在價格低位時接手，將技術(shù)嫁接到國內(nèi)或者將銷售渠道擴(kuò)大到國外市場。
　　隨著中國企業(yè)實(shí)力不斷增強(qiáng)，資本逐步積累，尤其是一些民營企業(yè)，其手中資金相對寬裕，對外擴(kuò)張意愿強(qiáng)烈。加之目前海外資產(chǎn)估值面臨壓力，給中國企業(yè)的介入提供了機(jī)會。
　　“以前，中國企業(yè)海外并購多以國有企業(yè)對外收購資源類項(xiàng)目為主，但現(xiàn)在，國內(nèi)企業(yè)對于通過并購獲取國外先進(jìn)技術(shù)、著名品牌和市場渠道的偏好逐漸顯現(xiàn)。”金杜律師事務(wù)所合伙人聶衛(wèi)東告訴《財經(jīng)》記者。
　　然而，歐美國家反壟斷和國家安全機(jī)構(gòu)對于技術(shù)領(lǐng)域越來越趨緊的“保護(hù)”，給海外投資者設(shè)置了無形的門檻，中國買家開始向周邊新興市場覓食。
　　今年初，中國化工集團(tuán)年初與以色列農(nóng)化企業(yè)Makhteshim-Agan Industries Ltd.（MA Industries）簽署協(xié)議，以24億美元購買后者60％的股份，從而將MA industries的農(nóng)作物保護(hù)技術(shù)在國內(nèi)運(yùn)用，同時，也有助于提高中化在全球農(nóng)藥市場的競爭實(shí)力。
　　根據(jù)德勤上述研究報告顯示，在2005年，幾乎一半的海外并購發(fā)生在北美洲和西歐國家，而去年，這一數(shù)字降至41％。
　　
　　“學(xué)費(fèi)”昂貴
　　“中國企業(yè)走出去是大勢所趨，但企業(yè)海外并購成功率只有30％甚至更低，最大的限制還是經(jīng)驗(yàn)、文化以及團(tuán)隊(duì)方面的建設(shè)?！必惗鞴竞匣锶隧n微文表示。
　　以銷售渠道為目的的交易相對比較容易，“在某些第敏感領(lǐng)域，例如牽涉到技術(shù)轉(zhuǎn)讓的并購，監(jiān)管部門的審查可能更為嚴(yán)格。但我認(rèn)為未來該局面將會逐步改善?！苯芨卟└嬖V《財經(jīng)》記者。
　　“發(fā)達(dá)國家出于對自己經(jīng)濟(jì)體系的保護(hù)和政治因素的影響，對來自非同一陣營國家的投資和收購可能設(shè)置一些人為障礙。有些是明文規(guī)定的，有些是帶有較大隨意性的，比如一些國家的并購安全審查制度，沒有明確的標(biāo)準(zhǔn)和范圍，當(dāng)事方常常會覺得無章可循?！甭櫺l(wèi)東告訴《財經(jīng)》記者。
　　今年初，華為計劃收購3Leaf Systems，出于可能對美國的計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)成威脅的擔(dān)心，美國外國投資委員會(以下簡稱“CFIUS”)旋即要求其撤銷收購后者專利技術(shù)的交易。這項(xiàng)交易可能涉及的200萬美元相對來說規(guī)模并不大，但敏感的技術(shù)轉(zhuǎn)讓，令這場收購最終折戟。
　　華為做為美國市場的新入者，在涉及技術(shù)轉(zhuǎn)讓的敏感領(lǐng)域，必然面對對交易細(xì)節(jié)更加細(xì)致嚴(yán)格的審查。
　　“在上世紀(jì)七八十年代，歐美公司進(jìn)入彼此市場，同樣面臨對方市場監(jiān)管部門對國家安全問題的擔(dān)憂。80年代末，這樣的一幕也在日本企業(yè)身上不斷上演。我認(rèn)為，解決這個問題需要時間、經(jīng)驗(yàn)、對海外市場情況的不斷適應(yīng)，以及對當(dāng)?shù)厥袌鲆?guī)范的充分了解。”杰高博表示。
　　市場人士認(rèn)為這是國內(nèi)企業(yè)走出去必須要交的學(xué)費(fèi)，由于歷史原因影響，國內(nèi)企業(yè)國際化程度較低，在信息鏈中處于末端，缺少主動獲取信息的能力，難免在交易中處于被動地位，被迫接受較高的價格?！叭魏谓灰锥即嬖陲L(fēng)險，關(guān)鍵是看能否通過各種途徑獲得可靠的信息和正確的建議，從而對風(fēng)險進(jìn)行全面評估?！苯芨卟┍硎?。
　　另外，在收購過程中，收購方對并購目標(biāo)信息調(diào)查不夠全面。不同的市場對于信息的保護(hù)也存在巨大差異，但國內(nèi)企業(yè)往往并不了解，在交易過后需要用巨大的成本去彌補(bǔ)這些失誤，甚至導(dǎo)致一項(xiàng)長時間談判下來的交易半路夭折。
　　“我們介入過一個案例，汽車行業(yè)的海外并購，國內(nèi)企業(yè)看中的是目標(biāo)企業(yè)的一項(xiàng)專利技術(shù)，但該技術(shù)有知識產(chǎn)權(quán)的授權(quán)，即在某些地域之外不允許使用，而該企業(yè)并沒有事先調(diào)查清楚。后來只能重新談判，交易成本無形中增加，這些本是可以避免的?！币晃婚L期從事并購業(yè)務(wù)的律師舉例。
　　勞動保護(hù)的法規(guī)差異也讓某些交易構(gòu)成風(fēng)險，由于國內(nèi)該領(lǐng)域的法規(guī)尚不完善，買家常常忽略這些問題，以致在交易完成之后，面臨勞工安置等問題騎虎難下，最終增加交易成本或者使原來預(yù)想的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目變?yōu)椤半u肋”。
　　除了“交學(xué)費(fèi)”之外，國內(nèi)對于海外并購的審查制度也相對滯后，項(xiàng)目審批過程的冗長常常成為中國企業(yè)海外并購面臨的不確定風(fēng)險，“即使你價格高出別人20％到30％，由于審批未完成的不確定風(fēng)險，機(jī)會就白白流失了。”上述人士表示，“如果說國企并購站在國家安全角度相對謹(jǐn)慎還情有可原，逐漸增多的自負(fù)盈虧的民企海外并購則應(yīng)該會有更寬松的監(jiān)管環(huán)境?！?br/>　　
　　
　　應(yīng)對挑戰(zhàn)
　　“現(xiàn)在評價自本次金融危機(jī)以來中國企業(yè)海外并購表現(xiàn)還為時過早，不過相比危機(jī)之前，目前中國企業(yè)面臨一個更好的全球市場?！苯芨卟╊A(yù)測，在未來五年中，中國企業(yè)通過戰(zhàn)略性并購實(shí)現(xiàn)全球擴(kuò)張計劃的趨勢將更加明顯，新興市場在世界經(jīng)濟(jì)中也將占據(jù)更重要的位置。
　　面對國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性，新興市場的確越來越受到中國買家的青睞，而關(guān)注點(diǎn)也不僅局限于資源和能源領(lǐng)域，而是擴(kuò)大至技術(shù)、運(yùn)營和品牌方面。
　　而且隨著國內(nèi)買家對國際市場的逐漸熟悉，在最近的交易中不乏已現(xiàn)成功端倪的先例，中糧集團(tuán)收購法國雷沃堡酒莊（Chateau de Viaud）、吉利收購富豪（Volvo）給中國企業(yè)的走出去樹立信心。
　　不過，頻頻告捷的項(xiàng)目收購并不代表這樁生意的最終成功，能否將到手的資產(chǎn)妥善地運(yùn)營管理對國內(nèi)買家來說才是一個剛剛開始的課題。
　　在上世紀(jì)80年代，美國儲蓄借貸危機(jī)，隨著日元兌美元的迅速升值，泡沫經(jīng)濟(jì)的樂觀情緒讓日本企業(yè)開始了聲勢浩大的對外擴(kuò)張。1989年，三菱地產(chǎn)以13.7億美元的價格購買當(dāng)時作為美國象征的洛克菲勒大廈，成為當(dāng)時轟動一時的案例。
　　然而，這場資本對外擴(kuò)張的狂歡好景不長，1989年末到1990年，日本股票市場和房地產(chǎn)市場泡沫相繼破滅，洛克菲勒大廈也最終成為三菱地產(chǎn)的噩夢。
　　市場人士指出，目前的中國與當(dāng)時的日本面臨著相似的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，歐美經(jīng)濟(jì)衰退，人民幣升值的壓力仍然存在，國內(nèi)房地產(chǎn)市場價格高企，在某種程度上催化了企業(yè)走出去的熱情。
　　但實(shí)際上許多不夠冷靜的并購交易會讓許多國內(nèi)企業(yè)背上沉重財務(wù)負(fù)擔(dān)，而且許多項(xiàng)目涉及的技術(shù)已經(jīng)接近夕陽，雖然價格低廉，但未必具有增值的潛力。
　　“對于一項(xiàng)并購來說，關(guān)鍵要明確自己的目的是否符合自身企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)，這是最基本的原則?！苯芨卟└嬖V《財經(jīng)》記者，“過去許多失敗的案例往往沒有遵循這一原則?！?br/>　　另外，對于海外并購“軟技術(shù)”的缺失，也往往使國內(nèi)買家處于被動位置，謝其龍表示，“尤其在較發(fā)達(dá)國家，叫價最高，呼聲最大的買家也不一定能夠成功收購。建立關(guān)系，游說合作伙伴往往是此類地區(qū)的游戲規(guī)則?！?br/>　　“目標(biāo)地區(qū)規(guī)管的考慮，加上展望宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱和買家持續(xù)對建議合并所引致的問題缺乏文化認(rèn)知，這一切代表在不久將來，海外交易趨勢有機(jī)會有所傾斜?！敝x其龍在報告中表述。
　　而杰高博則認(rèn)為，“對于中國公司來說，機(jī)會不僅存在于新興國家市場，雖然歐美經(jīng)濟(jì)確實(shí)面臨壓力，但從長遠(yuǎn)來看，其并購活動并不會衰退?！?br/>