在龍源電力集團(tuán)股份有限公司（00916.HK，下稱龍源電力）登陸港交所三年后，中國國電集團(tuán)公司（下稱國電集團(tuán)）再次試圖以新能源及環(huán)保概念叩開港交所大門。其旗下子公司國電科技環(huán)保集團(tuán)有限公司（01296，下稱國電科環(huán)），正加快其IPO步伐。
　　 相比起國電集團(tuán)旗下龍源電力和國電聯(lián)合動力技術(shù)有限公司（下稱聯(lián)合動力），國電科環(huán)并不為外界熟悉。
　　 公開資料顯示，國電科環(huán)成立于2004年11月，是國電集團(tuán)的二級子公司，國電集團(tuán)和國電電力發(fā)展股份有限公司（600795.SH，下稱國電電力）分別持有國電科環(huán)51％和49％的股份。
　　 12月9日，國電科環(huán)在港交所啟動招股，為期15天，計劃發(fā)行20.79億股H股，其中90％為國際配售，10％為公開發(fā)售，此外還包括15％的超額配售權(quán)，約3.12億股H股。每股發(fā)行價2.16港元－2.42港元，若以發(fā)行價中間價計算，本次集資凈額約為45.12億港元。
　　 公開資料顯示，國電科環(huán)擬各將30％的募集資金分別用于環(huán)保節(jié)能業(yè)務(wù)及發(fā)展新能源設(shè)備制造及服務(wù)業(yè)務(wù)，各有5％用作發(fā)展風(fēng)電和太陽能發(fā)電。國電科環(huán)預(yù)計，截至今年底，其合并利潤約8.4億元，每股贏利為0.12元。
　　 “資本市場已經(jīng)看明白一個道理，依靠政府補(bǔ)貼的生意模式是沒有前途的?！?參與了此前龍源電力上市的資深投行人士對《財經(jīng)》記者表示，國電科環(huán)很難有好的表現(xiàn)。
　　 不利的是上市時機(jī)。當(dāng)下，香港資本市場波動不斷，近期更有新華人壽、周大福等大盤股上市搶籌。此外，新能源概念股的發(fā)展前景也遭遇市場打壓，此前大唐新能源在香港的上市進(jìn)程頗為驚險，國電科環(huán)上市的表現(xiàn)仍待觀察。
　　 耐人尋味的是，今年上半年，國電科環(huán)的“核心業(yè)務(wù)”環(huán)保節(jié)能在總收入中所占比重已從2008年的89％跌至29％，而作為輔助發(fā)展的可再生能源業(yè)務(wù)占比卻升至69％。
　　 國電科環(huán)則極力維護(hù)其環(huán)保節(jié)能業(yè)務(wù)的核心地位，其總經(jīng)理李宏遠(yuǎn)表示，今后仍將以環(huán)保節(jié)能業(yè)務(wù)為核心，“力主投資、優(yōu)先發(fā)展”。對于環(huán)保節(jié)能業(yè)務(wù)占比下滑，他透露，環(huán)保節(jié)能業(yè)務(wù)全年占比將回升至50％。
　　 對于風(fēng)電以及太陽能設(shè)備制造業(yè)務(wù)，國電科環(huán)極力淡化其地位，李宏遠(yuǎn)表示，該領(lǐng)域的投資意圖為“分散風(fēng)險”。
　　 “這是打響五大電力集團(tuán)新能源發(fā)電全產(chǎn)業(yè)鏈運作的第一炮，這會是五大電力公司新的發(fā)展方向。” 華彩咨詢集團(tuán)執(zhí)行董事白萬綱說，“大家都在搶先上市，這樣才有可能較長期地領(lǐng)跑。”
　　
　　逆勢而為
　　 香港市場的不景氣從去年延續(xù)至今，這對已不再吸引投資者的新能源概念股上市更加不利。
　　 今年10月初，國電科環(huán)向港交所遞交上市申請，但因港股市場波動劇烈推遲了其進(jìn)程。業(yè)內(nèi)人士指出，目前全球市場觀望氣氛濃重，都在等待經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向信號或利好政策的出臺，但短期內(nèi)難以如愿。
　　 接受《財經(jīng)》記者采訪時，多位投行人士表示，目前市況不佳，國電科環(huán)上市難度很大。
　　 但是也有樂觀者，i美股分析師王毓民認(rèn)為，“考慮到基石投資者認(rèn)購IPO融資額三分之一的承諾，以及較低的定價區(qū)間，國電科環(huán)并不算貴?！?br/>　　 當(dāng)前，國電科環(huán)已引入多家基石投資者。12月5日，中國高速傳動(00658.HK）公告稱，以4000萬美元認(rèn)購國電科環(huán)股份?！度A爾街日報》的消息稱，賽富亞洲基金認(rèn)購了8000萬美元，此外，國家電網(wǎng)公司、大唐新能源(01798.HK)和華電集團(tuán)的認(rèn)購規(guī)模均為3000萬美元。
　　 王毓民認(rèn)為，直接面向終端用戶的消費品、網(wǎng)絡(luò)公司，基石投資者身影較少出現(xiàn)，傳統(tǒng)行業(yè)相對多的引入基石投資者，多是該公司的上下游關(guān)系。中國高速傳動正是聯(lián)合動力重要的上游供貨商，國家電網(wǎng)則是下游環(huán)節(jié)。高質(zhì)量基石投資者在列，或是希望給潛在公眾投資者以信心，尤其是在市況不佳的時候。
　　 國電集團(tuán)運籌國電科環(huán)的上市事宜始于去年，去年底曾發(fā)布公告，將原國電科環(huán)整體改制成立股份公司。國電集團(tuán)和國電電力作為股份公司的發(fā)起人，以其所持有的科環(huán)集團(tuán)股權(quán)所對應(yīng)的凈資產(chǎn)作為出資認(rèn)購股份公司全部股份。
　　 2011年7月，江蘇省環(huán)保廳網(wǎng)站發(fā)布的環(huán)保核查技術(shù)報告顯示，國電科環(huán)當(dāng)時已啟動了H股發(fā)行計劃。環(huán)評報告顯示，國電科環(huán)計劃本次H股募集資金前五項投資項目為：國電光伏年產(chǎn)150兆瓦非晶硅薄膜太陽能電池項目、國電光伏年產(chǎn)80兆瓦高效太陽能電池項目、南京膜公司年產(chǎn)100萬平方米超（微）濾膜生產(chǎn)線項目、聯(lián)合動力長春3兆瓦風(fēng)力發(fā)電機(jī)組自主研制及400套葉片生產(chǎn)項目、聯(lián)合動力江蘇3兆瓦及以上海上直驅(qū)風(fēng)力發(fā)電機(jī)制造項目等。
　　 “（國電科環(huán)）現(xiàn)在是逆勢而為。”白萬綱認(rèn)為，光伏、風(fēng)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展低迷，整個光伏產(chǎn)業(yè)在市場、資金方面普遍面臨挑戰(zhàn)，上半年風(fēng)機(jī)事故頻發(fā)，迫使政府重新審視風(fēng)電發(fā)展速度，收緊了風(fēng)電政策，不但收回了地方5萬千瓦以下風(fēng)電項目的審批權(quán)，更出臺了一系列規(guī)范風(fēng)電發(fā)展的政策，風(fēng)電裝機(jī)增速放緩，風(fēng)電制造業(yè)面臨洗牌。
　　 資本市場對光伏、風(fēng)電的熱情早已冷卻，相比三年前龍源電力上市時的市況，勢如霄壤。
　　 2009年底，龍源電力作為中國最大的風(fēng)力發(fā)電企業(yè)，率先在港股上市，引發(fā)投資者的熱烈追捧。
　　發(fā)行當(dāng)日以每股8.16港元發(fā)售21.4286億股H股，香港獲得約235倍超額認(rèn)購，國際發(fā)售也獲超額認(rèn)購，共募得171.36億港元，是當(dāng)年全球融資額排行第八的IPO。
　　 此后，數(shù)家電力集團(tuán)紛紛以風(fēng)電業(yè)務(wù)搶灘港股。但無奈新能源概念新鮮不再，加上港股環(huán)境惡化，其余幾家的港股IPO之路頗為曲折。
　　 2010年底，電力裝機(jī)容量分列中國第一大、第二大的電力集團(tuán)，華能集團(tuán)和大唐集團(tuán)均以風(fēng)電項目先后在香港上市，大唐新能源（00958.HK）坐擁充足基石投資，減輕了公開發(fā)售壓力，并以2.33港元/股的底線價勉強(qiáng)上市。
　　 而早于大唐新能源一天發(fā)布招股書的華能新能源，卻因認(rèn)購不足而延期IPO，直至今年6月，華能新能源再度公開認(rèn)購不足，后因國際部分適度超額認(rèn)購，并調(diào)低發(fā)行價至2.55港元才得以掛牌，但翌日便跌破發(fā)行價。
　　 2011年，同樣大打風(fēng)電題材的北京京能新能源有限公司，在5月通過上市聆訊后，于7月宣布因市況不佳暫停香港IPO計劃，近期又再度重啟。
　　另外，作為五大電力集團(tuán)之一的華電集團(tuán)，也計劃在年底打算安排旗下的華電福新能源股份有限公司赴港上市。但市況不佳加上投資者對該題材反應(yīng)趨冷，均不被投行人士看好。
　　 白萬綱認(rèn)為，在低迷期上市是進(jìn)行行業(yè)整合相對較好時機(jī)，如果國電科環(huán)能夠上市，對光伏行業(yè)而言會提振信心，對橫向產(chǎn)業(yè)整合意義更重大，“至少在相當(dāng)長時間內(nèi)會是一個暴風(fēng)眼效應(yīng)”。
　　
　　“核心業(yè)務(wù)”
　　 “國電科環(huán)是當(dāng)年電力改革的特殊安排?！卑兹f綱說。當(dāng)年電力改革，國資委將原國家電力公司系統(tǒng)內(nèi)絕大多數(shù)電力科技環(huán)保資產(chǎn)都劃撥給了國電科環(huán)。
　　 國電電力公告顯示，截至200