農(nóng)歷新年剛過(guò)，國(guó)內(nèi)迄今最大一樁銀行收購(gòu)保險(xiǎn)公司的案例落槌。
　　2011年2月11日，在農(nóng)行總行16層陽(yáng)光大廳，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司（601288.SH/01288.HK，下稱(chēng)農(nóng)行），與嘉禾人壽保險(xiǎn)股份有限公司（下稱(chēng)嘉禾人壽）舉行認(rèn)購(gòu)協(xié)議簽約儀式。
　　根據(jù)協(xié)議，嘉禾人壽將向農(nóng)行定向增發(fā)10.367億股，增發(fā)后農(nóng)行將持有嘉禾人壽51％的股份，成為嘉禾人壽的絕對(duì)控股股東。
　　2008年初，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)了銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)聯(lián)合上報(bào)的《關(guān)于商業(yè)銀行投資保險(xiǎn)公司股權(quán)問(wèn)題的請(qǐng)示文件》，原則同意銀行投資入股保險(xiǎn)公司。
　　此后不久，銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)了工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行和北京銀行四家銀行入股保險(xiǎn)公司的申請(qǐng)。至去年，四家銀行已各自將金盛人壽、太平洋安泰、中?？德?lián)、首創(chuàng)安泰四家保險(xiǎn)公司收購(gòu)至旗下，并分別更名為工銀安盛、建信人壽、交銀康聯(lián)和中荷人壽。
　　若此次農(nóng)行收購(gòu)嘉禾人壽的交易最終獲批，將創(chuàng)銀行收購(gòu)保險(xiǎn)公司的交易金額紀(jì)錄。
　　根據(jù)協(xié)議，每股增發(fā)價(jià)格為2.5元，農(nóng)行控股嘉禾人壽將出資人民幣25.9億元，超過(guò)前四家銀行收購(gòu)保險(xiǎn)公司的金額。
　　嘉禾人壽的業(yè)務(wù)規(guī)模大于此前四家被銀行收購(gòu)的保險(xiǎn)公司，晉升最大規(guī)模銀行系保險(xiǎn)公司。
　　
　　認(rèn)購(gòu)總額超25億元
　　接近交易的人士向《財(cái)經(jīng)》記者透露，嘉禾人壽將以每股2.5元的價(jià)格向農(nóng)行定向增發(fā)，增發(fā)后，農(nóng)行將持有嘉禾人壽51％的股權(quán)。
　　公開(kāi)資料顯示，成立于2005年12月的嘉禾人壽注冊(cè)資本9.96億元，五家股東為北京中關(guān)村科學(xué)城建設(shè)股份有限公司、重慶國(guó)際信托有限公司、中國(guó)新紀(jì)元有限公司、中國(guó)希格瑪有限公司、上海安尚實(shí)業(yè)有限公司，分別持有1.992億股，各占20％。
　　《財(cái)經(jīng)》記者獲悉，農(nóng)行方面聘請(qǐng)中金公司為此次交易的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。
　　一家合資壽險(xiǎn)公司高管表示，若能以2.5元的價(jià)格增發(fā)應(yīng)算不錯(cuò)，高于此前工行入股金盛人壽的價(jià)格，對(duì)于嘉禾人壽原股東，相當(dāng)于六年時(shí)間投資收益超過(guò)一倍。
　　一家中資保險(xiǎn)公司總精算師則表示，嘉禾人壽2.5元的增發(fā)價(jià)格比較合理。對(duì)于任何一家用心經(jīng)營(yíng)的中資壽險(xiǎn)公司，其估價(jià)都會(huì)比外資壽險(xiǎn)公司好得多，因此收購(gòu)價(jià)格高于金盛人壽亦在情理之中。
　　與同時(shí)期成立的保險(xiǎn)公司相比，嘉禾人壽的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)處于中等。2010年嘉禾人壽保費(fèi)收入45.2億元，位列中資壽險(xiǎn)公司第17位， 2005年2月成立的合眾人壽，2010年的收入則為77.2億元，而同樣2005年9月成立的長(zhǎng)城人壽，2010年收入僅為25.2億元。
　　截至目前，嘉禾人壽總資產(chǎn)達(dá)176億元，已有分支機(jī)構(gòu)268家，已在北京、浙江、遼寧等地設(shè)立了15家省級(jí)分公司，下轄71家中心支公司，178家營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)部。省級(jí)分公司數(shù)量低于合眾人壽的26家，高于長(zhǎng)城人壽的10家。
　　“但嘉禾人壽去年遭受的處罰，以及經(jīng)營(yíng)中的一些違規(guī)行為，可能會(huì)給價(jià)格談判減分?！绷硪患抑匈Y壽險(xiǎn)公司人士表示。
　　成立六年，原名“國(guó)民人壽”的嘉禾人壽歷經(jīng)名稱(chēng)變更、注冊(cè)資本變更、股權(quán)變更，以及官司和處罰，“麻煩不少”。
　　2010年7月，保監(jiān)會(huì)通報(bào)了嘉禾人壽鞍山中心支公司的單位行賄案。法院曾就此判處嘉禾人壽120萬(wàn)元罰金，其余各相關(guān)責(zé)任人分別領(lǐng)刑若干。
　　2010年9月，保監(jiān)會(huì)再度發(fā)布公告稱(chēng)，嘉禾人壽在2008年四季度和2009年一季度償付能力嚴(yán)重不足的情況下，仍違規(guī)繼續(xù)追加股票投資。按照規(guī)定，保監(jiān)會(huì)決定給予嘉禾人壽罰款10萬(wàn)元的處罰，并給予資產(chǎn)管理部總經(jīng)理肖金警告的行政處罰。
　　外資隨后進(jìn)入
　　與其他銀行動(dòng)輒幾年的收購(gòu)歷程、中間不斷變換收購(gòu)對(duì)象相比，農(nóng)行收購(gòu)嘉禾人壽之路要快得多。
　　據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，該交易接由此前負(fù)責(zé)上市事宜的農(nóng)行副行長(zhǎng)潘功勝主抓。接近交易的人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，雙方正式開(kāi)始接觸約在半年前，2010年10月，農(nóng)行開(kāi)始對(duì)嘉禾人壽做盡職調(diào)查。此后，盡職調(diào)查僅進(jìn)行了一個(gè)多月便結(jié)束。12月，雙方開(kāi)始實(shí)質(zhì)性談判。至春節(jié)前兩周左右，談判結(jié)束，交易進(jìn)入農(nóng)行內(nèi)部程序。
　　期間，農(nóng)行與嘉禾人壽的談判很順利，上述接近交易的人士透露，只是去年12月雙方對(duì)于增發(fā)價(jià)格有過(guò)分歧，“當(dāng)時(shí)嘉禾人壽不滿(mǎn)意農(nóng)行開(kāi)出的價(jià)格?！?br/>　　對(duì)于增發(fā)價(jià)格，農(nóng)行大股東財(cái)政部此前亦“有意見(jiàn)”，認(rèn)為“價(jià)格高了”，但還是在春節(jié)后同意了此次認(rèn)購(gòu)。
　　而農(nóng)行的入股只是第一步，另一位接近交易的人士透露，在農(nóng)行宣布入股嘉禾人壽不久，引進(jìn)外資戰(zhàn)略股東的交易最快將在一周內(nèi)啟動(dòng)。包括巴黎銀行保險(xiǎn)在內(nèi)的幾家外資保險(xiǎn)公司將作為戰(zhàn)略投資者隨后入股新公司，獲得董事會(huì)席位，并在業(yè)務(wù)上與新公司有所合作。
　　目前“嘉禾人壽的幾家老股東正待價(jià)而沽，哪家外資開(kāi)的價(jià)高就賣(mài)給誰(shuí)，而這些老股東的要價(jià)都很高?！痹撊耸勘硎?，外資入股的股價(jià)將高于農(nóng)行并購(gòu)的價(jià)格。
　　但實(shí)際情況是，這些外資公司幾乎是與農(nóng)行同時(shí)坐到了嘉禾人壽的談判桌前?！白钸t在去年12月這些外資就已經(jīng)進(jìn)場(chǎng)談判了”，知情人士表示，具體接觸時(shí)間可能更早。
　　之所以在農(nóng)行之后再入股，一家大型中資保險(xiǎn)公司副總經(jīng)理分析，如此設(shè)計(jì)交易步驟，顯然是汲取了工行收購(gòu)太平保險(xiǎn)失敗的經(jīng)驗(yàn)，簡(jiǎn)化收購(gòu)程序，先保證農(nóng)行的控股收購(gòu)，更好地通過(guò)審批。
　　早在2008年5月，中國(guó)保監(jiān)會(huì)副主席周延禮在上海陸家嘴論壇上透露，工行和太平保險(xiǎn)“不久的將來(lái)就會(huì)有一些實(shí)際動(dòng)作”，但雙方的交易最終因?yàn)榉桨高^(guò)于復(fù)雜而未獲監(jiān)管層放行。
　　工行與中保國(guó)際（太平保險(xiǎn)集團(tuán)原名）、富通集團(tuán)的交易安排，相對(duì)于其他三家銀行的入股計(jì)劃最為復(fù)雜。根據(jù)交易安排，中保國(guó)際與富通集團(tuán)首先成立一家合資公司，全資持有目前中保國(guó)際控股的太平人壽、太平保險(xiǎn)、太平養(yǎng)老與太平資產(chǎn)管理四家公司。再由工行對(duì)此合資公司注資入股，最終工行和中保國(guó)際各占43.5％，富通集團(tuán)持股13％。
　　而此次，農(nóng)行收購(gòu)嘉禾人壽，雖然早已圈定外資戰(zhàn)投，但卻分為兩步入股。知情人士表示，外資股東入股的競(jìng)價(jià)最快將在一周內(nèi)進(jìn)行。
　　
　　銀行系保險(xiǎn)新軍
　　盡管沒(méi)能在2008年成為入股保險(xiǎn)公司的試點(diǎn)銀行，但農(nóng)行做保險(xiǎn)的想法早已有之。
　　接近農(nóng)行內(nèi)部的消息人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，農(nóng)行早已著手籌備自己的保險(xiǎn)公司，但受限于不能混業(yè)經(jīng)營(yíng)，一直沒(méi)能獲批。
　　與其他銀行相比，在代銷(xiāo)保險(xiǎn)方面農(nóng)行有很大優(yōu)勢(shì)。農(nóng)行2010年中報(bào)顯示，截至2010年6月底，農(nóng)行擁有超過(guò)2.3萬(wàn)家分支機(jī)構(gòu)，“覆蓋全國(guó)100％的省級(jí)行政區(qū)、100％的地級(jí)市以及99.5％的縣級(jí)行政區(qū)，是唯一實(shí)現(xiàn)物理網(wǎng)點(diǎn)全面覆蓋全部大中城市和縣域市場(chǎng)的大型商業(yè)銀行?！睆木W(wǎng)點(diǎn)數(shù)量上比較，農(nóng)行所擁有的網(wǎng)點(diǎn)資源超過(guò)其他任何一家銀行。
　　農(nóng)行在代銷(xiāo)保險(xiǎn)方面的能力不容小視。農(nóng)行2010年中報(bào)顯示，2010年上半年農(nóng)行代理新單保費(fèi)659億元，代理保費(fèi)業(yè)務(wù)收入26.67億元。同期工行代理個(gè)人保險(xiǎn)銷(xiāo)售514億元。
　　盡管從目前的情況來(lái)看，銀行系保險(xiǎn)公司的組合都是大銀行、小保險(xiǎn)，但龐大的網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模幾乎是銀行系保險(xiǎn)公司與生俱來(lái)的優(yōu)勢(shì)。這一方面會(huì)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)原有的代理人業(yè)務(wù)模式造成壓力，另一方面卻也有助于改變當(dāng)前銀保合作惡劣的生態(tài)。
　　上述接近農(nóng)行內(nèi)部的消息人士表示，目前農(nóng)行的一些網(wǎng)點(diǎn)可以代理任何一家保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品，但是由于保險(xiǎn)公司夸大其詞、過(guò)度宣傳，以及保險(xiǎn)公司和銀行的溝通等問(wèn)題，銀行在代理保險(xiǎn)銷(xiāo)售過(guò)程中出現(xiàn)很多問(wèn)題?！皩?lái)代銷(xiāo)兄弟公司的產(chǎn)品，問(wèn)題應(yīng)該會(huì)少很多?！?br/>　　一家與農(nóng)行業(yè)務(wù)關(guān)系緊密的中資保險(xiǎn)公司高管表示，農(nóng)行控股嘉禾人壽一事，“可能會(huì)對(duì)我們公司有比較大的影響，農(nóng)行現(xiàn)在是我們的主要代理銀行，將來(lái)農(nóng)行自己的保險(xiǎn)公司壯大了，我們的業(yè)務(wù)必然受到影響?！?br/>　　由于多數(shù)保險(xiǎn)公司和銀行沒(méi)有血緣關(guān)系，在多對(duì)多代理模式下，銀行向保險(xiǎn)公司漫天索要手續(xù)費(fèi)，或者尋求額外返傭的情況普遍存在。這在一定程度上造成銀保銷(xiāo)售一度大面積虧損，市場(chǎng)秩序混亂。有鑒于此，保監(jiān)會(huì)和銀監(jiān)會(huì)曾多次出手規(guī)范。目前，雙方正計(jì)劃出臺(tái)銀保業(yè)務(wù)指引，整頓治理銀保市場(chǎng)。
　　瑞士再保險(xiǎn)亞洲業(yè)務(wù)發(fā)展高級(jí)副總裁舒愛(ài)瑞在接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，長(zhǎng)期來(lái)看，銀行與保險(xiǎn)公司“排他”或者“半排他”的合作方式會(huì)成為趨勢(shì)，去年開(kāi)始已經(jīng)有幾家銀行系保險(xiǎn)公司陸續(xù)成立。更深入的銀行與保險(xiǎn)公司合作，將為客戶(hù)帶來(lái)更合適的產(chǎn)品和更好的服務(wù)，因此對(duì)保險(xiǎn)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)是一件好事。
　　而對(duì)于當(dāng)事的銀行和保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，金融領(lǐng)域的協(xié)同效應(yīng)已然呈現(xiàn)。在交行入股后的短短一年時(shí)間里，交銀康聯(lián)保費(fèi)收入從2009年的8402萬(wàn)元快速上升至2010年的7.12億元，保費(fèi)收入增長(zhǎng)7倍多。
　　本刊記者張曼對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)