新春過后，通脹壓力催生的中國央行加息如期而至，宏觀調(diào)控做減法意圖明顯。
　　從過去十多年的三輪物價(jià)周期性波動(dòng)規(guī)律看，每一輪物價(jià)從低點(diǎn)到高點(diǎn)大概持續(xù)兩年時(shí)間。這一輪通脹低點(diǎn)在2009年中期，如保持過去規(guī)律，物價(jià)回落要到2011年中期以后，因此接下來三四個(gè)月，通脹壓力依然嚴(yán)峻。在此階段，宏觀調(diào)控總體方向應(yīng)是做減法，有關(guān)部門會(huì)頻繁使用加息、人民幣升值、信貸數(shù)量控制和提高準(zhǔn)備金率等政策工具控制物價(jià)水平。
　　這些工具雖然都是減法，但效果不一。此前，有關(guān)部門把數(shù)量型政策手段用到淋漓盡致，但利率和匯率兩個(gè)價(jià)格型政策工具一直沒有發(fā)揮充分作用。而過度依賴數(shù)量型調(diào)控手段，終將代價(jià)不菲，這在地方政府投資追求GDP政績時(shí)看不出來，一旦調(diào)控收緊就暴露無遺。
　　用數(shù)量手段取代利率手段，背負(fù)大量債務(wù)的大企業(yè)和地方政府減少了利息負(fù)擔(dān)，代價(jià)是普通儲(chǔ)戶面臨持續(xù)為負(fù)的真實(shí)利率。小企業(yè)即便愿意承擔(dān)高利率也難以得到貸款，轉(zhuǎn)而求助于民間高利貸。這是用普通儲(chǔ)戶和小企業(yè)的錢補(bǔ)貼大企業(yè)和政府，既不公平，也缺乏效率。
　　人民幣匯率長期不對(duì)市場供求變化進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，以出口和進(jìn)口替代產(chǎn)品為代表的制造業(yè)部門獲益，代價(jià)是被保護(hù)的制造業(yè)商品高價(jià)，非制造業(yè)部門發(fā)展受歧視。這是用消費(fèi)者利益補(bǔ)貼制造業(yè)和國外消費(fèi)者，用服務(wù)業(yè)損失支撐制造業(yè)發(fā)展，同樣有失公平，亦缺乏效率。
　　當(dāng)然，從中國過去的實(shí)踐來看，數(shù)量型政策工具有其必要性。在外匯占款持續(xù)高速增長的背景下，準(zhǔn)備金率調(diào)整和公開市場業(yè)務(wù)是保持貨幣穩(wěn)定增長的必須手段。有些時(shí)候，提高準(zhǔn)備金率甚至不能說是緊縮政策，僅僅是中性的對(duì)沖手段而已。此外，數(shù)量型政策工具對(duì)于限制金融機(jī)構(gòu)過度擴(kuò)張，保持其資產(chǎn)質(zhì)量和穩(wěn)健運(yùn)營也是一個(gè)保障。
　　基于中國現(xiàn)實(shí)情況，數(shù)量型手段不能也不必退出舞臺(tái)，但基于市場化經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律，則應(yīng)更多倚重利率和匯率價(jià)格手段，才能進(jìn)一步改善中國的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控。更多使用價(jià)格手段是對(duì)市場更大的尊重，不僅減少效率損失，也是小企業(yè)、消費(fèi)者和服務(wù)業(yè)發(fā)展的福音。
　　加息和人民幣升值的關(guān)鍵掣肘，在于二者可能招致更嚴(yán)重的資本流入。宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控如果要倚重價(jià)格手段，更加徹底的人民幣匯率形成機(jī)制改革是邁不過去的坎，改革成功的標(biāo)志之一是徹底打破人民幣單邊升值預(yù)期。做不到這一點(diǎn)，投機(jī)資本流入如影隨形，貨幣政策工具最后還要往數(shù)量型工具上轉(zhuǎn)。2004年經(jīng)濟(jì)學(xué)界不少意見就指出，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控從匯率改革入手才能綱舉目張。而時(shí)至今日，人民幣匯率形成機(jī)制改革還很不徹底。
　　從人民幣匯率改革公告以及人民銀行負(fù)責(zé)人文章可以看到，貨幣當(dāng)局對(duì)于人民幣匯率改革有很明確的、兼顧外部均衡和內(nèi)部均衡、短期利益和長期利益的目標(biāo)。當(dāng)前的主要問題是這些目標(biāo)沒有細(xì)化為具體指標(biāo)，缺乏一套按照目標(biāo)行事的、透明的匯率管理規(guī)則。
　　人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)一步改革，需要將之前提出的目標(biāo)分解為幾個(gè)中間目標(biāo)。比如經(jīng)常項(xiàng)目余額占GDP比例目標(biāo)，以此反映外部平衡目標(biāo)；外匯占款目標(biāo)，以此反映內(nèi)部平衡和金融穩(wěn)定目標(biāo)；有效匯率目標(biāo)，以此反映穩(wěn)定進(jìn)出口目標(biāo)。具體操作當(dāng)時(shí)，每個(gè)目標(biāo)賦予相應(yīng)權(quán)重，并嚴(yán)格按照透明規(guī)則讓人民幣匯率波動(dòng)。這樣才能從源頭上打消投機(jī)資本流入，讓利率和匯率這兩個(gè)市場經(jīng)濟(jì)最重要的價(jià)格手段在宏觀調(diào)控中大顯身手。
　　善用減法之余尚需綢繆加法。這一輪宏觀經(jīng)濟(jì)緊縮政策的效果還沒有充分顯現(xiàn)出來，但今年二季度以后經(jīng)濟(jì)增長壓力會(huì)重新抬頭。當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已經(jīng)不溫不火，隨著貨幣政策進(jìn)一步收緊，地方政府投資將受影響，在消費(fèi)難以猛增之時(shí)，必然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長減速。
　　遏制政府投資沖動(dòng)之余，放開民間投資則是下階段中國經(jīng)濟(jì)增長最好的接力棒。從周期角度看，民間投資比民間消費(fèi)更給力，不會(huì)走得太慢；民間投資也不會(huì)像政府投資在政績內(nèi)動(dòng)力下一股腦亂上，不會(huì)走得太快。從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)看，政府投資已超常完成了金融危機(jī)期間的拯救任務(wù)，再多投就屬過猶不及，下面要讓民間投資精耕細(xì)作。
　　為民間投資多做加法，政府必須約束政績沖動(dòng)，改革自身職能并加強(qiáng)相關(guān)立法，需要打破各種形式的壟斷。但考慮到中國的政經(jīng)現(xiàn)實(shí)，這樣的加法比減法難做。
　　不過，宏觀調(diào)控的藝術(shù)就在于把今天的減法做成今后的加法。用市場化的利率和匯率等價(jià)格手段代替行政化的數(shù)量控制手段，既是今天的減法，也是明天的加法。遏制政府投資沖動(dòng)，推進(jìn)政府職能改革，打破各種形式壟斷，雖然不會(huì)立竿見影地帶來經(jīng)濟(jì)增長，卻是改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和未來經(jīng)濟(jì)增長不可或缺的保障，是對(duì)當(dāng)前減法最好的平衡。