【摘要】 文章通過(guò)實(shí)證方法分析公允價(jià)值計(jì)量屬性對(duì)上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的影響，指出公允價(jià)值計(jì)量對(duì)其影響不明顯，提出要提高上市公司的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，需從財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力本身要素著手。
　　【關(guān)鍵詞】 公允價(jià)值；財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力；上市公司
　　
　　2006年2月15日頒布的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中引入公允價(jià)值計(jì)量基礎(chǔ)，成為會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中一大新的亮點(diǎn)，許多學(xué)者圍繞公允價(jià)值的運(yùn)用及存在的缺陷及對(duì)公司財(cái)務(wù)的影響展開(kāi)研究，但基于公允價(jià)值計(jì)量對(duì)上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的研究還尚少。本文采用實(shí)證分析的方法分析公允價(jià)值計(jì)量對(duì)上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的影響，希望對(duì)上市公司提高財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力提供參考意見(jiàn)。
　　
　　一、財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)的涵義及內(nèi)容
　　
　　朱曉（2007）認(rèn)為“財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力是指一種以知識(shí)、創(chuàng)新為基本內(nèi)核的，公司理財(cái)專有的、優(yōu)異的、扎根于企業(yè)財(cái)務(wù)能力體系中的、有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的整合性能力，是企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)能力高效整合后作用于企業(yè)財(cái)務(wù)可控資源的競(jìng)爭(zhēng)力，包括財(cái)務(wù)生存力、財(cái)務(wù)發(fā)展力和財(cái)務(wù)潛力等層次”。楊軼、陳媛（2008）認(rèn)為“財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力的重要組成部分， 它是保持企業(yè)財(cái)務(wù)甚至整個(gè)企業(yè)持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不可或缺的企業(yè)能力，財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力直接決定著企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)弱”。雖然他們給出的定義不同，但是他們都認(rèn)為財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力是用來(lái)衡量一個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好壞和優(yōu)劣程度，是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分。本文采用的是第一種定義。
　　一般來(lái)說(shuō)，衡量公司財(cái)務(wù)生存力的主要是公司的盈利能力和償債能力；衡量公司財(cái)務(wù)發(fā)展力的主要是營(yíng)運(yùn)能力和現(xiàn)金獲取能力；衡量公司財(cái)務(wù)潛力的主要有成長(zhǎng)能力和人力資本能力。這三個(gè)方面是財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力在不同角度下的三種不同的表現(xiàn)形式。財(cái)務(wù)生存力是企業(yè)財(cái)務(wù)成果和財(cái)務(wù)安全的外在表現(xiàn)，是企業(yè)生存的根本保證；財(cái)務(wù)發(fā)展力是對(duì)財(cái)務(wù)資源及現(xiàn)金流的管理能力，是企業(yè)在生存基礎(chǔ)上得以發(fā)展的必要條件；而財(cái)務(wù)潛力是企業(yè)財(cái)務(wù)能力的內(nèi)在轉(zhuǎn)化，是企業(yè)未來(lái)發(fā)展壯大的積累，然而三者又不是涇渭分明、截然分開(kāi)的，而是相互作用相互依賴，統(tǒng)一于企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)中。
　　
　　二、財(cái)務(wù)綜合競(jìng)爭(zhēng)力的評(píng)價(jià)體系構(gòu)建
　　
　　本文將選取資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)盈利率、每股收益、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率來(lái)反映公司的財(cái)務(wù)生存力；選取流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和正則化后的負(fù)債比率來(lái)反映公司的償債能力；選取資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率來(lái)反映公司的營(yíng)運(yùn)能力；選取銷(xiāo)售現(xiàn)金比率和每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量來(lái)反映公司的現(xiàn)金獲取能力；選取總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和資本增長(zhǎng)率來(lái)反映公司的成長(zhǎng)能力。
　　本文按照抽樣的方法從1 584家上市公司中選取41家具有代表性的公司為對(duì)象，以2006年、2007年、2008年三年公開(kāi)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，在財(cái)務(wù)綜合競(jìng)爭(zhēng)力的評(píng)價(jià)中采用數(shù)理統(tǒng)計(jì)中的因子分析法，其基本步驟如下：
　?。ㄒ唬?duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理
　　用求倒數(shù)的方法將逆指標(biāo)進(jìn)行處理，然后再將所有的原始數(shù)據(jù)用SPSS 14進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理以消除變量間在數(shù)量級(jí)和量綱上的不同。
　?。ǘ?duì)原始變量進(jìn)行KMO檢驗(yàn)
　　因子分析的前提條件是：必須通過(guò)計(jì)算原始變量的相關(guān)系數(shù)矩陣來(lái)判斷原始量數(shù)據(jù)是否合適做因子分析。KMO檢驗(yàn)用于探索變量間的偏相關(guān)性。KMO取值應(yīng)在0—1之間。當(dāng)KMO值小于0.5時(shí)，一般就不適合做因子分析。將數(shù)據(jù)輸入SPSS14進(jìn)行分析檢驗(yàn)時(shí)得到KMO為0.583大于0.5，說(shuō)明適合做因子分析。
　　（三）運(yùn)用SPSS 14進(jìn)行方差分析來(lái)確定公共因子個(gè)數(shù)
　　分別求出相關(guān)矩陣、相關(guān)矩陣的特征值和特征向量、方差貢獻(xiàn)率、累積方差貢獻(xiàn)率、成分矩陣、旋轉(zhuǎn)后因子成分矩陣等，以特征值大于1取公共因子的個(gè)數(shù)。表1顯示，在提取5個(gè)公共因子時(shí)特征值大于1 ，前5個(gè)因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到了81.573%，由此可以認(rèn)為前5個(gè)主成分包含了指標(biāo)的大部分信息。因此提取前5個(gè)主成分作為公共因子F1、F2、F3、F4、F5來(lái)解釋上市公司的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。
　?。ㄋ模┣笄?個(gè)公共因子的載荷矩陣
　　在實(shí)際分析時(shí)，為了讓公共因子變量的含義有比較清楚的認(rèn)識(shí)，往往對(duì)載荷矩陣進(jìn)行方差極大法旋轉(zhuǎn)，使得每個(gè)公共因子上的最高載荷變量的數(shù)目最少。
　　在確定了公共因子個(gè)數(shù)后，通過(guò)最大方差旋轉(zhuǎn)可以得到5個(gè)公共因子旋轉(zhuǎn)的因子旋轉(zhuǎn)矩陣，通過(guò)分析各個(gè)指標(biāo)在因子上的載荷大小，對(duì)因子進(jìn)行命名，旋轉(zhuǎn)的因子載荷矩陣如表2所示。
　　（五）計(jì)算各公共因子的得分
　　因子變量確定后，就可以計(jì)算每一樣本的m個(gè)公共因子得分，因?yàn)檎`差的存在，各因子得分計(jì)算須用各種不同的方法進(jìn)行估計(jì)，本文采用的是回歸法。
　　由表2旋轉(zhuǎn)的因子載荷矩陣可以看出，第一個(gè)公共因子反映公司的盈利能力，資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)盈利率、每股收益、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在第一個(gè)主因子上的載荷分別達(dá)到了0.961、0.891、0.831、0.864；第二個(gè)公共因子反映上市公司的償債能力，其中流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和正則化后的負(fù)債比率在該因子上的載荷分別達(dá)到0.832、0.969、0.932；第三個(gè)公共因子反映上市公司營(yíng)運(yùn)能力，其中資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率在該主因子上的載荷較大，分別為0.719、0.864、0.568、0.684；第四個(gè)公共因子反映上市公司的現(xiàn)金獲取能力，其中銷(xiāo)售現(xiàn)金比率和每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量在該主因子上的載荷分別達(dá)到了0.961、0.829；第五個(gè)公共因子反映上市公司的成長(zhǎng)能力，其中總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和資本增長(zhǎng)率在該因子的載荷較大，達(dá)到了0.917、0.765。
　　根據(jù)公共因子得分系數(shù)矩陣可以構(gòu)建5個(gè)公共因子得分函數(shù)，再由各個(gè)因子方差貢獻(xiàn)率之和的比重為權(quán)數(shù)加權(quán)求得綜合因子得分函數(shù)。
　　5個(gè)因子得分函數(shù)為：
　　F1=0.305x1+0.283x2+0.247x3+0.300x4+0.015x5－0.027x6
　　-0.020x7+0.058x8－0.052x9－0.102x10+0x11－0.067x12-0.019x13
　　-0.119x14-0.001x15
　　F2=-0.002x1+0.006x2-0.031x3-0.009x4+0.326x5+0.398x6
　　+0.373x7+0.022x8+0.055x9+0.042x10-0.019x11+0.016x12+0.023x13+0.039x14-0.003x15
　　F3=-0.029x1-0.019x2+0.053x3-0.056x4+0.031x5+0.063x6
　　+0024x7+0.304x8+0.426x9+0.390x10+0.251x11-0.132x12+0.018x13+0.028x14-0.128x15
　　F4=-0.001x1-0.049x2-0.086x3+0.004x4-0.107x5+0.042x6
　　+0.069x7-0.022x8-0.092x9-0.257x10+0.086x11+0.542x12+0.410x13+0.081x14+0.126x15
　　F5=-0.086x1-0.062x2-0.013x3-0.158x4+0.026x5+0.062x6
　　+0x7-0.078x8+0.033x9+0.309x10-0.062x11+0.079x12+0.104x13
　　+0.590x14+0.429x15
　　其中F1代表盈利能力因子， F2代表償債能力因子， F3代表營(yíng)運(yùn)能力因子， F4代表現(xiàn)金獲取能力因子， F5 代表成長(zhǎng)能力因子。
　　
　　（六）計(jì)算綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)F
　　F綜=w1F1+ w2F2+ … +wMFM， 本文對(duì)測(cè)評(píng)因子的權(quán)重是用其對(duì)應(yīng)的特征值占總提取特征值的比重來(lái)設(shè)定。
　　F綜=0.332F1+ 0.267F2+0.202F3+0.106F4+0.093F5
　　由各因子得分函數(shù)和綜合因子得分函數(shù)，可以將41家上市公司2006年、2007年、2008年財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力綜合指標(biāo)計(jì)算出來(lái)（如表4）。
　　
　　三、公允價(jià)值計(jì)量對(duì)上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的影響實(shí)證研究
　　
　　根據(jù)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的內(nèi)容從財(cái)務(wù)生存力、財(cái)務(wù)發(fā)展力、財(cái)務(wù)潛力三個(gè)方面共15個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析。財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的指標(biāo)主要包括資產(chǎn)報(bào)酬率（x1）、資產(chǎn)盈利率（x2）、每股收益（x3）、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（x4）、流動(dòng)比率（x5）、速動(dòng)比率（x6）、負(fù)債比率（x7）。財(cái)務(wù)發(fā)展力的指標(biāo)主要包括資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（x8）、存貨周轉(zhuǎn)率（x9）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（x10）、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率（x11）、銷(xiāo)售現(xiàn)金比率（x12）、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（x13）。財(cái)務(wù)潛力主要包括總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（x14）和資本增長(zhǎng)率（x15）。
　　本文應(yīng)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)中的單因子方差分析中的F檢驗(yàn)來(lái)證明公允價(jià)值對(duì)上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的影響。其基本原理是當(dāng)F>F1-n（p—1，n—p）時(shí)，拒絕假設(shè)H0，即認(rèn)為該因素對(duì)試驗(yàn)指標(biāo)有影響；若F　　將2006年12月31日、2007年12月31日、2008年12月31日3年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)輸入SPSS13.0進(jìn)行分析，F(xiàn) 綜合競(jìng)爭(zhēng)力=0.223<3.07，不具備統(tǒng)計(jì)上的顯著性。財(cái)務(wù)生存力的幾個(gè)指標(biāo)資產(chǎn)報(bào)酬率（x1）、資產(chǎn)盈利率（x2）、每股收益（x3）、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（x4）、流動(dòng)比率（x5）、速動(dòng)比率（x6）、負(fù)債比率（x7）的F值分別為0.028、0.178、31.351、1.368、
　　0.133、0.671、0.289，財(cái)務(wù)發(fā)展力的幾個(gè)主要指標(biāo)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（x8）、存貨周轉(zhuǎn)率（x9）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（x10）、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率（x11）、銷(xiāo)售現(xiàn)金比率（x12）、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（x13）的F 檢驗(yàn)的值分別為0.094、0.032、0.283、0.172、
　　1.267、0.460，財(cái)務(wù)潛力的兩個(gè)指標(biāo)的F檢驗(yàn)值為1.723、5.230。由于F1-n（p—1，n—p）=3.07，通過(guò)比較則可以發(fā)現(xiàn)每股收益的F 檢驗(yàn)值31.351和資本增長(zhǎng)率的F 檢驗(yàn)值5.230大于3.07，因此可以得出一個(gè)結(jié)論，公允價(jià)值計(jì)量屬性在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則引入后對(duì)公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的影響不大，實(shí)現(xiàn)了新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的平穩(wěn)過(guò)渡。但是對(duì)于每股收益和資本增長(zhǎng)率兩個(gè)指標(biāo)的F檢驗(yàn)值比較大，應(yīng)該引起高度重視。
　　
　　四、結(jié)論
　　
　　通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)公允價(jià)值計(jì)量屬性對(duì)上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的影響不大，因此企業(yè)要提高公司的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，應(yīng)從公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的內(nèi)在因素著手，提高公司的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、資產(chǎn)現(xiàn)金獲取能力、公司成長(zhǎng)能力。由因子分析法中特征值的大小可以得出各種能力在財(cái)務(wù)綜合競(jìng)爭(zhēng)力的作用。首先要關(guān)注公司的盈利能力，想方設(shè)法提高公司的利潤(rùn)獲取能力；其次就是要重視償債能力，因?yàn)閮攤芰Φ母叩鸵矔?huì)間接影響公司的盈利狀況；再次是公司的營(yíng)運(yùn)能力，現(xiàn)金的獲取能力，這是公司發(fā)展的重要指標(biāo)；最后就是成長(zhǎng)能力。公司在提高公司財(cái)務(wù)綜合競(jìng)爭(zhēng)力中要分清輕重緩急，這樣才能真正提高上市公司的財(cái)務(wù)綜合競(jìng)爭(zhēng)能力，最終提高公司的競(jìng)爭(zhēng)力。●
　　
　　【參考文獻(xiàn)】
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　?。?］ 何曉群.現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)分析［M］.北京:中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004.
　　注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請(qǐng)以PDF格式閱讀原文