【摘要】 財務資本是影響上市公司會計報表業(yè)績的因素之一，有必要使用一種科學的方法，量化出會計業(yè)績與財務資本變量的關系，從而分析資本規(guī)模、資本結構、資本集中度等因素對企業(yè)會計報表業(yè)績的具體影響，為企業(yè)提升業(yè)績提供依據(jù)。研究表明：在江蘇省上市公司中，資本規(guī)模等變量對企業(yè)會計業(yè)績有影響。
　　【關鍵詞】 會計業(yè)績； 指標； 影響； 檢驗
　　
　　一、分析思路
　　
　　上市公司的會計報表業(yè)績狀況是投資者、債權人和公司管理當局都很關心的問題。會計業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀的公司能吸引更多的投資，從而形成資金的良性循環(huán)。因此，判斷影響會計業(yè)績的具體因素及了解各影響因素對于會計業(yè)績的影響系數(shù)，對于管理層和投資者都有積極的意義。為此，必須建立相關的模型，運用影響因素的數(shù)據(jù)變動，將影響效用量化，探求出會計業(yè)績相應的變動情況，以此得出相關因素對會計業(yè)績影響的彈性，即對會計業(yè)績影響程度的大小，并對結論檢驗、分析，最后用實證結論指導企業(yè)。
　　
　　二、模型構建
　　
　　影響上市公司會計報表業(yè)績的潛在因素很多，目前，國內外對企業(yè)業(yè)績影響因素的研究主要包括：行業(yè)因素、資本結構、公司治理及智力資本等。相關研究表明，在我國，雖然行業(yè)結構對企業(yè)業(yè)績具有重要影響，但企業(yè)的資源與能力對企業(yè)業(yè)績的影響要比行業(yè)因素更大。故本文忽略行業(yè)因素的制約，將對會計業(yè)績影響的因素從資本角度出發(fā)，分為財務資本與非財務資本。其中財務資本主要考慮資本規(guī)模、資本結構和資本集中度。非財務資本主要指人力資本、關系資本、智力資本等?？紤]到研究的方向性，本文主要分析財務資本對會計業(yè)績的影響。變量方程式如下：
　　Roe（x）=a0+x1*Size+x2*debra+x3*gov+ε
　　因變量Roe表示企業(yè)會計報表業(yè)績，會計報表業(yè)績的計算指標較多，本文以凈資產報酬率作為會計業(yè)績衡量的變量。
　　Size表示公司規(guī)模，由于大部分上市公司存在非流通股，公司市值不能準確計算，因而公司的規(guī)模不能以市值顯示。本文使用公司總資產的數(shù)值來度量公司規(guī)模。在實證過程中，以總資產賬面價值的自然對數(shù)作為分析數(shù)據(jù)。
　　Debra代表資本結構，是指企業(yè)各種長期資本價值的構成及其比例關系，即長期的股權資本與債務資本的構成及其比例關系。本文以資產負債比率表示負債與公司價值的比例關系，其計算方法是：資產負債率=負債總額/資產總額。
　　Gov表示股權資本集中度，是指大股東所持公司股份的比例，是全部股東因持股比例的關系表現(xiàn)出來的股權集中還是分散的數(shù)量化指標。本文采用公司前十大股東持股比例之和來度量公司的股權集中度。
　　
　　三、數(shù)據(jù)選擇和樣本量
　　
　　文章選取的樣本來自在上海證券交易所和深圳證券交易所2005年之前上市的江蘇企業(yè)，以上市公司公布的2008年數(shù)據(jù)為窗口，使用截面數(shù)據(jù)為主要分析對象。為了保證數(shù)據(jù)的有效性，在選取樣本時遵循了以下原則；剔除金融、石油化工、郵政、通信、道路、航空、電力、采礦等壟斷行業(yè)的上市公司、剔除ST和*ST公司以及被注冊會計師出具過保留意見拒絕表示意見否定意見等審計意見的上市公司、剔除數(shù)據(jù)殘缺、數(shù)據(jù)異常的公司，共126家上市企業(yè)數(shù)據(jù)。文中所需的上市公司的數(shù)據(jù)來自wind咨訊網、巨潮資訊網和中國上市公司治理結構研究數(shù)據(jù)庫，相關財務數(shù)據(jù)由整理加工而成。數(shù)據(jù)的計算、整理和分析用Excel、Eviews6.0完成。
　　
　　四、實證結果和分析
　　
　　（一）實證結果（表1）
　　在本例中，參數(shù)估計的結果為：
　　y=0.011595x1-0.080238x2+0.050483x3-8.831967
　　 （0.242398） （0.639764） （0.082183） （4.062100）
　　t=（2.396282） （2.051413） （3.140495） （-2.161037）
　　 R2=0.905032R2=0.893025
　?。ǘ┠Ｐ蜋z驗和分析
　　1.統(tǒng)計檢驗
　?。?）擬合優(yōu)度：由表中數(shù)據(jù)可以得到：R2=0.905032，修正的可決系數(shù)為R2=0.893025
　　這說明模型對樣本的擬合較好。
　?。?）F檢驗：針對H0：β1=β2=β3=0，顯著性ａ水平ａ=0.05，
　　在F分布表中查出自由度為k-1=3和n-k=122界值Fａ（3，122）=2.68。而表中得到F=93.77258，由于F=93.77258
　　>Fa（3，122）=2.68，應拒絕原假設H0：β1=β2=β3=0，，說明回歸方程顯著，即“資本規(guī)?！薄ⅰ百Y本結構”、“股權集中度”等變量聯(lián)合起來確實對“會計業(yè)績”有顯著影響。
　?。?）t檢驗：分別針對H0：βj=0（j=1，2，3，4），給定顯著性水平α=0.05，查t分布表得自由度為n-k=122界值tα/2（n-k）=1.980由實證結果數(shù)據(jù)可得，與β1、β2、β3、β4對應的t統(tǒng)計量分別為2.396282、2.051413、3.140495、-2.161037，其絕對值均大于tα/2（n-k）=1.980，這說明分別都應當拒絕H0：βj=0（j=1，2，3，4）。也就是說，當在其它解釋變量不變的情況下，解釋變量“資本規(guī)模”、“資本結構”、“股權集中度”分別對被解釋變量“會計業(yè)績”都有影響。
　　2.回歸結果分析
　?。?）公司會計業(yè)績與公司資產規(guī)模呈正相關，相關系數(shù)為0.011595，即公司資產規(guī)模對公司會計業(yè)績存在一定的影響關系。規(guī)模的正向作用體現(xiàn)在品牌優(yōu)勢、資源優(yōu)勢，同時體現(xiàn)在上市公司一定程度的規(guī)模效應，即隨著生產規(guī)模的擴大，在固定成本一定的情況下，單位產品所分擔的成本降低。規(guī)模能帶來企業(yè)一定的競爭優(yōu)勢，使企業(yè)獲取較豐厚的利潤。
　　（2）從統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看出，2009年江蘇省上市公司的資產負債率平均達到了67.031%，江蘇省上市公司負債主要體現(xiàn)為借款，即從銀行和其他金融機構借入的資金，資本結構明顯表現(xiàn)出對負債融資的偏好，說明江蘇省大部分企業(yè)只要不加大自己的破產風險，最直接的融資做法是盡可能多地舉債。形成這種狀況的原因是多數(shù)上市公司考慮到一定比例的負債能增加企業(yè)總價值，且當企業(yè)進行債務融資時，由于負債的節(jié)稅效果，一定比例的負債可以降低企業(yè)的綜合成本，會產生了巨大的財務杠桿效應，而且通常情況下負債成本往往要比股東權益資本的成本低得多。
　　實證結果顯示，資產負債率與公司的會計業(yè)績呈負相關關系，相關系數(shù)為0.080238，即企業(yè)的資本結構對上市公司盈利能力會產生影響，并且一般來說，資產負債率越高的企業(yè)，盈利能力越低。實證結果表明：雖然負債帶來很好的稅收屏蔽效益，一定程度上對績效產生影響，但需注意的是，過度的債務融資也會使公效下降，當負債超過一定程度時，負債成本會隨負債比率的增大而上升，企業(yè)的財務風險隨之增大，尤其當企業(yè)經營不善時，到期債務的還本付息將給企業(yè)帶來很大的壓力，由此企業(yè)會計業(yè)績便會下降，甚至會使企業(yè)破產。
　　目前江蘇省上市公司的平均資產負債率偏高，對資產負債率強調的是負債要適度，對于中國現(xiàn)階段的上市公司，適度負債水平應在40％為好。當資產負債率高于60％時，公司管理者就應該防范可能出現(xiàn)的財務風險。企業(yè)資本結構是企業(yè)會計業(yè)績的重要影響因素，其安排是否合理，直接關系到籌資成本的高低、財務風險的大小，從而影響企業(yè)的會計業(yè)績。良好的資本結構可以使企業(yè)充分獲得財務杠桿的好處，增加公司的業(yè)績；反之，則會給公司帶來沉重的債務負擔，從而降低公司的會計業(yè)績。故在一個成熟的市場上，企業(yè)由于隨時面臨著來自股東的盈利壓力，應該非常注意將自己的資本結構保持在一個較優(yōu)的狀態(tài)，以便在保證資金流動性的前提下將籌資成本降至最低。
　?。?）江蘇省上市公司股權前十大股東持股比例之和最大值為94.85%，最小值為18.9%，平均值為57.07%，說明江蘇省企業(yè)大股東持有上市公司絕大多數(shù)股份，股權集中度還是相對較高。
　　股權集中度與公司績效存在顯著的正相關，相關系數(shù)為0.050483，說明股權的相對集中，對會計業(yè)績起到了正向引導作用。原因有三：第一，一般認為上市公司就是大股東的公司，大股東為了確保其投資利益，會自覺地監(jiān)督和控制管理者的管理行為，減少管理者的機會主義行為，減少股東和管理者之間的代理成本，從而增加企業(yè)財富。第二，大股東股權的增加，使其投票權和影響力也增加，大股東也就有了更大能力去控制管理者的行為，會對公司的內部經理人形成足夠的被替代的壓力，迫使公司經理人必須努力工作，有利于管理層作出科學合理的經營決策，這樣有助于提高公司績效水平。第三，我國現(xiàn)階段外部市場仍不發(fā)達，即外部監(jiān)督機制還不夠完善，所以保持股權的相對集中可以增強其內部監(jiān)督機制，從而緩和外部監(jiān)督的部分缺失，對提高我國公司的會計績效應該是有利的。但是，由于存在股權過度集中、內部人控制嚴重和小股東的弱勢地位等問題，會導致控股股東侵害小股東利益的事件發(fā)生，而且一般情況下股權集中度過高，股權制衡度將會降低。因此股權過度集中不利于上市公司的長期發(fā)展，理想的股權結構應當是股權既有一定的分散度，又不至于過度分散的中間狀態(tài)。
　　
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