江蘇大學 嚴 麗 趙葉靈 寇小琳

上市公司盈余管理計量模型探討

江蘇大學 嚴 麗 趙葉靈 寇小琳

盈余管理實證研究興起于20世紀80年代，國外學術界圍繞如何計量盈余管理做了大量研究。盈余管理的研究領域非常廣泛，涉及管理人員報酬計劃和盈余管理、債務契約和盈余管理、政治成本和盈余管理、股票發(fā)行和盈余管理、公司治理和盈余管理，以及盈余管理和資源配置、盈余管理的市場反應等。國內(nèi)對盈余管理的研究比較少，進行的實證研究大多借用國外模型。對盈余管理行為進行研究，可以從更深層次上理解會計盈余的有用性和會計行為的形成與作用機制，進一步研究會計行為的經(jīng)濟后果以及會計盈余的信息含量，從而有助于完善監(jiān)管政策和會計準則，改善公司治理，優(yōu)化市場資源配置。

一、盈余管理概述

盈余管理是指管理當局事先對盈余做出預測后，選擇最有利的會計政策，做出合法、合理的決策安排以使其盈余達到預期水平，從而使公司價值最大化的行為。倘若是在相關的決策已做出、相關業(yè)務發(fā)生后，為使其盈余達到預期水平而做出某些盈余調(diào)整，但又不違法，則是盈余操縱行為，如果違法，則是盈余造假。因此，盈余管理不同于盈余操縱和盈余造假。

上市公司盈余管理的動因是多種多樣的。如經(jīng)理人員為了獲得高報酬，就會粉飾經(jīng)營業(yè)績，采取有利于效益增加的會計政策，安排企業(yè)債務；為了節(jié)稅，企業(yè)采用遞延利潤或降低效益；為了減少政治成本、避免政府利用會計信息限制企業(yè)行為，防止限制企業(yè)壟斷、鼓勵市場競爭等。對于我國上市公司而言，進行盈余管理的動因主要有：發(fā)行股票、獲得配股資格以及提高股價。

表1 常用盈余管理計量模型簡評

二、盈余管理常用計量模型及其評價

現(xiàn)有的盈余管理計量方法包括三種類型，分別是特定應計項目法、分布檢測法和應計利潤分離法。最常用的計量方法是應計利潤分離法，即先把應計利潤定義為報告凈收益與經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量的差額，再把應計利潤分為操縱性應計利潤與非操縱性應計利潤，并通過各種回歸模型對非操縱性應計利潤進行估計。西方學者認為管理者主要是利用操縱性應計項目進行盈余管理，因此用操縱性應計利潤來衡量盈余管理的大小和程度。常用的對非操縱性應計利潤進行估計的回歸模型有：Healy模型、DeAngelo模型、Jones模型、修正的Jones模型。表1就歸納了這四種常用計量模型的主要原理，并對依次進行了優(yōu)缺點簡評。通過對比表1中的評價，可以看出這些模型在計量方面存在著片面性。

通過對國內(nèi)外學者使用的盈余管理應計利潤模型的比較分析可知，Jones模型和修正的Jones模型在計量可控性應計利潤方面具有最佳效果，大多數(shù)相關研究都是基于Jones模型和修正的Jones模型進行的。然而，這兩個模型只有在成熟的資本市場且業(yè)績穩(wěn)定的企業(yè)的條件下才能體現(xiàn)出計量優(yōu)勢，而我國的資本市場尚處于發(fā)展階段，大多數(shù)企業(yè)的發(fā)展也還未能進入平穩(wěn)期，因此，在我國新興的證券市場運用此模型存在較大的局限性。如果簡單套用Jones模型或者修正的Jones模型來衡量我國企業(yè)的操控性應計利潤及盈余管理情況，難免會影響研究成果的說服力。

三、盈余管理計量模型完善思路

其一，模型設計的思路。本文對盈余管理計量模型的完善是在Jones模型基礎上做出的一種改進，主要考慮了以下方面：

（1）考慮現(xiàn)金流量操縱的影響。上述模型的一個共同前提是假設現(xiàn)金流量不能進行操縱，而事實上，現(xiàn)金流量也存在被操縱的可能。Dechow等研究發(fā)現(xiàn)，不論是Healy模型、DeAngelo模型還是Jones模型和修正的Jones模型，所估計的操控性都與經(jīng)營現(xiàn)金凈流量CFO顯著負相關，而與經(jīng)營業(yè)績正相關。從理論上來講，企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與盈余管理之間并不存在必然的聯(lián)系，如果企業(yè)處在快速增長期或放寬銷售的信用政策，都會導致經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的減少。經(jīng)營現(xiàn)金凈流量會受上期和本期應計利潤的影響，上期應計利潤越多，在本期收回的現(xiàn)金可能就越多，所以應計利潤與本期現(xiàn)金流之間可能存在正相關關系。另外，我國上市公司的盈余操縱多是通過提前或延后確認收入來操縱盈余，因此在模型中應該引入經(jīng)營現(xiàn)金流量加以控制。

（2）考慮期間費用的影響。在我國利用研發(fā)費用、減值準備計提等方法是常用的盈余管理手段。Kang和Sivaramakrishnan認為對每個公司來說，在當期和上一期期間，其銷售收入與應收款項之間、成本費用與存貨及應付款項之間、折舊攤銷與財產(chǎn)、廠房和設備之間的比率關系保持穩(wěn)定。這樣，公司的應計利潤余額就主要由銷售收入、成本費用和固定資產(chǎn)來決定。

（3）考慮公司業(yè)績的影響。企業(yè)的盈利水平和盈余管理之間也不存在必然的關系，但公司績效卻會影響盈余管理的估計，因為非預期的績效與應計間的非線性關系可能導致NDA被錯誤地當做DA，而我國上市公司非預期績效的情況十分普遍，為了消除業(yè)績變化帶來的估計盈余管理的問題，在模型中引入了業(yè)績變量。

（4）考慮線下項目的影響。從目前國內(nèi)上市公司盈余管理的手段和方法來看，除了利用應計項目外，線下項目也是盈余管理常用的手法。因此，Jones模型等可能會低估上市公司盈余管理的現(xiàn)象和程度。為此，本文在修正的Jones模型基礎上將線下項目納入了盈余管理的計量模型。該模型假定在一般情況下公司的線下項目水平應該與前一年持平，線下項目與前一年相比的增減變化量即為公司利用線下項目進行盈余管理的量。

其二，模型構建。綜合考慮了上述四個方面的因素，筆者提出改進模型：

其中：△COSTit表示t期間的期間費用變動額，用營業(yè)費用、管理費用和財務費用本期減去上期的變動額之和來表示，CFOit為當期經(jīng)營現(xiàn)金凈流量，ROAit-1為滯后一期的資產(chǎn)收益率，TAit通過現(xiàn)金流量表法計算，為全面分析線上操控與線下操控對盈余管理的影響，TAit的計算用凈利潤NIit與經(jīng)營現(xiàn)金凈流量CFOit之間的差額表示，△IBLit為第i個公司在第t年和第t-1年間線下項目的差額，IBL是指投資收益、補貼收入和營業(yè)外收入之和減去營業(yè)外支出的差額。

該模型增加了當期經(jīng)營現(xiàn)金凈流量CFOit、滯后一期的資產(chǎn)收益率ROAit-1、當期的期間費用變動額△COSTit以及△IBLit，分別控制經(jīng)營現(xiàn)金流量、公司業(yè)績、期間費用和線下項目對非操控性應計利潤估計的影響，是在借鑒國外先進研究成果的基礎上，結合了我國上市公司盈余管理的實際情況做的改進，更適合中國當前尚不成熟的資本市場，能更全面、充分、有效地計量我國上市公司盈余管理程度。

總之，盈余管理計量模型雖然有很多，但適用于我國資本市場的模型目前尚未成熟。筆者認為以國外盈余管理計量模型的先進研究成果和實踐經(jīng)驗為鑒，結合我國實際情況探索建立盈余管理計量新模型，對提高盈余管理的實證研究有著重要的現(xiàn)實意義。

［1］夏立軍：《盈余管理計量模型在中國股票市場的應用研究》，《中國會計與財務研究》2003年第2期。

［2］張雁翎、陳濤：《盈余管理計量模型效力的實證研究》，《數(shù)理統(tǒng)計與管理》2007年第3期。

［3］王生年：《盈余管理影響因素研究——公司治理視角》，經(jīng)濟管理出版社2009年版。

［4］王化成、劉亭立、盧闖：《公司治理與盈余質量：基于中國上市公司的實證研究》，《中國軟科學》2007年第11期。

［5］張宗益：《公司治理結構中經(jīng)營者盈余管理的博棄分析》，《財貿(mào)研究》2005年第2期。

（編輯 劉 姍）