潘雙脂 上海大學(xué)

后危機(jī)時代外商撤資動態(tài)分析

潘雙脂 上海大學(xué)

所謂外商撤資，目前學(xué)術(shù)界比較認(rèn)同的定義是指跨國公司從東道國原有的直接投資項目中撤出資本，部分或全部地終止其生產(chǎn)與經(jīng)營活動的行為。受08年以來全球金融危機(jī)的影響，我國外資領(lǐng)域不斷涌現(xiàn)外商“規(guī)模性撤資”及“非正常撤離”等現(xiàn)象，給各地區(qū)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行產(chǎn)生了嚴(yán)重的干擾和不良影響，引起了社會各界的高度關(guān)注。因此，在后危機(jī)時代，在我國經(jīng)濟(jì)即將迎來再次騰飛的關(guān)鍵時刻，對外商撤資的動態(tài)進(jìn)行研究，則顯得尤為必要。

一、背景分析

自美國次級貸款危機(jī)引發(fā)全球性金融危機(jī)以來，全球經(jīng)濟(jì)承受了嚴(yán)重的打擊，企業(yè)家信心指數(shù)在2008年中旬前后全面直線下降，全球FDI的流入量也告別了2003年到2007年的不間斷增長時期，在2008年和2009年初表現(xiàn)出明顯的下降趨勢，比如2007年的全球FDI流入量為19788.38億美元，而2008年卻降為16973.53億美元，跌比達(dá)到了14.2%；2009年FDI流入量的跌勢也持續(xù)擴(kuò)大，據(jù)統(tǒng)計，2009年第一季度的FDI流入量比2008年同期下降了44%，2009年上半年FDI流入則較同期減少了49%。

伴隨著FDI流量的減少，許多國家外商撤資額在2008年表現(xiàn)出明顯增加趨勢。季度數(shù)據(jù)顯示，從2008年第四季度開始，各國撤資占FDI流出額的比重一直在攀升，比如2009年第一季度法國撤資占其FDI流出額的比重就從2008年的16%上升到19%；而日本從39%上升到64%；更有甚者，巴西從40%躍到116%，撤資額超過了當(dāng)期FDI的流出額。

在此輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)波的沖擊下，2008年我國吸收的外商直接投資也出現(xiàn)了大幅縮水。據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2008年10月，我國月度吸收FDI的同比增長百分比首次出現(xiàn)負(fù)數(shù)，為負(fù)2.02%。而11月再次受挫，同比增長百分比達(dá)到了負(fù)36.52%。此后，一直持續(xù)到2009年7月，我國吸收的FDI同比增長都為負(fù)數(shù)，無一例外。據(jù)報道，從2007年下半年開始，多家韓資企業(yè)從我國非正常撤離；2008年春節(jié)前，我國珠三角地區(qū)出現(xiàn)大批臺資和中小型港資企業(yè)結(jié)業(yè)，同時還面臨上萬家港資企業(yè)撤離的局面。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計，2008年1月到11月，共有4652家外商減資，4564家外資企業(yè)終止了營業(yè)。

隨著金融危機(jī)逐漸褪去，2009年全球經(jīng)濟(jì)逐漸向后金融危機(jī)時代發(fā)展。在政府投資的大力支持下，我國整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形式良好，從2009年8月開始，我國月吸收外商直接投資金額首次出現(xiàn)了正的同比增長；從2009年11月開始，我國新批設(shè)立的外商投資企業(yè)也開始呈現(xiàn)正的同比增長趨勢。根據(jù)《2010年上半年中國國際收支報告》，按國際收支統(tǒng)計口徑，2010年上半年外商直接投資流入額為669億美元，較去年同期增長了39%；而撤資清算等流出則為105億美元，下降了45%。

但是，雖然2010年上半年外商撤資清算資金同比是下降的，但若剔除由于金融行業(yè)中境外銀行減持我國境內(nèi)銀行的股權(quán)投資導(dǎo)致去年外商撤資清算金額較高的因素，今年外資撤資清算等流出額卻有97%的增長率，不能忽視。而在這些撤資中，其中主要表現(xiàn)為的是非金融部門撤資清算資金的大幅增長，由此可見，在后金融危機(jī)時代，外商撤資還是危機(jī)四伏，撤資現(xiàn)象仍需予以高度關(guān)注。

二、撤資動態(tài)分析

跨國公司撤資其實是伴隨著投資而產(chǎn)生的，從某種意義上可以說是外商與東道國相互選擇的結(jié)果。在西方發(fā)達(dá)國家，撤資早在20世紀(jì)60年代就已較為多見；而對我國來說，撤資的發(fā)生主要開始于20世紀(jì)90年代末，如1998年法國標(biāo)致撤資廣州汽車公司，美國惠而浦公司從北京雪花電冰箱廠撤資等等，在當(dāng)時也都產(chǎn)生了比較大的社會影響。近年來，外商在華撤資額更是呈現(xiàn)出明顯地增加趨勢，如表1所示，2009年外商在華撤資清算等流出額更是同比增長了143%，掀起了后危機(jī)時代的撤資浪潮。

除了從國家層面了解外商在我國的撤資動態(tài)，筆者認(rèn)為還有必要具體從行業(yè)角度研究外商的撤資動態(tài)，因為實際上，不同的行業(yè)外商撤資的動態(tài)軌跡還是存在很大區(qū)別的。

（一）制造業(yè)撤資動態(tài)

制造業(yè)作為我國的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，屬于勞動密集型行業(yè)，也是在我國發(fā)展得比較成熟的行業(yè)，對外資的引進(jìn)力度也是最大的，占全國FDI中的比重歷年都超過了50%。但近年來，我國制造業(yè)吸收FDI在呈下降趨勢，而同時我國山東、長三角及珠三角等地區(qū)涌現(xiàn)的“撤資潮”現(xiàn)象更主要集中在制造業(yè)，由此可見制造業(yè)面臨著嚴(yán)峻的外商撤資壓力。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計，2008年1到11月，制造業(yè)減資和全額撤資比重分別占全國減資和撤資總額的70.4%和60.3%。據(jù)2009年報道統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在日資企業(yè)從我國撤資的案例中，有72%是集中于制造業(yè)。

總體來說，我國制造業(yè)面臨的撤資主要呈現(xiàn)以下幾個特點：一是撤資企業(yè)主要以中小企業(yè)為主。其中2003到2007年，非法撤離青島的206家韓商企業(yè)中，50%以上就是中小企業(yè)，其中22%是服裝、制鞋企業(yè)，31%是工藝品企業(yè)，而從事皮革、箱包生產(chǎn)的企業(yè)也占到了31%，大多屬于傳統(tǒng)勞動密集型行業(yè)。二是新型的高風(fēng)險產(chǎn)業(yè)形式凸現(xiàn)，俗稱“便攜式產(chǎn)業(yè)”，例如撤資中國的日企就主要以該產(chǎn)業(yè)形式為主。它具有產(chǎn)業(yè)競爭激烈、產(chǎn)業(yè)流動性強(qiáng)、退出成本低等特點，撤資速度極快，這對地方經(jīng)濟(jì)來說，沖擊力量不容小覷。

（二）商業(yè)領(lǐng)域撤資動態(tài)

所謂商業(yè)領(lǐng)域，一般指商品經(jīng)營(批發(fā)、零售等)、傭金代理和特許經(jīng)營行業(yè)，目前來說，該領(lǐng)域的外商直接投資主要集中在零售和批發(fā)業(yè)。走過2001年底到2004年底的逐步開放階段，我國的商業(yè)領(lǐng)域從2004年12月11日起全面對外資開放，取消了外商投資零售領(lǐng)域在股權(quán)、地域和數(shù)量等方面的限制。2005年以后，外資企業(yè)在我國商業(yè)領(lǐng)域進(jìn)入了快速發(fā)展時期，我國廣闊的市場前景也吸引了許多全球零售業(yè)大腕來華投資，且投資規(guī)模呈不斷擴(kuò)大趨勢。

總體來說，目前我國商業(yè)領(lǐng)域外商撤資傾向不是很大，但最近全球3C連鎖零售巨頭百思買中國上海公司突然宣傳停業(yè)，引起了人們的關(guān)注，百思買全球總部網(wǎng)站宣稱，將關(guān)閉中國地區(qū)全部9家門店及上海零售總部。這是否意味著百思買完全退出中國市場，還待觀察。至于家樂福在2010年3月，宣布大連新華綠洲店正式關(guān)閉，7月西安小寨店也停業(yè)，筆者認(rèn)為對我國經(jīng)濟(jì)而言，不會產(chǎn)生很大影響，亦不會出現(xiàn)制造業(yè)等其他行業(yè)顯現(xiàn)出的撤資“羊群效應(yīng)”。

（三）金融業(yè)撤資動態(tài)

除了上述兩大行業(yè)，在2008年以來多家境外銀行先后從我國內(nèi)資銀行撤資的背景下，后危機(jī)時期我國銀行業(yè)的撤資動態(tài)也不得不引起關(guān)注。其中作為“戰(zhàn)略投資者”進(jìn)入我國銀行業(yè)的國際金融機(jī)構(gòu)，有相當(dāng)一部分未能真正成為我國銀行業(yè)的長期合作伙伴，到了三年的“鎖定期”就選擇了撤資。以中國建設(shè)銀行為例，自2005年10月27日首次公開發(fā)行H股并在香港聯(lián)合交易所上市前，就與多家外資銀行簽署了戰(zhàn)略投資協(xié)議。根據(jù)《中國建設(shè)銀行2005年年度報告》披露，2005年6月17日，該行和美國銀行正式簽署了戰(zhàn)略投資與合作協(xié)議，7月1日與新加坡淡馬錫控股私人有限公司旗下的全資子公司亞洲金融控股（私人）有限公司正式簽署了戰(zhàn)略投資協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，美國銀行主要在零售業(yè)務(wù)、信息技術(shù)和電子銀行、全球資金服務(wù)、財務(wù)和人力資源管理等領(lǐng)域，為建行提供技術(shù)協(xié)助。而亞洲金融控股的戰(zhàn)略協(xié)助范圍主要集中在公司治理、資金交易、業(yè)務(wù)、中小企業(yè)和國際融資等領(lǐng)域。其中，他們購買的建設(shè)銀行股票存在三年的限售期。但是，2007年底在限售期解除后，淡馬錫就出售了2.8億股的建設(shè)銀行H股。緊接著其他陸續(xù)到期的外資銀行也都紛紛解除了和中方銀行的合作，如表2所示，頓時外資銀行的撤資旋風(fēng)刮起。

除了扮演合作伙伴身份的外銀在2008年大規(guī)模撤資以外，以獨(dú)資形式進(jìn)入我國的外資銀行，由于設(shè)立分行所要求達(dá)到的資本過高，且不能經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)，多數(shù)銀行現(xiàn)都準(zhǔn)備放棄外商身份，轉(zhuǎn)而欲選擇設(shè)立境內(nèi)法人機(jī)構(gòu)以作代替。據(jù)普化永道5月份發(fā)布的調(diào)查報告顯示，目前已經(jīng)有30多家外銀在我國設(shè)立法人機(jī)構(gòu)。雖說設(shè)立境內(nèi)法人機(jī)構(gòu)可以使外資銀行更有機(jī)會深入市場進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)，但在2011年需滿足75%的存貸比也是他們認(rèn)為比較困難的地方。

表1 2006年以來外商在華撤資清算等流出額

和商業(yè)領(lǐng)域的全面開放政策不同，目前我國對外資銀行的開放業(yè)務(wù)還是存在一定限制的，而且由于中方銀行業(yè)的強(qiáng)勁發(fā)展態(tài)勢，外資銀行在我國的經(jīng)營前景還是比較堪憂的。但目前而言，未出現(xiàn)集體性的大規(guī)模撤資現(xiàn)象，這也說明外商對我國的未來市場發(fā)展還是充滿信心的。

表2 外資銀行（戰(zhàn)略投資者身份）減持中方銀行股一覽表

三、撤資動因分析

第一，金融危機(jī)對投資母國經(jīng)濟(jì)的影響。受金融危機(jī)影響，世界上主要的FDI輸出國經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，使得跨國公司的母公司資金鏈斷裂，為了支持本國經(jīng)濟(jì)及保全母公司的正常運(yùn)行，許多外商不得不選擇關(guān)閉部分國外子公司。例如金融危機(jī)下韓幣貶值，導(dǎo)致許多韓企在我國經(jīng)營困難，選擇撤資。再如當(dāng)前日本企業(yè)的撤資，主要誘因還是日本經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)中出現(xiàn)了嚴(yán)重衰退，許多日企就通過減少國外子公司的投資或撤資以支持母公司，以此響應(yīng)日本政府號召的自我救贖行動。

第二，運(yùn)行成本的相對上升引發(fā)撤資。隨著我國引進(jìn)外資重心逐漸從注重數(shù)量向注重質(zhì)量轉(zhuǎn)移，我國對外商的部分優(yōu)惠政策也逐步取消。比如2008年，我國就對內(nèi)外資企業(yè)的所得稅率統(tǒng)一調(diào)整為25%，結(jié)束了外資企業(yè)在所得稅上的成本優(yōu)惠時代。另一方面，伴隨著《勞動合同法》的完善，我國人力資源成本不斷提升，使得部分主要倚重我國廉價勞動力而生存的外企，因無法繼續(xù)承受成本壓力而選擇從我國撤資，并易址到我國周邊如越南等仍然還處于廉價勞動力優(yōu)勢階段的國家。比如德國阿迪達(dá)斯公司就由于我國工資水平的持續(xù)上漲，有消息稱會逐步從我國撤資，將部分生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到更有競爭力的國家，目前該公司已在印度建廠，并會陸續(xù)拓展到老撾、柬埔寨和越南等國家。同時，耐克、彪馬等制鞋化工企業(yè)也在著手類似的撤資計劃。

第三，行業(yè)競爭壓力加大引發(fā)撤資。2008年金融危機(jī)以來，我國國內(nèi)許多行業(yè)本著化“危機(jī)”為“轉(zhuǎn)機(jī)”的企業(yè)精神，實現(xiàn)了在危機(jī)中的戰(zhàn)略發(fā)展。比如，我國的內(nèi)資銀行就在這場危機(jī)中，信貸資產(chǎn)突飛猛進(jìn)的增長，而相對來說，外資銀行卻未能抓住時機(jī)取得發(fā)展。據(jù)銀監(jiān)會統(tǒng)計，截至2009年底，我國外資銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額占全國銀行業(yè)金融資產(chǎn)總額的1.71%，同比下降了0.45%。面臨中國內(nèi)資銀行的強(qiáng)勁發(fā)展態(tài)勢，在華外資銀行所面臨的行業(yè)競爭壓力劇增，再加上由于后危機(jī)時期外銀自身的財務(wù)壓力還未解除，使得如英國皇家銀行等多家外銀從我國撤資。

第四，企業(yè)本身內(nèi)部管理問題引發(fā)撤資。除了外部環(huán)境的影響外，企業(yè)本身內(nèi)部的管理問題也是引起跨國公司做出撤資決策的重要原因。例如上文提及的法國家樂福集團(tuán)，就由于其在企業(yè)管理機(jī)制(如供應(yīng)鏈管理、擴(kuò)張模式)等方面的問題，使其國際陣線紛紛潰堤，2009年宣布退出俄羅斯市場，今年3月和4月先后離開日本和葡萄牙市場等，就連在市場前景看好的我國，也呈現(xiàn)出了撤資跡象。

綜上所述，進(jìn)入后危機(jī)時代，雖說外商撤資清算金額同期相比出現(xiàn)大幅度提高，但從行業(yè)分析來看，在華外商撤資還是主要集中在制造行業(yè)，且主要以中小企業(yè)為主；銀行業(yè)撤資風(fēng)波未呈擴(kuò)大趨勢，商業(yè)領(lǐng)域外企發(fā)展態(tài)勢總體良好，個別撤資現(xiàn)象主要也是由于企業(yè)本身管理問題所致，屬于正常范圍。但值得一提的是，在我國商業(yè)領(lǐng)域，特別是零售批發(fā)行業(yè)，政府還是要注意加強(qiáng)對本土企業(yè)的扶持和發(fā)展，以防范外資企業(yè)存在的行業(yè)壟斷風(fēng)險。

10.3969/j.issn.1003-5559.2011.03.027