李木子

（中央財(cái)經(jīng)大學(xué) 財(cái)政學(xué)院，北京 100081）

我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)人監(jiān)管制度若干問(wèn)題研究

李木子

（中央財(cái)經(jīng)大學(xué) 財(cái)政學(xué)院，北京 100081）

改革開(kāi)放30年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了快速的增長(zhǎng)，作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展晴雨表的證券市場(chǎng)，其發(fā)展速度和取得的成就更是舉世矚目。隨著2002年證券交易傭金首次放開(kāi)，證券公司之間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，加上客戶對(duì)證券服務(wù)的需求不斷增加。于是各證券公司，為了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展，主動(dòng)轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式，變“坐商”為“行商”。一些創(chuàng)新類的證券公司，在參考國(guó)外的先進(jìn)經(jīng)紀(jì)人制度的前提下，紛紛試水中國(guó)證券經(jīng)紀(jì)人模式。

隨著越來(lái)越多的券商采用證券經(jīng)紀(jì)人制度，如何杜絕代客理財(cái)、代客操盤(pán)等風(fēng)險(xiǎn)，是發(fā)展經(jīng)紀(jì)人隊(duì)伍必須首先跨過(guò)的一道關(guān)。雖然《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》已經(jīng)明確了券商經(jīng)紀(jì)人的地位，但是如果不解決經(jīng)紀(jì)人的風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題，不可能大規(guī)模的發(fā)展經(jīng)紀(jì)人隊(duì)伍。經(jīng)紀(jì)人如果監(jiān)管不到位，每一個(gè)經(jīng)紀(jì)人都有可能成為一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。因此，如何完善證券經(jīng)紀(jì)人監(jiān)管制度已是證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)程中迫切需要解決的關(guān)鍵問(wèn)題。

一、證券經(jīng)紀(jì)人制度相關(guān)概念

（一）證券經(jīng)紀(jì)人的含義及分類

證券經(jīng)紀(jì)人目前在國(guó)內(nèi)主要分為兩類：法人證券經(jīng)紀(jì)人和自然人證券經(jīng)紀(jì)人。

1.自然人證券經(jīng)紀(jì)人。自然人證券經(jīng)紀(jì)人是證券公司以外的人員，接受證券公司委托，代理其進(jìn)行客戶招攬、客戶服務(wù)等活動(dòng)。證券經(jīng)紀(jì)人應(yīng)當(dāng)具有證券從業(yè)資格。2.法人證券經(jīng)紀(jì)人。法人證券經(jīng)紀(jì)人指在證券交易所中接受客戶指令買(mǎi)賣(mài)證券，充當(dāng)交易雙方中介并收取傭金的證券商。是依法注冊(cè)的具有一定資歷的銀行、信托公司、證券公司、投資公司、財(cái)務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)。我國(guó)證券法規(guī)定，在證券交易中，代理客戶買(mǎi)賣(mài)證券，從事中介業(yè)務(wù)的證券公司，為具有法人資格的證券經(jīng)紀(jì)人。證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是證券公司的主要業(yè)務(wù)，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的主體為證券經(jīng)紀(jì)人。根據(jù)上述規(guī)定，證券經(jīng)紀(jì)人的職責(zé)是在證券交易中，代理客戶買(mǎi)賣(mài)證券，從事中介業(yè)務(wù)。這就是說(shuō)，在證券交易中，廣大的證券投資人相互之間不是直接買(mǎi)賣(mài)證券，而是通過(guò)證券經(jīng)紀(jì)人來(lái)買(mǎi)賣(mài)證券的。證券經(jīng)紀(jì)人作為買(mǎi)賣(mài)雙方的中介人，是這樣代理客戶買(mǎi)賣(mài)證券的：它詢問(wèn)證券買(mǎi)賣(mài)雙方的買(mǎi)價(jià)和賣(mài)價(jià)，按照客戶的委托，如實(shí)地向證券交易所報(bào)入客戶指令，通過(guò)證券交易所，在買(mǎi)價(jià)和賣(mài)價(jià)一致時(shí)，促成雙方證券買(mǎi)賣(mài)的成交，并向雙方收取交易手續(xù)費(fèi)（傭金）。

（二）證券經(jīng)紀(jì)人制度

廣義上認(rèn)為，證券經(jīng)紀(jì)人制度是政府證券監(jiān)管部門(mén)對(duì)證券經(jīng)紀(jì)人實(shí)施約束和監(jiān)管的相關(guān)法律法規(guī)。包括對(duì)于法人型證券經(jīng)紀(jì)人和自然人證券經(jīng)紀(jì)人兩類監(jiān)管制度。我國(guó)法律上對(duì)于作為法人型證券經(jīng)紀(jì)人的證券公司從機(jī)構(gòu)監(jiān)管、公司治理、內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理、人員與資格管理、信息披露、信息技術(shù)治理、財(cái)務(wù)與結(jié)算托管、反洗錢(qián)、證券交易監(jiān)控與自律協(xié)同、投資者教育與保護(hù)等等各方面頒布了詳細(xì)的法律條文和管理辦法。鑒于本文的研究重心在于討論自然人證券經(jīng)紀(jì)人的監(jiān)管問(wèn)題，在此對(duì)于證券公司的相關(guān)法律法規(guī)不再贅述。我國(guó)對(duì)于自然人證券經(jīng)紀(jì)人監(jiān)管制度相對(duì)而言比較欠缺。2008年4月頒布的《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》首次對(duì)證券經(jīng)紀(jì)人作了概念界定，2009年4月頒布的《證券經(jīng)紀(jì)人管理暫行規(guī)定》首次對(duì)證券經(jīng)紀(jì)人制度作出詳細(xì)規(guī)定。隨后中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)證券經(jīng)紀(jì)人執(zhí)業(yè)規(guī)范（試行）》、《證券經(jīng)紀(jì)人委托合同必備條款》及《證券經(jīng)紀(jì)人執(zhí)業(yè)注冊(cè)登記暫行辦法》等行業(yè)自律性規(guī)定。作為國(guó)內(nèi)證券經(jīng)紀(jì)人制度代表的《證券經(jīng)紀(jì)人管理暫行規(guī)定》，明確了證券經(jīng)紀(jì)人的定義、證券經(jīng)紀(jì)人與證券公司之間的法律關(guān)系、證券經(jīng)紀(jì)人的資格條件、執(zhí)業(yè)行為規(guī)范、證券公司的管理責(zé)任、證券經(jīng)紀(jì)人合法權(quán)益保護(hù)、證券經(jīng)紀(jì)人制度的實(shí)施安排等內(nèi)容。成為國(guó)內(nèi)證券經(jīng)紀(jì)人實(shí)踐的重要準(zhǔn)繩，是政府實(shí)施監(jiān)管的重要依據(jù)。

證券市場(chǎng)由賣(mài)方市場(chǎng)向買(mǎi)方市場(chǎng)轉(zhuǎn)型，發(fā)展證券經(jīng)紀(jì)人模式是實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的必由之路，做好證券經(jīng)紀(jì)人的監(jiān)管對(duì)于當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展意義重大。

二、我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)人監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題

（一）證券經(jīng)紀(jì)人發(fā)展及政府監(jiān)管歷程

證券經(jīng)紀(jì)人是隨著我國(guó)證券市場(chǎng)不斷推進(jìn)而出現(xiàn)的，就發(fā)展來(lái)說(shuō)可以粗略分為三個(gè)階段：1.萌芽階段（1990年至1993年）在我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的初期，由于證券品種較少、投資者規(guī)模較小，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)只需要向投資者提供交易代理服務(wù)，是典型的“坐商”。此時(shí)，國(guó)外已經(jīng)普遍存在的證券經(jīng)紀(jì)人在國(guó)內(nèi)也僅是處于學(xué)術(shù)研究和理論探討。2.探索發(fā)展階段（1993年至2002年）自1993年以來(lái)，我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)程明顯加快，隨著券商營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)的全面鋪開(kāi)，相互間的競(jìng)爭(zhēng)也在不斷加劇，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)迅速?gòu)馁u(mài)方市場(chǎng)轉(zhuǎn)為買(mǎi)方市場(chǎng)。激烈的競(jìng)爭(zhēng)迫使證券公司改變傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)理念和營(yíng)銷方式，由“坐商”向“行商”轉(zhuǎn)變，經(jīng)紀(jì)人制度應(yīng)運(yùn)而生。3.快速發(fā)展階段（2002年至2008年）2002年4月5日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和有關(guān)部門(mén)聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于調(diào)整證券交易傭金收取標(biāo)準(zhǔn)的通知》，從5月1日起實(shí)施浮動(dòng)傭金制。傭金的自由化無(wú)疑將引發(fā)我國(guó)證券業(yè)的一場(chǎng)深刻變革。國(guó)內(nèi)大部分券商都在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中實(shí)行了經(jīng)紀(jì)人制度，擁有了自己的經(jīng)紀(jì)人隊(duì)伍，幾年間經(jīng)紀(jì)人隊(duì)伍迅速壯大，成為券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)擴(kuò)展的重要力量。4.步入合規(guī)發(fā)展階段（2008年至今）監(jiān)管當(dāng)局為確保資本市場(chǎng)健康發(fā)展，將證券經(jīng)紀(jì)人納入到整個(gè)資本市場(chǎng)發(fā)展的監(jiān)管體系下成為必然。在這個(gè)階實(shí)施證券經(jīng)紀(jì)人監(jiān)管主要通過(guò)以幾種手段：（1）立法及行政手段。2008年4月，《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》首次對(duì)證券經(jīng)紀(jì)人作了概念界定，2008年9月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券經(jīng)紀(jì)人管理暫行規(guī)定（草案）（征求意見(jiàn)稿）》，就證券經(jīng)紀(jì)人的執(zhí)業(yè)資格、執(zhí)業(yè)權(quán)限及相關(guān)的監(jiān)督管理作出了明確規(guī)定，要求證券經(jīng)紀(jì)人必須“持證上崗”。2009年3月13日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布了《證券經(jīng)紀(jì)人管理暫行規(guī)定》，于4月13日起施行。標(biāo)志著證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)入“營(yíng)銷元年”。該《規(guī)定》的實(shí)施將有利于加強(qiáng)對(duì)證券經(jīng)紀(jì)人的監(jiān)管，規(guī)范證券經(jīng)紀(jì)人的執(zhí)業(yè)行為，保護(hù)客戶的合法權(quán)益[1]。2010年4月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理的規(guī)定》，進(jìn)一步規(guī)范了證券公司和經(jīng)紀(jì)人的行為。（2）行業(yè)自律手段。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)2009年4月12日公布了《中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)證券經(jīng)紀(jì)人執(zhí)業(yè)規(guī)范（試行）》、《證券經(jīng)紀(jì)人委托合同必備條款》、《中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)證券經(jīng)紀(jì)人執(zhí)業(yè)注冊(cè)登記暫行辦法》等三個(gè)自律規(guī)則。

（二）證券經(jīng)紀(jì)人監(jiān)管存在的主要問(wèn)題

1.證券經(jīng)紀(jì)人的法律地位不明確

目前，我國(guó)從證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)到證券公司，都沒(méi)有建立起系統(tǒng)有效的管理體系和管理規(guī)則。有關(guān)的證券經(jīng)紀(jì)人的任職資格、業(yè)務(wù)范圍、權(quán)利與義務(wù)、行為規(guī)范等均沒(méi)有相關(guān)法律法規(guī)來(lái)約束。法律法規(guī)的欠缺使得一套系統(tǒng)、完善的證券經(jīng)紀(jì)人進(jìn)入、退出管理制度難以建立起來(lái)，經(jīng)紀(jì)人的從業(yè)資格得不到真正法律意義上的規(guī)定和約束。

2.證券經(jīng)紀(jì)人的業(yè)務(wù)素質(zhì)和職業(yè)道德有待進(jìn)一步提高

目前很多證券經(jīng)紀(jì)人學(xué)歷不高、缺乏必要的法律知識(shí)手段，沒(méi)有受到過(guò)嚴(yán)格的證券經(jīng)紀(jì)人專業(yè)知識(shí)培訓(xùn)，獲得證券交易、證券分類業(yè)務(wù)資格證書(shū)者不多。導(dǎo)致出現(xiàn)一些由于證券經(jīng)紀(jì)人素質(zhì)不高、法規(guī)不明、業(yè)務(wù)不精、職業(yè)道德水準(zhǔn)不高等造成的違法、違規(guī)現(xiàn)象，加大了資本市場(chǎng)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。

3.證券經(jīng)紀(jì)人在委托代理過(guò)程中存在一定的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)

證券公司在內(nèi)部實(shí)行證券經(jīng)紀(jì)人制度，一方面證券經(jīng)紀(jì)人與證券公司通常都不簽訂協(xié)議，這預(yù)示著經(jīng)紀(jì)人可以自由來(lái)去于證券公司之間。另一方面，無(wú)論是員工轉(zhuǎn)制的客戶經(jīng)理制，還是松散的經(jīng)紀(jì)人制，經(jīng)紀(jì)人都是作為證券公司的代表對(duì)外開(kāi)發(fā)客戶，其專業(yè)素質(zhì)的高低和個(gè)人品質(zhì)的優(yōu)劣會(huì)直接影響到券商的聲譽(yù)。經(jīng)紀(jì)人若在操作中出現(xiàn)問(wèn)題，則可能會(huì)造成客戶和證券公司之間的糾紛，損害證券公司的形象。同時(shí)，吸引客戶、擴(kuò)大交易是券商實(shí)行經(jīng)紀(jì)人制度的主要目的，這就在客觀上使經(jīng)紀(jì)人的傭金報(bào)酬直接與其客戶或交易量相關(guān)，為了保證自己的收益，難免會(huì)出現(xiàn)經(jīng)紀(jì)人誘導(dǎo)客戶頻繁交易或在目前法律不允許的全權(quán)委托中瞞著客戶頻繁交易而置客戶的利益于不顧的現(xiàn)象，必然會(huì)增大客戶的交易成本及風(fēng)險(xiǎn)。

4.證券經(jīng)紀(jì)人薪酬制度有待健全和完善

目前國(guó)內(nèi)券商對(duì)經(jīng)紀(jì)人的薪酬管理辦法主要有兩種形式：（1）完全沒(méi)有底薪，其提成比例相對(duì)較高；（2）以固定工資為主，但缺乏有效的考核機(jī)制?，F(xiàn)有分配制度難以形成相應(yīng)的考核、激勵(lì)制度，實(shí)際上幾乎是形同虛設(shè)，員工有較大的依賴性，并沒(méi)有積極性去開(kāi)發(fā)客戶。國(guó)內(nèi)50%以上的證券公司認(rèn)為薪酬是激勵(lì)人員最重要的手段，但是對(duì)經(jīng)紀(jì)人培訓(xùn)開(kāi)發(fā)、晉升、福利、節(jié)假日等方式的激勵(lì)也同樣重要。而現(xiàn)在絕大部分的證券經(jīng)紀(jì)人均沒(méi)有受過(guò)證券公司方面的專業(yè)知識(shí)培訓(xùn)，對(duì)證券市場(chǎng)的基本知識(shí)、上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、股市技術(shù)分析等知之甚少，對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中有些基本操作程序也不甚了解，有些所謂的“經(jīng)紀(jì)”甚至連如何開(kāi)戶、股票買(mǎi)賣(mài)的程序都不清楚。大多數(shù)經(jīng)紀(jì)人也沒(méi)有享受券商提供的晉升、完善的福利等激勵(lì)措施。

三、完善證券經(jīng)紀(jì)人監(jiān)管的制度思考

（一）加大對(duì)證券經(jīng)紀(jì)人監(jiān)管力度

《證券經(jīng)紀(jì)人管理暫行規(guī)定》顯明列示了證券公司與證券經(jīng)紀(jì)人的雙方權(quán)責(zé)，尤其規(guī)定了證券公司對(duì)證券經(jīng)紀(jì)人的監(jiān)督管理義務(wù)及制度要求等，將對(duì)證券經(jīng)紀(jì)人的日常管理責(zé)任落實(shí)給證券公司。因此，作為監(jiān)管部門(mén)，除行政約束證券公司外，還需要通過(guò)立法規(guī)定證券經(jīng)紀(jì)人的違法違規(guī)行為及處罰辦法，如增加證券法有關(guān)證券經(jīng)紀(jì)人民事責(zé)任的規(guī)定、制定并頒布《證券經(jīng)紀(jì)人監(jiān)督管理?xiàng)l例》等，以增加對(duì)證券經(jīng)紀(jì)人的法律威懾力，提高證券經(jīng)紀(jì)人的違法違規(guī)機(jī)會(huì)成本。

（二）建立各層面的證券經(jīng)紀(jì)人監(jiān)管體系[2]

《證券經(jīng)紀(jì)人管理暫行規(guī)定》初步建立了由證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)、證券業(yè)協(xié)會(huì)等自律組織、證券公司組成的三級(jí)管理機(jī)制。在規(guī)定的框架內(nèi)，具體實(shí)施監(jiān)督管理工作時(shí)，一是中國(guó)證監(jiān)會(huì)全面負(fù)責(zé)規(guī)劃證券經(jīng)紀(jì)人相關(guān)配套制度，細(xì)化監(jiān)管條例或辦法。二是證券業(yè)協(xié)會(huì)協(xié)助證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)教育和組織會(huì)員執(zhí)行有關(guān)證券經(jīng)紀(jì)人的法律法規(guī)。三是證券公司按照有關(guān)法律法規(guī)制定完善內(nèi)部證券經(jīng)紀(jì)人管理制度，切實(shí)履行《證券經(jīng)紀(jì)人暫行規(guī)定》賦予的對(duì)證券經(jīng)紀(jì)人的管理責(zé)任。四是建立證券經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)。對(duì)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行自律管理。

（三）適時(shí)改革創(chuàng)新證券經(jīng)紀(jì)人監(jiān)管方式

第一，建立業(yè)務(wù)評(píng)級(jí)體系。首先應(yīng)積極創(chuàng)造條件，逐步實(shí)現(xiàn)由經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主向證券咨詢型業(yè)務(wù)為主的方向發(fā)展。實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的咨詢化。其次，應(yīng)在證券咨詢服務(wù)基礎(chǔ)上進(jìn)一步開(kāi)展投資管理服務(wù)。第二，建立賠償制度體系。設(shè)立證券經(jīng)紀(jì)人賠償制度體系，既有利于交易風(fēng)險(xiǎn)的防范，又有利于證券公司在經(jīng)紀(jì)活動(dòng)中提高自身的信譽(yù)度。如可采取設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理基金、設(shè)立保證金、建立證券經(jīng)紀(jì)人賠償保證金等方式。

（四）適度提高證券經(jīng)紀(jì)人待遇

在不同券商有不同的標(biāo)準(zhǔn)，按經(jīng)紀(jì)人所招攬客戶資產(chǎn)劃分的級(jí)別檔位，基本工資標(biāo)準(zhǔn)均在1500—3000元之間，其他薪酬是按客戶交易傭金的比例提成出現(xiàn)。一般傭金提成在20%—40%不等。而定義在后臺(tái)員工薪酬標(biāo)準(zhǔn)均高于前臺(tái)員工的標(biāo)準(zhǔn)，且沒(méi)有經(jīng)紀(jì)人營(yíng)銷任務(wù)和壓力。各券商應(yīng)結(jié)合實(shí)際，不管前臺(tái)和后臺(tái)員工，都應(yīng)該采用規(guī)范的合同形式簽訂合同。均為公司的正式員工[3]。

[1]于海濤.規(guī)范證券經(jīng)紀(jì)人 證監(jiān)會(huì)設(shè)定展業(yè)三條件[N].21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，2008-12-29（012）.

[2]中原證券股份有限公司.證券公司合規(guī)手冊(cè)——法律法規(guī)匯編[M].北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2009.

[3]盛希泰.證券經(jīng)紀(jì)人營(yíng)銷管理體系建設(shè)[M].北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2009.

2011-05-10

李木子（1992— ），女，河南周口人，就讀于中央財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政學(xué)院。

責(zé)任編輯 姚佐軍

（E－mail：yuid＠163.com）