■ 郭士英

在貨幣投放持續(xù)加大的刺激下，次貸危機(jī)后三年的世界經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)出弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。無論美國、歐洲還是新興國家，都各自存在著諸多短期內(nèi)難以解決的經(jīng)濟(jì)難題。世界經(jīng)濟(jì)新格局已初露端倪，發(fā)達(dá)國家與新興國家的深度博弈時(shí)代已經(jīng)來臨。多種動(dòng)向表明，中美博弈正不斷走向全面化。中國雖最先擺脫危機(jī)困擾，而且一躍成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，但中國多年積累的內(nèi)部問題較多，急需正視所面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，未來戰(zhàn)略方向也需要更加清晰。

國際經(jīng)濟(jì)博弈日趨激烈

世界經(jīng)濟(jì)再平衡的本質(zhì)是資本與財(cái)富的平衡，正因如此，再平衡本身是一個(gè)長期化的過程。今年上半年全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈震蕩，對(duì)其前因后果的分析表明，國際博弈已進(jìn)入全面化和白熱化階段。

(一)經(jīng)濟(jì)再平衡的長期化

中國的過度生產(chǎn)和美國的過度消費(fèi)形成一種“鏡像互補(bǔ)”，令人遺憾的是，近三年來，經(jīng)濟(jì)總量第一和第二的兩個(gè)大國的反向失衡并沒有得到明顯改善。中國仍然在依靠廉價(jià)出口持續(xù)實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差；美國的過度消費(fèi)和貿(mào)易逆差也并沒有顯著改觀——2010年中美貿(mào)易順差仍達(dá)1812.67億美元。尤其令人不安的是，美國貿(mào)易逆差還有增加的趨勢(shì)。

與此同時(shí)，中國資本過剩而美國負(fù)債累累，中美資本狀況上演“冰火兩重天”。美國內(nèi)部的增收減支困難重重，而中國放松對(duì)外投資也不會(huì)很快。截至2010年末，中國國債余額僅6.75萬億元。而危機(jī)以來美國負(fù)債卻增加近20%，14.29萬億美元的負(fù)債上限將不得不再次上調(diào)，GDP占比高達(dá)97.5%。僅2010年美國財(cái)政赤字就高達(dá)1.56萬億美元，GDP占比8.9%；預(yù)計(jì)2011年其赤字率將攀升至10.9%。作為對(duì)比，中國市場(chǎng)的流動(dòng)性極度充裕，2010年中國M2約是GDP的1.8倍，而美國M2僅為其GDP的0.6倍。我們還發(fā)現(xiàn)，資本拮據(jù)的美國既沒有放寬對(duì)中國高技術(shù)出口的限制，也沒有在高位套現(xiàn)其總量居世界第一的黃金儲(chǔ)備，而是繼續(xù)尋求擴(kuò)大國際債務(wù)。但中國外儲(chǔ)的美元資產(chǎn)安全問題已經(jīng)讓中國政府開始對(duì)美國投資變得更加審慎，中國甚至?xí)泳徺Y本開放進(jìn)程。中美雙方的以上表現(xiàn)決定再平衡將經(jīng)歷更長的時(shí)間。尤為值得關(guān)注的是，未來美國國債的其它買方也會(huì)越來越少：私人投資者已經(jīng)旗幟鮮明地拒絕購買美國國債；其它兩個(gè)原來的購買大國日本和英國，也由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)困境而不得不減少購買美債的額度；美國國債的違約風(fēng)險(xiǎn)也進(jìn)一步影響投資者對(duì)美國國債的興趣。而在美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束其第二輪的量化寬松的貨幣政策后，美國發(fā)售給美聯(lián)儲(chǔ)的這一路徑也似乎缺乏持續(xù)性，這毫無疑問地意味著危機(jī)的深化。

美國目前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然是一種較為罕見的無就業(yè)復(fù)蘇。2011年5月公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國5月失業(yè)率出人意料地從4月份的9%上升至9.1%，創(chuàng)2010年12月來最高。美國復(fù)蘇的脆弱性還表現(xiàn)在其對(duì)金融市場(chǎng)回升的過度依賴——而企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的好轉(zhuǎn)才是刺激其消費(fèi)經(jīng)濟(jì)的前提。美國至今尚未出現(xiàn)足以領(lǐng)導(dǎo)世界潮流的新技術(shù)或新產(chǎn)業(yè)，進(jìn)一步延緩了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇并使得資本再平衡長期化。展望未來，美國會(huì)長期利用其特殊的美元發(fā)行權(quán)，人為地制造經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，并加速消化其龐大的債務(wù)，此“賴賬戰(zhàn)略”是美國的核心利益，將會(huì)長期影響國際經(jīng)濟(jì)與金融。同時(shí)，西方其他主要國家如日本、歐洲等也困難重重，“財(cái)赤危機(jī)”的再爆發(fā)始終是未來經(jīng)濟(jì)的潛在威脅，不得已的國際貨幣寬松狀態(tài)將會(huì)使得通脹壓力長期化。

(二)世界金融市場(chǎng)震蕩加劇

世界經(jīng)濟(jì)的再平衡過程必將伴隨頻繁的金融震蕩，因?yàn)楹笳呤菍?shí)現(xiàn)財(cái)富再分配的一個(gè)有效手段。一些國家將利用甚至創(chuàng)造金融震蕩，以加快自己戰(zhàn)略意圖的實(shí)現(xiàn)。今年上半年，世界大宗商品市場(chǎng)和一些國家的股市就出現(xiàn)了較大跌幅。不少人甚至懷疑2008年的災(zāi)難又將重演，悲觀氣氛還在繼續(xù)發(fā)酵。

由于金融市場(chǎng)前期對(duì)美國過度寬松的貨幣政策高度敏感，大肆炒作，導(dǎo)致商品期貨價(jià)格泡沫持續(xù)增大。而商品的炒作導(dǎo)致各國的通脹壓力越來越大，新興國家以及歐元區(qū)均紛紛宣布加息，緊縮政策及預(yù)期變化最終將導(dǎo)致泡沫破裂。

而美國則利用其軟實(shí)力進(jìn)一步干預(yù)國際金融市場(chǎng)并實(shí)現(xiàn)對(duì)自己有利的戰(zhàn)略意圖。美國對(duì)原油價(jià)格上漲非常敏感，它既希望繼續(xù)實(shí)施寬松的貨幣政策，又擔(dān)心如此下去原油價(jià)格漲得太快、太高引起世界各國對(duì)其寬松貨幣政策的不滿。因此，美國借助拉登之死的事件影響市場(chǎng)預(yù)期，通過敦促產(chǎn)油國增加供應(yīng)、動(dòng)用戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備、投行唱空、建立反原油操縱的國家機(jī)構(gòu)、提高交易保證金等綜合手段，促使原油期貨價(jià)格一周之內(nèi)跌幅超過13%。

在貨幣流動(dòng)非常充裕的情況下，黃金、白銀價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲不會(huì)明顯制約各國經(jīng)濟(jì)和政策，甚至可以看成吸收流動(dòng)性的有效工具。而美國要控制原油及其它大宗商品的漲幅，必須想盡辦法使貴金屬價(jià)格結(jié)束漲勢(shì)。于是我們看到國際白銀期貨在5月第一周之內(nèi)暴跌了25%。

經(jīng)歷了這一輪劇烈的金融震蕩，很多機(jī)構(gòu)和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)再度惡化，發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇必然受到不利影響。與此同時(shí)，中國樓市的問題仍然懸而未決，這個(gè)值得高度關(guān)注的泡沫隨時(shí)可能沖擊經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。所以年內(nèi)基本面有可能會(huì)進(jìn)一步惡化，商品市場(chǎng)價(jià)格回調(diào)會(huì)與基本面可能形成互動(dòng)。初步預(yù)計(jì)，在投資者普遍關(guān)心的美國加息問題尚未明朗前，金融震蕩不大可能結(jié)束。

隨著金融震蕩的加劇和擴(kuò)大，市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生二次經(jīng)濟(jì)危機(jī)再度來襲的預(yù)期。屆時(shí)美國就達(dá)到了戰(zhàn)略目的，繼而宣布繼續(xù)維持貨幣寬松政策，甚至借機(jī)推出第三輪量化寬松政策。可見，本次金融震蕩不但使得美國免掉了被人指責(zé)其量化寬松政策的可能性，還為美國推出第三、第四輪的量化寬松政策提供了條件。

(三)中國應(yīng)警惕自身金融風(fēng)險(xiǎn)

發(fā)達(dá)國家正在將其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的影響發(fā)揮得淋漓盡致，充分說明國際博弈已經(jīng)全面化和白熱化。最近一兩年來，美國利用其專業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不斷暴露歐洲諸國存在的問題，以達(dá)到轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的目的。

如今，國際財(cái)經(jīng)界“達(dá)人”紛紛看空或做空中國，這值得格外警惕。末日博士魯比尼預(yù)言中國大概會(huì)在2013年遭遇一場(chǎng)硬著陸；索羅斯認(rèn)為中國通脹有失控的跡象，并在2010年11月11日在香港公開買賣A股，引發(fā)股市大跌；查諾斯認(rèn)為中國房地產(chǎn)問題比迪拜嚴(yán)重1000倍；美國《新聞周刊》把“中國將因房產(chǎn)泡沫破裂而陷入經(jīng)濟(jì)崩潰”列為十大世界預(yù)測(cè)的第二位；英國《金融時(shí)報(bào)》也曾表示：中國將重蹈日本覆轍。

世界經(jīng)濟(jì)新格局初露端倪

2010年世界經(jīng)濟(jì)總量61.96萬億美元，其中美國14.62萬億，世界占比23.6%；歐元區(qū)16.11萬億，占比26%；中國5.75萬億，占比9.27%；日本5.39萬億，占比8.7%。歐盟、美國和日本的世界占比高達(dá)58.3%。中國經(jīng)濟(jì)只有美國的39.3%和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的35.7%?？v觀未來十余年，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響的國家和地區(qū)，主要還是美國、歐洲諸國、日本和中國等。未來的世界經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略，以及政策、投資和研究，都要有新的大局觀。例如，美國和歐洲如果繼續(xù)實(shí)施寬松的貨幣政策，那么中國貨幣政策再怎么單方面緊縮，對(duì)全球性的通脹也還是力不從心。同時(shí)，國內(nèi)貨幣政策也不應(yīng)操之過急，以免造成中小企業(yè)的內(nèi)傷過于嚴(yán)重。

(一)日本和歐元區(qū)自顧不暇

日本和歐元區(qū)在未來10年可能不太會(huì)對(duì)世界形成積極性的主導(dǎo)影響，這兩大經(jīng)濟(jì)體正處于困難時(shí)期，已經(jīng)接近無力回天的境況。

2010年，日本財(cái)政赤字率超過了9%，負(fù)債率近200%，居發(fā)達(dá)國家之首。日本經(jīng)濟(jì)已有20多年徘徊不前，人口下降與老齡化問題依然嚴(yán)重；加之一貫的政治疲軟和近期的地震、海嘯與核污染，前景難以樂觀。

歐元區(qū)4月失業(yè)率維持在9.9%——西班牙的失業(yè)率仍屬歐元區(qū)最高，達(dá)20.7%，愛爾蘭和斯洛伐克失業(yè)率分別為14.7%和13.9%，仍保持較高水平。歐盟27國去年財(cái)政赤字GDP占比 6.4%，公共債務(wù)水平由74.4%升至80%。希臘、愛爾蘭、葡萄牙等國的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，加之歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)精英不知變通的傳統(tǒng)政策思維，以及岌岌可危的歐元，未來10年的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)，總體來看比較悲觀。

英國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也并不樂觀：2010年，英國財(cái)政赤字水平達(dá)到GDP的10.4%，僅次于愛爾蘭和希臘，甚至比葡萄牙還要糟糕，其公共債務(wù)水平也由2009年的69.6%升至2010年的80%。另外，英國內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)改革較為緩慢，英鎊匯率明顯偏高（1英鎊=1.628美元）。

(二)兩陣營艱難博弈的10年

新興國家以“金磚五國”為代表，涵括全球人口的42%，領(lǐng)土的25%，貿(mào)易總量的15%，GDP的約16%。他們未來將與以美、歐、日等國為代表的發(fā)達(dá)國家進(jìn)行持續(xù)的博弈。

這兩大陣營中，中美雙方的博弈將起到關(guān)鍵性作用。由于中美雙方在經(jīng)濟(jì)、政治、軍事、民主、人權(quán)等方面存在顯著差別和利益沖突，全方位博弈的展開和深化將使雙方越來越難以和諧相處。隨著雙方經(jīng)濟(jì)政策差異化不斷擴(kuò)大，某些時(shí)候甚至可能走向兩個(gè)極端。

未來10年，貿(mào)易摩擦將經(jīng)常化，地區(qū)沖突頻發(fā)。埃及、利比亞、敘利亞等地區(qū)動(dòng)蕩不安，對(duì)周邊經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)造成嚴(yán)重影響。未來數(shù)年，由于兩大陣營搶占具有戰(zhàn)略性的資源，爭奪發(fā)言權(quán)和影響力，產(chǎn)生沖突和貿(mào)易摩擦不可避免。

(三)金融鏖戰(zhàn)決定誰主沉浮

未來幾年，美國與歐盟圍繞美元和歐元前景的較量必將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。在這一輪危機(jī)前后的幾年中，美元不斷貶值并且信譽(yù)逐步下降。而歐元作為后起之秀，代替了美元的儲(chǔ)備作用，這讓美國心有不甘。未來美國的復(fù)蘇必須要有國際資本的不斷回流，但堅(jiān)挺的歐元是一個(gè)重大障礙。為此雙方一直暗戰(zhàn)不休，今后還會(huì)衍生出更多精彩的金融博弈案例。長遠(yuǎn)來看，如今占盡風(fēng)光的歐元面臨著更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，須防不測(cè)。

面對(duì)美國這一擅長金融戰(zhàn)的強(qiáng)大對(duì)手，中國也需要及時(shí)加強(qiáng)金融軟實(shí)力。中國應(yīng)利用未來10年的寬松貨幣環(huán)境，大力提升自身的金融能力，包括做大金融資產(chǎn)、做強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)等。

在這場(chǎng)牌局中，真正的“炸彈”有兩個(gè)，一個(gè)是美國為了自我拯救而被迫發(fā)動(dòng)軍事戰(zhàn)爭；另一個(gè)是中國原則上可以狂減外匯儲(chǔ)備中的美元資產(chǎn)。這兩個(gè)“炸彈”相互制衡，但雙方都不會(huì)輕易使用。中國最差的一張牌則無疑是經(jīng)濟(jì)模式連帶的社會(huì)穩(wěn)定問題。這是“中國木桶之短板”，也是國際競(jìng)爭對(duì)手心知肚明的，一旦出問題就會(huì)功虧一簣。就經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域而言，“中國最差單牌”無疑是失去自主性的貨幣政策：一招不慎就會(huì)被對(duì)手的“大貓”一劍封喉。例如中國資產(chǎn)價(jià)格和通貨膨脹一旦過高，美國會(huì)不失時(shí)機(jī)地甩出“大貓”——加息引發(fā)泡沫破滅的中國危機(jī)！

中國未來戰(zhàn)略探討

面對(duì)日益復(fù)雜的國際博弈環(huán)境，中國應(yīng)及早制定內(nèi)外戰(zhàn)略。

(一)全球戰(zhàn)略：從美國走向世界——國際貿(mào)易與投資多元化

中國對(duì)外直接投資嚴(yán)重不足，僅占全球直接投資的1.2%。由于受政治因素等多方面的影響，中國官方在美國投資總額至今不足100億美元，而英國在美投資總額為4540億美元。

目前，中國對(duì)美國的過度依賴已變成一種困境或傷害，國際貿(mào)易、外匯儲(chǔ)備和對(duì)外投資都亟需多元化。在多元化過程中，人民幣國際化是中國實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和金融自主的首選捷徑。市場(chǎng)化機(jī)制是消除內(nèi)患和征服世界的必備武功，中國作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，在經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中一定要遵守市場(chǎng)規(guī)律，違背市場(chǎng)化的行政命令會(huì)產(chǎn)生一系列的不良后果，必將對(duì)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展產(chǎn)生極為不利的影響。

(二)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)：從國富走向民富——可持續(xù)發(fā)展的不二選擇

“國富民窮”將成為可持續(xù)發(fā)展的心腹大患。1995到2007年，不包括國企資產(chǎn)收益及土地出讓收益的政府稅收增加6.7倍；與此同時(shí)，城鎮(zhèn)、農(nóng)村居民人均可支配收入只增長1.6和1.2倍。同期政府財(cái)收增速是GDP增速的兩倍，而普通家庭收入增速則低于GDP增速。

收入分配改革的核心應(yīng)是國家和企業(yè)向居民讓利。1997年我國居民儲(chǔ)蓄占比56.17%，至2011年3月底下滑為43.48%。2003年至今，中國真實(shí)利率為負(fù)的0.3%，相當(dāng)于銀行和企業(yè)侵吞了居民財(cái)富1.5萬億。政府、國企與居民的財(cái)富分配失衡、強(qiáng)勢(shì)群體對(duì)弱勢(shì)群體的剝奪和侵占十分嚴(yán)重。未來收入分配及有關(guān)財(cái)稅政策應(yīng)以“抽肥補(bǔ)瘦”促社會(huì)和諧。

與此同時(shí)，中國政府行政支出約占財(cái)政收入的20%，是日本的10倍、美國的2倍。與此同時(shí)，政府在民生支出方面則明顯落后。2009年全國財(cái)政收入6.85萬億元中，醫(yī)療、教育、社保、就業(yè)支出占比僅14.9%，美國這一比例卻高達(dá)61%。西方政府的財(cái)政赤字固然過于龐大，但某種程度上體現(xiàn)了“執(zhí)政為民”。若為提高民眾福利，政府即便高負(fù)債也光榮。相反，政府富裕而人民貧窮，這才是一個(gè)國家的恥辱。

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵是讓“民富”拉動(dòng)“消費(fèi)”。賓夕法尼亞大學(xué)世界數(shù)據(jù)庫資料表明：1952年，中國民間消費(fèi)占GDP的67.4%，與今天美國的71%接近。1997年這個(gè)比例是49%，現(xiàn)在則是35%。未來應(yīng)當(dāng)不斷提高居民收入，以民間消費(fèi)需求增加促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)變。

(三)房地產(chǎn)業(yè)：從投資走向民生——政府萬萬不可失信于民

“房地產(chǎn)行業(yè)代表中國未來方向”，過去的十幾年，其對(duì)GDP增長的貢獻(xiàn)最為突出，但也在某種程度上對(duì)中國的財(cái)富結(jié)構(gòu)造成了一定的破壞。至今看來，中國房地產(chǎn)行業(yè)已階段性地完成了過去發(fā)展模式所賦予的特殊使命。中央的調(diào)控是必要的，也是有效的——價(jià)格上漲勢(shì)頭已經(jīng)得到了明顯遏制。在這里必須明確強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，那就是：不要期望我國的房地產(chǎn)價(jià)格大幅下降，更不能以此作為調(diào)控的目標(biāo)。在中國城市化進(jìn)程加速期，在土地供應(yīng)絕對(duì)有限的國情下，這是不現(xiàn)實(shí)的；同時(shí)，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了足以令人憂慮的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，中國承受不起房地產(chǎn)的硬著陸。加之未來主要國家被迫長期實(shí)施寬松乃至超寬松的貨幣政策，中國房地產(chǎn)價(jià)格即便被打下去，也還會(huì)再度上漲。綜合以上，筆者認(rèn)為：通過不斷增加財(cái)富總量和持續(xù)提高居民收入來消化房地產(chǎn)泡沫是唯一明智的選擇。

住房是一國人民最基本的民生保障，因其價(jià)格上漲過快而衍生出來的“投資”屬性決不應(yīng)該反客為主，因此政府必須對(duì)“炒房”的投機(jī)行為進(jìn)行持續(xù)的限制和打擊，以保障民生和社會(huì)穩(wěn)定。在房地產(chǎn)調(diào)控過程中，也應(yīng)遵循市場(chǎng)規(guī)律，“限購”并非正常的長遠(yuǎn)之道。在“保障房”建設(shè)方面縱有難度，但不能虎頭蛇尾或偷工減料。倘若因此失信于民，后果將不堪設(shè)想：宏觀調(diào)控的嚴(yán)肅性和權(quán)威性受到損害；體制內(nèi)外的沖突加??；貧富差距因此加大并威脅社會(huì)穩(wěn)定。