黃 炎 李善民

(中山大學(xué)管理學(xué)院,廣東 廣州 510275）

一、引言

2008年以來,由次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)波及全球,對全球經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展產(chǎn)生了廣泛而深遠(yuǎn)的影響。雷曼倒閉的突然性、連鎖性,觸發(fā)了信心危機(jī)、金融恐慌,在高杠桿比率下經(jīng)營的各大銀行在風(fēng)險管理方面竟如此薄弱,整個金融體系幾乎陷入“猝死”狀態(tài)。由此引發(fā)學(xué)界的對次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因與結(jié)果、財(cái)務(wù)欺詐、金融衍生品、金融體系穩(wěn)定與金融創(chuàng)新、金融監(jiān)管與風(fēng)險控制、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)等等的關(guān)注和大量研究,其核心問題是如何深化金融改革,重構(gòu)金融體系,加強(qiáng)有效監(jiān)管,降低金融風(fēng)險,防范金融危機(jī)。時至今日,美國在實(shí)施量化寬松貨幣政策,我國在力求抑制通脹,而歐洲在應(yīng)對主權(quán)債務(wù)危機(jī),但完善金融監(jiān)管制度,保障經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)健運(yùn)行仍是中心議題。本文嘗試以次貸危機(jī)以來,美國政府對其金融監(jiān)管制度改革為主題,探討此次美國金融監(jiān)管改革方案的利弊及其對中國金融監(jiān)管體系建設(shè)的借鑒。

關(guān)于金融危機(jī)的理論國內(nèi)外已有大量的研究,根據(jù)金融危機(jī)是否是由實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的變化所導(dǎo)致的原則,把金融危機(jī)發(fā)生的原因歸結(jié)為兩大類:一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)決定的危機(jī)理論,包括K rugman提出的貨幣危機(jī)的第一代模型[1]、Dooley和Makinon等人針對亞洲國家銀行、企業(yè)和政府之間特殊關(guān)系而提出道德風(fēng)險模型[2];二是與實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)無關(guān)的危機(jī)模型,包括由Obstfield等人就1992～1993年歐洲匯率機(jī)制解體而提出的所謂貨幣危機(jī)的第二代模型,Sachs等人就墨西哥和亞洲金融危機(jī)提出的銀行擠兌和流動性危機(jī)模型,Banerjee、Calvo、Mendoza等提出的羊群行為模型。

由次貸危機(jī)導(dǎo)致的國際金融危機(jī),再次引發(fā)了理論界對金融危機(jī)研究的熱潮。國內(nèi)外學(xué)者從美國的消費(fèi)模式、金融監(jiān)管政策、金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作方式等方面做了大量研究,盡管各方的說法還不盡一致,但以下幾點(diǎn)已為多數(shù)人所認(rèn)同。

一是新自由主義導(dǎo)致金融危機(jī)論。新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派認(rèn)為本次金融危機(jī)的根源是美國政府近30年來奉行新自由主義政策的結(jié)果。該理論學(xué)派認(rèn)為解除金融業(yè)管制是新自由主義的一個重要特征,而沒有國家嚴(yán)密監(jiān)管的金融市場是非常不穩(wěn)定的。過度競爭和自由的金融市場使得金融行業(yè)失去監(jiān)控,信息的非對稱化明顯,諸如次級貸款和由按揭所支撐的證券以及其他的所謂“創(chuàng)新產(chǎn)品”不斷膨脹。

二是過度消費(fèi)論。民主黨執(zhí)政時期的美國政府干預(yù)市場運(yùn)行,采取長期低利率經(jīng)濟(jì)政策,讓本來買不起房的低收入者也紛紛有其房,是導(dǎo)致這次危機(jī)的根本原因。這種以過度負(fù)債為代價,建立在非自有財(cái)富增長基礎(chǔ)上的消費(fèi)擴(kuò)張,必然導(dǎo)致嚴(yán)重的消費(fèi)和儲蓄比例失衡,一旦借貸鏈條中的某個環(huán)節(jié)停頓就必然引發(fā)危機(jī)。陳學(xué)明認(rèn)為美國本次的金融危機(jī)就是美國生活方式的危機(jī)、價值觀的危機(jī)[3]。

三是監(jiān)管失效論。以美國政界人士為代表的觀點(diǎn)認(rèn)為政府缺乏對金融機(jī)構(gòu)的有力監(jiān)管是美國次貸危機(jī)的原因。從國際金融監(jiān)管的角度來看,德國的監(jiān)管力度較大,法國次之,美國最小。在政府放松金融監(jiān)管的政策環(huán)境下,金融機(jī)構(gòu)不顧風(fēng)險濫放貸款和從事花樣翻新的金融衍生品買賣,利用金融市場的扭曲來獲取資本的高額利潤。

四是結(jié)構(gòu)失衡論。持這種觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為,長期以來美國過度負(fù)債、超前消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)模式導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上的失衡,同時在美元主導(dǎo)的貨幣體系下,加劇了世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡,本次金融危機(jī)實(shí)際上是對需求方過度消費(fèi)能力、供給方過剩生產(chǎn)能力的總調(diào)整。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Lim Mah-Hui將美國次貸危機(jī)歸罪于全球經(jīng)濟(jì)失衡背景下的美國經(jīng)常賬戶長期的巨額赤字[4]。巴曙松、李勝利在研究中也指出全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡是金融危機(jī)之本[5]。Caballero和K rishnamurthy指出世界其他國家對美國無風(fēng)險資產(chǎn)的過度需求是導(dǎo)致這場危機(jī)的重要因素[6]。

五是經(jīng)濟(jì)周期論。本次美國金融危機(jī)正是由于其經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷20世紀(jì)長時期繁榮后,在政府政策不當(dāng)?shù)囊l(fā)下,轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)下降階段即經(jīng)濟(jì)周期的矛盾爆發(fā)期。在這一階段,為了維持高利潤,資本開始從實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門流向金融部門,人們在金融市場上逐漸獲利而不斷加大,進(jìn)入所謂的“金融化時代”,金融部門在整個經(jīng)濟(jì)體系中快速發(fā)展,結(jié)果造成虛擬經(jīng)濟(jì)的過度膨脹,產(chǎn)生大量的經(jīng)濟(jì)泡沫,金融危機(jī)伴隨著泡沫的最終破裂而發(fā)生。Michael D.Bordo把美國的金融危機(jī)放在一個更長時段來分析,證明了金融危機(jī)與信用周期和經(jīng)濟(jì)周期的相關(guān)性,認(rèn)為本次金融危機(jī)的發(fā)生是由于經(jīng)濟(jì)本身的周期性振蕩所引起[7]。陳雨露指出信貸周期、資產(chǎn)價格周期和金融監(jiān)管周期所帶來的周期性泡沫是導(dǎo)致金融危機(jī)發(fā)生的根本原因,并提出國家宏觀調(diào)控的貨幣與經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)該以解決三個周期的同周期性為核心[8]。

二、美國金融監(jiān)管改革方案的優(yōu)劣

針對次貸危機(jī),美國政府于2009年6月17日公布了全面金融監(jiān)管改革計(jì)劃,期望以此恢復(fù)對美國金融體系的信心,防止再次發(fā)生類似的金融危機(jī)。根據(jù)這份方案,作為美國中央銀行的美國聯(lián)邦儲備委員會將獲得新的授權(quán),對那些一旦倒閉便可能帶來系統(tǒng)性風(fēng)險、給整個經(jīng)濟(jì)造成損害的大型金融機(jī)構(gòu)及其附屬機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管。同時,該方案要求美聯(lián)儲在行使緊急授權(quán)、提供資金救援陷入困境的銀行之前,必須要先獲得美國財(cái)政部的批準(zhǔn)。根據(jù)該方案,美國將創(chuàng)立一個新的消費(fèi)者保護(hù)機(jī)構(gòu),防止各種損害信用卡消費(fèi)和抵押貸款等消費(fèi)者權(quán)益的行為。

(一）金融監(jiān)管方案的主要內(nèi)容

1.加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管。改革方案指出,所有可能給金融系統(tǒng)帶來嚴(yán)重風(fēng)險的金融機(jī)構(gòu)都必須受到嚴(yán)格監(jiān)管。政府將推行以下6個方面的改革:(1）成立金融服務(wù)監(jiān)管委員會,以監(jiān)視市場系統(tǒng)性風(fēng)險,以及促進(jìn)跨部門合作;(2）監(jiān)管范圍擴(kuò)大到所有可能對金融穩(wěn)定造成威脅的企業(yè),強(qiáng)化美聯(lián)儲的權(quán)力;(3）除銀行控股公司外,對沖基金、保險公司等也將被納入美聯(lián)儲的監(jiān)管范圍;(4）對金融企業(yè)設(shè)立更加嚴(yán)格的資本金和其他標(biāo)準(zhǔn),大型、關(guān)聯(lián)性強(qiáng)的企業(yè)將被相應(yīng)設(shè)置更高標(biāo)準(zhǔn);(5）成立全國性的銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu),以監(jiān)管所有擁有聯(lián)邦執(zhí)照的銀行;(6）撤銷儲蓄管理局和其他可能導(dǎo)致監(jiān)管漏洞的機(jī)構(gòu),避免部分吸儲機(jī)構(gòu)借此規(guī)避監(jiān)管。

2.建立對金融市場的全方位監(jiān)管。改革方案建議強(qiáng)化對證券化市場的監(jiān)管,包括強(qiáng)化對信用評級機(jī)構(gòu)管理,增加市場透明度,創(chuàng)設(shè)和發(fā)行方需在相關(guān)信貸證券化產(chǎn)品中承擔(dān)一定風(fēng)險責(zé)任。賦予美聯(lián)儲監(jiān)督金融市場支付、結(jié)算和清算系統(tǒng)的權(quán)力。

3.保護(hù)消費(fèi)者和投資者不受不當(dāng)金融行為損害。為重建投資者對金融市場的信心,需對金融服務(wù)和投資市場進(jìn)行嚴(yán)格、協(xié)調(diào)地監(jiān)管。政府必須促進(jìn)這一市場透明、簡便、公平、負(fù)責(zé)、開放。為此,改革方案建議,建立消費(fèi)者金融保護(hù)署,以保護(hù)消費(fèi)者不受金融系統(tǒng)中不公平、欺詐行為損害。對金融產(chǎn)品及服務(wù)強(qiáng)化監(jiān)管,促進(jìn)這些產(chǎn)品透明、公平、合理。提高消費(fèi)者金融產(chǎn)品和服務(wù)提供商的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),促進(jìn)公平競爭。

4.賦予政府應(yīng)對金融危機(jī)所必需的政策工具,以避免政府為是否應(yīng)救助困難企業(yè)或讓其破產(chǎn)而左右為難。建立新機(jī)制,使政府能夠自主決定如何處理發(fā)生危機(jī)或可能帶來系統(tǒng)風(fēng)險的非銀行金融機(jī)構(gòu)。美聯(lián)儲向企業(yè)提供緊急金融救援前需獲得財(cái)政部許可。

5.建立國際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),促進(jìn)國際合作。改革企業(yè)資本框架,強(qiáng)化對國際金融市場監(jiān)管,對跨國企業(yè)加強(qiáng)合作監(jiān)管。

(二）美國金融監(jiān)管制度存在的問題

1.混業(yè)經(jīng)營帶來的信息不對稱問題。《1999年金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》標(biāo)志著美國金融業(yè)進(jìn)入混業(yè)經(jīng)營時代。混業(yè)經(jīng)營的信息優(yōu)勢是不均衡分布的,可能惡化信息不對稱問題。資本市場主導(dǎo)體系和混業(yè)經(jīng)營模式造成了美國金融體系信息分布的嚴(yán)重不平衡,尤其是金融一體化和金融創(chuàng)新,使得個人甚至機(jī)構(gòu)無法熟知金融投資的過程,必須采取委托代理的方式進(jìn)行。委托人和代理人的利益沖突問題,將影響到金融體系的穩(wěn)定。在混業(yè)經(jīng)營條件下,金融監(jiān)管的力量相對薄弱,政府部門監(jiān)管不到位,以股東為代表的內(nèi)部監(jiān)管人和以貨幣當(dāng)局為代表的外部監(jiān)管人逐漸喪失進(jìn)行充分監(jiān)管的能力。更重要的是,在混業(yè)經(jīng)營下,金融創(chuàng)新往往導(dǎo)致杠桿化操作,在效率提高的前提下?lián)p失了穩(wěn)定性,風(fēng)險回避系數(shù)的變化趨勢不明確,而且監(jiān)管成本問題更是混業(yè)監(jiān)管面臨的最大現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)之一。

2.美國金融制度存在著難以調(diào)和的硬傷。此次金融危機(jī)爆發(fā)前,美國采用的是傘形金融監(jiān)管體制,這種監(jiān)管體制的最大特點(diǎn)是“雙重多頭”監(jiān)管?！半p重”是指聯(lián)邦和各州均有金融監(jiān)管的權(quán)力;“多頭”是指有多個部門負(fù)有監(jiān)管職責(zé)。這種以美聯(lián)儲為中心的傘形監(jiān)管模式,容易產(chǎn)生監(jiān)管“死角”,對金融風(fēng)險的預(yù)警、披露和防范并非有效。尤其是缺乏對MBS、CDO等結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品和相關(guān)機(jī)構(gòu)的有效監(jiān)管,使得金融創(chuàng)新和金融市場過度暴露于風(fēng)險之中。

3.美國金融監(jiān)管模式和金融經(jīng)營模式存在背離。當(dāng)前的金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管框架是在70多年前建立的,對證券業(yè)、期貨業(yè)和存款機(jī)構(gòu)監(jiān)管基礎(chǔ)的基本構(gòu)架與20世紀(jì)30年代的構(gòu)架相似。信息技術(shù)革命催生了風(fēng)險分散、創(chuàng)新型及通常較為復(fù)雜的金融產(chǎn)品和交易策略。這些變化給美國金融業(yè)及其監(jiān)管框架帶來了巨大壓力。另外,當(dāng)前的監(jiān)管制度無法甄別系統(tǒng)風(fēng)險,在這次金融危機(jī)爆發(fā)和升級過程當(dāng)中,功能性監(jiān)管就暴露了最明顯的缺陷:沒有一個監(jiān)管部門在整個金融體系中采取協(xié)調(diào)行動,也沒有一個單獨(dú)的監(jiān)管部門擁有監(jiān)督系統(tǒng)性風(fēng)險所需的全部信息和權(quán)利。

(三）美國政府金融改革方案的意義

我們認(rèn)為金融監(jiān)管改革方案的理想狀態(tài)是能實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新的均衡。由于全球化時代高度發(fā)達(dá)的金融業(yè)既是機(jī)遇但同時也暗藏巨大風(fēng)險,市場存在著失靈,特別是金融市場,信息不對稱現(xiàn)象尤為突出,若一味地放任市場,虛擬經(jīng)濟(jì)極易滋生泡沫,金融業(yè)的高負(fù)債和高杠桿特性容易產(chǎn)生“多米諾骨牌效應(yīng)”。次貸危機(jī)的發(fā)生,所暴露的恰是金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的深層次矛盾。一方面金融發(fā)展需要金融創(chuàng)新作為動力;另一方面,又必須加強(qiáng)金融監(jiān)管以維護(hù)金融安全,保證金融創(chuàng)新朝著正確方向發(fā)展,從而使創(chuàng)新成為金融發(fā)展的持續(xù)動力。

美國的金融監(jiān)管改革動向反映了美國監(jiān)管者對于市場和政府關(guān)系的不斷反思,并明顯地建議調(diào)整政府干預(yù)的具體方式和加強(qiáng)力度。

我們認(rèn)為這份改革方案如果真正付諸實(shí)施將會對美國金融監(jiān)管體系產(chǎn)生根本性的改變,政府相關(guān)的機(jī)構(gòu)職權(quán)也會產(chǎn)生重大的影響。這份金融監(jiān)管改革方案,最核心部分為兩項(xiàng),一是將美聯(lián)儲打造成“超級監(jiān)管者”,全面加強(qiáng)對大金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管;二是設(shè)立新的消費(fèi)者金融保護(hù)署,賦予其超越目前監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)力。

(四）美國政府金融改革方案的缺陷

1.可以提倡適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管,但應(yīng)該維持最低限度的監(jiān)管。針對美國新的金融改革方案,存在各種不同的觀點(diǎn)。國際投資大師索羅斯指出,美國金融改革應(yīng)遵循三個原則:第一是由于市場會產(chǎn)生泡沫,監(jiān)管者必須承擔(dān)防止泡沫過大的職責(zé);第二是要控制資產(chǎn)泡沫,僅靠控制貨幣供應(yīng)量是不夠的,還必須運(yùn)用信貸控制手段,如存款準(zhǔn)備金和最低資本金要求;第三是必須厘清市場風(fēng)險的含義。

2.改革方案中有矯枉過正、顧此失彼之處。改革方案授權(quán)給聯(lián)儲局來負(fù)責(zé)監(jiān)督整個金融系統(tǒng)風(fēng)險的權(quán)力,但又規(guī)定在聯(lián)儲局一旦決定給銀行提供緊急援助之前,必須要得到財(cái)政部的書面批準(zhǔn),這樣做不僅剝奪了聯(lián)儲局的權(quán)力,削弱了聯(lián)儲局的獨(dú)立性,還可能導(dǎo)致未來聯(lián)儲局在做決定時會受到政治干預(yù)。聯(lián)儲局在有了更多權(quán)利之余,影響了原本的獨(dú)立性和貨幣政策,在監(jiān)管金融業(yè)時難免會顧此失彼。另外,現(xiàn)今階段,美國經(jīng)濟(jì)尚未從金融危機(jī)中復(fù)原,如此大規(guī)模的改革方案,其實(shí)際效果有待觀察。方案產(chǎn)生的反效果也不容忽視,比如金融監(jiān)管改革方案將會對很多對沖進(jìn)行監(jiān)管,銀行對其資產(chǎn)負(fù)債表上的很多貸款無法進(jìn)行風(fēng)險對沖之后就需要減少貸款,從而影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

三、美國金融監(jiān)管改革方案的啟示

回顧美國的金融監(jiān)管歷程可見,伴隨著經(jīng)濟(jì)的起伏,美國先后經(jīng)歷了“自由放任-加強(qiáng)管制-金融創(chuàng)新-加強(qiáng)監(jiān)管-放松監(jiān)管”等多次轉(zhuǎn)折。此次加強(qiáng)監(jiān)管改革也是這樣的規(guī)律使然,同時也會為我們提供一些啟示。而對于中國的政府金融監(jiān)管是否適度性的思考也應(yīng)從中國具體的金融市場發(fā)展和監(jiān)管需求出發(fā)。

(一）中美金融監(jiān)管機(jī)制的異同

美國金融監(jiān)管體制和中國金融監(jiān)管體制均屬于分工監(jiān)管體制,這種監(jiān)管體制的好處是有利于提高“機(jī)構(gòu)監(jiān)管”的效率以及監(jiān)管的專業(yè)化水平,但同時也增加了監(jiān)管政策傳導(dǎo)的難度和監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)成本。

美國金融體制中的銀行監(jiān)管規(guī)定,注冊地成為界定銀行監(jiān)管部門的主要依據(jù)。對于在聯(lián)邦注冊的銀行,美國聯(lián)邦儲備銀行對其會員銀行、金融控股公司進(jìn)行監(jiān)管,而美國貨幣監(jiān)理署則對非聯(lián)邦儲備銀行的會員銀行進(jìn)行監(jiān)管。同時,美國聯(lián)邦存款保險公司為在各州注冊的非聯(lián)邦儲備銀行的會員銀行提供存款保險,儲蓄機(jī)構(gòu)監(jiān)管署則負(fù)責(zé)監(jiān)管在聯(lián)邦注冊的儲蓄機(jī)構(gòu)和儲蓄機(jī)構(gòu)控股公司,國家信用合作社辦公室負(fù)責(zé)監(jiān)管聯(lián)邦注冊和州注冊且加入其保險系統(tǒng)的信用社。

經(jīng)過2003年金融監(jiān)管體制的調(diào)整,以中國銀監(jiān)會成立為標(biāo)志,我國已形成中國人民銀行、中國銀監(jiān)會、中國證監(jiān)會和中國保監(jiān)會的“一行三會”監(jiān)管體制。中國人民銀行負(fù)責(zé)制定和執(zhí)行貨幣政策以及保證金融體系的安全,銀監(jiān)會主要負(fù)責(zé)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,而證監(jiān)會和保監(jiān)會則分別負(fù)責(zé)證券、期貨、基金和保險業(yè)的監(jiān)管。

從目前的情況來看,我國金融監(jiān)管工作存在以下問題:

1.監(jiān)管目標(biāo)籠統(tǒng),落實(shí)難度大。防范風(fēng)險、維護(hù)金融安全是金融監(jiān)管部門工作的努力方向,保護(hù)公眾利益,維護(hù)金融業(yè)合法穩(wěn)健運(yùn)行,是金融監(jiān)管的終極目標(biāo)。目標(biāo)很明確,但在實(shí)踐中如何實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo),既沒有對監(jiān)管工作制定明確的考核標(biāo)準(zhǔn),也沒有明確假如不能實(shí)現(xiàn)目標(biāo),應(yīng)負(fù)什么樣的責(zé)任,職責(zé)不清,極大地影響了監(jiān)管效率的提高。

2.缺乏有效的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。我國從2003年開始建立三會的“監(jiān)管聯(lián)席會議機(jī)制”,這種監(jiān)管協(xié)調(diào)合作機(jī)制缺乏一個完整的制度框架,如明確的信息收集、職能定位,共享和交流等安排,無法實(shí)現(xiàn)高效率的運(yùn)轉(zhuǎn)。隨著金融業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新,業(yè)務(wù)交叉不斷增多,不可避免地出現(xiàn)重復(fù)監(jiān)管和監(jiān)管真空,造成監(jiān)管效率的降低和監(jiān)管成本的提高。

(二）完善我國金融監(jiān)管機(jī)制的思考

結(jié)合美國的金融監(jiān)管體制改革以及我國金融體制的特點(diǎn),我國金融監(jiān)管有必要進(jìn)行如下改進(jìn):

1.加強(qiáng)信貸風(fēng)險管理,完善證券風(fēng)險法律制度。此次金融危機(jī)的根本原因是資金供應(yīng)方降低信貸門檻、需求方過度借貸、反復(fù)抵押融資和忽視風(fēng)險管理。中國按揭貸款實(shí)際上比美國次級債券的風(fēng)險要高,如果中國的房地產(chǎn)市場價格出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),國內(nèi)銀行將面臨巨大風(fēng)險。為此,首先,要意識到住房按揭貸款市場的高風(fēng)險,加強(qiáng)信貸風(fēng)險管理,提高住房按揭貸款的信用門檻;其次,要完善住房按揭貸款證券風(fēng)險法律制度,借鑒國外資產(chǎn)證券風(fēng)險防范的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),處理好外部監(jiān)管和內(nèi)控制度之間的關(guān)系,完善我國資產(chǎn)證券化風(fēng)險監(jiān)管。

2.加強(qiáng)市場化監(jiān)管,完善金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)法律制度。要減少金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險,必須加強(qiáng)市場化監(jiān)管,構(gòu)建完善的市場紀(jì)律約束機(jī)制。現(xiàn)行的金融安全網(wǎng)是以存款保險為核心,在強(qiáng)調(diào)金融安全的同時也加大了金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營上的道德風(fēng)險。因此加強(qiáng)市場化監(jiān)管要求構(gòu)建完善的金融市場準(zhǔn)入機(jī)制、金融市場行為監(jiān)管機(jī)制和金融市場退出機(jī)制,必須根除金融領(lǐng)域“不破產(chǎn)、無風(fēng)險”的觀念。同時,采取有效措施,提高我國居民的金融風(fēng)險防范意識。

3.加強(qiáng)監(jiān)管成本意識,完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。不僅要考慮到采取金融監(jiān)管措施的必要費(fèi)用以及新增監(jiān)管機(jī)構(gòu)增加的直接費(fèi)用,還應(yīng)當(dāng)考慮這些措施可能導(dǎo)致的市場損失,這是政府監(jiān)管替代市場調(diào)節(jié)的一種機(jī)會成本?！帮L(fēng)險”和“穩(wěn)定”始終是強(qiáng)化監(jiān)管的“合理”理由,但不當(dāng)監(jiān)管的更大代價會體現(xiàn)在社會層面。

4.加強(qiáng)金融監(jiān)管的國際合作與協(xié)調(diào)。在經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢下,金融業(yè)務(wù)不再局限于某一國家或地區(qū)的范圍,以國家為單位的金融監(jiān)管當(dāng)局已經(jīng)不可能對其境內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)和金融業(yè)務(wù)實(shí)行全方位無死角的監(jiān)管。我國應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管的國際合作與協(xié)調(diào),主動適應(yīng)金融監(jiān)管的國際化趨勢,實(shí)現(xiàn)對跨國金融機(jī)構(gòu)的有效監(jiān)管,積極與其他國家金融當(dāng)局簽訂雙邊或多邊諒解備忘錄,在信息提供、技術(shù)共享等方面展開合作。

[1]K rugman,P.AModelof Balance—of—Payments C rises[J].Journal of Money,Credit and Banking,1979,11(3）:311-325.

[2]Robert Flood,Nancy Marion.The Size and Timing of Devaluations in Capital—Controlled Economies[J].Journa l of Development Economics,1997,54(1）:123—147.

[3]陳學(xué)明.金融危機(jī)是生活方式危機(jī)——西方再次掀起“《資本論》熱”的啟示[J].紅旗文稿,2009,(3）:27—29.

[4]Michael Lim Mah-H ui.Old Wine in a New Bottle:Subprime Mortgage Crisis—Causes and Consequences[Z].Levy Economics Institute Working Paper,No.532,2008.

[5]巴曙松,李勝利.全球性經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)失衡是問題之本[J].中國外匯,2008,(11）:23.

[6]Ricardo J.Caballero,Arvind K rishnamurthy.G lobal Imbalances and Financial Fragility[J].American Economic Review,2009,99(2）:584-588.

[7]Michael D.Bordo.An H istorical Perspective on the Crisis of 2007—2008[Z].NBER,Working Paper,No.14569,2008.

[8]陳雨露.后危機(jī)時期貨幣金融穩(wěn)定的新框架[J].中國金融,2009,(16）:19—21.