胡乃武 陳彥斌 姚一旻

自2010年下半年以來(lái),我國(guó)通貨膨脹壓力開(kāi)始突顯。CPI同比增幅在2010年7月之后全部超過(guò)3%,2011年前5個(gè)月的CPI同比增幅都在5%左右,6月份則高達(dá)6.4%。與以往通脹類似,本輪通脹具有明顯的結(jié)構(gòu)性特征,突出表現(xiàn)為食品和居住價(jià)格漲幅遠(yuǎn)高于其他商品。但值得注意的是,今年前6個(gè)月的非食品消費(fèi)價(jià)格漲幅也達(dá)到了自可得數(shù)據(jù)(2002年)以來(lái)的歷史最高位,當(dāng)前的物價(jià)水平是在2007年和2008年物價(jià)上漲至高位之后的繼續(xù)上漲。嚴(yán)峻的通貨膨脹形勢(shì)進(jìn)一步加劇了本已嚴(yán)重的貧富差距,目前,脆弱的社會(huì)結(jié)構(gòu)面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

與此同時(shí),通脹高企下的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)也不容樂(lè)觀。2011年上半年的GDP增速(9.6%)明顯低于2000年以來(lái)的同期平均值(10.4%),工業(yè)增加值增速和制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)也都顯示出生產(chǎn)擴(kuò)張趨緩、經(jīng)濟(jì)景氣程度走弱的趨勢(shì)。因此,在通脹形勢(shì)嚴(yán)峻、通脹預(yù)期強(qiáng)烈和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不容樂(lè)觀的復(fù)雜宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下,深入分析當(dāng)前通脹的成因與走勢(shì),并在此基礎(chǔ)上提出應(yīng)對(duì)的治理策略具有重要意義。

一、流動(dòng)性過(guò)剩和成本上漲是本輪通貨膨脹的兩大推手

當(dāng)前通脹的成因是復(fù)雜的、多方面的,既有貨幣驅(qū)動(dòng)的因素,也有國(guó)內(nèi)與國(guó)際成本推動(dòng)的因素。

第一,流動(dòng)性過(guò)剩引起了大量投機(jī)行為和高通脹預(yù)期。

過(guò)多的流動(dòng)性主要來(lái)自于2009年過(guò)度寬松的貨幣政策、2010年超計(jì)劃的貨幣投放和不斷攀升的外匯占款三方面因素。經(jīng)過(guò)2009年的9.6萬(wàn)億元和2010年的7.9萬(wàn)億元大規(guī)模信貸投放,中國(guó)M 2占GDP比重上升至歷史最高點(diǎn),流動(dòng)性泛濫形勢(shì)十分嚴(yán)峻。進(jìn)入2011年以來(lái),流動(dòng)性回收取得了一定成效,但仍然沒(méi)有改變過(guò)剩的總體局面。

我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不足,吸納閑置資金的能力較弱,作為兩大傳統(tǒng)投資渠道的股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)資金的吸引力也比較疲軟。在價(jià)格上漲預(yù)期和流動(dòng)性過(guò)剩的雙重作用下,大量實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金開(kāi)始進(jìn)入存在供求缺口的“緊平衡”產(chǎn)品對(duì)象,資金炒作作用于現(xiàn)貨和期貨價(jià)格,最終導(dǎo)致部分農(nóng)產(chǎn)品和一些投資品的價(jià)格偏離正常水平。

過(guò)剩的流動(dòng)性引起了強(qiáng)烈的通脹預(yù)期,貨幣流通速度加快,從而又進(jìn)一步加劇了流動(dòng)性過(guò)剩,造成顯著的通脹壓力。低收入群體承受通脹的能力急劇下降,“去香港打醬油”等個(gè)別事件以及個(gè)別人群的價(jià)格反映在網(wǎng)絡(luò)傳播的作用下產(chǎn)生了強(qiáng)烈的“新聞效應(yīng)”和“傳染效應(yīng)”,部分人群特別是貧困人群的價(jià)格感受在媒體的宣傳下不斷被放大,并成為大眾的價(jià)格感受。小事件也可能引起市場(chǎng)恐慌。這種現(xiàn)象集中體現(xiàn)在:蔬菜等食品價(jià)格對(duì)氣候因素高度敏感,局部地區(qū)某個(gè)產(chǎn)品的供求問(wèn)題迅速引起全國(guó)相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格的大幅波動(dòng);民眾對(duì)個(gè)別生活品價(jià)格上漲特別敏感,而無(wú)視其他商品價(jià)格下降;民眾對(duì)官方公布的價(jià)格數(shù)據(jù)產(chǎn)生嚴(yán)重的不信任。

第二,低端勞動(dòng)力工資水平和國(guó)際大宗商品價(jià)格的持續(xù)上漲對(duì)物價(jià)產(chǎn)生了明顯的成本推動(dòng)壓力。

“劉易斯拐點(diǎn)”的到來(lái)以及城市生活成本的上漲帶動(dòng)了低端勞動(dòng)力工資的持續(xù)上漲,從而導(dǎo)致農(nóng)業(yè)機(jī)會(huì)成本大幅度上漲和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲。本輪價(jià)格上漲除了貨幣驅(qū)動(dòng)的特點(diǎn),還有成本推動(dòng)的因素。成本發(fā)生變異有兩個(gè)直接誘因:一是“劉易斯拐點(diǎn)”的到來(lái),直接導(dǎo)致低端勞動(dòng)力市場(chǎng)供求關(guān)系出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),低端勞動(dòng)力市場(chǎng)的工資大幅度上漲。2010年城市勞動(dòng)力需求供給比是1.01,勞動(dòng)力需求量首次超過(guò)求職人數(shù),局部地區(qū)“民工荒”現(xiàn)象再次出現(xiàn),且呈現(xiàn)出從東部沿海地區(qū)向中部和西部地區(qū)擴(kuò)散的趨勢(shì)。同時(shí),多省的最低工資標(biāo)準(zhǔn)平均上漲幅度超過(guò)20%。二是在房地產(chǎn)價(jià)格、房租等城市生活成本上漲的作用下,各類用工成本都明顯上漲,形成了“低端勞動(dòng)力工資上漲→農(nóng)業(yè)機(jī)會(huì)成本上漲→農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲→城市生活成本上漲→低端勞動(dòng)力工資上漲”的惡性循環(huán)。

受全球頻發(fā)的極端天氣、國(guó)際流動(dòng)性寬裕、美元貶值等因素的影響,國(guó)際原材料價(jià)格大幅上漲,并在我國(guó)主要資源品的高進(jìn)口依存度和低進(jìn)口需求價(jià)格彈性的作用下,有效傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)相關(guān)資源品,顯著提高了生產(chǎn)成本。以農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格輸入為例,其渠道主要有兩個(gè)方面:一是國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格通過(guò)期貨市場(chǎng)以及個(gè)別貿(mào)易依存度較高的農(nóng)產(chǎn)品傳遞到國(guó)內(nèi)。例如,2010年7月以后,芝加哥商品交易所主力糧食期貨價(jià)格一路攀升,受此影響,國(guó)內(nèi)大連、鄭州商品交易所的糧食期貨價(jià)格指數(shù)也全面上揚(yáng),并帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)相關(guān)商品現(xiàn)貨價(jià)格的上漲。又如,大豆國(guó)際價(jià)格上漲直接導(dǎo)致國(guó)內(nèi)油料價(jià)格上漲,進(jìn)而誘發(fā)其他農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲。二是國(guó)際原材料價(jià)格的迅猛上漲對(duì)國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)產(chǎn)生了較強(qiáng)的成本推動(dòng)壓力,表現(xiàn)為化肥、柴油、種子等生產(chǎn)投入品價(jià)格的上漲,其主要影響途徑為:國(guó)際原材料價(jià)格上漲→國(guó)內(nèi)資源品價(jià)格上漲→國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格上漲→農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲。

二、2011年通貨膨脹形勢(shì)將呈現(xiàn)“前高后穩(wěn)”的態(tài)勢(shì)

雖然國(guó)內(nèi)持續(xù)緊縮的貨幣政策和全球流動(dòng)性趨緊都對(duì)未來(lái)通脹有一定的緩解作用,但我國(guó)仍會(huì)面臨較大的通脹壓力,預(yù)計(jì)2011年通脹形勢(shì)將呈現(xiàn)“前高后穩(wěn)”的態(tài)勢(shì),全年通脹率將突破原定的目標(biāo)4%,甚至可能達(dá)到5%左右。

第一,物價(jià)上漲仍有較為充足的流動(dòng)性基礎(chǔ)。2010年我國(guó)M 2與GDP之比達(dá)到歷史最高位,即使2011年保持M 2與GDP之比不變,也要求M 2增速降到大約14%,而如此低的M 2增速肯定難以實(shí)現(xiàn)。同時(shí),目前金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期貸款占比較高,導(dǎo)致今年的信貸慣性較大。今年前6個(gè)月的金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期貸款余額占比均超過(guò)了60%,大量周期長(zhǎng)、規(guī)模大的中長(zhǎng)期項(xiàng)目對(duì)后續(xù)資金的需求必然會(huì)對(duì)信貸投放規(guī)模的壓縮形成較大阻力;各地方投融資平臺(tái)的項(xiàng)目大多是大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等長(zhǎng)期性、資金需求密集的項(xiàng)目,資金投入不足將帶來(lái)較為嚴(yán)重的后續(xù)問(wèn)題,這進(jìn)一步加大了信貸慣性。此外,目前外匯占款已經(jīng)占據(jù)了我國(guó)約1/3的貨幣發(fā)行,由于熱錢流動(dòng)和國(guó)際貿(mào)易狀況很難在短期內(nèi)發(fā)生大幅逆轉(zhuǎn),因此,我國(guó)貨幣大量被動(dòng)發(fā)行的狀況也難以得到根本改變。

第二,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格可能會(huì)進(jìn)一步上漲。一方面,種植成本的持續(xù)上升使農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格仍將在較長(zhǎng)期處于上升通道。由于我國(guó)人口結(jié)構(gòu)變化以及較高速度的城鎮(zhèn)化進(jìn)程等原因,低端勞動(dòng)力工資上漲的趨勢(shì)在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)仍將持續(xù),農(nóng)民工工資的提高增加了務(wù)農(nóng)的機(jī)會(huì)成本,將引起農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲;化肥、農(nóng)藥、種子等農(nóng)業(yè)生產(chǎn)投入品也難以改變其價(jià)格繼續(xù)上漲的態(tài)勢(shì)。另一方面,農(nóng)業(yè)生產(chǎn)面臨旱澇急轉(zhuǎn)等多重自然災(zāi)害的影響,湖北、湖南、江西等產(chǎn)糧大省的早稻生產(chǎn)遭受損失,部分省市水產(chǎn)養(yǎng)殖受災(zāi)嚴(yán)重,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲的實(shí)際供求壓力以及預(yù)期壓力都較大。

第三,成本上漲、缺電形勢(shì)嚴(yán)峻等不利因素導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)艱難,商品生產(chǎn)和供給難以顯著增加。由人口結(jié)構(gòu)變化等多重因素導(dǎo)致的勞動(dòng)力工資上漲仍然是推高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本的重要因素。另外,我國(guó)2011年缺電形勢(shì)嚴(yán)峻,具有發(fā)生早、范圍廣、缺口大等特征,促使國(guó)家調(diào)高了工商業(yè)和農(nóng)業(yè)用電價(jià)格,在一定程度上增加了企業(yè)生產(chǎn)成本;一些缺電嚴(yán)重地區(qū)的工業(yè)企業(yè)被限產(chǎn)限電,商品供給的增加因此受到直接影響,而這種情況在夏季用電高峰期將進(jìn)一步惡化。

三、治理當(dāng)前通貨膨脹要兼顧回收流動(dòng)性和發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)

(一)單純使用緊縮性貨幣政策無(wú)法有效治理當(dāng)前通貨膨脹

第一,我國(guó)當(dāng)前通脹的成本推動(dòng)特征明顯,單靠緊縮性的貨幣政策難以緩解企業(yè)成本上漲的壓力。[1]目前我國(guó)通脹的成本推動(dòng)因素來(lái)自國(guó)內(nèi)和國(guó)際兩個(gè)方面:一是國(guó)內(nèi)的,包括人工成本、地價(jià)、原材料價(jià)格等持續(xù)上漲;二是國(guó)際的,部分國(guó)家仍然維持寬松的貨幣政策,導(dǎo)致大宗商品價(jià)格大幅上漲。

第二,當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出增速平穩(wěn)、產(chǎn)出缺口較小甚至為負(fù)的特征,沒(méi)有出現(xiàn)因需求過(guò)旺而導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,在這種宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,僅僅通過(guò)緊縮性貨幣政策管理總需求,容易抑制正常的企業(yè)投資和居民消費(fèi)行為,損傷實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,提高經(jīng)濟(jì)減速風(fēng)險(xiǎn)。2010年的產(chǎn)出缺口(-0.56%)處于常態(tài)區(qū)間,遠(yuǎn)小于經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)較大的正向產(chǎn)出缺口(如1984年的5.09%、1992年的4%和2007年的3.47%)。2010年實(shí)際GDP增速(10.3%)較為平穩(wěn),與2000年至2009年的平均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度相當(dāng),遠(yuǎn)低于2007年經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)的增速(14.2%);2011年上半年GDP增速(9.6%)明顯低于2000年以來(lái)的同期平均值(10.4%)。同時(shí),我國(guó)中小企業(yè)面臨著生產(chǎn)成本增加、融資困難、勞動(dòng)用工短缺、出口形勢(shì)嚴(yán)峻等多重困難。在這樣的條件下,單靠實(shí)施緊縮性的貨幣政策,有可能使經(jīng)濟(jì)減速,而經(jīng)濟(jì)增速過(guò)低將使我國(guó)面臨失業(yè)率升高、居民收入增長(zhǎng)放緩和財(cái)政收入縮減等嚴(yán)峻挑戰(zhàn),與高通貨膨脹一樣,這也是我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和社會(huì)難以承受的。

第三,單純使用緊縮性貨幣政策很難在短期內(nèi)控制住過(guò)剩的流動(dòng)性。一方面,流動(dòng)性存量較大,目前每次0.5個(gè)百分點(diǎn)的數(shù)量型緊縮政策,也就是緊縮3 000億元左右的貨幣,數(shù)量上的控制效果并不明顯。另一方面,信貸慣性較大、外匯占款比重較高以及地方政府投資膨脹倒逼央行的貨幣發(fā)行等因素都推動(dòng)了貨幣發(fā)行和信貸投放的增加,流動(dòng)性回收能否到位面臨著不確定性。

(二)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展乏力的原因

我國(guó)當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展乏力的原因,在總體層面上,主要是低成本優(yōu)勢(shì)開(kāi)始逐漸削弱和國(guó)際貿(mào)易與科技創(chuàng)新環(huán)境惡化,而在結(jié)構(gòu)層面上,則主要是在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮基礎(chǔ)性作用且最具活力的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)遇到嚴(yán)重困難。

第一,人口結(jié)構(gòu)變化和人民幣匯率形成機(jī)制改革明顯削弱了我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所長(zhǎng)期依賴的低成本優(yōu)勢(shì)。我國(guó)近十年的人口總體情況已經(jīng)顯示出明顯的增長(zhǎng)率降低、生育率降低和老齡化加快的趨勢(shì),這種變化在當(dāng)前突出反映在低端勞動(dòng)力市場(chǎng)的供求開(kāi)始逆轉(zhuǎn),以往勞動(dòng)力成本低廉的狀況逐漸改變。地方政府提高了最低工資標(biāo)準(zhǔn),帶動(dòng)大量企業(yè)為解決招工難問(wèn)題普遍給農(nóng)民工加薪。此外,我國(guó)出口商品的低價(jià)格優(yōu)勢(shì)也被人民幣匯率形成機(jī)制的改革所削弱。自2010年6月人民幣匯率改革重啟以來(lái),截至2011年4月底,人民幣對(duì)美元名義匯率累計(jì)升值5.1%,相當(dāng)于年升值約6%。提高低端勞動(dòng)力的工資和增加匯率機(jī)制的彈性,其積極意義值得肯定,但也要看到我國(guó)出口商品的價(jià)格優(yōu)勢(shì)在逐漸喪失,出口企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易中的競(jìng)爭(zhēng)力日益下降,生存環(huán)境逐漸惡化。

第二,后金融危機(jī)時(shí)代外部需求的減少和技術(shù)創(chuàng)新的缺乏使得我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨不利的國(guó)際環(huán)境。金融危機(jī)造成主要發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)與家庭資產(chǎn)負(fù)債表嚴(yán)重惡化,進(jìn)而通過(guò)財(cái)富效應(yīng)減少了總需求,也直接降低了對(duì)我國(guó)商品的進(jìn)口需求。同時(shí),危機(jī)后發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)內(nèi)需求不振和失業(yè)率高企等困境促使其調(diào)整貿(mào)易政策,傾向于采用各種貿(mào)易保護(hù)措施,以改善外部不平衡來(lái)加速經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程,而我國(guó)正是受貿(mào)易保護(hù)調(diào)查沖擊最多的國(guó)家。外部需求的萎縮以及貿(mào)易壁壘的增加,在我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然具有突出的出口導(dǎo)向型特征的條件下,對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成顯著的負(fù)面影響。此外,我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)缺乏有利的技術(shù)進(jìn)步國(guó)際大背景。目前世界正處于技術(shù)創(chuàng)新周期的低谷,以IT技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為代表的老的技術(shù)創(chuàng)新浪潮已經(jīng)結(jié)束,而新的技術(shù)創(chuàng)新浪潮還沒(méi)有涌起。即使是未來(lái)最有可能成為新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的低碳經(jīng)濟(jì),在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)也難以成為世界經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè),因?yàn)榈吞技夹g(shù)的研發(fā)、成熟、推廣和大規(guī)模投資建設(shè)并推向市場(chǎng)需要一個(gè)較長(zhǎng)的周期。

第三,民營(yíng)經(jīng)濟(jì)受到行政壟斷、信貸歧視和稅負(fù)過(guò)重等因素的長(zhǎng)期抑制,并在當(dāng)前的負(fù)面沖擊下陷入困境。2011年前兩個(gè)月,規(guī)模以上中小企業(yè)虧損面(15.8%)同比增長(zhǎng)0.3%,虧損額度增長(zhǎng)率高達(dá)22.3%;如果將規(guī)模以下的小企業(yè)考慮進(jìn)來(lái),其虧損情況則會(huì)更加嚴(yán)重。①由于面臨經(jīng)營(yíng)困境,民營(yíng)企業(yè)大量減少了投資規(guī)模。2011年前4個(gè)月,私營(yíng)企業(yè)的固定資產(chǎn)投資同比增速均在35%以下,遠(yuǎn)低于2004年以來(lái)的平均值(47.2%)。尤其是個(gè)體經(jīng)營(yíng)者的投資增速出現(xiàn)罕見(jiàn)的大幅下降,前4個(gè)月分別下降了58.8%、58.8%、41.8%和36.7%。造成民營(yíng)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前困境的原因主要有:

一是行政壟斷對(duì)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入一些高利潤(rùn)行業(yè)施加了嚴(yán)格的準(zhǔn)入限制。雖然近年來(lái)我國(guó)的總體政策導(dǎo)向是逐漸降低民間資本準(zhǔn)入門檻,但現(xiàn)實(shí)中民間資本進(jìn)入壟斷行業(yè)的進(jìn)展甚微。行政壟斷人為地將民營(yíng)企業(yè)排除在許多高利潤(rùn)行業(yè)以外,直接降低了民營(yíng)企業(yè)的效益。有關(guān)研究文獻(xiàn)表明,通過(guò)政治關(guān)系進(jìn)入高壁壘行業(yè)的民營(yíng)企業(yè)明顯獲得了更多的利潤(rùn),進(jìn)入程度越大,獲利就越多。[2]此外,行政壟斷還促使民營(yíng)企業(yè)為了進(jìn)入高壁壘行業(yè)而進(jìn)行“尋租”活動(dòng),“尋租”活動(dòng)是非生產(chǎn)性的,有損于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。[3]

二是信貸歧視為民營(yíng)企業(yè)施加了嚴(yán)格的信貸約束,大幅提高了資金的使用成本。我國(guó)民營(yíng)企業(yè)大部分為中小企業(yè),在信貸市場(chǎng)上不但面臨著各國(guó)都普遍存在的中小企業(yè)被大型商業(yè)銀行“信貸配給”的規(guī)模歧視[4],而且在我國(guó)還受到所有制歧視的困擾,即民營(yíng)企業(yè)難以獲得國(guó)有銀行的貸款,即使獲得貸款,其利率也往往高于國(guó)有企業(yè)。②1999年至2009年,國(guó)有工業(yè)企業(yè)負(fù)債所占比重超出其產(chǎn)出所占比重的各年份平均值為17.5%,說(shuō)明國(guó)有企業(yè)在參與銀行信貸資源分配方面的優(yōu)勢(shì)遠(yuǎn)高于其在生產(chǎn)中的地位,而非國(guó)有企業(yè)則恰恰相反。造成所有制歧視的主要原因包括:國(guó)有銀行將貸款發(fā)放給國(guó)有企業(yè)比發(fā)放給民營(yíng)企業(yè)會(huì)承擔(dān)更小的風(fēng)險(xiǎn);國(guó)有銀行更容易獲得國(guó)有企業(yè)的相關(guān)信息,因而信息成本較低;國(guó)有企業(yè)更容易在困難時(shí)期得到大量國(guó)家援助。[5]在由國(guó)有大型銀行主導(dǎo)的金融體系下,信貸規(guī)模歧視和所有制歧視的存在為我國(guó)民營(yíng)企業(yè)施加了過(guò)緊的信貸約束,一方面,嚴(yán)重限制了其使用資金進(jìn)行日常經(jīng)營(yíng)、研發(fā)和擴(kuò)大投資的自由度,另一方面,顯著提高了資金使用成本,降低了利潤(rùn)率。

三是高稅負(fù)減少了民營(yíng)企業(yè)所應(yīng)得的正常利潤(rùn),降低了企業(yè)擴(kuò)大投資和進(jìn)行技術(shù)改造等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力。據(jù)中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)貿(mào)所計(jì)算,2007—2009年我國(guó)大口徑宏觀稅負(fù)水平分別達(dá)到31.5%、30.9%和32.2%,在世界范圍內(nèi)明顯處于過(guò)高水平。同時(shí),由于實(shí)際操作中的差異,大中型企業(yè)往往享有各種政策優(yōu)惠,中小企業(yè)的稅負(fù)一般比大企業(yè)要高。此外,考慮到現(xiàn)實(shí)中存在大量無(wú)法完全納入統(tǒng)計(jì)的、名目繁多的收費(fèi)(這些收費(fèi)一般成為收費(fèi)部門的收益或者地方政府的非財(cái)政收入),而國(guó)有企業(yè)比民營(yíng)企業(yè)具有更強(qiáng)的能力減少或免除這些收費(fèi),因此,民營(yíng)企業(yè)所承擔(dān)的稅負(fù)水平將可能會(huì)更高。

四是原本長(zhǎng)期受到抑制而不景氣的民營(yíng)企業(yè)在當(dāng)前遇到低端勞動(dòng)力工資和原材料成本上漲、緊縮性貨幣政策、用電困難等因素的負(fù)面沖擊下,陷入更加困難的境地。民營(yíng)企業(yè)大量使用低端勞動(dòng)力,且一般處于競(jìng)爭(zhēng)比較充分的行業(yè),難以將成本的提高予以轉(zhuǎn)嫁,因此其利潤(rùn)被明顯壓縮。此外,由于我國(guó)持續(xù)實(shí)施了緊縮性貨幣政策,且偏重于使用數(shù)量型工具①相對(duì)而言,價(jià)格型貨幣政策工具對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)的影響更小,因?yàn)橐徊糠种行∶駹I(yíng)企業(yè)的營(yíng)利能力較強(qiáng)或?qū)Y金的需求迫切,對(duì)利率提高不敏感。,因此,在銀行可貸資金規(guī)模縮小和信貸歧視的共同作用下,流動(dòng)性表現(xiàn)出總量仍然充裕而結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡的特征,即國(guó)有企業(yè)受到的流動(dòng)性約束較小,而民營(yíng)企業(yè)則面臨嚴(yán)重的融資困境。2011年4月,中國(guó)企聯(lián)課題組的調(diào)研發(fā)現(xiàn),許多民營(yíng)企業(yè)的融資成本上升了10%左右,局部地區(qū)的民間借貸利率已經(jīng)上升至年利率100%的歷史高位,大批民營(yíng)企業(yè)在超高融資成本面前只能選擇停產(chǎn)或倒閉。同時(shí),煤炭?jī)r(jià)格高漲和高耗能產(chǎn)業(yè)抬頭等原因?qū)е挛覈?guó)出現(xiàn)了嚴(yán)重的電力供應(yīng)緊張,電荒對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面影響是整體性的,對(duì)民營(yíng)企業(yè)的影響更大。因?yàn)殡娏?yīng)一般優(yōu)先保證國(guó)有企業(yè)的生產(chǎn)需要,而民營(yíng)企業(yè)則被嚴(yán)格限電,即使一些民營(yíng)企業(yè)被迫轉(zhuǎn)向以柴油機(jī)發(fā)電,也難以避開(kāi)柴油供應(yīng)緊張和成本大幅上漲的問(wèn)題。

(三)發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)于治理通脹的作用機(jī)制

一方面要抗通脹,另一方面又要保增長(zhǎng);一方面,需要實(shí)行貨幣緊縮政策以盡量消除通脹的流動(dòng)性基礎(chǔ),另一方面,擇緊縮的貨幣政策卻可能傷害實(shí)體經(jīng)濟(jì),尤其是民營(yíng)企業(yè)。這是目前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境面臨的兩難決擇。解決這些兩難問(wèn)題的關(guān)鍵在于采取更加有力的措施發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)。發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)可以從幾個(gè)方面減輕通脹壓力:

第一,發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)可以將更多的社會(huì)閑置資金吸納進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)部門,減少在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中尋求投資與投機(jī)機(jī)會(huì)的貨幣資金,減輕過(guò)剩的流動(dòng)性所產(chǎn)生的通脹壓力。一般而言,貨幣會(huì)在經(jīng)過(guò)央行票據(jù)、商業(yè)銀行存貸差、房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)等環(huán)節(jié)的吸收之后,最終進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),如果這部分貨幣資金主要進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)部門尤其是亟待發(fā)展的民營(yíng)企業(yè),那么,其將在經(jīng)濟(jì)主體自主性市場(chǎng)決策的引導(dǎo)下進(jìn)入具有獲利機(jī)會(huì)的產(chǎn)業(yè),在繁榮市場(chǎng)供給的同時(shí)也不易引起經(jīng)濟(jì)過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)。②如果政府主導(dǎo)的投資過(guò)多,則可能出現(xiàn)由非市場(chǎng)因素產(chǎn)生的投資需求的異常大量增加,且投資結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)效率往往較差,容易引起經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,反而不利于治理通脹。如果這部分貨幣資金主要進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)品市場(chǎng),則將積極尋找并伺機(jī)進(jìn)入具有較高投資價(jià)值的、易于炒作的產(chǎn)品,從而大幅推高相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格,并帶動(dòng)整體物價(jià)水平的上漲。在我國(guó),農(nóng)產(chǎn)品(如在本輪通脹中價(jià)格輪番上漲的大蒜、棉花、蘋(píng)果、中藥材等)和一些資源品(如煤炭、貴金屬等)處于供求緊平衡狀態(tài),容易成為閑置資金的投資投機(jī)對(duì)象,而這些產(chǎn)品一般屬于基礎(chǔ)性的上游產(chǎn)品,其價(jià)格的不穩(wěn)定會(huì)對(duì)整體物價(jià)水平產(chǎn)生巨大影響?？梢?jiàn),通過(guò)以發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)為核心的供給管理,改善民間投資環(huán)境,拓寬民間資金的投資渠道,可以將更多的社會(huì)閑置資金吸納到實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)部門,從而有效減輕通脹壓力。

第二,發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)可以增強(qiáng)企業(yè)消化成本的能力,有利于緩解勞動(dòng)力成本、資源環(huán)境成本和進(jìn)口原材料成本上升所帶來(lái)的通脹壓力。在其他條件不變的情況下,發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策措施必然會(huì)提高企業(yè)(尤其是民營(yíng)企業(yè))的利潤(rùn),更大的利潤(rùn)空間將直接提高企業(yè)通過(guò)壓縮利潤(rùn)以消化成本的能力。同時(shí),民營(yíng)企業(yè)一般處于競(jìng)爭(zhēng)比較充分的行業(yè),具有通過(guò)壓縮利潤(rùn)以維持價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的動(dòng)機(jī)。此外,在企業(yè)具有更高的利潤(rùn)率時(shí),更容易通過(guò)員工培訓(xùn)、設(shè)備更新和擴(kuò)大投資以發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)等途徑提高生產(chǎn)率,增強(qiáng)消化成本的能力。

第三,發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)可以通過(guò)促進(jìn)生產(chǎn)、增加供給以治理通脹。生產(chǎn)能力的增強(qiáng)將推動(dòng)總供給曲線外移,降低價(jià)格總水平。此外,實(shí)體經(jīng)濟(jì)由不景氣轉(zhuǎn)為活躍的過(guò)程也同時(shí)提高了企業(yè)的生產(chǎn)能力和居民的總收入,從而提高總產(chǎn)出水平。根據(jù)貨幣數(shù)量理論,價(jià)格總水平取決于貨幣流通速度和“單位GDP貨幣量”;實(shí)證研究的結(jié)果也顯示,我國(guó)“單位GDP貨幣量”對(duì)物價(jià)的變化趨勢(shì)具有明顯的解釋能力。①民生證券研究所2011年的研究報(bào)告《中國(guó)貨幣流向?qū)ξ飪r(jià)和資產(chǎn)價(jià)格的影響及預(yù)測(cè)》發(fā)現(xiàn),我國(guó)單位GDP貨幣量與物價(jià)變化在長(zhǎng)期內(nèi)高度吻合。因此,總產(chǎn)出的提高將減少單位GDP貨幣量,從而減輕物價(jià)上漲的壓力。

第四,發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)可以繁榮股市,增強(qiáng)股市對(duì)貨幣的吸引力。發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)可以從兩方面促進(jìn)股市繁榮:一方面,提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效,為股市的繁榮提供有利的基本面支持②吳曉求和劉駿民等發(fā)現(xiàn),中國(guó)的股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間并沒(méi)有較好的相關(guān)性,這是因?yàn)楣墒械牟▌?dòng)是很多方面因素共同作用的結(jié)果。盡管如此,較好的經(jīng)濟(jì)基本面還是會(huì)為股市提供有利的影響。參見(jiàn)吳曉求:《實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的相關(guān)性分析》,載《中國(guó)社會(huì)科學(xué)》,2006(6);劉駿民、伍超明:《虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系模型》,載《經(jīng)濟(jì)研究》,2004(4)。;另一方面,我國(guó)股市對(duì)經(jīng)濟(jì)政策高度敏感,如果政府積極出臺(tái)以促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展為導(dǎo)向的各種政策,必然會(huì)大大改善投資者的市場(chǎng)預(yù)期,對(duì)股市產(chǎn)生顯著的正向推動(dòng)作用。股市是吸納國(guó)際熱錢和國(guó)內(nèi)過(guò)剩貨幣的主要“資產(chǎn)池”之一,股市的繁榮會(huì)吸引更多的貨幣資金,從而減輕過(guò)剩流動(dòng)性對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊。

第五,發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)可以通過(guò)增加就業(yè)有效緩解通脹對(duì)居民(尤其是原本處于失業(yè)狀態(tài)的弱勢(shì)群體)生活的負(fù)面影響。我國(guó)民營(yíng)企業(yè)主要集中在服務(wù)業(yè)等勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè),為社會(huì)創(chuàng)造了大量的就業(yè)崗位。2009年,民營(yíng)經(jīng)濟(jì)吸納了90%以上的城鎮(zhèn)新增就業(yè)人員,成為我國(guó)解決就業(yè)問(wèn)題的主力軍。因此,發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)可以有效地?cái)U(kuò)大就業(yè),并通過(guò)三個(gè)途徑緩解通脹對(duì)居民生活的負(fù)面影響:一是提高從失業(yè)轉(zhuǎn)為就業(yè)狀態(tài)的居民的收入,而這部分居民一般屬于社會(huì)中的弱勢(shì)群體,應(yīng)對(duì)通脹能力弱,提高他們的收入水平對(duì)于緩解通脹的負(fù)面社會(huì)影響具有非常重要的意義;二是提高居民工資收入水平,降低通脹對(duì)以工資為主要收入來(lái)源的中低收入家庭所造成的損害;三是發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)以增強(qiáng)企業(yè)的營(yíng)利能力,擴(kuò)展企業(yè)的利潤(rùn)空間,為提高員工報(bào)酬提供必要的前提條件。

(四)政策建議

根據(jù)以上分析,我們認(rèn)為,治理我國(guó)當(dāng)前通脹需要兼顧回收流動(dòng)性和發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

第一,繼續(xù)實(shí)施緊縮性貨幣政策以回收流動(dòng)性。由于通脹是當(dāng)前的主要矛盾,并且當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖然趨緩,但仍處于正常區(qū)間,因此,短期內(nèi)要繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健偏緊的貨幣政策,回收過(guò)于寬裕的流動(dòng)性。當(dāng)然,也要注意企業(yè)融資困難和國(guó)際熱錢流入等變化因素。

具體措施如下:一是可以適當(dāng)加息。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率雖然可以減少銀行的可貸資金規(guī)模,直接緊縮貨幣投放,但是副作用較大,特別是迫使銀行減少對(duì)中小企業(yè)的貸款,加劇“國(guó)進(jìn)民退”和進(jìn)一步惡化實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。而加息不但可以改善民生,還可以倒逼低效率國(guó)企將貸款額度讓給效益較好的民企。二是適度加快人民幣升值進(jìn)程,全年升值幅度可達(dá)到5～6個(gè)百分點(diǎn)。三是加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管,應(yīng)對(duì)熱錢流入和未來(lái)可能的全球資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)。四是加強(qiáng)通貨膨脹預(yù)期的微觀管理。包括:加強(qiáng)對(duì)價(jià)格感受敏感的人群的利益補(bǔ)償,建立特殊人群價(jià)格補(bǔ)貼機(jī)制;加強(qiáng)市場(chǎng)秩序的治理,防止各種游資利用居民的恐慌心理進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)。

第二,加大供給管理力度,著力發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)。供給管理不僅能夠通過(guò)提高技術(shù)水平和優(yōu)化資源配置方式來(lái)影響長(zhǎng)期總供給,也能通過(guò)較快改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境和及時(shí)緩解成本上漲壓力影響短期總供給。因此,大力發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì),無(wú)論是在長(zhǎng)期還是短期,對(duì)于治理我國(guó)當(dāng)前通脹都具有重要意義。

具體措施如下:一是加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式,從主要依賴勞動(dòng)力和資本高投入的粗放型增長(zhǎng)方式,轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕蕾嚾肆Y本和技術(shù)進(jìn)步的集約型增長(zhǎng)方式。財(cái)政需要加大對(duì)科研的投入,同時(shí)政府也應(yīng)出臺(tái)更多相關(guān)政策,鼓勵(lì)企業(yè)的自主研發(fā)。而通過(guò)提高教育水平、加強(qiáng)勞動(dòng)力培訓(xùn)從而提升人力資本水平,我國(guó)有可能在“人口紅利”結(jié)束之后,仍然保持經(jīng)濟(jì)的較快增長(zhǎng)。二是促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展。加快放開(kāi)民營(yíng)企業(yè)的行業(yè)準(zhǔn)入限制,拓寬民間投資渠道;加大金融創(chuàng)新力度,緩解民營(yíng)企業(yè)所受到的信貸規(guī)模歧視和所有制歧視;深化財(cái)稅體制改革,積極減稅,降低企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。三是加大支農(nóng)力度。目前我國(guó)農(nóng)業(yè)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為滯后,政策應(yīng)向農(nóng)業(yè)農(nóng)村傾斜,這不僅可以發(fā)展農(nóng)業(yè)生產(chǎn),保證農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定,而且農(nóng)業(yè)農(nóng)村作為資金的洼地,可以吸收大量的流動(dòng)性。要大力增強(qiáng)農(nóng)業(yè)綜合生產(chǎn)能力,加大農(nóng)業(yè)生產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施投入,提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)補(bǔ)貼的力度和擴(kuò)大補(bǔ)貼的范圍,推進(jìn)農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)機(jī)械化進(jìn)程,加強(qiáng)農(nóng)業(yè)流通體制改革和健全農(nóng)業(yè)服務(wù)體系,推動(dòng)農(nóng)村金融體系改革。

[1]陳彥斌:《中國(guó)通貨膨脹的預(yù)期、形成機(jī)制和治理政策》,北京,科學(xué)出版社,2010;陳彥斌、邱哲圣、李方星:《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)新發(fā)展:Bew ley模型》,載《經(jīng)濟(jì)研究》,2010(7)。

[2]羅黨論、唐清泉:《政治關(guān)系、社會(huì)資本與政策資源獲取:來(lái)自中國(guó)民營(yíng)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》,載《世界經(jīng)濟(jì)》,2009(7);胡旭陽(yáng):《民營(yíng)企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)及其經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析》,載《經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理》,2010(2)。

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