面對高度不確定的外部環(huán)境，企業(yè)的投資行為過于激進或過于保守都不是良策。根據(jù)業(yè)務組合和風險容忍度等因素明確定義自身的風險偏好，采用包括風險偏好架構(gòu)在內(nèi)的風險管理新戰(zhàn)略，可以讓企業(yè)在風險來臨時從容應對。
　　
　　讓我們先來看一下兩家銀行在信貸危機的余波中所上演的一出“雙行記”。這兩家銀行均是知名的大型多元化金融機構(gòu)(在此隱去名稱)，在危機初期，兩家銀行均受到了猛烈的沖擊，當時人們認為這兩家銀行都不能生存下去。在努力重建業(yè)務的過程中，兩家銀行采取了完全不同的方式應對風險。
　　我們暫且稱一家為“謹慎型銀行”。該銀行的領導人緊縮銀根，大幅削減新增貸款，制定了很高的儲備金要求，并試圖預測未來的監(jiān)管政策趨勢。最初，該“謹慎型銀行”因其負責任且謹慎的行為而獲得如潮般的贊譽。以至于在一兩個月后，當高管團隊開始鼓勵承擔更多的風險時，各交易人員均予以抵制。
　　另一家可稱為“勇猛型銀行”。盡管面臨危機，該銀行的領導者卻選擇從一開始就承擔更多的風險。他們設定了遠大的貸款及盈利目標，并鼓勵交易人員繼續(xù)尋找高回報的投資。
　　兩家銀行所獲得的成果截然不同?！爸斏餍豌y行”季報報虧，其高管私下承認，這主要歸咎于膽怯的風險政策。與此同時，“勇猛型銀行”卻公布2009年第二季度利潤創(chuàng)下新高，并留出大量儲備金用于未來的貸款和年底的薪金發(fā)放。
　　“謹慎型銀行”是危機后管理層彷徨不定的典型代表。企業(yè)政策從一個極端走向另一個極端：起初，過度地承擔風險，隨后，認識到問題的原因后，驟然緊縮開支。從中可以看出，高管在將風險承受期望與普通員工的態(tài)度進行協(xié)調(diào)時，難度有多大，企業(yè)草率地改變其運營方式所帶來的競爭壓力有多么嚴峻。這一問題如今在多個行業(yè)中都十分普遍。由于對系統(tǒng)風險的錯誤判斷而造成的全球金融體系崩潰，在各地的商界領袖間造成了信心危機，面對外部環(huán)境的高度不確定性，很多企業(yè)的管理者以謹慎從事為上，卻沒想到因此而錯失了許多獲得豐厚回報的良機。
　　緣何驟然謹慎小心會陷入困境呢?這其中的原因在于，采取一種經(jīng)過深思熟慮而非草率而為的方式去承擔風險是極為重要的，無論是企業(yè)各自獲得成功還是促成整個經(jīng)濟體的良性運轉(zhuǎn)均是如此。例如，企業(yè)間的貸款總是包含一定程度的風險，削減貸款額將導致企業(yè)陷入困境、減少正當?shù)馁Y本業(yè)務并助長通縮。
　　盡管商界人士和經(jīng)濟學家均認識到了承擔風險的重要性，但如今全球經(jīng)濟體中錯綜復雜的風險，卻給許多企業(yè)提出了嚴峻的考驗。這些考驗不僅在于企業(yè)對所承受風險限度的判斷，還在于對風險加以監(jiān)控和管理的管控機制。如果高管團隊在戰(zhàn)略決策時，并未對風險進行討論或不向整個企業(yè)詳細說明相關的期望，那么即使認識到了承擔風險的需要，也不會發(fā)揮任何作用。
　　我們需要對企業(yè)所應承擔的風險采用一種新式的、更為系統(tǒng)的整體定義。簡而言之，就是關于企業(yè)風險偏好的明確說明。除了研究應該避免多少風險以及如何應對經(jīng)濟衰退外，企業(yè)領導人還應該考慮他們希望承擔多大的風險，以及他們愿意動用多少資金換取多大的風險收益。在進行交易前，應該在組織范圍內(nèi)對這些考慮進行探討，并使之明確。由此，交易人員能夠明白企業(yè)整體的風險偏好，以及各自的交易在整體中所能發(fā)揮的作用。
　　
　　從透明中獲益
　　
　　風險偏好是企業(yè)范圍內(nèi)關于日常事務對風險承受程度的說明。設定目標，通過日常的運營加以實現(xiàn)，并將企業(yè)的戰(zhàn)略直接與運營及實施相聯(lián)系。它確保所承擔的風險與由高管團隊及董事會所設定的業(yè)務議程相一致。它授權員工從股東及企業(yè)的未來出發(fā)，在風險和謹慎間做出必要的權衡，并為員工提供所需的支持，以明確他們所從事的工作。
　　建立并實施一套風險偏好框架，需要從不同角度持續(xù)地看待業(yè)務。這意味著需要深入研究日常運作，從各業(yè)務內(nèi)部及不同業(yè)務間的角度理解市場、信貸、投資、運營及名譽等所有不同類型風險間的相互影響，以及這些風險如何對整體加以影響。這還意味著對已經(jīng)承受的風險加以監(jiān)控，在企業(yè)及方法間做出權衡，從而將風險控制在最適宜的水平，既不盲目擴大，也不錯失機遇。
　　各行業(yè)中的每家企業(yè)都應該制定一套明確的風險偏好說明，特別是在當前這種金融動蕩和政府監(jiān)管時期，僅僅建立這一流程就能帶來巨大的影響。例如，金融危機后，某國政府不得不對商業(yè)銀行、保險公司及小型投行等許多陷入困境的金融機構(gòu)進行救助。政府對因重組所收購的金融機構(gòu)的業(yè)務組合而造成的名譽風險非常敏感。鑒于緊張的政治環(huán)境，該國政府代表甚至認為這些企業(yè)從具有風險的交易中獲得巨額的短期利潤將是非常危險的。
　　因此，該國政府為這些金融機構(gòu)設定了統(tǒng)一的風險偏好，并在各事業(yè)部中推行。這套風險偏好包括了一系列明確的標準，反映了對收益的期望和對額度的關注。總杠桿率設定在20至40之間，這也迫使某家近期被收購的銀行結(jié)束一些高杠桿率業(yè)務。
　　設定風險偏好是一種有效的措施，不僅僅是對處于危機時期的金融機構(gòu)而言如此，對一家跨國化工品企業(yè)而言，同樣也能獲得豐厚的回報。通常大家都知道需要以通過推測商品價格的方式，對商品風險進行對沖并保證進料的供應。但是這面臨著兩個問題：首先，在許多情況下，企業(yè)管理層并不知道應該承擔多大的風險。考慮到企業(yè)的戰(zhàn)略目標，哪些風險值得承擔這一問題并不明確。其次，有關投機和對沖的決策，通常在某事業(yè)部內(nèi)部做出，并沒有以整個企業(yè)為出發(fā)點對風險進行評估。事業(yè)部領導可能認為不能接受某種商品的高價風險，因此對其進行對沖，而事實上，從企業(yè)整體的角度，20個事業(yè)部的多元化特性足以抵消這種風險，而不必進行對沖。
　　同樣，一家明確定義了風險偏好的能源公司也從中獲益?？鐕凸镜墓蓛r通常緊跟油價，但股東通常并不喜歡收益和股價的波動。因此，石油公司的價值通常被低估，而公司領導人則耗費大量精力，試圖在面對油價波動時給人留下穩(wěn)定的印象。事實上，這些公司可以同時向員工和股東明確地說明他們對收益波動的偏好。這樣就為對沖行動提供了明確的指導原則，提高了股東對波動的容忍度，從而全面地穩(wěn)定股價。航空公司的財務績效與油價間也有類似的關聯(lián)，而這些公司的高管在明確承受底限后能夠獲益——是每桶75美元還是90美元?事先建立了這一標準，當油價上升或下跌時，管理層和股東便能更好地采取必要的措施。
　　
　　風險偏好的制定
　　
　　無論是企業(yè)希望更好地處理自身的風險，還是研究某宗收購案，希望了解目標企業(yè)的風險與自身風險間將如何相互影響，均可利用五種基本要素，確定企業(yè)的風險偏好。
　　首先，需要將目前的風險，按信貸、市場、投資、運營、名譽進行分類，從財務的角度設定風險基線，以理解整個組織的風險敞口和集中度。如果目前所有措施在可能的最大程度下失效，可承受多大的損失?這一步驟必須在企業(yè)內(nèi)部各事業(yè)部的層面上進行，并在企業(yè)的層面上理解總的風險和多種利益。
　　其次，為企業(yè)設定一套風險偏好。這一步驟可以通過一套框架完成，該框架將企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)化為一套在很大程度上可以量化的標準，并應用于每個工作人員。這一工作需要設計一系列問題，以梳理企業(yè)對所有風險的偏好和承受程度。企業(yè)應該從三個角度，對風險加以評估：
　　·對風險的整體容忍度。從企業(yè)整體的角度，管理層可以自問：整個企業(yè)愿意承擔多大程度的風險?例如，可以接受多高的杠桿率和多大的收益波動?我們能夠應對多大程度的名譽風險?反之，追求哪些公共名譽?我們希望怎樣的長期信用評級?
　　·業(yè)務組合(判斷各項業(yè)務的風險和利益)。對某些特定的事業(yè)部，高管可以考慮：該業(yè)務應該擴張、收縮還是維持原狀?我們的監(jiān)管和控制力度應該增強、減弱還是維持原狀?該業(yè)務與其他業(yè)務如何相適應?
　　·對累積的風險敞口和集中度的偏好。高管團隊可以考慮：對某單一行業(yè)的投資的最大承受程度有多大或?qū)δ硢我煌顿Y領域的最大風險敞口有多大?資產(chǎn)類別集中度的最大程度有多大?
　　第三，需要結(jié)合內(nèi)部和外部觀點，在當前競爭格局的大環(huán)境下，評估企業(yè)所承受的風險。例如，某制造商可能發(fā)現(xiàn)，盡管其租賃業(yè)務保持盈利并處于風險政策之內(nèi)，但從行業(yè)比對的結(jié)果看來，所產(chǎn)生的回報并不如意。
　　第四，當企業(yè)將目前的風險進行分類并明確其風險偏好后，最好進行一次核算。某些業(yè)務將維持原狀，而某些業(yè)務需要做出改變或者予以剝離；某些業(yè)務承擔的風險可能太大，而某些業(yè)務承擔的風險可能不足；或者風險程度達到目標，但回報少得可憐。
　　第五，一旦確定，必須定期對風險偏好進行跟蹤。管理人員的風險偏好工具可用作追蹤日常的運營，確保機構(gòu)正向目標邁進并且能在必要的時候做出調(diào)整。
　　
　　偏好的適用
　　
　　即使是上述工作完成，企業(yè)的風險偏好得以建立，但由于企業(yè)戰(zhàn)略并非一成不變，為了應對不斷變化的業(yè)務及經(jīng)濟情況、新的競爭環(huán)境或戰(zhàn)略重心的調(diào)整，企業(yè)的風險偏好也需要與時俱進。企業(yè)必須事先做好準備，從容且迅速地做出改變。而這些改變也必須透明、得到共識且處于監(jiān)控之下，以防止發(fā)生混亂。
　　面對風險問題和各自企業(yè)的信心水平，許多商界領袖都在掙扎。目前各家企業(yè)所面臨的動蕩不足為奇，即使在經(jīng)濟發(fā)展時期也會如此。精心設計風險承受水平，是成功的關鍵；而那些長期以來過于謹慎的企業(yè)有時會發(fā)現(xiàn)自己犯下了致命的錯誤。因此，它們轉(zhuǎn)變?yōu)檫^分地接受風險，然而，它們又感到了驚恐，隨之又過度調(diào)整。這種在高風險和無風險間的搖擺，使得客戶、員工和投資者都對事態(tài)的發(fā)展如墜云中、無所適從，從而感到疲憊不堪。
　　企業(yè)必須采取包括風險偏好架構(gòu)在內(nèi)的風險管理新戰(zhàn)略，從而做出應對。最終，這些戰(zhàn)略將協(xié)助企業(yè)更好地理解風險、重塑信心并穩(wěn)定局