欒春玉

（長(zhǎng)春金融高等專(zhuān)科學(xué)校 會(huì)計(jì)系，吉林 長(zhǎng)春 130028）

融資渠道不同對(duì)于稅收籌劃選擇的影響分析

欒春玉

（長(zhǎng)春金融高等專(zhuān)科學(xué)校 會(huì)計(jì)系，吉林 長(zhǎng)春 130028）

企業(yè)沒(méi)有資金就無(wú)法生存和發(fā)展，融資是每個(gè)企業(yè)都要面臨的問(wèn)題。采用什么方式融資不僅要考慮籌資成本，也要考慮風(fēng)險(xiǎn)、稅收等因素。融資方式不同，稅收成本也就不同，所以精心設(shè)計(jì)企業(yè)融資項(xiàng)目，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)稅后利潤(rùn)或者股東收益最大化，是稅收籌劃的主要目的。

稅收籌劃；資本結(jié)構(gòu)；融資方式；金融租賃

稅收籌劃是指企業(yè)在稅法規(guī)定允許的范圍內(nèi)，采取合法的手段，以追求效益最大化為目的，通過(guò)對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、融資、投資等活動(dòng)事先策劃和安排，盡可能地降低稅款，以獲得最大的稅收利益。企業(yè)的融資稅收籌劃是指企業(yè)在籌資過(guò)程中利用一定的籌資技術(shù)和籌資方法，最終達(dá)到減輕企業(yè)稅負(fù)的目的。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)資金的籌資是其開(kāi)展業(yè)務(wù)、進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的必備條件，然而，怎樣去籌資？籌得的資金怎樣才能產(chǎn)生最大的效益？一直以來(lái)這都是企業(yè)所關(guān)注的問(wèn)題。

資金按來(lái)源渠道分為內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資主要包括初始投入資金、追加投入資金和留存收益等，特點(diǎn)是低成本、抗風(fēng)險(xiǎn)性；外部融資包括貸款、發(fā)行企業(yè)債券以及企業(yè)購(gòu)銷(xiāo)產(chǎn)生負(fù)債，其特點(diǎn)是高效性、靈活性、大量性、集中性。按出資人對(duì)企業(yè)所有權(quán)控制的區(qū)別又分為債權(quán)融資、股權(quán)融資，其特點(diǎn)是債權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)大，股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)小。按照是否通過(guò)中介組織分為直接融資，包括股權(quán)融資、債權(quán)融資，其特點(diǎn)是費(fèi)用大、門(mén)檻高；間融融資，包括銀行借款、融資租賃、擔(dān)保、保理、票據(jù)貼現(xiàn)、典當(dāng)、委托貸款、信托等。

融資方式不同，稅收待遇以及稅收負(fù)擔(dān)也不同，這樣就為稅收籌劃提供了一定空間。企業(yè)的融資渠道大致可以分為股權(quán)融資和債權(quán)融資兩大類(lèi)，又可稱(chēng)為負(fù)債和資本金兩大類(lèi)，不同的融資方式稅收條件不同，根據(jù)我國(guó)《稅法》規(guī)定［1］：“納稅人在經(jīng)營(yíng)期間，向金融機(jī)構(gòu)借款的利息支出，按照實(shí)際發(fā)生數(shù)扣除；向非金融機(jī)構(gòu)借款的利息支出，不高于按照金融機(jī)構(gòu)同類(lèi)、同期貸款利率計(jì)算的數(shù)額以?xún)?nèi)的部分，準(zhǔn)予扣除?！蓖馍掏顿Y企業(yè)和外國(guó)企業(yè)按照合理的、不高于一般商業(yè)貸款利率所實(shí)際發(fā)生的利息支出允許從稅前納稅所得額中扣除，因此，企業(yè)通過(guò)債權(quán)方式融資，籌資成本——借款利息，可以在稅前扣除，從而減輕了企業(yè)的稅收成本。另?yè)?jù)《稅法》規(guī)定，企業(yè)通過(guò)增加資本金的方式進(jìn)行融資所支付的股息或紅利，是不能在稅前扣除的。從節(jié)稅角度講，在分析融資稅收籌劃時(shí)，應(yīng)著重考慮兩個(gè)方面：一是資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)是怎樣對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)和稅收產(chǎn)生影響的；二是企業(yè)應(yīng)當(dāng)如何使自己的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理化配置，才能在節(jié)稅的同時(shí)實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)最大化的目標(biāo)。那么，資本結(jié)構(gòu)是怎樣對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)和稅收產(chǎn)生影響的呢？下面用一個(gè)案例來(lái)說(shuō)明。

某公司計(jì)劃融資100萬(wàn)元開(kāi)發(fā)一種新產(chǎn)品，為此制定了三個(gè)方案。假設(shè)公司的資本結(jié)構(gòu)如表1所示，三個(gè)方案的債務(wù)利率均為10%，企業(yè)所得稅稅率為25%，那么，其權(quán)益資本投資利潤(rùn)率如表1所示。

由表1三種方案可以看出，在息稅前利潤(rùn)和貸款利率不變的條件下，隨著企業(yè)負(fù)債的增加，企業(yè)納稅呈遞減趨勢(shì)，從7.5萬(wàn)元減到7萬(wàn)元，再減到6萬(wàn)元，從而表明債務(wù)籌資具有節(jié)稅功能，同時(shí)當(dāng)投資利潤(rùn)率大于負(fù)債利率時(shí)，債務(wù)資本在投資中所占比例越高，對(duì)企業(yè)權(quán)益資本收益率越有利，以C方案為例，全部資金的息稅前投資利潤(rùn)率為30%，債權(quán)人提供的資本為總資本的60%，債權(quán)人從其60%的債務(wù)資本中分到10%的利息，而剩下的20%的利潤(rùn)都將歸屬權(quán)益資本，從而提高了權(quán)益資本的投資收益率。通過(guò)比較不同的資本結(jié)構(gòu)帶來(lái)的權(quán)益資本收益率的不同，選擇一種稅收成本低，實(shí)現(xiàn)股本收益最大化融資組合，我們應(yīng)該選C方案作為該公司投資項(xiàng)目最佳的融資方案。

表1 某公司資本結(jié)構(gòu)備選方案單位：萬(wàn)元

企業(yè)的資金除來(lái)源權(quán)益資金外，主要是債權(quán)融資，也可以說(shuō)是負(fù)債。負(fù)債按償還期限不同又分為短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債。短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債籌資成本包括用資成本利息和籌資成本手續(xù)費(fèi)等，它們都可以稅前支付、可以節(jié)稅，而且當(dāng)債務(wù)利息不變和企業(yè)利潤(rùn)增加時(shí)，權(quán)益資本有更大幅度的提高，說(shuō)明企業(yè)充分發(fā)揮了財(cái)務(wù)杠桿作用。但由于負(fù)債比例升高，會(huì)加大將來(lái)的融資成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此，并不是負(fù)債比例越高越好。

表2 某公司資本結(jié)構(gòu)備選方案單位：萬(wàn)元

長(zhǎng)期負(fù)債和流動(dòng)負(fù)債比較，融資成本高、風(fēng)險(xiǎn)大，所以我們通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債融資時(shí)，一定要考慮到最高限額，這個(gè)最高限額就是權(quán)益資本收益率和融資成本及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)二者達(dá)到一個(gè)大體平衡的限度，這個(gè)限度也是負(fù)債比例的最高額度，超過(guò)這個(gè)額度，融資成本以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)超過(guò)權(quán)益資本收益率，也會(huì)從整體上降低企業(yè)稅后利潤(rùn)，從而降低權(quán)益資本收益率。

從表2五種方案可以看出，方案B、C、D利用負(fù)債融資，債務(wù)融資成本可以在稅前扣除，從而使權(quán)益資本收益率高于完全靠權(quán)益資本融資的方案A。但在上述方案中，隨著負(fù)債比例提高，融資成本也不斷提高，增加債務(wù)成本超過(guò)因其抵稅作用而帶來(lái)的收益，因此方案E就說(shuō)明了這一規(guī)律。上述案例再一次證明了籌資負(fù)債必須考慮最高限額，只有當(dāng)企業(yè)稅前投資收益率高于負(fù)債利率時(shí)，增加負(fù)債比例才能提高企業(yè)整體效益，否則就會(huì)降低企業(yè)的整體效益。

再舉例說(shuō)明，某公司目前發(fā)行在外普通股100萬(wàn)股，每股1元，已發(fā)生10%利率的債券400萬(wàn)元。該公司打算再投資一個(gè)新的項(xiàng)目，需要融資500萬(wàn)元，新項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司每年息稅前利潤(rùn)將達(dá)到200萬(wàn)元?，F(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇，A方案：按12%的利率發(fā)行債券；B方案：按每股20元發(fā)行股票籌資，該公司適用所得稅稅率40%。

A方案每股收益=（200 400×10% 500×12%）×（1 40%）/100=0.6元（元/股）

B方案每股收益

=（200 40×10%）×（1 40%）/100+500/20

=0.768（元/股）

上面的案例再一次證明了，隨著負(fù)債額度的增加，資金成本也會(huì)增大，增加的債務(wù)成本超過(guò)因其抵稅作用而帶來(lái)的收益，所以再進(jìn)一步擴(kuò)大融資時(shí)，應(yīng)選B方案，通過(guò)權(quán)益資本來(lái)融資。因?yàn)橹挥蠦方案所帶來(lái)的稅后利潤(rùn)或每股收益是最大的。

在進(jìn)行債權(quán)融資的稅收籌劃時(shí)，需要注意以下幾個(gè)問(wèn)題：

1.利息資本化。如借款是為建造、購(gòu)置尚未竣工的固定資產(chǎn)或開(kāi)發(fā)、購(gòu)置無(wú)形資產(chǎn)而發(fā)生，則發(fā)生的利息支出，屬于資本化利息支出，不得作為費(fèi)用一次性從納稅所得額中扣除。

2.利息扣除標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題。［2］我國(guó)《稅法》規(guī)定，納稅人在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期間，向金融機(jī)構(gòu)借款的利息支出，按實(shí)際發(fā)生數(shù)扣除；向非金融機(jī)構(gòu)借款的利息支出，包括納稅人相互拆借的利息，按照不高于金融機(jī)構(gòu)同類(lèi)、同期貸款利率計(jì)算的數(shù)額以?xún)?nèi)部分準(zhǔn)予扣除，超過(guò)部分不得稅前扣除；企業(yè)從關(guān)聯(lián)方借款金額超過(guò)注冊(cè)資本50%，超過(guò)部分的利息支出不得在稅前扣除。

20世紀(jì) 50年代興起于美國(guó)的新型租賃方式——金融租賃，［3］不僅可以使企業(yè)獲得全額融資，節(jié)省資本性投入，無(wú)須額外的抵押和擔(dān)保品，而且可以降低企業(yè)現(xiàn)金流量的壓力，特別是金融租賃的資產(chǎn)可以作為承租方一項(xiàng)資產(chǎn)列示，折舊費(fèi)可以在納稅所得額中扣除，同時(shí)租賃過(guò)程發(fā)生的手續(xù)費(fèi)［4］如印花稅、傭金、律師費(fèi)、差旅費(fèi)、談判費(fèi)等，可以在支付當(dāng)期直接從應(yīng)納稅所得額中扣除。因此，融資成本比權(quán)益成本要低得多，所以金融租賃是目前大多數(shù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資的一個(gè)重要的和有效的手段，它一方面可以節(jié)稅，另一方面在一定程度上解決了中小企業(yè)融投資的難度。

作為公司血脈的資金在企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中至關(guān)重要，不同的融資方式不僅隱含著不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且稅收影響也不一樣，從而決定企業(yè)稅后收益大

小也不一樣，所以減輕企業(yè)稅收是企業(yè)融資決策中必須考慮的一個(gè)重要因素。［5］但我們?cè)诰唧w應(yīng)用稅收籌劃過(guò)程中，不能一味地為了節(jié)稅而節(jié)稅，而是要考慮企業(yè)融資的整體性和戰(zhàn)略性，在企業(yè)自身?xiàng)l件的基礎(chǔ)上尋求一種稅收小、籌資成本小、風(fēng)險(xiǎn)小、企業(yè)稅后收益最大化的融資方式。

［1］ 王小魯.民營(yíng)企業(yè)發(fā)展困境研究［A］.中國(guó)稅務(wù)論文集，2004，（3）.

［2］ 李北華.企業(yè)經(jīng)營(yíng)資金融資方式的稅收籌劃［A］.中國(guó)論文下載中心，2008 0929.

［3］ 賈銀芳.融資租賃是我國(guó)中小企業(yè)融資的主要渠道［J］.中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2004，（1）.

［4］ 金樹(shù)穎，齊舒.論中小企業(yè)融資渠道拓寬［J］.遼寧大學(xué)學(xué)報(bào)，2006.

［5］ 李文.企業(yè)融資的稅收籌劃［J］.財(cái)會(huì)研究雜志，2008.

Analysis of the Impact of Different Financing Channels on Tax Planning Options

LUAN Chun-yu
(Department of Accounting,Changchun Finance College,Changchun 130028,China)

Enterprise can not live and develop without funding,Financing is the problem that all enterprises have to face.Which financing channels to choose,we should not only consider the financing costs,but also the risks,tax and other factors.Different modes of financing have different taxation cost,so elaborate designing of the corporate finance projects is the main purpose of tax planning to maximize shareholder returns or after-tax profits of the enterprise.

tax planning;capital structure;financing;financial leasing

F812.42

A

2010 0705

1671 6671（2010）03 0044 03

欒春玉（1965），女，吉林通化人，長(zhǎng)春金融高等專(zhuān)科學(xué)校會(huì)計(jì)系副教授，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，研究方向：會(huì)計(jì)學(xué)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)。

王一婷〕