□文/翟志雄

歐美礦業(yè)公司固件與倫銅價(jià)格關(guān)系研究

Research on Relationships between Shares Price of European or USA Mining Companies and Copper price in LME

□文/翟志雄

當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)中，95%以上的能源、80%以上的工業(yè)原料和70%以上的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料來自礦產(chǎn)資源。有色金屬作為工業(yè)原料中重要的一部分，礦石價(jià)格的漲跌直接影響到有色金屬的市場(chǎng)價(jià)格表現(xiàn)，而反映全球金屬市場(chǎng)定價(jià)的LME金屬期貨價(jià)格可表現(xiàn)未來預(yù)期的有色金屬的市場(chǎng)價(jià)格，對(duì)其有指導(dǎo)作用，因此礦石價(jià)格的波動(dòng)和LME金屬期貨價(jià)格的漲跌形成緊密的聯(lián)系。礦產(chǎn)資源屬于不可再生的有限資源，從某種意義上說，誰控制了資源，誰就能夠控制國際市場(chǎng)。2010年10月18日，必和必拓和力拓發(fā)表的一份聯(lián)合聲明中說，兩大礦業(yè)公司在15日與歐盟有關(guān)方面協(xié)商后，決定放棄在西澳洲皮爾巴拉地區(qū)成立總價(jià)值為1 160億美元合資公司的計(jì)劃。聲明說，考慮到歐盟、澳大利亞、日本和韓國負(fù)責(zé)公平競(jìng)爭的監(jiān)管機(jī)構(gòu)都不會(huì)批準(zhǔn)成立該公司，因此必和必拓和力拓同意放棄該計(jì)劃?？梢姷V業(yè)巨頭在礦產(chǎn)資源方面的壟斷性已經(jīng)很高，因此公司的股價(jià)波動(dòng)可以在一定程度上反映全球礦石價(jià)格和供應(yīng)狀況的表現(xiàn)。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展和WTO 體制的建立，礦產(chǎn)資源配置呈現(xiàn)全球化趨勢(shì)，而作為礦業(yè)巨頭來說，其經(jīng)營戰(zhàn)略直接決定全球金屬市場(chǎng)的價(jià)格和供應(yīng)變化，而其生產(chǎn)經(jīng)營過程中要參考LME金屬期貨價(jià)格的波動(dòng)，因此，歐美礦業(yè)公司股價(jià)與LME金屬期貨價(jià)格存在密切的相關(guān)性。

現(xiàn)選擇力拓、必和必拓、淡水河谷三個(gè)歐美礦業(yè)巨頭公司的股價(jià)價(jià)格作為代表，將2002年9月9日~2010年9月17日日收盤數(shù)據(jù)進(jìn)行匯總，我們可以發(fā)現(xiàn)他們彼此之間存在很大的相關(guān)性，再采取倫三月銅從2002年9月9日~2010年9月17日日收盤數(shù)據(jù)，連同倫敦現(xiàn)貨價(jià)格以及三個(gè)礦業(yè)巨頭公司股價(jià)走勢(shì)圖繪入同一張圖中，來分析彼此之間的關(guān)系。從圖中可以發(fā)現(xiàn)：在2003~2007年的大牛市中，是倫三月銅先行啟動(dòng)，后來歐美礦業(yè)公司股價(jià)再行啟動(dòng)，也就是倫三月銅價(jià)格引導(dǎo)礦業(yè)公司股價(jià)的關(guān)系，我們稱之為第一階段；在2008年高位回落和2008年底觸底反彈的行情中，均是歐美礦業(yè)公司股價(jià)先行啟動(dòng)，而后倫三月銅再行啟動(dòng)，也就是歐美礦業(yè)公司股價(jià)引導(dǎo)倫三月銅價(jià)格的關(guān)系，我們稱之為第二階段；在2009年~2010年，歐美礦業(yè)公司股價(jià)和倫三月銅走勢(shì)再次形成走勢(shì)方向相同——幾乎同漲同跌的走勢(shì)，只是幅度有所區(qū)別，彼此之間形成相互影響的關(guān)系，我們稱之為第三階段。

第一階段，倫銅價(jià)格走勢(shì)引導(dǎo)礦業(yè)公司股價(jià)變動(dòng)的關(guān)系，是由于在世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)的高增長的情況下，倫銅價(jià)格的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能可表現(xiàn)未來預(yù)期的市場(chǎng)價(jià)格。期貨市場(chǎng)通過交易，將所有市場(chǎng)參與者對(duì)未來商品供求狀況的信息或預(yù)期，反映到期貨價(jià)格中去。在成熟有效的市場(chǎng)中，商品期貨市場(chǎng)可以發(fā)揮對(duì)現(xiàn)貨商品的定價(jià)功能，期貨價(jià)格往往成為現(xiàn)貨價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)，相關(guān)企業(yè)會(huì)采用盯牢期貨價(jià)格的辦法來安排自身的生產(chǎn)和銷售計(jì)劃，對(duì)原材料和產(chǎn)品在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行套期保值以規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

礦業(yè)公司的生產(chǎn)經(jīng)營狀況與期貨的價(jià)格密切相關(guān)，而礦業(yè)公司業(yè)績變化又會(huì)影響到投資者對(duì)上市公司股票價(jià)格的預(yù)期。投資者會(huì)根據(jù)商品期貨市場(chǎng)的價(jià)格趨勢(shì)來預(yù)測(cè)相關(guān)行業(yè)與企業(yè)的業(yè)績變化，這種預(yù)測(cè)形成了公司未來業(yè)績發(fā)生變化的預(yù)期，投資者會(huì)把這種預(yù)期作為自己投資相關(guān)股票時(shí)進(jìn)行決策的依據(jù)。因此，倫銅價(jià)格的變化將直接影響礦業(yè)公司業(yè)績的變化，進(jìn)而影響投資者對(duì)公司未來發(fā)展的預(yù)期，從而影響到礦業(yè)公司股價(jià)的波動(dòng)。在世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)高增長的情況下，全球資源類商品供應(yīng)由過剩轉(zhuǎn)為不足，尤其是有色金屬資源需求越來越大，價(jià)格大幅上揚(yáng)，倫銅價(jià)格觸底反彈，啟動(dòng)了一輪大的上漲行情，引發(fā)國際銅產(chǎn)品出現(xiàn)了大幅的上漲，使礦業(yè)公司的業(yè)績得到大幅提升，礦業(yè)公司的股價(jià)也出現(xiàn)上漲，從而形成倫銅價(jià)格引導(dǎo)礦業(yè)銅業(yè)股價(jià)變動(dòng)的關(guān)系。

第二階段，礦業(yè)公司股價(jià)走勢(shì)引導(dǎo)倫銅價(jià)格波動(dòng)的關(guān)系，是在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)時(shí)，股票價(jià)格優(yōu)先于經(jīng)濟(jì)先行啟動(dòng)，而后經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)影響到倫銅價(jià)格的走勢(shì)。股市和經(jīng)濟(jì)緊密關(guān)聯(lián)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期密切左右著股市漲跌，股市的漲跌也可以在一定程度上反映經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的越好，會(huì)給投資者更好的預(yù)期，不斷調(diào)高企業(yè)盈利預(yù)期，股市能獲利的資金資源越多，于是供求關(guān)系就會(huì)出現(xiàn)供大于求，股價(jià)就上升了。反之亦然。而股票指數(shù)是經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，這是因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)由蕭條中復(fù)蘇時(shí)，股票指數(shù)會(huì)先行上漲；在經(jīng)濟(jì)由繁榮中衰退時(shí)，股票指數(shù)會(huì)先行下跌。

全球經(jīng)濟(jì)狀況將直接影響有色金屬的供需關(guān)系。由于全球經(jīng)濟(jì)的快速增長，致使原有企業(yè)急速擴(kuò)張和大量中小企業(yè)不斷加入競(jìng)爭分食利潤，市場(chǎng)的供應(yīng)量相對(duì)過剩，而一旦經(jīng)濟(jì)減速會(huì)造成市場(chǎng)需求的萎縮，導(dǎo)致短期內(nèi)供給過剩。在2008年3月，受金融危機(jī)影響，全球經(jīng)濟(jì)陷入蕭條期，使投資者的信心遭受嚴(yán)重打擊。而作為世界上最大的礦業(yè)集團(tuán)公司，其生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績也面臨較大壓力，加之企業(yè)擴(kuò)張期投入大量成本，從而導(dǎo)致企業(yè)利潤下滑，礦業(yè)公司股價(jià)先行下跌，市場(chǎng)需求嚴(yán)重萎縮，有色金屬期貨價(jià)格也結(jié)束了高位盤整出現(xiàn)了大幅下跌。在2008年底，全球推出寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，使經(jīng)濟(jì)從蕭條中復(fù)蘇，投資者的信心得到恢復(fù)，礦業(yè)公司股價(jià)率先開始反彈，而有色金屬行業(yè)逐漸好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)需求迅速增加，銅礦石的價(jià)格也出現(xiàn)上漲，帶動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上漲，有色金屬期貨價(jià)格觸底反彈。

第三階段，倫三月銅和礦業(yè)公司股價(jià)相互影響，形成同漲同跌的關(guān)系，是由于在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行階段，倫三月銅的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和礦業(yè)巨頭公司的壟斷優(yōu)勢(shì)所形成的。由于代表全球金屬價(jià)格定價(jià)權(quán)的倫三月銅價(jià)格，必然具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，反映所有市場(chǎng)參與者對(duì)未來商品供求狀況的信息或預(yù)期，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格具有指導(dǎo)作用，因此，礦業(yè)公司參考倫三月銅價(jià)格指導(dǎo)公司的經(jīng)營生產(chǎn)，形成一定的盈利狀況，反映到公司股價(jià)的表現(xiàn)上；歐美礦業(yè)巨頭因?yàn)槠洫?dú)有的資源優(yōu)勢(shì)，對(duì)銅精礦形成典型的寡頭壟斷市場(chǎng)，因此他們進(jìn)行產(chǎn)量和價(jià)格的決策時(shí)，會(huì)影響到整個(gè)銅現(xiàn)貨市場(chǎng)，因此他們的經(jīng)營狀況將決定整個(gè)市場(chǎng)的銅礦石價(jià)格水平。市場(chǎng)通過對(duì)礦業(yè)公司盈利水平的預(yù)期形成該公司股票的價(jià)格，而其經(jīng)營狀況又將決定銅現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格，從而形成對(duì)倫銅期貨市場(chǎng)的影響。

綜上所述，歐美礦業(yè)公司股價(jià)和LME倫三月銅走勢(shì)彼此存在很密切的相關(guān)性：走勢(shì)方向相同——幾乎呈現(xiàn)同漲同跌的走勢(shì)，只是幅度有所區(qū)別，重要的一點(diǎn)就是他們的轉(zhuǎn)折點(diǎn)有先后順序，這是因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)的不同階段表現(xiàn)出不同的特征。綜合分析歐美礦業(yè)公司股價(jià)和倫三月銅的表現(xiàn)，對(duì)我們國內(nèi)有色金屬企業(yè)把握國際有色金屬價(jià)格走勢(shì)具有借鑒意義。