岳希宇
【摘要】 民營企業(yè)在我國經(jīng)濟社會中扮演著越來越重要的角色,但是融資難制約著民營經(jīng)濟的快速發(fā)展。文章對民營企業(yè)信貸融資難的原因進(jìn)行了經(jīng)濟學(xué)分析,并提出了相應(yīng)的建議。
【關(guān)鍵詞】 民營企業(yè);金融抑制;信息不對稱;信貸配給
近年來,我國民營經(jīng)濟得到了快速發(fā)展,民營企業(yè)在促進(jìn)經(jīng)濟增長、擴大就業(yè)、活躍市場、增加財政收入、服務(wù)社會等方面發(fā)揮了重要的作用,成為縣域經(jīng)濟的重要支柱,構(gòu)建和諧社會的重要力量。隨著改革開放的繼續(xù)深入、市場經(jīng)濟體制的不斷完善,民營企業(yè)的作用將會愈發(fā)突出。但是民營企業(yè)在發(fā)展過程中也面臨諸多問題,融資難已經(jīng)成為民營企業(yè)快速發(fā)展的瓶頸。
一、信貸融資是民營企業(yè)的理性選擇
我國企業(yè)的融資方式主要可分為兩大類,即外部籌資方式和內(nèi)部籌資方式。所謂內(nèi)部籌資是指從企業(yè)內(nèi)部開辟資金來源籌措生產(chǎn)經(jīng)營所需的資金。所謂外部籌資,是指從企業(yè)本身以外的對象籌集資金。我國企業(yè)外部融資的主要方式有兩種:權(quán)益融資和債務(wù)融資。所謂權(quán)益融資是指通過在股票市場發(fā)行股票進(jìn)行融資。所謂債務(wù)融資是指通過銀行或者通過發(fā)行企業(yè)債券從投資者那里籌集資金。外部籌資中的發(fā)行企業(yè)債券融資與發(fā)行股票融資又統(tǒng)稱為直接融資,而通過銀行獲取信貸進(jìn)行的融資稱為間接融資。
內(nèi)部融資主要來源于折舊和未分配利潤,對于規(guī)模較小的民營企業(yè)而言,資本積累速度相當(dāng)緩慢,并且其拓展空間也非常有限。這種以內(nèi)部融資為主的金融安排只適用于處在初創(chuàng)時期的民營經(jīng)濟,當(dāng)民營經(jīng)濟的發(fā)展進(jìn)入追求技術(shù)進(jìn)步和資本密集的階段后,則需要新的金融支持。
對于證券籌資(外部直接融資)方式而言,不論是股票市場還是債券市場,融資門檻都過高,民營企業(yè)很難參與。比如對于股權(quán)融資而言,《證券法》對申請上市者的主體資格、獨立性、規(guī)范運行、財務(wù)和會計、籌集資金的運用方面都有明確的要求。申請主板上市的企業(yè)財務(wù)方面必須達(dá)到以下條件:最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3 000萬元,凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計算依據(jù);最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5 000萬元,或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元;發(fā)行前股本總額不少于人民幣3 000萬元等。這么嚴(yán)格的條件,對于大多數(shù)民營企業(yè)而言,要想在主板市場上市,實在是難于上青天。中小企業(yè)板也只能解決部分高風(fēng)險、高收益的成長型民營企業(yè)的部分融資問題。債券市場也一樣,對大量的中小民營企業(yè)而言,發(fā)行債券融資只是一個難以實現(xiàn)的夢想。
鑒于民營企業(yè)內(nèi)部融資難于滿足快速發(fā)展的資金要求,而證券融資門檻又過高,因此,尋求信貸資金的支持似乎成了民營企業(yè)快速發(fā)展的理性選擇。但是現(xiàn)實生活中民營企業(yè)信貸融資卻存在諸多困難,出現(xiàn)民營企業(yè)主要依靠內(nèi)部融資來滿足資金需求的不利局面。
二、我國民營企業(yè)信貸融資難的經(jīng)濟學(xué)分析
(一)制度經(jīng)濟學(xué)的解釋:利率管制是民營企業(yè)信貸融資難的根本原因
利率管制是金融抑制的一個重要表現(xiàn)。所謂金融抑制,是指一國的金融體系不完善,金融市場機制不健全,金融運行中存在過多的金融管制措施,金融與經(jīng)濟發(fā)展之間處于互相制肘、雙雙落后的惡性循環(huán)狀態(tài)。作為發(fā)展中國家,金融抑制在我國仍然客觀存在,利率管制是造成民營企業(yè)信貸融資難的根本原因。利率作為資金的價格,本應(yīng)由市場來決定,但為了防止通貨膨脹和高利貸的產(chǎn)生,我國中央銀行則統(tǒng)一規(guī)定存貸款利率,這樣就使利率失去對經(jīng)濟應(yīng)有的調(diào)節(jié)作用。人為控制利率并將其固定在一個較低的水平上,其結(jié)果必然是一方面刺激了對信貸資金的需求,另一方面也在一定程度上影響了商業(yè)銀行經(jīng)營的積極性,從而限制了信貸資金的供給。這就更加劇了信貸資金的供求矛盾,導(dǎo)致信貸配給問題的產(chǎn)生。
(二)信息經(jīng)濟學(xué)的解釋:信息不對稱導(dǎo)致的信貸配給是民營企業(yè)融資難的間接原因
商業(yè)銀行在對民營企業(yè)貸款之前,會對其信用水平進(jìn)行審查。在擁有企業(yè)內(nèi)部信息和償債能力信息等方面,商業(yè)銀行與民營企業(yè)業(yè)主處于不對稱的地位。我國商業(yè)銀行對貸款企業(yè)的信息收集和處理具有標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的特點,其所收集和處理的主要是易于編碼、量化和傳遞的硬信息,比如財務(wù)報表等。不少民營企業(yè)財務(wù)報表不健全,信息透明度差,特別是普遍存在財務(wù)信息失真問題,要收集民營企業(yè)的所謂“硬信息”是很困難的事情。商業(yè)銀行能收集到是具有模糊性和人格化特征的“軟信息”,如業(yè)主個人的信用意識、特殊技能等。結(jié)果導(dǎo)致商業(yè)銀行不能對信貸申請者的市場狀況和未來發(fā)展前景作出準(zhǔn)確的判斷。由于信息的不對稱,商業(yè)銀行無法對民營企業(yè)的信用水平進(jìn)行分析,出現(xiàn)逆向選擇和道德風(fēng)險問題。
所謂逆向選擇是指在信息不對稱的信貸市場上,銀行不知道每一位客戶具體的風(fēng)險水平,因而只能采用統(tǒng)一的利率水平發(fā)放貸款。當(dāng)貸款利率使利率處于較低水平時,銀行收益一定沒有達(dá)到最大,但是當(dāng)銀行提高利率而使利率處于較高水平時,最愿意簽訂借款合同的是那些還款可能性最低的借款人。風(fēng)險較低的借款人由于收益也較低,不愿承擔(dān)較高的利息成本而退出信貸市場。這時信貸市場上借款人的平均違約風(fēng)險上升,銀行的預(yù)期收益反而下降。也就是說風(fēng)險較大的借款人將風(fēng)險較小的借款人驅(qū)逐出了市場。
所謂道德風(fēng)險是指信貸行為發(fā)生之后,由于借款人擁有資金的控制權(quán)和使用權(quán),而貸款人只擁有資金的部分收益權(quán)。由于信息不對稱,比如銀行無法對借款合同實施后與中小企業(yè)有關(guān)的實際經(jīng)營狀況進(jìn)行監(jiān)控,或者因為監(jiān)控成本比較高以及銀行對這些信息進(jìn)行加工處理時有困難等原因,客觀上存在借款人借款之后可能改變投資方向,從事高風(fēng)險高收益的項目。如果其高風(fēng)險項目成功,則其收益在給定的銀行貸款利率水平下大大提高,而如果高風(fēng)險項目失敗,在有限責(zé)任制下,借款人的成本是有限的。
逆向選擇和道德風(fēng)險都會促使銀行寧愿實行信貸配給。根據(jù)斯蒂格利茨和維斯的分析,如果銀行的行為符合理性人的假定,即銀行追求利潤最大化,利率在銀行的貸款收益決定中存在兩種效應(yīng),即“逆向選擇效應(yīng)”和“道德風(fēng)險效應(yīng)”。這兩種效應(yīng)對銀行的收益有負(fù)作用。當(dāng)利率水平比較低的時候,逆向選擇效應(yīng)和道德風(fēng)險效應(yīng)較小,利率提高帶來的收益高于這兩種效應(yīng)帶來的負(fù)收益,從而銀行總的收益水平提高;當(dāng)利率水平提高到某一臨界點,提高利率導(dǎo)致的逆向選擇效應(yīng)和道德風(fēng)險效應(yīng)而導(dǎo)致的收益減少會超過利率提高帶來的收益增加,從而銀行的總收益反而降低。正是銀行存在一個最優(yōu)的利率水平,超過這個利率水平的貸款,銀行寧愿實施信貸配給也不愿提高利率水平。
(三)商業(yè)銀行基于信貸配給的風(fēng)險規(guī)避偏好是民營企業(yè)融資難的直接原因
所謂信貸配給是指在所有的貸款申請人當(dāng)中,一部分人的貸款申請被接受,而另一部分人即使愿意支付高利率也得不到貸款,或者只能部分滿足貸款人的貸款申請。商業(yè)銀行對民營企業(yè)放貸的風(fēng)險不僅來源于前述的信息不對稱導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險(當(dāng)然這是銀行放貸風(fēng)險的主要來源),即使排除信息不對稱問題,民營企業(yè)的融資風(fēng)險也是比較高的。不少民營企業(yè)雖然實行公司制,但實際上多是家族式管理,所有者與經(jīng)營者合一而可能出現(xiàn)的決策盲目性和冒險性,并且公司制的有限責(zé)任使集所有者于一身的經(jīng)營者更容易冒險。
另外,絕大多數(shù)民營企業(yè)信用等級較低,大多處于“BBB”級及以下,信譽度也不高,尋求貸款抵押和擔(dān)保不易;加之近年來少數(shù)民營企業(yè)騙取銀行信任后又惡意逃廢銀行債務(wù)。在這種背景下,考慮到風(fēng)險控制問題,面對民營企業(yè)信貸申請,商業(yè)銀行會特別謹(jǐn)慎,導(dǎo)致即使是信譽度較好、有較好發(fā)展前景的民營企業(yè)在銀行貸款方面也會面臨巨大困難。
三、解決民營企業(yè)信貸融資難的建議
通過上面的分析可以清楚地看到,利率管制是民營企業(yè)信貸融資難的根本原因,信息不對稱是導(dǎo)致民營企業(yè)信貸融資難的間接原因,基于信貸配給的商業(yè)銀行的風(fēng)險控制是民營企業(yè)融資難的直接原因。因此,解決民營企業(yè)融資難也應(yīng)主要從改革金融制度和消除信息不對稱兩個方面展開。
(一)推進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)
建立現(xiàn)代企業(yè)制度,進(jìn)一步深化企業(yè)改革,使企業(yè)真正成為相對獨立的市場主體;建立健全財務(wù)制度,以便銀行準(zhǔn)確地掌握企業(yè)經(jīng)營的真實動態(tài)和資信水平;積極加強與銀行的信息溝通,建立長期、穩(wěn)定的銀企關(guān)系。
(二)完善信息披露制度
信息發(fā)送和信息甄別主要是用市場機制的方式來提高信息不對稱狀態(tài)下的資源配置效率,由于信息成本與信息不足的原因,它的作用是有限的。為此建議:一是建立民營企業(yè)資信評估和項目評估機構(gòu),評估機構(gòu)按照市場化、企業(yè)化方式運作,專門為向小企業(yè)提供貸款的金融機構(gòu)提供信息服務(wù);二是健全社會征信體系;三是建立社會信用懲戒體系。
(三)減少金融管制,加快利率市場化改革步伐
利率作為資金的市場價格,在市場經(jīng)濟條件下應(yīng)由借貸市場上資金供求雙方共同決定。作為政府宏觀調(diào)控的手段,中央銀行可以通過某種間接的方式來調(diào)控和影響存貸款利率,以實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展的目標(biāo)。但我國現(xiàn)行利率由中央銀行直接決定,弊端多多,利率市場化是深化我國金融改革和消除金融抑制的必然選擇。
(四)積極發(fā)展民間金融機構(gòu),不斷完善金融市場體系
一方面,要放松民營企業(yè)進(jìn)入金融市場的準(zhǔn)入限制,民間金融機構(gòu)往往能充分利用人緣與地緣優(yōu)勢,充分了解地方上的民營企業(yè)的經(jīng)營狀況、項目前景和信用水平,所以也就容易克服信息不對稱而導(dǎo)致的交易成本較高的障礙;另一方面,要建立多種形式的融資渠道,既要鼓勵現(xiàn)有商業(yè)銀行拓寬服務(wù)領(lǐng)域,加強對民營企業(yè)的信貸支持力度,又要積極創(chuàng)造條件,建立專門為民營企業(yè)服務(wù)的政策性金融機構(gòu),為企業(yè)提供資金支持。另外,要允許民營企業(yè)建立合作性和互助性的金融組織,以解決企業(yè)發(fā)展對資金的需求?!?/p>
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