□文/常彪 李夢娜

“后危機(jī)”時(shí)期科技型中小企業(yè)融資路徑分析

□文/常彪 李夢娜

本文通過對科技型中小企業(yè)內(nèi)源性融資與外源性融資各種渠道的評析，倡議打造我國特色政府領(lǐng)導(dǎo)下的科技型中小企業(yè)融資全面服務(wù)管理體系，實(shí)現(xiàn)在企業(yè)不同發(fā)展階段引導(dǎo)市場和政府各自發(fā)揮不同功用，在企業(yè)成長循環(huán)中解決科技型中小企業(yè)的融資問題，服務(wù)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級工作。

后危機(jī)；科技型中小企業(yè)；融資路徑

一、科技型中小企業(yè)的融資需求

科技型中小企業(yè)是先進(jìn)科學(xué)技術(shù)與最具生機(jī)的管理體制的良好結(jié)合，其作為我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的一股重要力量，能充分調(diào)動科技創(chuàng)新主體發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢，還有利于形成鼓勵創(chuàng)新和促進(jìn)創(chuàng)業(yè)的社會氛圍，創(chuàng)造更多的就業(yè)崗位和稅收收入。

我國當(dāng)前正處于工業(yè)化的加速推進(jìn)進(jìn)程，社會轉(zhuǎn)型尚未完成，經(jīng)濟(jì)增長由資源推動向科技推動的局面還不成熟，這樣兼有“科技”特征和“中小”規(guī)模障礙的科技型中小企業(yè)的發(fā)展壯大受到了融資難的嚴(yán)重制約?？萍夹椭行∑髽I(yè)快速成長的特性，決定了其融資需求規(guī)模大、融資風(fēng)險(xiǎn)大、收益也大等特點(diǎn)。

科技型中小企業(yè)的融資需求規(guī)模大，這主要因?yàn)檫@類企業(yè)初創(chuàng)環(huán)節(jié)中的研究、開發(fā)、試驗(yàn)大多需要團(tuán)隊(duì)協(xié)同和技術(shù)互助，“單打獨(dú)斗”式的研發(fā)模式已無法適應(yīng)現(xiàn)代高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要，這就對創(chuàng)始資金有了較高的需求。同時(shí)，融資風(fēng)險(xiǎn)和收益大表現(xiàn)在：這類企業(yè)產(chǎn)業(yè)化過程和產(chǎn)品普及都是建立在科研新成果和新技術(shù)應(yīng)用的前提之上，新事物往往具有很大的不穩(wěn)定性，普及推廣需要相當(dāng)長的一段時(shí)間。此外，一項(xiàng)新的科研成果轉(zhuǎn)化為新產(chǎn)品需要經(jīng)過工藝研究、樣品試制和擴(kuò)大再生產(chǎn)、產(chǎn)品市場銷售等大量的中間環(huán)節(jié)，其中每一個(gè)環(huán)節(jié)都蘊(yùn)含著失敗的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國硅谷的風(fēng)險(xiǎn)投資基金的失敗比率是78%，而全球風(fēng)險(xiǎn)投資失敗率則高達(dá)90%以上。然而，這類科技型企業(yè)一旦成功，其投資利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品，因?yàn)槠渌a(chǎn)的產(chǎn)品性能突出、附加值高，具有很強(qiáng)的市場競爭力，這也正是大量科技型中小企業(yè)之所以迅猛發(fā)展的直接原因。

二、科技型中小企業(yè)融資渠道評析

根據(jù)企業(yè)資金來源的不同，可以簡單地將企業(yè)的融資渠道劃分為內(nèi)源性融資和外源性融資兩類。內(nèi)源性融資是企業(yè)發(fā)展過程中剩余價(jià)值資本化的那部分資金；而外源性融資則是企業(yè)通過各種途徑從企業(yè)外部其他經(jīng)濟(jì)主體籌得的資金。

（一）內(nèi)源性融資的融資渠道評析。內(nèi)源性融資是企業(yè)生存和發(fā)展不可或缺的重要組成部分。一般來說，內(nèi)源性資本的財(cái)務(wù)成本較低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較低。我國科技型中小企業(yè)內(nèi)源融資渠道主要有：

一是企業(yè)盈余。企業(yè)盈余是在經(jīng)營過程中的內(nèi)部資本來源，主要是提取公積金和未分配利潤形成的資金，其實(shí)質(zhì)是所有者追加的投資。但科技型中小企業(yè)初創(chuàng)的一段時(shí)期內(nèi)自身盈利有限，甚至出現(xiàn)周期性虧損，此時(shí)融資需求也比較迫切，企業(yè)盈余擴(kuò)大融資額的作用相當(dāng)有限。

二是計(jì)提折舊。計(jì)提折舊是一種資金的轉(zhuǎn)化形式，它從某種意義上說會增加企業(yè)現(xiàn)金流入量。從融資角度看，折舊帶來的現(xiàn)金流入是企業(yè)內(nèi)部長期資金向流動資金的轉(zhuǎn)化過程，會使當(dāng)期的現(xiàn)金流量增加。科技型中小企業(yè)前期設(shè)備投入資金較大，政府稅務(wù)部門應(yīng)適當(dāng)提高法定折舊比率，在相當(dāng)長的一段時(shí)期內(nèi)減輕其納稅壓力，保持企業(yè)固定的資金流入量。

三是天使資金。天使資金主要指企業(yè)主自投資金。實(shí)踐表明，各國中小企業(yè)初期的融資并不主要依靠正規(guī)的資本市場，而是所謂的“民間借貸”。天使資金的投入會給風(fēng)險(xiǎn)投資和商業(yè)銀行帶來企業(yè)經(jīng)營前景看好及管理水平提高的信號，這樣企業(yè)更容易獲得風(fēng)險(xiǎn)投資和銀行貸款，這有利于滿足科技型中小企業(yè)的融資需求。所以，我國政府應(yīng)重點(diǎn)加強(qiáng)對投資者利益保護(hù)的法律制度建設(shè)，擴(kuò)大天使融資支持科技型中小企業(yè)發(fā)展的作用。

科技型中小企業(yè)必須首先依靠內(nèi)源性融資方式，“自力更生”，這是其存在和發(fā)展的前提條件。由于科技型企業(yè)的資金需求高，企業(yè)創(chuàng)新活動的每一個(gè)環(huán)節(jié)都需要大量投資。而科技型企業(yè)在初創(chuàng)期和成長期產(chǎn)出少、獲利低，極不穩(wěn)定，因而內(nèi)源性融資不能滿足科技型中小企業(yè)快速成熟的要求，還必須通過多種外源性融資渠道籌措資金。

（二）外源性融資的融資渠道評析。外源性融資是企業(yè)向外部經(jīng)濟(jì)主體籌措資金的行為。我國科技型中小企業(yè)外源性融資渠道主要有：

一是申請創(chuàng)業(yè)基金和技術(shù)創(chuàng)新基金。申請創(chuàng)業(yè)基金和技術(shù)創(chuàng)新基金適合具有技術(shù)創(chuàng)新能力，能夠依靠技術(shù)或產(chǎn)品優(yōu)勢自主發(fā)展的科技型中小企業(yè)。創(chuàng)業(yè)投資基金能利用其經(jīng)驗(yàn)輔助企業(yè)創(chuàng)業(yè)，幫助企業(yè)選擇業(yè)務(wù)方向、實(shí)施領(lǐng)導(dǎo)培訓(xùn)等，在我國已設(shè)立青年創(chuàng)業(yè)基金。同時(shí)，自1999年起，政府每年推出10億元科技型中小型技術(shù)創(chuàng)新基金，采用無償撥款、貸款貼息、資本金投入三種方式支持企業(yè)的發(fā)展?？萍夹椭行∑髽I(yè)應(yīng)首先積極申報(bào)創(chuàng)業(yè)基金和技術(shù)創(chuàng)新基金，緩解自身的資金短缺矛盾，并獲得經(jīng)營企業(yè)的有益經(jīng)驗(yàn)。

二是銀行貸款。銀行貸款是中小企業(yè)融資的主要方式，為了扶持科技型中小企業(yè)發(fā)展，國務(wù)院出臺了一系列法令措施，鼓勵成立中小企業(yè)擔(dān)保中心和信用服務(wù)體系。中央政府還明確提出并要求商業(yè)銀行增加對中小企業(yè)的貸款，特別是此次金融危機(jī)過程中，各商業(yè)銀行相繼設(shè)立了專業(yè)性的中小企業(yè)信貸部門。但政府的“指令”不能解決我國大型商業(yè)銀行自身動力不足的問題，信貸支持的效果有名無實(shí)，所以，應(yīng)重點(diǎn)形成區(qū)域中小銀行與高科技園區(qū)或科技型中小企業(yè)集群的對接，使區(qū)域中小銀行成為促進(jìn)我國科技型中小企業(yè)發(fā)展的孵化器和催化劑。

三是主板上市與發(fā)行企業(yè)債券。我國對在證券市場上發(fā)行股票、債券的“門檻”較高，絕大多數(shù)科技型中小企業(yè)不符合要求，僅有少數(shù)成熟型的科技型中小企業(yè)成功采用，且只占外源性融資總量的10%，遠(yuǎn)低于美國50%、日本30%的水平。目前，我國主板上市對企業(yè)要求高、難度大，發(fā)行企業(yè)債券審批手續(xù)復(fù)雜，政策短期內(nèi)不會有實(shí)質(zhì)性變化，這類融資方式對大多數(shù)科技型中小企業(yè)不具有推廣效應(yīng)。

四是創(chuàng)業(yè)板上市。創(chuàng)業(yè)板是大多數(shù)科技型中小企業(yè)理想的上市場所，創(chuàng)業(yè)板是風(fēng)險(xiǎn)投資者成功退出的渠道，是提供企業(yè)發(fā)展所需資本的場所。2004年6月，我國推出中小企業(yè)板，其上市門檻雖然降低，但較高的上市評估費(fèi)用導(dǎo)致了籌資成本升高。真正意義上的“創(chuàng)業(yè)板”于2009年10月23日拉開大幕，30日28家企業(yè)成功上市，完成了華麗的亮相，這為科技型中小企業(yè)融資提供了新的渠道。對于一些較為成熟，經(jīng)營良好的科技型中小企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者要盡早制定企業(yè)上市的長遠(yuǎn)規(guī)劃，并按照創(chuàng)業(yè)板上市的有關(guān)規(guī)定進(jìn)行管理整合，突出主營業(yè)務(wù)優(yōu)勢，提升企業(yè)核心競爭力。

五是股權(quán)轉(zhuǎn)讓。股權(quán)轉(zhuǎn)讓是指科技型中小企業(yè)在未上市前，將股權(quán)（部分或全部）向其他經(jīng)濟(jì)主體轉(zhuǎn)讓的行為。不提供資產(chǎn)擔(dān)?；虻盅?，以出讓部分股權(quán)為條件的權(quán)益性融資具有快速、簡便的特點(diǎn)，是科技型企業(yè)的不錯(cuò)選擇。目前，深圳、上海、北京都有了產(chǎn)權(quán)交易所（中心），負(fù)責(zé)實(shí)現(xiàn)這些轉(zhuǎn)讓交易?？萍夹椭行∑髽I(yè)在產(chǎn)權(quán)交易所（中心）尋找投資者可以大幅降低成本，而且選擇范圍擴(kuò)大，為中小企業(yè)提供了新的直接融資渠道。我國政府應(yīng)進(jìn)一步完善產(chǎn)權(quán)交易市場，簡化交易規(guī)則和制度，擴(kuò)大影響力，改善我國科技型中小企業(yè)融資渠道“單一化”的現(xiàn)狀。

三、“后危機(jī)”時(shí)期科技型中小企業(yè)融資路徑探索

破解科技型中小企業(yè)融資難題，實(shí)現(xiàn)科技創(chuàng)新與市場效率提升的重要方式就是技術(shù)創(chuàng)新環(huán)節(jié)與融資環(huán)節(jié)的聯(lián)合創(chuàng)新，形成互補(bǔ)力量，最終實(shí)現(xiàn)高效的財(cái)富創(chuàng)造體系。技術(shù)創(chuàng)新、科技型產(chǎn)業(yè)發(fā)展是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級中諸多因素的核心，而金融支持對于科技型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，尤其是科技型中小企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，沒有資本的大量投入和積累，沒有融資體系的支持，技術(shù)的創(chuàng)新和由此帶來的產(chǎn)業(yè)體系的徹底變革都難以實(shí)現(xiàn)，無法推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

（一）青島“直通車”模式的實(shí)踐。“青島市創(chuàng)新型中小企業(yè)融資直通車計(jì)劃”是由青島市科技局、青島銀行、青島市擔(dān)保中心三方共同構(gòu)建的科技型中小企業(yè)融資服務(wù)平臺，是青島市在科技金融合作方面的一種探索模式?！爸蓖ㄜ嚒睂⑦M(jìn)入“科技創(chuàng)新型中小企業(yè)培育計(jì)劃”不同階段的企業(yè)提前帶入銀行和擔(dān)保程序，提供優(yōu)惠、高效的融資服務(wù)，適時(shí)完善功能，搭載企業(yè)抵達(dá)創(chuàng)業(yè)板市場，期望實(shí)現(xiàn)“初期政府科技培育，中期銀行幫扶，最終發(fā)展為具備直接融資能力”的目標(biāo)。

（二）上海開展知識產(chǎn)權(quán)多模式質(zhì)押融資業(yè)務(wù)。上海市于2009年8月出臺了《關(guān)于本市促進(jìn)知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資工作的實(shí)施意見》，幫助科技型中小企業(yè)解決難題，并成立上海市促進(jìn)知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資工作聯(lián)席會議。10月11日上海知識產(chǎn)權(quán)交易中心正式掛牌，為知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資提供質(zhì)押物評估、交易等提供服務(wù)平臺。其中小額貸款公司充分發(fā)揮貸款方式靈活、效率快的優(yōu)勢，創(chuàng)新開展科技型企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款試點(diǎn)。如，上海有孚計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)有限公司將其一項(xiàng)軟件著作權(quán)向科誠小額貸款公司質(zhì)押，而科誠公司通過將知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)的方式進(jìn)行貸款：在取得知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押登記權(quán)證后，把貸款公司企業(yè)法人代表的股權(quán)質(zhì)押給科誠公司作為聯(lián)保；由科誠公司、楊浦科技創(chuàng)業(yè)中心所屬的科艾投資管理公司和貸款公司三方簽訂協(xié)議，明確一旦貸款公司不能按時(shí)歸還貸款，由科艾投資管理公司按協(xié)議約定的價(jià)格參股貸款公司，將債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)進(jìn)行追償。

（三）當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下科技型中小企業(yè)融資路徑探索。通過以上分析和案例研究可知，科技型中小企業(yè)的融資渠道不斷演進(jìn)拓寬，根據(jù)企業(yè)所處的發(fā)展階段不同，其融資需求也會發(fā)生變化，所以必須要建立起支撐我國科技型中小企業(yè)發(fā)展的完善的融資服務(wù)體系。

科技型中小企業(yè)初創(chuàng)階段，政府應(yīng)加大財(cái)政配套資金的支持，調(diào)整稅收（會計(jì)）政策——保持長期穩(wěn)定，擴(kuò)大技術(shù)創(chuàng)新基金的覆蓋和支持額度，同時(shí)可由科技部與社會服務(wù)組織設(shè)立高新技術(shù)認(rèn)定中心，央行與商業(yè)銀行建立中小企業(yè)信用評價(jià)征信系統(tǒng)等，結(jié)合各地區(qū)的高新技術(shù)園區(qū)與孵化器設(shè)施政策，為我國科技型中小企業(yè)鋪設(shè)創(chuàng)業(yè)起步之路，此時(shí)該企業(yè)的融資重點(diǎn)是外部財(cái)政（或基金）資金與部分創(chuàng)業(yè)者自身資金，市場化程度低。科技型中小企業(yè)成長期階段，各地中小商業(yè)銀行或大型商業(yè)銀行專業(yè)化的中小企業(yè)信貸部門應(yīng)與各地高新技術(shù)園區(qū)或科技型中小企業(yè)集群對接，提供包括銀行貸款等各種形式的金融服務(wù)，特別要加大無形資產(chǎn)質(zhì)押的試點(diǎn)力度，此時(shí)的融資重點(diǎn)是銀行的信貸資金配合政府的適量補(bǔ)貼，出現(xiàn)了市場力量的進(jìn)入與政府角色的淡化，資金來源大多依靠市場化?？萍夹椭行∑髽I(yè)穩(wěn)定階段，此時(shí)其領(lǐng)導(dǎo)者應(yīng)明確公司發(fā)展的主營增長點(diǎn)，落實(shí)核心競爭力，通過產(chǎn)權(quán)交易場所轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)獲得繼續(xù)擴(kuò)大生產(chǎn)的資本，同時(shí)向金融機(jī)構(gòu)申請“正?！毙庞觅J款，此時(shí)的融資重點(diǎn)股權(quán)與債權(quán)相結(jié)合，體現(xiàn)了絕對的市場化，政府的監(jiān)管和政策制定者作用凸顯?？萍夹椭行∑髽I(yè)成熟階段，科技型中小企業(yè)根據(jù)自身的發(fā)展程度和業(yè)務(wù)規(guī)模自主選擇融資模式，包括創(chuàng)業(yè)板市場、主板市場上市或發(fā)債，海外上市等方式，此時(shí)的融資重點(diǎn)表現(xiàn)出完全的市場化。同時(shí)，我國尚處于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的過程中，社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系尚不完善，要加強(qiáng)政府對此項(xiàng)工作的領(lǐng)導(dǎo)作用，政府應(yīng)該設(shè)立專門的機(jī)構(gòu)（如某部科技型經(jīng)濟(jì)企業(yè)司）領(lǐng)導(dǎo)我國大量科技型企業(yè)的全面融資監(jiān)管服務(wù)體系架構(gòu)，以適應(yīng)復(fù)雜的科技型企業(yè)，特別是科技型中小企業(yè)的發(fā)展和我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的形勢。

通過建設(shè)科技型中小企業(yè)融資的全面服務(wù)管理體系，理順錯(cuò)綜復(fù)雜的融資機(jī)構(gòu)間競爭或推諉的關(guān)系，因勢利導(dǎo)，在企業(yè)不同發(fā)展階段引導(dǎo)市場和政府各自發(fā)揮不同的功用，在企業(yè)成長循環(huán)中解決科技型中小企業(yè)的融資問題，服務(wù)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的工作。

（作者單位：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院）

[1]陳莉存.科技型中小企業(yè)融資渠道分析.財(cái)會通訊，2009.4.

[2]傅博娜.科技型中小企業(yè)融資的制約因素與對策分析.科技與管理，2009.1.1.

[3]陳玉榮.完善科技型中小企業(yè)融資體系研究.理論探討，2009.4.

本文受到首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)研究生科技創(chuàng)新資助項(xiàng)目支持

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