段嬋娟

(中共祁陽縣委黨校，湖南祁陽426100)

論人民幣升值對企業(yè)財務(wù)管理的影響及對策

段嬋娟

(中共祁陽縣委黨校，湖南祁陽426100)

人民幣升值對企業(yè)理財有很多直接的影響，如產(chǎn)生較大的匯兌收入或損失；吸引海外資金流入進行投機活動，改變企業(yè)融資環(huán)境；改變進出口結(jié)構(gòu)，影響企業(yè)營銷策略等，針對這些影響，在企業(yè)理財過程中相關(guān)企業(yè)應(yīng)采取相應(yīng)的對策，包括關(guān)注利率變化，及時調(diào)整公司的經(jīng)營策略；適量持有外幣靈活管理外幣債權(quán)債務(wù)；適度改變對外投資策略；加強公司內(nèi)部控制及引進和培養(yǎng)外匯管理人才，進行匯率風(fēng)險管理等。

人民幣升值；財務(wù)管理；對策

人民幣升值對企業(yè)的財務(wù)管理有著直接的影響，這種影響著重體現(xiàn)在對匯兌損益、籌資成本、進出口成本等方面，針對人民幣的升值，采取科學(xué)的應(yīng)對之策，是企業(yè)財務(wù)管理必須面對的課題。

一、人民幣升值對企業(yè)財務(wù)管理的影響

（一）對匯兌損益的影響

首先讓我們看看匯兌損益的認定。按照企業(yè)會計準則，匯兌損益是指外幣貨幣性項目，因資產(chǎn)負債表日即期匯率與初始確認時或前一資產(chǎn)負債表日即期匯率不同而產(chǎn)生的匯兌差異。所謂貨幣性項目是指企業(yè)持有的貨幣資金和將以固定或可確定的金額收取的資產(chǎn)或償付的負債。從中我們可以看到關(guān)于匯兌損益的三個要件：第一，人民幣匯率發(fā)生變化；其次，貨幣性資產(chǎn)負債項目，如借款、應(yīng)收應(yīng)付款、現(xiàn)金等；最后，這些資產(chǎn)負債類項目是以外幣來核算的。

人民幣升值后，等量的外幣只能換回較少的人民幣，對于擁有外幣債務(wù)余額（如外幣短期借款、長期借款、應(yīng)付賬款）的公司，外債折算為人民幣后的匯兌損益將會減少，從而減少財務(wù)費用，而財務(wù)費用具有稅收擋板的作用，它的減少將增加當期的凈利潤。因此，人民幣升值后，擁有外幣借款、應(yīng)付賬款等外債的公司將因此受益。如在2006年A股公司的中報披露中，巨額匯兌損益頻頻出現(xiàn)，匯兌損益對公司利潤產(chǎn)生了巨大影響。以中國國航為例，上半年實現(xiàn)凈利潤為1.47億元，當期匯兌收益2.06億元，扣除匯兌收益及其對所得稅的影響，當期的利潤將不到900萬元。

對于擁有外幣貨幣性資產(chǎn)（如外幣現(xiàn)金、外幣銀行存款、應(yīng)收賬款）的公司，人民幣升值后，用人民幣計價的匯兌損益將會增加，從而增加財務(wù)費用，減少當期的凈利潤。因此，人民幣升值后，擁有外幣貨幣性資產(chǎn)的公司將因此遭受損失。如G振華存在大量的以外幣核算的資產(chǎn)，如應(yīng)收賬款，因此而成為匯兌損失的大戶。類似的原因也使日用電器制造行業(yè)的格力、美的、科龍的匯兌損失名列10名以內(nèi)。當然大多數(shù)公司都同時具有匯兌收益和匯兌損失，匯率變動的綜合影響還要具體公司具體分析。

（二）對籌資成本的影響

受人民幣升值影響，人民幣升值一般意味著國內(nèi)經(jīng)濟整體向好，投資機會多而且收益水平相對可觀(至少可以得到額外的匯兌收益)，因此將有大量的外資通過各種渠道進入國內(nèi)市場，股市和房地產(chǎn)等市場由于流通性較好將成為這些資金集中的場所，最終導(dǎo)致股市上漲，房地產(chǎn)價格上揚，境外資金來華投機增加。人民幣升值預(yù)期將促使人民幣貸款趨于減少，外幣貸款趨于增加；從籌資的角度看，籌資成本必然上升。同時，負債資金增加，將帶來財務(wù)杠桿的效應(yīng)，如果投資利潤率高于資金成本率，則負債融資將為公司帶來額外的收益，反之，將給公司帶來較大的財務(wù)風(fēng)險，影響公司的效益。

（三）對進出口成本、費用的影響

人民幣升值將對以價格優(yōu)勢為特色的我國產(chǎn)品造成嚴重打擊。由于人民幣升值后，進口受到鼓勵，進口商品變得便宜，出口減少，結(jié)果，本國市場上供給越來越多，本國商品和進口商品之間的競爭激烈，為使公司的商品能在市場上占有一定的份額，增加商品的國際競爭力，許多公司將會在營銷方面多下功夫，如擴大產(chǎn)品宣傳、增設(shè)銷售網(wǎng)點等，屆時，營業(yè)費用將大幅增加，影響公司的經(jīng)營業(yè)績。

人民幣升值，就意味著1美元換得人民幣的數(shù)量越來越少，那么對于出口商而言，同樣出口1美元的商品，換回人民幣的數(shù)量就會因匯率變動而減少。所以，出口商的利潤則受到一定程度的影響。從進口商角度看，同樣購買1美元的國外商品需要付出的人民幣卻在減少，即進口成本在下降，盈利就在增加。但是，由于行業(yè)不同、成本構(gòu)成不同，人民幣升值對進出口企業(yè)的影響需要區(qū)別分析。

具體表現(xiàn)在：第一，產(chǎn)品價格以人民幣結(jié)算、原材料從境外采購，如造紙、汽車和機械設(shè)備行業(yè)，其生產(chǎn)成本因人民幣升值而下降，從而提升企業(yè)利潤；第二，產(chǎn)品價格以外幣結(jié)算、原材料從境外采購，如：石油、石化、紡織和鋼鐵行業(yè)，要看采購成本下降能否彌補因產(chǎn)品價格下降造成的損失；第三，產(chǎn)品價格以外幣結(jié)算、原材料從境內(nèi)采購，如：醫(yī)藥、家電、化工和有色金屬行業(yè)，其負面影響最大。第三種類型是間接受益行業(yè)，如：房地產(chǎn)、商業(yè)地產(chǎn)、機場、港口、鐵路、高速公路、電力、供水和有線電視等行業(yè)。這些行業(yè)作為非貿(mào)易部門，純粹以人民幣計價資產(chǎn)，若人民幣升值趨勢持續(xù)，外資涌入將推動資產(chǎn)價格上漲

二、人民幣升值下企業(yè)財務(wù)管理對策

（一）關(guān)注利率變化，及時調(diào)整公司的經(jīng)營策略

關(guān)注國內(nèi)學(xué)者對人民幣匯率的態(tài)度。國內(nèi)的一些知名學(xué)者，專門研究人民幣匯率的形成機制，匯率升值的幅度、時機，升值后對我國經(jīng)濟的影響等。這些對于公司財務(wù)管理人員來說，是很好的參考資料。此外，人民幣匯率變動后，市場上的各種價格會隨之發(fā)生變動，諸多因素，例如大宗商品的價格，房地產(chǎn)價格，都會有影響。

作為公司財務(wù)管理人員，應(yīng)關(guān)注人民幣匯率變動的國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟環(huán)境，關(guān)注人民幣升值對產(chǎn)業(yè)內(nèi)部可能造成的影響，時刻保持警惕性，及時調(diào)整相應(yīng)的財務(wù)決策，減少匯率波動所帶來的損失。如興發(fā)集團約50%的銷售依托于出口，其中美元結(jié)算占了大部分，從去年起，興發(fā)集團公司就開始了對人民幣升值的關(guān)注。為此，興發(fā)公司對國內(nèi)外市場的銷售比例做了積極調(diào)整。從2007年年報看，公司的內(nèi)銷出口比例已經(jīng)發(fā)生了較為明顯的變化。

（二）適量持有外幣，靈活管理外幣債權(quán)債務(wù)

作為公司財務(wù)管理人員，應(yīng)堅持“盡早結(jié)匯，適量持有外幣、靈活管理外幣債權(quán)債務(wù)”的原則?！氨M早結(jié)匯”是指公司收到外幣時，盡快結(jié)算成人民幣，由于人民幣還有升值的趨勢，央行總是根據(jù)實際經(jīng)濟運行狀況來決定人民幣升值的時機和幅度的,所以財務(wù)管理人員應(yīng)認真分析匯率的發(fā)展趨勢，減少央行突然宣布人民幣升值對公司的沖擊。“適量持有外幣”是指對于出口、進口額均較大的外貿(mào)公司，可持有適量外幣以應(yīng)付日常之需，避免因外幣不足所引起的短缺成本的增加，但應(yīng)注意持有外幣的時間不宜過長，以避免匯率變動帶來的損失。“靈活管理外幣債權(quán)債務(wù)”是指公司對于外幣類債權(quán)債務(wù)的管理要講究方法，權(quán)衡利弊，選擇能降低財務(wù)費用、使公司效益最大化的策略。如對于外幣“應(yīng)收賬款”，要講究收賬政策和收賬方法，改變信用政策，加速資金的回籠。而對于外幣“應(yīng)付賬款”，在不影響公司信譽的情況下，盡量延遲進口材料或延遲付款，或改變貨款結(jié)算方式，如采取遠期信用證結(jié)算方式或以人民幣計價等。對于有人民幣升值預(yù)期的公司來說，可適當增加美元債務(wù)，這是一種較好降低融資成本的財務(wù)決策。增加美元債務(wù)的方法很多,諸如增加美元貸款、借外幣負債、將人民幣借貸變成外匯借貸、盡可能償還人民幣貸款、將要到期的國外貸款推遲還款等。

（三）適度改變對外投資策略

企業(yè)可以在投資計劃中增加使用技術(shù)先進的國外資本設(shè)備，或是增加進口品位較高的國外資源產(chǎn)品。當然，擴大進口資源產(chǎn)品同時意味著減少使用國內(nèi)資源產(chǎn)品，國內(nèi)有關(guān)行業(yè)企業(yè)必須加緊準備迎戰(zhàn)更加激烈的國際化競爭。

企業(yè)可以加緊制定海外投資戰(zhàn)略，包括直接投資和證券投資，以便規(guī)避國外的貿(mào)易保護主義壁壘，獲取海外優(yōu)質(zhì)原料來源和發(fā)達國家的先進技術(shù)。至于眾多未經(jīng)登記而繞道赴海外投資的企業(yè)，他們固然因此而規(guī)避了繁瑣的管制，但付出的代價是喪失了本來可以得到的法律保護，國際避免雙重納稅協(xié)定、海外投資保護……這些權(quán)利都不能享受到。因此，這些企業(yè)應(yīng)當密切關(guān)注政府的政策動向，準備好在國內(nèi)海外投資政策放寬到合適程度時補行登記手續(xù)，以便取得國內(nèi)政府對海外投資的保護。

（四）加強公司內(nèi)部控制

內(nèi)部控制包括控制環(huán)境、風(fēng)險評估、控制活動、信息與溝通、監(jiān)控等五個相互聯(lián)系的要素。嚴謹?shù)膬?nèi)部控制，要對公司經(jīng)營管理的各個方面實行全方位的有效控制，把公司的各項經(jīng)濟活動全面置于經(jīng)濟監(jiān)控之中。由于匯率升值后可能影響到產(chǎn)品在國際市場上競爭力不足，公司可重點從以下方面加強內(nèi)部控制，一定程度上抵消人民幣升值帶來的營業(yè)費用增加的影響：

加強資金管理。要由專門的財務(wù)人員對資金特別是外幣資金的籌集、調(diào)度、使用、分配等進行籌劃，并由相關(guān)人員實行嚴格控制，防止資金體外循環(huán)。

嚴格控制成本費用。公司可在成本控制和定價上下功夫，降低成本應(yīng)從現(xiàn)在逐步開始，待人民幣升值時，公司依然能夠向客戶報出有競爭力的價格。對于成本控制，可在“采購成本和制造成本”上下功夫，并盡可能“降低費用率”等。

建立相應(yīng)的激勵約束機制，把財務(wù)管理人員的短期行為長期化。公司可以根據(jù)其自身的特點和需要建立相應(yīng)激勵約束機制，通過公司的激勵和約束，使公司財務(wù)人員更關(guān)注匯率的影響及公司長遠的發(fā)展，及時采取策略應(yīng)對人民幣升值對公司的影響，提高公司的效益。

（五）引進和培養(yǎng)外匯管理人才，進行匯率風(fēng)險管理

有條件的企業(yè)應(yīng)當盡力爭取躋身外匯市場，并加緊培養(yǎng)、引進能夠熟練使用外匯期權(quán)、遠期、調(diào)期等衍生工具來避險、套利的人才。

企業(yè)必須應(yīng)從多方面入手，加強避險能力，主動進行匯率風(fēng)險管理。一是利用金融工具進行避險。目前的匯率避險產(chǎn)品主要有遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)、結(jié)構(gòu)性結(jié)匯業(yè)務(wù)、擇期交易、貨幣掉期等。是通過合同條款的選擇回避匯率風(fēng)險：包括簽訂短期合同、采用多種計價貨幣或直接用人民幣計價簽約、協(xié)商使用固定匯率鎖定成本、提前或推遲結(jié)算等。企業(yè)在簽訂涉外貿(mào)易合同時，應(yīng)盡量在合同中加入?yún)R率風(fēng)險條款。在匯率變動導(dǎo)致企業(yè)利益受到損失時，則執(zhí)行新條款，保證企業(yè)的利潤空間。比如在簽合同時添加有關(guān)人民幣升值的條款，如果在供貨期內(nèi)，人民幣升值到某個幅度，價格要重新調(diào)整。三是采用貿(mào)易融資形式回避匯率風(fēng)險。目前我國主要融資品種有授信開證、出口押匯、打包放款、外匯票據(jù)貼現(xiàn)、進口押匯和國際保理融資等。貿(mào)易融資可以較方便地解決企業(yè)資金周轉(zhuǎn)問題，通過出口押匯等貿(mào)易融資方式，獲得外幣貸款并立即結(jié)匯，既滿足了出口發(fā)貨與收匯期間的現(xiàn)金流需要，又規(guī)避了匯率風(fēng)險。四是利用出口信用保險規(guī)避風(fēng)險。中國出口信用保險公司成立以來，已有上千家企業(yè)享受了出口信用保險項下融資便利，直接避免了匯率波動損失。銀行可以通過中國出口信用保險公司“票據(jù)保險”產(chǎn)品及時賣斷銀行票據(jù)，提前結(jié)匯規(guī)避風(fēng)險。

其他規(guī)避匯率風(fēng)險的工具還有：調(diào)整進出口比重，增加內(nèi)銷比例；調(diào)整進出口國家和地區(qū)，由單一市場向多元市場擴展；匹配資產(chǎn)與負債的期限和貨幣結(jié)構(gòu)；正確選擇計價貨幣、收付匯和結(jié)算方式；提高出口產(chǎn)品價格；改用非美元貨幣結(jié)算等。

[1]周小川.金融宏觀調(diào)控和人民幣匯率形成機制改革[J].中國貨幣市場，2004，（10）.

[2]李同寧.從科學(xué)發(fā)展觀看人民幣匯率問題[J].經(jīng)濟論壇，2005.

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1009-3605（2010）04-0067-03

2010-05-15

段嬋娟，女，湖南祁陽人，中共祁陽縣委黨校講師，主要研究方向：經(jīng)濟管理。

責(zé)任編輯：王習(xí)賢