李宏勛,謝 芹

（中國(guó)石油大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,山東東營(yíng) 257061）

2008年以來(lái)中國(guó)資本結(jié)構(gòu)實(shí)證研究綜述

李宏勛,謝 芹

（中國(guó)石油大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,山東東營(yíng) 257061）

資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題是一個(gè)具有重大理論價(jià)值和實(shí)踐意義的研究課題。資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的稅收、財(cái)務(wù)狀況和代理成本直接相關(guān),它不僅影響企業(yè)的資本成本和企業(yè)的總價(jià)值,而且影響企業(yè)的治理結(jié)構(gòu) （企業(yè)相關(guān)利益者的利益權(quán)衡契約關(guān)系）以及經(jīng)理行為,進(jìn)而影響一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定。中國(guó)資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究起步較晚。但是 2008年以來(lái)也取得了一定的成績(jī)。中國(guó)資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究主要包括兩個(gè)方向,即資本結(jié)構(gòu)的影響因素和資本結(jié)構(gòu)與上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系研究。與國(guó)外資本結(jié)構(gòu)的研究相比,中國(guó)資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究還有待于進(jìn)一步的深入。

資本結(jié)構(gòu);經(jīng)營(yíng)績(jī)效;研究成果

一、資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論知識(shí)

資本結(jié)構(gòu)理論是財(cái)務(wù)理論和實(shí)踐研究的重要內(nèi)容,也是企業(yè)籌資決策的核心問(wèn)題。關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的概念,學(xué)術(shù)界還沒(méi)有定論,劉漢民認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)有三個(gè)方面的含義:（1）指股權(quán)資本或債權(quán)資本各構(gòu)成部分之間的比例關(guān)系,通常稱之為股權(quán)結(jié)構(gòu),這是最窄的資本結(jié)構(gòu)定義;（2）指股權(quán)資本和債權(quán)資本之間的比例關(guān)系,這也是大部分文獻(xiàn)中對(duì)資本結(jié)構(gòu)的定義;（3）指物質(zhì)資本與人力資本之間的比例關(guān)系,這是適應(yīng)知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的資本結(jié)構(gòu)定義[1]。

資本結(jié)構(gòu)最早作為單純的企業(yè)財(cái)務(wù)決策問(wèn)題進(jìn)行研究,開(kāi)始于 20世紀(jì) 50年代,主要研究資本成本與企業(yè)價(jià)值、資本成本之間的關(guān)系。1952年,大衛(wèi)·杜蘭特最早系統(tǒng)地總結(jié)了傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)的各種理論。隨后,MM定理的提出標(biāo)志著現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的誕生。此后,對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的研究不斷深入和發(fā)展,并且逐步從最初的純理論研究向?qū)嵶C研究轉(zhuǎn)變。

二、2008年以來(lái)中國(guó)資本結(jié)構(gòu)實(shí)證研究的成果

關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究,有兩個(gè)主要方向,一是研究資本結(jié)構(gòu)的影響因素;二是研究公司資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系。其中,第二個(gè)方向是資本結(jié)構(gòu)研究的主流方向。中國(guó)關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究雖然起步較晚,但是 2008年以來(lái)已經(jīng)取得了一定成績(jī)。

（一）資本結(jié)構(gòu)的影響因素

關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的影響因素,通過(guò)查閱近兩年國(guó)內(nèi)的相關(guān)文獻(xiàn),得出資本結(jié)構(gòu)的主要影響因素有幾個(gè)方面:企業(yè)規(guī)模、企業(yè)盈利能力、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、公司的成長(zhǎng)性、治理結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)等。

劉桂英、郭英哲根據(jù) 2006年中國(guó)上市公司的年報(bào),選取在深、滬上市的 878家公司作為樣本,實(shí)證分析公司治理對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響。通過(guò)假設(shè)檢驗(yàn)和回歸分析,得出股權(quán)集中度與負(fù)債水平顯著負(fù)相關(guān);管理層持股比例與負(fù)債水平負(fù)相關(guān),負(fù)債有抑制管理層內(nèi)部控制的治理效應(yīng),管理層在選擇融資渠道的決策上,管理層控制能力越高,越不愿意選擇負(fù)債融資;高層管理者和董事報(bào)酬與負(fù)債水平非顯著正相關(guān);控制權(quán)結(jié)構(gòu)與負(fù)債水平呈顯著負(fù)相關(guān);營(yíng)業(yè)費(fèi)與負(fù)債水平顯著負(fù)相關(guān)。[2]

靳明、楊廣領(lǐng)以 2003—2007年滬深兩市房地產(chǎn)行業(yè)的 45家上市公司為研究對(duì)象,通過(guò)實(shí)證研究和分析得出以下結(jié)論:房地產(chǎn)上市公司的償債能力與總資產(chǎn)負(fù)債率呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,短期償債能力對(duì)短期資產(chǎn)負(fù)債率具有決定性的影響;房地產(chǎn)上市公司的總資產(chǎn)收益率對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率的影響要比凈資產(chǎn)收益率大得多,而且影響關(guān)系不一致,凈資產(chǎn)收益率越高,總資產(chǎn)負(fù)債率也越高,而凈資產(chǎn)收益率越高,總資產(chǎn)負(fù)債越低;成長(zhǎng)性和公司規(guī)模對(duì)資本機(jī)構(gòu)具有顯著的正面影響;非國(guó)有控股比國(guó)有控股房地產(chǎn)上市公司更有利于財(cái)務(wù)杠桿的動(dòng)機(jī)。[3]

朱素麗、劉伶鵑、張巍對(duì) 2005年制造業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析,選取了 557個(gè)樣本作為研究對(duì)象,對(duì)上市公司的資本結(jié)構(gòu)與公司規(guī)模的關(guān)系進(jìn)行了分析。通過(guò)假設(shè)檢驗(yàn),得出中國(guó)制造行業(yè)上市公司在不同的規(guī)模水平上,資本結(jié)構(gòu)隨著公司規(guī)模變化的趨勢(shì)是不同的,達(dá)到最優(yōu)規(guī)模前,公司偏向于以負(fù)債方式籌集經(jīng)營(yíng)所需要的資金,資本結(jié)構(gòu)與規(guī)模呈正比關(guān)系,達(dá)到一定規(guī)模后,公司的資本結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定,并不隨規(guī)模的變化而變化。[4]

陳紅艷選取 2006年 12月 31日止在深、滬上市的福建省 56家上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),剔除了金融保險(xiǎn)業(yè)的樣本數(shù)據(jù),并剔除了帶有 S、ST、SST等 15個(gè)上市公司的樣本數(shù)據(jù),最終選取 2006年共計(jì) 40個(gè)樣本研究。通過(guò)對(duì)樣本公司的成長(zhǎng)能力與資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)分析和回歸分析,得出結(jié)論:福建省上市公司的成長(zhǎng)性與資本結(jié)構(gòu)之間呈現(xiàn)弱相關(guān)性。[5]

蔡方采用定性與定量分析相結(jié)合的方法,以深、滬兩市的河南上市公司 （2004年 34家,2006年 36家）為研究窗口,研究了河南資本結(jié)構(gòu)的影響因素。通過(guò)相關(guān)性分析得出如下結(jié)論:公司規(guī)模與資產(chǎn)負(fù)債率之間有較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性;資產(chǎn)負(fù)債率與凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān),即凈資產(chǎn)盈利能力強(qiáng)的公司,資產(chǎn)負(fù)債率較低;主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率對(duì)負(fù)債率的影響也呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系。同時(shí),他得出各因素對(duì)負(fù)債率的影響程度從大到小依次是:公司規(guī)模、股權(quán)結(jié)構(gòu)、凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率。[6]

毛明潔選取了 1996年的 302家公司和 2004年的 1085家公司的數(shù)據(jù)作為研究樣本進(jìn)行比較分析,采用分位數(shù)回歸的方法,選取了 1996年、2004年上市公司杠桿比率的 5%、10%、25%、50%、75%、90%與 95%等 7個(gè)分位點(diǎn),發(fā)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)與其諸多影響因素的關(guān)系在不同的分位點(diǎn)上是不同的。公司規(guī)模與杠桿比率之間呈現(xiàn)出一種比較穩(wěn)定的正向關(guān)系,獲利性與杠桿比率之間呈現(xiàn)出一種比較穩(wěn)定的負(fù)相關(guān)關(guān)系特征;資產(chǎn)的有形性、非債務(wù)稅盾、企業(yè)成長(zhǎng)性則對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)沒(méi)有固定的影響特征。[7]

（二）資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系

關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系,目前還沒(méi)有形成統(tǒng)一的結(jié)論,通過(guò)查閱相關(guān)文獻(xiàn),主要有三種觀點(diǎn):一是認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效無(wú)關(guān);二是資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效正相關(guān);三是資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效負(fù)相關(guān)。

張曉鈴、李秀燕選取廣西所有上市公司 （24家）作為樣本,研究期間為 2001—2006年,通過(guò)回歸分析得出:資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)公司績(jī)效有顯著性影響;廣西上市公司的長(zhǎng)期負(fù)債率水平較低,廣西上市公司的長(zhǎng)期負(fù)債率與經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈現(xiàn)出微弱的相關(guān)關(guān)系,未能充分發(fā)揮長(zhǎng)期負(fù)債對(duì)公司治理的作用,對(duì)公司績(jī)效也沒(méi)有產(chǎn)生明顯的有利影響;流通股比例對(duì)上市公司績(jī)效具有負(fù)面影響。[8]

魯靖文、朱淑芳選取滬、深 234家上市公司作為樣本,以 2003—2006年為分析時(shí)段進(jìn)行考察。通過(guò)主成分分析法從凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率以及主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率三個(gè)指標(biāo)中提取公共因子,再以每個(gè)因子的方差貢獻(xiàn)率作為權(quán)重,對(duì)各個(gè)因子的得分進(jìn)行加權(quán),得出結(jié)論:綜合公司績(jī)效指標(biāo)與資產(chǎn)負(fù)債率不存在顯著的線性關(guān)系,通過(guò)進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn),資產(chǎn)負(fù)債率與凈資產(chǎn)收益率相關(guān)關(guān)系不明顯,回歸模型解釋不顯著。[9]也就是說(shuō)中國(guó)上市公司偏好股權(quán)融資,負(fù)債融資的公司治理效應(yīng)與債務(wù)融資的激勵(lì)作用并未很好發(fā)揮作用。

連軍、陳昆玉選取深、滬兩市 A股 28家家電上市公司作為研究對(duì)象,以 2003—2006年為考察期。選取凈資產(chǎn)收益率作為衡量公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo),資產(chǎn)負(fù)債率與長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債率為衡量資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo),通過(guò)描述性統(tǒng)計(jì)分析以及建立面板數(shù)據(jù)模型分析,得出結(jié)論:中國(guó)家電行業(yè)上市公司保持較低的有息負(fù)債水平,這一結(jié)論符合產(chǎn)業(yè)組合理論的觀點(diǎn)。中國(guó)家電行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間沒(méi)有顯著的相關(guān)性,對(duì)其解釋主要是家電行業(yè)的盈利水平較低,以及激烈的競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致家電公司不能依賴長(zhǎng)期債務(wù)融資。[10]

李治國(guó)選取 2006年在滬、深兩市上市的 79家山東企業(yè),以 2006年年報(bào)數(shù)據(jù)資料為原始資料,分析了公司盈利能力和資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)性。通過(guò)二次回歸分析和主成分回歸分析,得出山東上市公司的盈利能力同資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān),與優(yōu)序融資理論的結(jié)論相符合,盈利能力與長(zhǎng)期負(fù)債比正相關(guān)。[11]

張淑英、張菊、蔣蕊選取安徽 46家上市公司作為樣本,采用因子分析以及相關(guān)分析與回歸分析的方法研究了資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的關(guān)系。通過(guò)分析得出,資產(chǎn)負(fù)債率與獲利能力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系;從長(zhǎng)期負(fù)債資產(chǎn)來(lái)看,安徽省目前的長(zhǎng)期資產(chǎn)比相對(duì)較低,平均只有 7.893%,且從長(zhǎng)期負(fù)債資產(chǎn)比單方面來(lái)看,它與公司的獲利能力呈不顯著的正相關(guān)關(guān)系。[12]

李國(guó)柱、李從欣、孫婧超選取河北 37家 A股上市公司 2007年的數(shù)據(jù)作為樣本,對(duì)資本結(jié)構(gòu)和公司績(jī)效進(jìn)行了分析。通過(guò)回歸分析,得出資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效正相關(guān),該結(jié)論與信號(hào)傳遞理論相符合。[13]

王琳從戰(zhàn)略的角度,將資本結(jié)構(gòu)與公司所處的環(huán)境特征聯(lián)系起來(lái),以 1997年以前在中國(guó)深、滬證券交易所上市的 309家公司為研究樣本,選取1997—2006年的數(shù)據(jù),運(yùn)用多因素回歸和單因素回歸模型檢驗(yàn)了環(huán)境動(dòng)態(tài)、資本結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系。通過(guò)分析部分結(jié)論:在控制環(huán)境動(dòng)態(tài)因素情況下,公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生正的影響。[14]

周三深以 2007年在深、滬兩市 A股上市公司為研究對(duì)象,選取了 1 378個(gè)數(shù)據(jù)作為研究樣本,采用主成分分析方法構(gòu)造出一個(gè)綜合的績(jī)效指標(biāo),并進(jìn)行了實(shí)證分析,發(fā)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效有重要影響,即資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)公司綜合績(jī)效指標(biāo)具有顯著正影響作用。[15]

楊柳勇、邱萍采用 wind金融數(shù)據(jù)庫(kù),以滬、深股市的A股浙江民營(yíng)上市公司為研究樣本,以其2003—2006年的平衡面板數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),選取了 26個(gè)樣本,對(duì)浙江民營(yíng)企業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究,得出的結(jié)論是:浙江民營(yíng)上市公司資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效負(fù)相關(guān),即資產(chǎn)負(fù)債率越高,企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效越差,反之,資產(chǎn)負(fù)債率越低,企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效越好。[16]該結(jié)論與西方經(jīng)典的資本結(jié)構(gòu)理論是相沖突的,可能的解釋是浙江民營(yíng)上市公司債權(quán)治理的軟約束,債務(wù)的節(jié)稅效應(yīng)沒(méi)有得到發(fā)揮,另外績(jī)優(yōu)公司對(duì)股權(quán)融資的偏好也是原因。

隋秀娟選取了滬市和深市 40家上市公司作為樣本,對(duì)其 2004年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析研究,通過(guò)最小二乘法和回歸分析,得出資產(chǎn)負(fù)債率和資產(chǎn)凈利率以及銷售凈利率呈現(xiàn)弱負(fù)相關(guān),說(shuō)明樣本的現(xiàn)實(shí)情況是隨著資產(chǎn)負(fù)債率的降低資產(chǎn)凈利率有上升的趨勢(shì),因此上市公司有避免債務(wù)融資、偏好股權(quán)融資的傾向。[17]

黃憲選取深、滬兩市 A股上市的 43家公司作為研究樣本,其中電力行業(yè) 21家,汽車行業(yè) 22家,研究期間為 2004—2006年,采用主成分分析法和回歸分析法研究了資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系。通過(guò)分析得出結(jié)論:雖然不能證明最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)區(qū)間的存在,但上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系,債權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。[18]

三、文獻(xiàn)總結(jié)

國(guó)內(nèi)關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的研究起步較晚,實(shí)證研究也比較少,目前資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究已經(jīng)取得了一定的成就,但是總體來(lái)說(shuō),對(duì)資本結(jié)構(gòu)的研究還不夠深入。與此相比,國(guó)外對(duì)資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究較早,關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的影響因素的研究,主要是通過(guò)理論分析得出相關(guān)的影響因素,然后通過(guò)實(shí)證分析進(jìn)行驗(yàn)證。而關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系的研究主要是試圖揭示兩者之間存在穩(wěn)定的正相關(guān)或者負(fù)相關(guān)關(guān)系,然后進(jìn)一步通過(guò)模型得出其中的內(nèi)在關(guān)系。國(guó)內(nèi)關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的研究具有以下幾個(gè)方面的特點(diǎn):

一是中國(guó)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的研究是建立在中國(guó)不完善的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)上的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期,資本市場(chǎng)機(jī)制不完善,而西方的資本結(jié)構(gòu)的研究是建立在完善的市場(chǎng)機(jī)制以及成熟的資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)上的。因此,中國(guó)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的研究與西方的理論研究存在較大的差別。

二是關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系,少數(shù)研究者認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效正相關(guān),大部分研究者認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效負(fù)相關(guān),還有一些研究者認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效無(wú)關(guān)。

三是關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的理論研究較多,但是實(shí)證研究較少,而且實(shí)證研究主要集中在某個(gè)行業(yè)或者某個(gè)地區(qū),基于整個(gè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究較少。

四是與國(guó)外相比,目前國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的研究還不是很深入,在進(jìn)行假設(shè)檢驗(yàn)、數(shù)據(jù)分析等方面的定量研究還存在明顯不足。關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的影響因素的實(shí)證研究較多,但資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的實(shí)證分析較少,而且,目前很少有關(guān)于企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的研究,企業(yè)也很少將資本結(jié)構(gòu)作為企業(yè)融資決策的依據(jù)。

筆者通過(guò)分析認(rèn)為,中國(guó)關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究有待于進(jìn)一步的深入,今后中國(guó)資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究應(yīng)該從以下方面入手:

首先,從上市公司的全局出發(fā),研究資本結(jié)構(gòu)的影響因素、資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系,而不是僅僅局限于某個(gè)行業(yè)或者某個(gè)地區(qū),要剔除行業(yè)因素、地區(qū)因素的影響,從宏觀全局的角度對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行深入分析。

其次,以企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效作為衡量資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn),尋求最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)區(qū)間,為企業(yè)的融資決策提供必要的依據(jù),提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

最后,建立有效的資本結(jié)構(gòu)研究方法和研究模型,對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行定量分析和實(shí)證研究,通過(guò)實(shí)證和數(shù)據(jù)分析驗(yàn)證資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論。

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An Overview of Empirical Research on Capital Structure in China since 2008

LIHong-xun,XIE Qin
（School of Econom ics and Managem ent,China University of Petroleum,Dongying,Shandong257061,China）

Capital structure isworthy of study for its great theoretical and practical values.Capital structure is directly related to tax,financial position and agency cost.It notonly affects the enterprise costof capital and enterprise value but also has an influence on governance structure（balance contractual relationship of enterprise stakeholders）and behavior of mangers,thus it can affect economic growth and stability of the enterprise.Empirical research on capital structure in China began lately,but it has obtained some achievements since 2008.Itmainly includes two aspects,the factorof capital structure and the relationship between capital structure and corporation perfor mances.Empirical research on capital structure in China still needs to be further compared to the foreign capital structure research.

capital structure;corporation performance;research achievement

F273.4

A

1673-5595（2010）06-0009-04

2010-08-27

李宏勛 （1964-）,男,河南柘城人,中國(guó)石油大學(xué) （華東）經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授,主要從事石油與天然氣工業(yè)經(jīng)濟(jì)、工商企業(yè)經(jīng)營(yíng)與戰(zhàn)略管理和公司治理等方面的研究。

[責(zé)任編輯:張巖林 ]