■ 田 力 梁義江

企業(yè)財務管理目標又稱為企業(yè)理財目標,是企業(yè)進行理財活動即資金運籌所要的目標或結果,財務管理目標直接反映著理財環(huán)境的變化,并要根據環(huán)境的變化做適當的調整,它又是財務管理理論結構中的基本要素和行為導向,是財務管理實踐中進行財務決策的出發(fā)點和歸宿點.不同的財務目標會產生不同的財務管理運行機制,科學的設置財務管理目標,對優(yōu)化理財行為,實現(xiàn)財務管理的良性循環(huán)具有重要意義.

財務管理目標的特點

（一）財務管理目標與企業(yè)管理的總體目標具有一致性

財務管理是對企業(yè)資金的管理，它作為企業(yè)管理系統(tǒng)的一個重要子系統(tǒng)，因為其屬于綜合性價值管理，擔負著包括其他企業(yè)管理子系統(tǒng)功能在內的一種綜合性功能，所以財務管理目標與企業(yè)管理總體目標應當保持一致，以便通過開展財務管理工作促進企業(yè)管理總體目標的實現(xiàn)。企業(yè)理財目標應以 “企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展”作為首先考慮的問題。

（二）財務管理目標應是經濟性目標與社會性目標的統(tǒng)一

經濟性目標強調的是企業(yè)的經濟責任，謀求的是企業(yè)的經濟效益最大化，這是由經濟管理的性質決定的；社會性目標注重的是企業(yè)的社會責任，謀求的是社會效益的最大化，這是由企業(yè)所處的社會環(huán)境所決定的。一個企業(yè)處在復雜的社會關系網絡中，各種社會關系都會不同程度的影響著企業(yè)的生存和發(fā)展，因此企業(yè)必須處理好各種關系，企業(yè)的理財目標也要體現(xiàn)經濟性和社會性的統(tǒng)一，既要突出經濟性，又不能局限于經濟性，還必須有助于企業(yè)履行社會責任，要追求經濟效益和社會效益的同步化。

（三）財務管理目標應是一個多元化、多層次的目標體系

在現(xiàn)代企業(yè)管理中，參與企業(yè)的利益主體的多樣性和財務管理活動的多層次性，決定了財務管理目標的多元化結構和層次性結構。其中影響企業(yè)財務管理目標的不僅有企業(yè)的所有者、債權人，還包括企業(yè)經營者、員工、政府等，這就要求企業(yè)的財務管理目標不可能簡單的等同于任一利益主體的個人目標，而是充分考慮了各方利益后的一個結果，是一個多元化的目標體系。

（四）財務管理目標應該體現(xiàn)前瞻性與可操作性的統(tǒng)一

理財目標的前瞻性強調目標既要高度概括和盡可能的涵蓋現(xiàn)實，又要能夠預測到未來一定時期的發(fā)展。這是因為財務管理目標不但是企業(yè)一切財務活動的出發(fā)點和歸宿，而且還對企業(yè)的一切財務活動具有導向作用；可操作性強調財務管理目標在實踐中可以加以利用，可以表現(xiàn)企業(yè)內部各單位的量化指標，否則財務管理目標就很難落到實處。財務管理目標的選擇必須處理好前瞻性和可操作性之間的矛盾，以求最大限度地達到前瞻性與可操作性的統(tǒng)一。

中西方財務管理目標的歷史變遷

（一）西方財務管理目標的變革

西方國家對企業(yè)財務管理目標的問題研究有一個變革的過程，在這一過程中形成了最為主要的兩種觀點，一是 “利潤最大化”和 “社會責任目標”；二是 “股東權益最大化”和 “社會責任目標”。

1.利潤最大化目標。根據亞當·斯密、大衛(wèi)·李嘉圖和馬歇爾的古典經濟理論，合適的企業(yè)財務目標被認定為利潤最大化，以獲得最大利潤為財務管理的目標。20世紀50年代以前西方財務管理理論界認為利潤最大化是財務管理的最優(yōu)目標。其中代表性的觀點有：利潤總額最大和每股收益額最大等觀點。但利潤最大化存在以下幾個方面的不足：第一，管理層可以通過調整會計政策，使報告期的利潤水平較高。一般來講，利潤是收入扣除成本后的余額，取得利潤的途徑是增加收入和降低成本，但在實際工作中，利潤的增加還可以通過變更會計政策來得以實現(xiàn)，如用直線折舊法代替加速折舊法；在物價上漲時期用先進先出的存貸計價方法取代后進先出的計價方式，都可以不同程度的增加利潤，而這與嚴格意義上的降低成本有著完全的不同；第二，利潤最大化沒有考慮資金的時間價值，將各年利潤的重要性等同。財務管理中最基本的概念就是資金具有時間價值。盡管利潤的實現(xiàn)總額相同，但由于時間價值使得利潤對企業(yè)價值的影響也不大一樣；第三，利潤最大化沒有考慮利潤的風險因素，利潤流可能具有確定和不確定性程度，兩個企業(yè)的預期收益假設相同，但市場風險值不一樣。如果企業(yè)偏于穩(wěn)健，那么它就寧愿得到較少但確定的利潤，而不愿得到較大但不確定也大的利潤，此時從利潤最大化角度來看。將無法判斷優(yōu)劣；第四，利潤最大化容易使財務決策帶有短期化行為，企業(yè)為了追求利潤最大化，短期行為很明顯，結果損害了企業(yè)將來的發(fā)展，忽視了企業(yè)所應承擔的社會責任，不利于企業(yè)的長遠發(fā)展。

2.股東財富最大化。80年代后，西方企業(yè)財務目標又上了一個新臺階，不少公司以 “使股東財富最大”作為財務管理的中心目標。股東財富最大化是指通過企業(yè)財務上的合理經營，在考慮貨幣時間價值和風險價值的情況下，使企業(yè)的總價值達到最大，進而使股東財富達到最大化。這一觀點曾經被廣泛接受，但其隨著企業(yè)理財環(huán)境的變化缺陷也顯露出來。第一，企業(yè)是由一系列的契約組成的，企業(yè)是一個特別的市場契約，它代替了市場的價格機制，而非是單由股東創(chuàng)立的組織。隨著社會分工的日益細化，人力資本的專用性不斷加強，經營風險不斷加大，風險的承擔者已經由單一的股東變成了股東、債券人、經營者、雇員、消費者及政府等。因此企業(yè)這一市場契約關系的各利益主體的地位和作用已經發(fā)生了重大變化，如果理財目標定為股東財富最大化，顯然存在局限性；第二，以股東財富最大化最為理財目標，可能引起企業(yè)行為的短期化。因為企業(yè)的戰(zhàn)略性投資如人力資本投資、無形資產投資等在短期內可能難以見效，如果一味地堅持股東財富最大化對于長期性的戰(zhàn)略性投資就可能會失去興趣，轉而投資與見效快的投資項目，從而影響了企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展；第三，股東財富最大化的理財目標將無法保證社會財富的最大化，無法保證企業(yè)的社會效益。企業(yè)為了追求股東財富最大化，往往會損害經營者、雇員和其他利益主體的利益，不能保證其他相關者的利益，另外企業(yè)為了生存和發(fā)展，在競爭中立于不敗之地，一味的追求股東財富最大化，不可避免的削弱企業(yè)的社會責任，甚至出現(xiàn)產品質量偽劣、偷稅漏稅、污染環(huán)境等違法行為。

（二）我國企業(yè)財務管理目標的變化

我國企業(yè)財務管理目標經歷了由高度計劃經濟體制條件下 “追求產量最大化”，發(fā)展到改革開放后市場經濟體制引入后提出的 “利潤最大化”，直到目前的在建設有中國特色的社會主義市場經濟體制下 “企業(yè)價值最大化”的理財目標的提出。

1.計劃經濟體制下 “任務型”的企業(yè)理財目標階段提出的 “產量最大化”。在高度集中的計劃經濟體制下，不具備產生企業(yè)理財目標的條件，企業(yè)的財產所有權與經營權高度集中，企業(yè)的主要任務是執(zhí)行國家下達的總產值目標，企業(yè)領導人的業(yè)績，職工個人利益的多少，均由完成的產值計劃目標的程度來決定，所以企業(yè)必然以總產值作為企業(yè)經營的基本目標，產量最大化也就成為了財務管理的基本目標。但以產量最大化最為理財目標容易產生只講產值，不講效益；只講數量，不講質量；只抓生產，不注重銷售；只重投入，不講挖潛的局面，不利于整體國民經濟的發(fā)展。

2.改革開放初期企業(yè)較為認同的是 “利潤最大化”目標。隨著企業(yè)經營方式的轉變，在實行政企分開、兩權分離的過程中，企業(yè)的理財目標開始圍繞利潤的增長來進行。 “國有企業(yè)財務管理目標的完整表述應該是：在履行足夠的社會責任的基礎上追求利潤最大化”等觀點一時廣泛流傳。但這一觀點也存在不足之處，前文已經提及，不再贅述。

3.隨著社會主義市場經濟的不斷發(fā)展，市場在社會資源配置方面發(fā)揮著越來越重要的作用，知識經濟的悄然興起，企業(yè)財務管理的內外部運行機制不斷改革和完善，理論界提出了“企業(yè)價值最大化”的觀點。

企業(yè)價值最大化：企業(yè)理財目標的現(xiàn)實選擇

企業(yè)進行財務管理，就是要正確權衡報酬增加與風險增加的得與失，努力實現(xiàn)二者之間的最佳平衡。企業(yè)財務管理目標決定了企業(yè)在實際運作中的經營思路與方式。企業(yè)價值最大化是指通過企業(yè)財務上的合理經營，采用最優(yōu)的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上實現(xiàn)企業(yè)的價值最大化。該觀點強調把企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展放在首位，強調在企業(yè)價值增長中滿足各方利益關系,因此在建立社會主義市場經濟的條件下，選擇 “企業(yè)價值最大化”作為財務管理目標，是適應理財環(huán)境的變化，是現(xiàn)實的選擇。

（一）企業(yè)價值最大化有利于企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展

企業(yè)價值最大化注重在企業(yè)發(fā)展中考慮各利益主體的利益關系，在企業(yè)價值增長中滿足各方利益。這不僅有利于促進企業(yè)生產發(fā)展、增加股東財富，而且可以有效地防止短期行為的發(fā)生。進而不斷加大對諸如人力資源、無形資產及高科技研究的投資，這為企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展打下良好的基礎；另外，以企業(yè)價值最大化作為財務管理目標可以站在企業(yè)的角度進行投資研究，這就避免了只站在股東的角度進行投資可能導致的風險低估。因此以企業(yè)價值最大化作為財務管理目標，才能使企業(yè)恰當地衡量投資風險，才能真正保證企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。

（二）企業(yè)價值最大化是一個多元化、多層次的目標體系

企業(yè)價值最大化很好地兼顧了包括股東在內的多元利益主體的利益，它是多元利益主體相互作用、相互協(xié)調的結果。它在使股東利益達到最大化的同時，也使其他利益主體的利益達到最大化。也就是將企業(yè)財富這塊“蛋糕”做到最大的同時，保證每個利益主體所分得的 “蛋糕”更大。另外，企業(yè)價值最大化還是一個多層次的目標體系，可以將其劃分為基本目標和具體目標兩個層次?；灸繕司褪瞧髽I(yè)價值最大化，它是具有支配地位、起主導作用的目標；具體目標則是衡量企業(yè)價值最大化實現(xiàn)程度的標志、銷售額目標和獲利能力目標等。由于企業(yè)價值最大化這一財務管理目標具有這種層次性，就可以將企業(yè)財務管理目標落實到不同的管理層次或不同的責任中心。

（三）企業(yè)價值最大化體現(xiàn)了前瞻性與可操作性的統(tǒng)一

企業(yè)價值最大化充分體現(xiàn)了各利益主體的利益，它不但高度地概括和盡可能地涵蓋現(xiàn)實，而且它還要求企業(yè)在制定財務決策和策略時，必須考慮貨幣的時間價值、風險和收益等因素，正確處理各種財務關系，最終促進企業(yè)的長期穩(wěn)定的發(fā)展。有些學者認為企業(yè)價值最大化缺乏可操作性，這主要是因為他們沒有把財務管理目標做一層次上的劃分。如果把企業(yè)價值最大化這一財務管理目標做一層次上的劃分，我們可以看到，財務管理的基本目標作為企業(yè)財務決策的最高準則和財務活動的最終目標本身就不應該對其進行實際操作，需要進行實際操作的是那些用來衡量企業(yè)價值最大化實現(xiàn)程度的具體目標和表述具體目標的一系列財務指標，而這些具體目標和財務指標不但可以計量，可以追溯責任，而且責任人員可以控制。

（四）企業(yè)價值最大化有利于社會財富的增加，符合經濟規(guī)律的要求

社會財富最大化實現(xiàn)的前提條件是資源的優(yōu)化配置，以最小的投入取得最大的效果，以最小的消耗獲得最大的社會財富總量。而社會資源的優(yōu)化配置要求把資源分配到生產效率最高，能為社會創(chuàng)造最大財富的企業(yè)當中。所以，選擇 “企業(yè)價值最大化”為理財目標有助于引導資源的優(yōu)化配置。此外，由于企業(yè)是構成整個社會經濟的基本單元，如果每個單元都以本單元整體財富的最大化為目標并努力加以實現(xiàn)，最終必然會帶來整個社會經濟的更大發(fā)展，帶來社會的穩(wěn)定繁榮。

（五）企業(yè)價值最大化目標更符合社會主義初級階段的我國國情

我國是一個以社會主義為政治制度、以市場經濟為經濟模式的國家，現(xiàn)代企業(yè)制度在我國有著獨特、復雜的發(fā)展歷史。與西方國家相比，我國企業(yè)應更加強調職工的利益與職工的權利，強調社會財富的積累，強調各方利益，實現(xiàn)共同富裕和共同發(fā)展。因此，只有整個社會、整個民族財富增長才是我們提倡的目標，將企業(yè)價值最大化作為理財目標更符合我國國情。

當然，為了確保 “企業(yè)價值最大化”這一理財目標的實現(xiàn)，我們必須創(chuàng)造和滿足以下條件：建立健全市場機制和法律法規(guī)體系，以克服不顧社會利益，單純追求個體財富增長的傾向；培養(yǎng)與塑造我國的企業(yè)家隊伍，以提高企業(yè)適應市場變化，抵御市場風險的能力；企業(yè)財務管理要以資金管理為核心，降低和限制資金成本，維持良好的財務結構；要建立風險預報和測評系統(tǒng)，增加企業(yè)抵御風險的能力，提高決策的科學性；建立風險控制機制，將企業(yè)的經營管理行為嚴格控制在預定的管理范圍之內，杜絕因執(zhí)行偏差而造成的各種不必要的損失，從而實現(xiàn) “企業(yè)價值最大化”理財目標。