何菊蓮，譚文武，趙蕊

(湖南師范大學(xué)，湖南長沙4100 81)

制度創(chuàng)新：民營中小企業(yè)走出融資困境的關(guān)鍵*

何菊蓮1，譚文武2，趙蕊3

(湖南師范大學(xué)，湖南長沙4100 81)

解決民營中小企業(yè)融資難的問題，應(yīng)從制度創(chuàng)新入手。包括民營中小企業(yè)完善內(nèi)部融資制度，提升內(nèi)源融資能力；金融部門建立靈活有效的金融監(jiān)管、貸款管理、抵押擔(dān)保等制度，完善金融管理制度模式，為民營中小企業(yè)融資提供制度上的渠道；政府創(chuàng)新民營中小企業(yè)信用擔(dān)保制度及相關(guān)配套體系，構(gòu)建多形式、多層次的資本證券市場，創(chuàng)新政府管理制度，為民營中小企業(yè)融資營造良好的制度環(huán)境。

民營中小企業(yè)；融資制度；制度障礙；制度創(chuàng)新

民營中小企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有非常重要的意義，但融資困境一直是制約其發(fā)展的關(guān)鍵因素，要解決這一難題，單靠一種或幾種制度安排難以奏效。必須從其根源——企業(yè)內(nèi)部制度、金融部門的制度和政府相關(guān)的政策法律制度三個方面來考慮。

一、民營中小企業(yè)要完善內(nèi)部管理制度，提升內(nèi)源融資能力

目前條件下，民營中小企業(yè)要有效地解決融資困難，必須把主動權(quán)牢牢掌握在自己手中，首先要從自身入手，通過企業(yè)內(nèi)部制度的健全完善來提升內(nèi)源融資能力。

1.健全財務(wù)、成本、質(zhì)量等各項管理制度，爭取更多資金

據(jù)調(diào)查顯示，92.5%的金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為經(jīng)營管理行為不規(guī)范是民營中小企業(yè)難以滿足銀行信貸條件，從而得不到貸款的重要原因。目前我國民營中小企業(yè)普遍存在資本結(jié)構(gòu)不規(guī)范、治理結(jié)構(gòu)不科學(xué)、財務(wù)管理混亂的情況。而企業(yè)融資能力的強(qiáng)弱，取決于企業(yè)內(nèi)部管理水平。民營中小企業(yè)謀求發(fā)展，能否得到銀行的信貸支持，關(guān)鍵還在于其自身的經(jīng)營管理。具體的說：

（1）規(guī)范企業(yè)財務(wù)行為

財務(wù)行為不規(guī)范是造成民營中小企業(yè)融資中信息不對稱的重要因素，因此規(guī)范其財務(wù)行為是解決融資難的基礎(chǔ)。加強(qiáng)財務(wù)管理，按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求建立健全會計統(tǒng)計報表制度，提高財務(wù)報表的真實性、透明度；增強(qiáng)信用意識，提高還貸自覺性，以實際行動取信于銀行；按照國家統(tǒng)一的財務(wù)制度建立內(nèi)部財務(wù)管理制度，強(qiáng)化內(nèi)部管理制度和責(zé)任追究制度；通過加強(qiáng)現(xiàn)金管理和應(yīng)收賬款的管理，使企業(yè)流動資本得以節(jié)減，現(xiàn)金流量得以增加，降低經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。

（2）建立健全內(nèi)部積累機(jī)制

屬于投資者權(quán)益的稅后利潤是內(nèi)源融資重要的資金來源，企業(yè)不能采用分光、花光的短視做法。要制定合理的有利于企業(yè)發(fā)展的分配制度，留有足夠利潤以解決臨時性和突發(fā)性資金需求。既要考慮投資者的利益又要妥善處理企業(yè)積累和分配的關(guān)系。具體操作中，一方面加速增提折舊基金；另一方面，通過稅后利潤補(bǔ)充企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金，以增強(qiáng)企業(yè)自我補(bǔ)充、自我發(fā)展的能力。

2.建立健全企業(yè)信息披露制度，解決流動資金周轉(zhuǎn)困難問題

因信息不對稱所導(dǎo)致的民營中小企業(yè)融資困難，本質(zhì)上是金融交易中的市場失靈，其解決方案主要有完善資本市場要求的信息披露制度以及信用擔(dān)保制度的構(gòu)建。[1]信息披露制度建立的目的在于解決融資雙方存在的有關(guān)借款人和企業(yè)經(jīng)營管理方面的信息不對稱問題。王宣喻等研究認(rèn)為，越是高層次的資本市場，借貸的規(guī)模越大，貸款者對借款人個人信息了解的需要就越少，而對生產(chǎn)經(jīng)營管理方面信息披露的要求就越多。[2]民營中小企業(yè)需要逐步完善其償還條件、償還能力、信用程度等財務(wù)管理信息體系，并進(jìn)行披露。在此基礎(chǔ)上發(fā)生的商業(yè)信用融資會使信用雙方互惠互利，授信方獲取了營業(yè)利潤，受信方獲取了資金，解決流動資金周轉(zhuǎn)困難問題。

3.建立明晰開放的產(chǎn)權(quán)制度

民營中小企業(yè)的產(chǎn)權(quán)改革及由此引發(fā)的制度變遷，不僅會促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營機(jī)制轉(zhuǎn)換，運(yùn)行績效提高及其利潤生成能力和內(nèi)源融資能力增強(qiáng)，還會引發(fā)企業(yè)資金來源的增長，直接融資渠道的開拓和融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，有利于企業(yè)資本金的充實，克服現(xiàn)階段企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高對企業(yè)乃至整個經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不利影響。特別是就短期效果而言，加快民營中小企業(yè)的產(chǎn)權(quán)改革，會直接間接地有利于民營中小企業(yè)融資問題的解決。

民營中小企業(yè)盡管整體上來說產(chǎn)權(quán)明晰，但在創(chuàng)業(yè)的企業(yè)成員、家庭成員之間的產(chǎn)權(quán)界定比較模糊。這種不明晰的產(chǎn)權(quán)和“經(jīng)濟(jì)人”自利的天性在企業(yè)發(fā)展期易導(dǎo)致利益分配問題，從而影響企業(yè)的穩(wěn)定和發(fā)展。因此，可以借鑒國外經(jīng)驗，向社會開放投資，吸納社會資本，使民營中小企業(yè)成為公眾公司，原來的家庭僅保持控股權(quán)。這種開放式的股權(quán)結(jié)構(gòu)，可使產(chǎn)權(quán)多元化、流動化，構(gòu)成相互監(jiān)督又相互支持的風(fēng)險共擔(dān)的多元投資主體，有利于建立起比較規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)。

二、金融監(jiān)管部門改變管理制度模式，為民營中小企業(yè)融資提供制度上的渠道

民營中小企業(yè)融資難題的解決，有賴于金融部門改變管理制度模式：一是進(jìn)一步轉(zhuǎn)變觀念，把支持中小企業(yè)發(fā)展擺上重要位置；二是下放貸款審批權(quán)限；三是調(diào)整授信管理辦法，摒棄信貸投放“零風(fēng)險”的管理要求，對中小民營企業(yè)，按照區(qū)別對待、調(diào)整結(jié)構(gòu)的要求，在嚴(yán)格把握貸款條件前提下，積極主動地為有市場、有效益、有利于增加就業(yè)的企業(yè)提供合理信貸服務(wù)，保證中小企業(yè)正常生產(chǎn)資金需要。

1.創(chuàng)新融資方式，積極開拓民營中小企業(yè)融資新渠道

融資方式的創(chuàng)新有利于分散化解民營中小企業(yè)融資中各方所承擔(dān)的風(fēng)險。國外中小企業(yè)融資的實踐證明：資產(chǎn)融資是減少民營中小企業(yè)融資風(fēng)險、解決民營中小企業(yè)貸款難的有效途徑。資產(chǎn)融資是指由企業(yè)擁有的資產(chǎn)來驅(qū)動的融資方案。資產(chǎn)融資最初的運(yùn)用主要依賴于有形資產(chǎn)本身的重置價值，隨著金融市場和技術(shù)的發(fā)展，資產(chǎn)融資的價值來源逐步由有形的資產(chǎn)重置價值向無形的預(yù)期收益折現(xiàn)價值拓展。資產(chǎn)融資可讓民營中小企業(yè)憑借本身的資產(chǎn)來滿足其短期以至中長期資金需要，開辟新的融資渠道，實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)價值的充分利用。

2.創(chuàng)新信貸運(yùn)作機(jī)制和管理模式，滿足民營中小企業(yè)多方面融資需求

金融部門可根據(jù)中小民營企業(yè)的特點(diǎn)，研制一套適合其貸款業(yè)務(wù)的信貸管理制度和操作運(yùn)行機(jī)制，為更好地扶持民營中小企業(yè)健康高效發(fā)展提供保障。創(chuàng)新信貸運(yùn)作機(jī)制和管理模式就應(yīng)進(jìn)一步簡化放貸手續(xù)，提高工作效率，適當(dāng)下放中小民營企業(yè)流動資金貸款、銀行承兌匯票、信用證等業(yè)務(wù)的審批權(quán)，讓基層行按制度和規(guī)定直接為其及時辦理貸款或融資業(yè)務(wù)。如對規(guī)模型中小企業(yè)排出重點(diǎn)支持名單實行信貸傾斜，對成長型中小企業(yè)實行靈活多樣的抵押擔(dān)保方式（如：對私信貸，私貸公用；利用應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款；利用存貨貸款；聯(lián)保貸款方式等）。銀行要針對市場需求，以敏銳的眼光發(fā)現(xiàn)供求的切合點(diǎn)，進(jìn)行大膽嘗試和信貸方式創(chuàng)新，靈活運(yùn)用各種金融工具為中小民營企業(yè)提供信貸、結(jié)算、咨詢、理財?shù)榷喾N金融服務(wù)，加強(qiáng)與中小企業(yè)的接觸和交流，減少信貸融資的中間環(huán)節(jié)，降低融資成本，滿足多方面融資需求。

3.創(chuàng)新民營中小企業(yè)信用擔(dān)保制度及相關(guān)配套體系

在發(fā)達(dá)國家，信用擔(dān)保制度是中小企業(yè)使用率最高且效果最佳的一種金融支持制度。較完善的擔(dān)保制度和信用保險制度是美、日、歐盟等國中小企業(yè)獲得商業(yè)銀行資金支持的重要條件和推動力量。發(fā)達(dá)國家的政府雖然也為中小企業(yè)提供資金，但最主要的形式還是提供擔(dān)保支持。美國中小企業(yè)局(SBA)的主要任務(wù)之一就是以擔(dān)保方式引導(dǎo)民間商業(yè)銀行向中小企業(yè)提供貸款，并取得了很好的效果?？梢?，政府不一定要大規(guī)模參與民營中小企業(yè)投資或借貸，而是以擔(dān)保形式引導(dǎo)，讓民營中小企業(yè)在融資時多一份籌碼，多一份依靠。根據(jù)我國實踐，政府可以考慮建立分層次的支持民營中小企業(yè)融資擔(dān)保體系。[3]

目前，全世界有48%的國家是通過建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系方式解決中小企業(yè)融資難的。目前我國民營中小企業(yè)信用擔(dān)保體系主要是“一體兩翼四層”模式，即以市場運(yùn)作為主體，商業(yè)性擔(dān)保和民間擔(dān)保為兩翼，中央、省、市、縣為四個層次。這種模式雖取得了一些成就，但存在著一些問題。我們的問卷調(diào)查統(tǒng)計結(jié)果顯示：中小企業(yè)通過擔(dān)保融資的只占企業(yè)資金來源的10.3%，而內(nèi)部積累、股本融資、內(nèi)部集資、中外合資、非擔(dān)保銀行貸款、民間借款占89.7%。近年來，民營經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的江浙地區(qū)，信用擔(dān)保體系已比較健全。但是，我國大部分地區(qū)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)少，運(yùn)作不規(guī)范。因此，政府應(yīng)完善中小企業(yè)信用擔(dān)保多層次體系，按照“政府為主、社會為輔、多元籌集、滾動發(fā)展”原則，通過政府資助、民間參與、企業(yè)出資方式，逐步建立各級信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，完善基金運(yùn)作機(jī)制，解決民營中小企業(yè)擔(dān)保難、融資難的問題。

同時，針對中小民營企業(yè)融資抵押擔(dān)保現(xiàn)狀，創(chuàng)新信貸抵押擔(dān)保制度及辦法，除了采取現(xiàn)有的抗風(fēng)險能力較強(qiáng)的抵押、質(zhì)押、擔(dān)保公司擔(dān)保等形式外，可視具體情況推出浮動抵押、應(yīng)收賬款質(zhì)押、存貨抵押、中小民營企業(yè)業(yè)主個人信譽(yù)擔(dān)保、知名產(chǎn)品品牌質(zhì)押、多個優(yōu)良或黃金客戶聯(lián)保、銀保合作等擔(dān)保形式，完善有關(guān)業(yè)務(wù)管理制度和操作規(guī)程，使之更具操作性。

三、改革資本市場制度，構(gòu)建多形式、多層次的資本證券市場

1.建立多元化股權(quán)投資市場，為民營中小企業(yè)提供風(fēng)險或創(chuàng)業(yè)投資支持

目前，風(fēng)險或創(chuàng)業(yè)投資主體局限在政府及國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，民營中小企業(yè)得到風(fēng)險投資、創(chuàng)業(yè)投資等股權(quán)資本的場所與渠道匱乏。因此，政府應(yīng)當(dāng)破除所有制歧視，推進(jìn)多元化股權(quán)投資市場形成，對符合條件的民營中小企業(yè)，應(yīng)給予“國民待遇”，使其能以與國企平等的市場主體身份進(jìn)入資本市場。政府鼓勵國有企業(yè)、外資企業(yè)、民營中小企業(yè)、個人等多元投資主體相互參股，共同發(fā)展，使處于創(chuàng)業(yè)期或成長期的民營中小企業(yè)得到種子資金等關(guān)鍵性的資金支持，為實現(xiàn)將來的股權(quán)上市打下基礎(chǔ)。

2.建立多層次資本交易市場，為民營中小企業(yè)股權(quán)投資提供渠道

建立多層次的資本市場的核心是建立一個分層次的中小資本市場體系。這一體系包括三個層面：二板市場、區(qū)域性小額資本市場、風(fēng)險資本市場。二板市場主要解決處于創(chuàng)業(yè)中后期的中小企業(yè)融資問題；區(qū)域性小額資本市場則主要為達(dá)不到進(jìn)入二板市場資格標(biāo)準(zhǔn)的民營中小企業(yè)提供融資服務(wù)，還可供民營中小企業(yè)出售部分股權(quán)或公司整體出讓實現(xiàn)股權(quán)資本退出；風(fēng)險資本市場則專門為處于創(chuàng)業(yè)初期的中小企業(yè)提供私人權(quán)益性資本。

3.發(fā)展民營中小企業(yè)債券市場，拓寬民營中小企業(yè)融資渠道

企業(yè)債券，是企業(yè)依法向債權(quán)人發(fā)行的，以約定期限內(nèi)支付一定數(shù)額利息和償還本金的有價證券。債券主要是為中長期融資服務(wù)，相對銀行融資，融資主體受約束程度較少，企業(yè)可自主決定資金用途，靈活調(diào)度，而且數(shù)量也較多。因此，就融資主體的自由度、融資的期限結(jié)構(gòu)和數(shù)量而言，債券融資對民營中小企業(yè)是一種十分重要的直接融資方式。

但是，目前，我國債券市場仍未向民營中小企業(yè)開放。政府應(yīng)加快債券市場改革，發(fā)展債券市場：一是改革現(xiàn)有債券監(jiān)管模式，推行中小型企業(yè)債券發(fā)行核準(zhǔn)制，放寬中小型企業(yè)債券募集資金使用限制和上市交易限制；二是在條件允許的地區(qū)開設(shè)柜臺債券交易市場，簡化批準(zhǔn)程序，提高審批效率；三是嘗試讓中小型企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，同時視企業(yè)具體情況轉(zhuǎn)為上市股票，以債券的安全性和股票的收益性吸引更多的投資者。

[1]李偉,成金華.中小企業(yè)外源融資過程中的資金需求和供給[J].經(jīng)濟(jì)評論,2006,(1).

[2]王宣喻,儲小平.信息披露機(jī)制對私營企業(yè)融資決策的影響[J].經(jīng)濟(jì)研究,2002,(10).

[3]楊樹旺,成金華,呂軍.民營企業(yè)融資：問題與對策[J].管理世界,2005,(10).

F8

A

1004-3160（2010）02-0118-03

*本文系湖南省哲學(xué)社會科學(xué)成果評審委員會立項課題《湖南民營中小企業(yè)融資障礙及其制度創(chuàng)新研究》[編號：0603041C]的研究成果之一。

2009-08-23

1.何菊蓮，女，湖南寧鄉(xiāng)人，湖南師范大學(xué)商學(xué)院副教授、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、碩士生導(dǎo)師，主要研究方向：產(chǎn)權(quán)、制度與經(jīng)濟(jì)發(fā)展；2.譚文武，男，湖南長沙人，湖南師范大學(xué)商學(xué)院研究生；3.趙蕊，女，湖南長沙人，湖南師范大學(xué)商學(xué)院研究生。

詹花秀