鄧小東　孫　芳

一、引言

目前，中國(guó)銀行業(yè)國(guó)際化已經(jīng)成為中國(guó)銀行業(yè)的首要戰(zhàn)略目標(biāo)。銀行業(yè)國(guó)際化包括兩個(gè)方面：一個(gè)是外資銀行“走進(jìn)來(lái)”，另一個(gè)是中國(guó)銀行“走出去”。因此，要想適應(yīng)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形式，中國(guó)銀行業(yè)必須“走出去”，進(jìn)而可以充分利用世界金融資源，發(fā)展國(guó)際業(yè)務(wù)。從而真正實(shí)現(xiàn)中國(guó)銀行業(yè)的國(guó)際化。國(guó)際銀行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)表明：跨國(guó)并購(gòu)是實(shí)現(xiàn)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的最佳途徑。

2007年10月25日，中國(guó)工商銀行與南非標(biāo)準(zhǔn)銀行(以下簡(jiǎn)稱工商銀行與標(biāo)準(zhǔn)銀行)聯(lián)合宣布達(dá)成一項(xiàng)戰(zhàn)略合作。合作內(nèi)容是工商銀行出資366.7億南非蘭特(約54.6億美元，408億元人民幣)，并購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)銀行20％的股權(quán)，成為其第一大股東。并購(gòu)時(shí)，工商銀行按市值估算約為34000億美元，超過(guò)花旗集團(tuán)成為全球市值最大的銀行，標(biāo)準(zhǔn)銀行按市值估算約為215億美元。到目前為止，這次并購(gòu)是中國(guó)規(guī)模最大的一次對(duì)外直接投資，對(duì)南非而言也是規(guī)模最大的一次外國(guó)直接投資。

二、中國(guó)工商銀行跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)機(jī)

國(guó)際銀行業(yè)的并購(gòu)浪潮在1998年達(dá)到高峰，之后進(jìn)入低谷。從2003年開始國(guó)際銀行業(yè)并購(gòu)重新升溫，由于目前國(guó)際銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，以及中國(guó)銀行業(yè)全面對(duì)外開放，工商銀行并購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)銀行的主要原因包括以下幾個(gè)方面：

(一)追求協(xié)同效應(yīng)

協(xié)同效應(yīng)包括經(jīng)營(yíng)上的協(xié)同效應(yīng)(規(guī)模經(jīng)濟(jì))、財(cái)務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)和管理上的協(xié)同效應(yīng)。

1，經(jīng)營(yíng)上的協(xié)同效應(yīng)。并購(gòu)的一個(gè)必然結(jié)果就是帶來(lái)規(guī)模的增大，而在一定的范圍內(nèi)規(guī)模增大必然會(huì)帶來(lái)成本的下降從而產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)。通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)區(qū)域和業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)展可以達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)降低成本的目標(biāo)。銀行跨國(guó)并購(gòu)也不例外，通過(guò)規(guī)模增大和業(yè)務(wù)擴(kuò)展，在一定的范圍內(nèi)必然會(huì)產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)。例如資產(chǎn)達(dá)7930億美元的摩根大通銀行并購(gòu)資產(chǎn)達(dá)2900億美元的第一銀行，合并后的新銀行在資產(chǎn)規(guī)模上成為美國(guó)第二大銀行。所以，工商銀行并購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)銀行，通過(guò)對(duì)非洲業(yè)務(wù)的整合，不僅擴(kuò)大了工商銀行在非洲的業(yè)務(wù)規(guī)模，而且降低了工商銀行在非洲擴(kuò)展業(yè)務(wù)的管理成本和操作成本，進(jìn)而獲得經(jīng)營(yíng)上的協(xié)同效應(yīng)。

2，財(cái)務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在，跨國(guó)并購(gòu)給銀行在財(cái)務(wù)上帶來(lái)的種種利益，這種利益的取得不是因?yàn)樾实奶岣叨玫降模怯捎诙惙?、?huì)計(jì)處理以及證券交易等內(nèi)在規(guī)定的作用而產(chǎn)生的一種純貨幣上的收益，它主要來(lái)自低成本的內(nèi)部融資和外部融資。如果一家銀行有充裕的現(xiàn)金但只有較少的貸款機(jī)會(huì)，而另一家銀行卻有較多的貸款機(jī)會(huì)和不足的現(xiàn)金流，那么通過(guò)兩家銀行并購(gòu)就可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，從而產(chǎn)生財(cái)務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)。從目前來(lái)看，工商銀行擁有大量的現(xiàn)金，但缺乏較好的投資機(jī)會(huì)，標(biāo)準(zhǔn)銀行在許多新興市場(chǎng)國(guó)家擁有分支機(jī)構(gòu)，而且有比較好的投資機(jī)會(huì)，因此，兩家銀行并購(gòu)后預(yù)期會(huì)帶來(lái)財(cái)務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)。

3，管理上的協(xié)同效應(yīng)。管理的協(xié)同效應(yīng)表現(xiàn)在，如果低效率的銀行并購(gòu)了高效率的銀行，通過(guò)吸收高效率銀行的管理經(jīng)驗(yàn)、管理理念以及人力資本，最終可以提高自己的管理效率。銀行的競(jìng)爭(zhēng)力不僅體現(xiàn)在資金規(guī)模和業(yè)務(wù)發(fā)展上，還體現(xiàn)在管理水平上，尤其體現(xiàn)在是否擁有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)、管理技術(shù)以及優(yōu)秀的管理人才上。標(biāo)準(zhǔn)銀行由于繼承了英國(guó)銀行的管理方式，其管理經(jīng)驗(yàn)是十分先進(jìn)的。工商銀行通過(guò)并購(gòu)不僅能夠?qū)W習(xí)到先進(jìn)的管理制度和經(jīng)營(yíng)方式，更重要的是可以提高工商銀行領(lǐng)導(dǎo)層的管理水平以及員工的整體素質(zhì)。

(二)分散風(fēng)險(xiǎn)

“不要把雞蛋都放在一個(gè)籃子里”，一個(gè)非常簡(jiǎn)單的道理，通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)高效率的銀行可以使銀行的業(yè)務(wù)多元化、利潤(rùn)來(lái)源多樣化，并且減少對(duì)單一市場(chǎng)的過(guò)分依賴。從國(guó)際金融界的經(jīng)驗(yàn)我們可以看到，在當(dāng)前金融一體化的大背景下，資本實(shí)現(xiàn)了自由化(雖然中國(guó)現(xiàn)在對(duì)資本市場(chǎng)還沒(méi)有完全開放，但在不久的將來(lái)中國(guó)的資本市場(chǎng)會(huì)完全開放)，而資本自由化將會(huì)帶來(lái)金融市場(chǎng)尤其是證券市場(chǎng)的規(guī)模擴(kuò)張。國(guó)際資本頻繁流入流出一國(guó)資本市場(chǎng)，將會(huì)帶來(lái)一國(guó)金融資產(chǎn)價(jià)格(如利率。匯率，股價(jià))波動(dòng)頻率及幅度加大，最終必然會(huì)給銀行的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。工商銀行并購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)銀行后?？梢酝ㄟ^(guò)多元化的業(yè)務(wù)來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。

(三)規(guī)避管制、實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)

通過(guò)并購(gòu)可以迅速完成綜合化的混業(yè)經(jīng)營(yíng)，根據(jù)最近公布的Thomason Fi，nancial 2007年上半年全球投資銀行業(yè)務(wù)記分牌，銀行金融控股公司與獨(dú)立投資銀行各占半壁江山，在這些銀行金融控股公司中，除了德意志銀行外，其他如花旗集團(tuán)、摩根大通、瑞銀集團(tuán)、瑞士信貸第一波士頓銀行主要都是通過(guò)并購(gòu)快速壯大投資銀行業(yè)務(wù)的。然而，中國(guó)的金融業(yè)主要實(shí)行的是分業(yè)經(jīng)營(yíng)，而綜合性業(yè)務(wù)開展緩慢并且受到較為嚴(yán)格的管制，盡管實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)的目的是降低風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)降低的同時(shí)收益也會(huì)減少。因此，工商銀行并購(gòu)以混業(yè)經(jīng)營(yíng)為經(jīng)營(yíng)方式的標(biāo)準(zhǔn)銀行可以規(guī)避管制，進(jìn)一步拓展綜合性、多元化業(yè)務(wù)，從而增加銀行的利潤(rùn)空間，同時(shí)也為將來(lái)在中國(guó)進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)做好準(zhǔn)備。

(四)滿足企業(yè)客戶的需求

在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，中國(guó)的企業(yè)也正積極地向海外進(jìn)軍，這必然會(huì)需要銀行為其提供配套的服務(wù)。工商銀行的企業(yè)客戶也不例外，工商銀行為了能夠保留原有客戶，必然需要通過(guò)海外發(fā)展來(lái)滿足客戶的需求。根據(jù)國(guó)際銀行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)是最為有效的方法。此次工商銀行并購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)銀行的重要原因之一是，工商銀行大量企業(yè)客戶到非洲尋求發(fā)展，為了滿足這些企業(yè)的需求，工商銀行就要拓展其在非洲的業(yè)務(wù)，這直接導(dǎo)致了工商銀行并購(gòu)了非洲第一大銀行——標(biāo)準(zhǔn)銀行。

(五)解決大量現(xiàn)金留存問(wèn)題

工商銀行通過(guò)在香港和大陸的上市共籌集了約220億美元，由于國(guó)內(nèi)沒(méi)有很多好的投資項(xiàng)目，大量現(xiàn)金留存，資金成本相當(dāng)之高。通過(guò)這次并購(gòu)，工商銀行可以很好地解決現(xiàn)金留存問(wèn)題。此次工商銀行并購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)銀行共花費(fèi)了54.6億美元，占其籌集資金的1/4。

三、中國(guó)商業(yè)銀行跨國(guó)并購(gòu)的啟示

進(jìn)入2009年，中國(guó)銀行業(yè)已經(jīng)對(duì)外全面開放了兩年，中國(guó)銀行業(yè)對(duì)國(guó)際化已經(jīng)做了初步嘗試。從目前來(lái)看，中國(guó)銀行業(yè)的國(guó)際化主要是通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)。本文在基于工商銀行并購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)銀行的思考下，總結(jié)出以下幾點(diǎn)啟示，以供中國(guó)銀行業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)參考。

(一)并購(gòu)時(shí)目標(biāo)市場(chǎng)的選擇

近十幾年來(lái)，新興市場(chǎng)國(guó)家的表現(xiàn)十分引人注目，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度快，通貨膨脹率低。就非洲而言，國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，非洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增速將超過(guò)世界平均水平。因此。新興市場(chǎng)是一個(gè)充滿投資機(jī)會(huì)的市場(chǎng)。對(duì)于目標(biāo)市場(chǎng)的定位新興市場(chǎng)與發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)相比，具有涉及政治因素少、門檻低、成本低和

競(jìng)爭(zhēng)不充分的特征。不論是從近年來(lái)中國(guó)銀行業(yè)只有交通銀行和招商銀行兩家銀行在美國(guó)有分行，還是從中石油并購(gòu)優(yōu)尼科未果，可以看到美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)對(duì)中國(guó)企業(yè)在其市場(chǎng)發(fā)展具有非常嚴(yán)格的限制。因此，中國(guó)的銀行業(yè)在實(shí)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)應(yīng)先考慮新興市場(chǎng)國(guó)家的銀行。另外，目前中國(guó)企業(yè)的對(duì)外發(fā)展戰(zhàn)略主要是針對(duì)新興市場(chǎng)，作為這些企業(yè)的代理銀行也應(yīng)該向新興市場(chǎng)進(jìn)軍。

(二)并購(gòu)對(duì)象的選擇

注重并購(gòu)對(duì)象的選擇主要是集中在被并購(gòu)銀行的盈利能力和管理水平。對(duì)中國(guó)銀行業(yè)而言，目標(biāo)銀行是否具有良好的盈利能力以及先進(jìn)的管理水平是至關(guān)重要的，因?yàn)槟壳爸袊?guó)銀行業(yè)的盈利能力與管理水平的提高迫在眉睫。可見，中國(guó)銀行業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)，應(yīng)并購(gòu)那些市場(chǎng)領(lǐng)先者或者其具有優(yōu)勢(shì)和潛力的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，

(三)并購(gòu)方式的選擇

此次工商銀行并購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)銀行采取的是現(xiàn)金并購(gòu)方式，而此前中國(guó)銀行業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)所采取的交易方式基本上都是現(xiàn)金并購(gòu)(只有在2004年中國(guó)工商銀行并購(gòu)香港華比富通銀行時(shí)采用的是現(xiàn)金加股權(quán)的方式)，而較之其他并購(gòu)方式。現(xiàn)金并購(gòu)成本最高。雖然說(shuō)中國(guó)銀行業(yè)目前擁有大量現(xiàn)金，但同時(shí)中國(guó)銀行業(yè)的股票價(jià)格也是處在高位，工商銀行更是在2007年一舉超越了花旗集團(tuán)，成為全球市值第一的銀行?？梢?，如果能采用股票交換的方式來(lái)進(jìn)行并購(gòu)，對(duì)中國(guó)銀行業(yè)是十分有利的。這就要求中國(guó)銀行業(yè)在將來(lái)自身地位不斷提高的基礎(chǔ)上，靈活采用多種并購(gòu)方式，從而提高并購(gòu)效率，降低并購(gòu)成本。

(四)并購(gòu)后的整合

跨國(guó)并購(gòu)給銀行帶來(lái)了規(guī)模擴(kuò)張和市場(chǎng)份額增加，同時(shí)也帶來(lái)了企業(yè)文化、業(yè)務(wù)流程、組織架構(gòu)和計(jì)算機(jī)系統(tǒng)等方面的沖突，特別是領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格、員工素質(zhì)、企業(yè)發(fā)展歷程以及企業(yè)文化的差異。譬如說(shuō)，計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的融合難度比較大，對(duì)于兩套計(jì)算機(jī)系統(tǒng)而言，沒(méi)有經(jīng)過(guò)艱難的重新編程及調(diào)試，他們永遠(yuǎn)不能自動(dòng)地交換數(shù)據(jù)，而且兩種技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)往往不同，所以兩套系統(tǒng)融合往往需要兩到三年的時(shí)間。并購(gòu)后企業(yè)文化的樹立對(duì)于銀行的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展是至關(guān)重要的。銀行的企業(yè)文化已經(jīng)構(gòu)成現(xiàn)代銀行核心競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)因素，是確保銀行取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的根本。正如美國(guó)管理學(xué)家彼得斯和沃特曼在其著作《追求卓越》中指出：“在經(jīng)營(yíng)的最成功的公司里，居第一位的并不是嚴(yán)格的規(guī)章制度或利潤(rùn)指標(biāo)，更不是計(jì)算機(jī)或任何一種管理工具、方法、手段，甚至也不是科學(xué)技術(shù)。而是企業(yè)文化或公司文化”，

因此。并購(gòu)交易的成功并不意味著并購(gòu)本身的成功，并購(gòu)后如果不能對(duì)兩個(gè)銀行間的文化與管理制度、資源與人力及時(shí)協(xié)調(diào)，就不一定會(huì)帶來(lái)1+1>2的效果，相反，原本贏利的銀行也會(huì)為此付出巨大的代價(jià)。由此可見。中國(guó)銀行業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)必須高度重視并購(gòu)之后的整合，既要整合雙方的客戶資源，對(duì)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展進(jìn)行新的定位，更要正確對(duì)待雙方的企業(yè)文化，減少因企業(yè)文化不同帶來(lái)的摩擦，同時(shí)也要加大在計(jì)算機(jī)方面的投入，從而爭(zhēng)取達(dá)到并購(gòu)的預(yù)期目標(biāo)。