左 楨 李 哲

摘要：自匯改之后，人民幣匯率波動(dòng)頻繁，給我國(guó)外貿(mào)企業(yè)帶來(lái)了極大的外匯風(fēng)險(xiǎn)，外匯風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避也就成為外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中非常重要的一方面。本文將從企業(yè)與外商、企業(yè)與銀行和企業(yè)自身三個(gè)角度提出外貿(mào)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避策略。

關(guān)鍵詞：外貿(mào)企業(yè)；外匯風(fēng)險(xiǎn)；規(guī)避策略

我國(guó)自2005年7月21日開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、更富彈性的浮動(dòng)匯率制度之后，人民幣匯率波動(dòng)非常頻繁，就人民幣兌美元來(lái)看，匯改后的第一年里，人民幣升值幅度1.5％，第二年和第三年人民幣分別升值5.5％和10.9％，而從2008年下半年開(kāi)始，美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩逐步演化為全球金融危機(jī)，人民幣放緩了升值步伐，開(kāi)始小幅波動(dòng)，進(jìn)入2008年12月人民幣匯率開(kāi)始出現(xiàn)暴跌，甚至在12月1日出現(xiàn)跌停，創(chuàng)下匯改以來(lái)最大跌幅，而2009年10月初，七國(guó)集團(tuán)又老調(diào)重彈要求人民幣升值，由此可見(jiàn)人民幣匯率的劇烈波動(dòng)。人民幣匯率頻繁且劇烈的波動(dòng)必將給我國(guó)的外貿(mào)企業(yè)帶來(lái)極大的外匯風(fēng)險(xiǎn)，并最終影響外貿(mào)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展。因此如何規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)也就成為外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中非常重要的一方面。針對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，本文從企業(yè)與外商、企業(yè)與銀行和企業(yè)自身三個(gè)角度進(jìn)行探討。

一、通過(guò)與外商協(xié)商相關(guān)合同款項(xiàng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

1選擇有利的合同計(jì)價(jià)貨幣

外匯風(fēng)險(xiǎn)的大小與外幣幣種有著密切的聯(lián)系，交易中收付貨幣幣種的不同，所承受的外匯風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有所不同。在外貿(mào)交易中，為了規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，首先應(yīng)盡量采用人民幣作為合同計(jì)價(jià)貨幣，這樣就避免了貨幣的兌換問(wèn)題，也就不存在匯率風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)正在進(jìn)行跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，相信不久在國(guó)際貿(mào)易中就可以大規(guī)模使用人民幣作為合同計(jì)價(jià)貨幣，但在此之前不能以人民幣作為合同貨幣的情況下，則應(yīng)爭(zhēng)取出口時(shí)選用幣值穩(wěn)定、堅(jiān)挺的“硬幣”作為合同計(jì)價(jià)貨幣，進(jìn)口時(shí)選用幣值疲軟的“軟幣”作為合同計(jì)價(jià)貨幣。出口時(shí)用“硬幣”作為合同貨幣，當(dāng)結(jié)算時(shí)這種貨幣匯率上升，則可以收到的同樣多的外匯兌換更多的本國(guó)貨幣。進(jìn)口時(shí)用“軟幣”作為合同貨幣，當(dāng)結(jié)算時(shí)匯率下跌，則可以較少的本國(guó)貨幣兌換更多的外幣用來(lái)清償貨款。但是外商可能也有同樣的考慮就會(huì)產(chǎn)生矛盾，這時(shí)就要看雙方的談判能力了，也可以考慮雙方提出的計(jì)價(jià)貨幣在貨物總值中各占一半，使得利益風(fēng)險(xiǎn)雙方共擔(dān)。

2在合同中加入調(diào)價(jià)條款

在實(shí)際交易中，計(jì)價(jià)貨幣的選擇要受交易意圖、市場(chǎng)需要、商品質(zhì)量、價(jià)格條件等因素的制約，造成出口有時(shí)不得不以軟幣計(jì)價(jià)，進(jìn)口有時(shí)不得不用硬幣計(jì)價(jià)。這樣就有潛在的外匯風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，為了彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)，外貿(mào)企業(yè)就要考慮采取靈活的合同條款，可以考慮在其中加入加價(jià)保值和壓價(jià)保值的調(diào)價(jià)條款。

加價(jià)保值條款主要用于出口貿(mào)易上，是指出口企業(yè)接受以軟幣計(jì)價(jià)成交時(shí)，將匯價(jià)變動(dòng)所造成的損失推人出口商品的價(jià)格中以轉(zhuǎn)嫁匯率風(fēng)險(xiǎn)。其計(jì)算公式是：加價(jià)后商品總價(jià)值=原商品總值×(1+計(jì)價(jià)貨幣貶值率)。壓價(jià)保值方法則主要用于進(jìn)口貿(mào)易上，是指進(jìn)口企業(yè)進(jìn)口時(shí)接受硬幣計(jì)價(jià)成交時(shí)，將匯價(jià)變動(dòng)可能造成的損失從進(jìn)口商品價(jià)格中剔除，以轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。其計(jì)算公式與上述加價(jià)保值公式正好相反：壓價(jià)后商品總價(jià)=原商品總值×(1一計(jì)價(jià)貨幣升值率)。

3在合同中加入貨幣保值條款或外匯風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倵l款

經(jīng)過(guò)與外商協(xié)商，可以在合同中訂立適當(dāng)?shù)谋Ｖ禇l款，以防止匯率多變帶來(lái)?yè)p失。貨幣保值條款的種類主要有黃金保值、硬貨幣保值、“一籃子”貨幣保值。目前合同中采用的一般是硬貨幣保值條款。訂立這種保值條款需注意三點(diǎn)：首先，要明確規(guī)定貨款到期應(yīng)支付的貨幣；其次，選定另一種硬貨幣保值；最后，在合同中標(biāo)明結(jié)算貨幣與保值貨幣在簽訂合同時(shí)的即期匯率。收付貨款時(shí)，如果結(jié)算貨幣貶值超過(guò)合同規(guī)定幅度，則按結(jié)算貨幣與保值貨幣的新匯率將貨款加以調(diào)整，使其仍等于合同中原折算的保值貨幣金額。

外匯風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倵l款就是在主合約上附一個(gè)價(jià)格調(diào)整條款，允許匯率在某一上下的區(qū)域內(nèi)調(diào)整，若真正的匯率波動(dòng)超過(guò)此上下限，則超過(guò)部分所引起的差額由買(mǎi)賣(mài)雙方平均分?jǐn)偂?/p>

二、利用銀行業(yè)務(wù)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)

1利用金融衍生工具避險(xiǎn)

銀行可用于規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生業(yè)務(wù)包括遠(yuǎn)期外匯交易、掉期外匯買(mǎi)賣(mài)和外匯期權(quán)交易。

(1)遠(yuǎn)期外匯交易

遠(yuǎn)期外匯交易是指公司與銀行協(xié)商簽訂合同，在合同中約定將來(lái)買(mǎi)人或賣(mài)出外匯的幣種、金額、匯率以及交割期限，在交割日當(dāng)天按照合同規(guī)定的金額和匯率向銀行辦理結(jié)匯或售匯。由于事先約定將來(lái)某一日向銀行辦理結(jié)匯或售匯業(yè)務(wù)的匯率，所以對(duì)于未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)有收、付外匯業(yè)務(wù)的客戶來(lái)說(shuō)可以起到防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的作用。它可以鎖定匯兌成本，防止本幣匯率上升、外幣匯率下跌給出口業(yè)務(wù)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)或本幣匯率下降、外幣匯率上升給進(jìn)口業(yè)務(wù)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期外匯交易的一個(gè)變種是具有日期選擇權(quán)的遠(yuǎn)期合約，其允許企業(yè)在一個(gè)預(yù)先規(guī)定的時(shí)間范圍內(nèi)的任何一天執(zhí)行外匯交易。

(2)外匯掉期業(yè)務(wù)

外匯掉期業(yè)務(wù)，是指外貿(mào)企業(yè)與銀行協(xié)商簽訂掉期協(xié)議，分別約定即期外匯買(mǎi)賣(mài)匯率和起息日、遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)匯率和起息日。企業(yè)根據(jù)自身需要按約定的即期匯率和起息日進(jìn)行人民幣和外匯的轉(zhuǎn)換，并同時(shí)按約定的遠(yuǎn)期匯率和起息日進(jìn)行反方向的轉(zhuǎn)換，實(shí)際上就是即期貨幣和遠(yuǎn)期貨幣進(jìn)行對(duì)調(diào)。

此項(xiàng)業(yè)務(wù)的好處，一是可以降低籌集資金的成本。進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)后，因故需要提前交割，或者由于資金不到位等原因不能按期交割，需要展期時(shí)，都可以通過(guò)續(xù)做外匯掉期買(mǎi)賣(mài)對(duì)原交易的交割時(shí)間進(jìn)行調(diào)整。二是既有進(jìn)口也有出口業(yè)務(wù)的企業(yè)則可以通過(guò)掉期交易來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。如一家進(jìn)出口企業(yè)需向國(guó)外進(jìn)口貨物購(gòu)付匯10萬(wàn)美元，但一個(gè)月后將收到10萬(wàn)美元出口貨款進(jìn)行結(jié)匯，則可即期賣(mài)出人民幣買(mǎi)入10萬(wàn)美元用于付匯，同時(shí)賣(mài)出一個(gè)月遠(yuǎn)期10萬(wàn)美元買(mǎi)入人民幣，通過(guò)掉期交易防范了一個(gè)月后美元匯率下跌造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。

(3)外匯期權(quán)交易

外匯期權(quán)即在金融市場(chǎng)上以相對(duì)固定的代價(jià)獲得在一定期限內(nèi)以約定價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)額的某種外匯的權(quán)利，一般可以分為買(mǎi)人期權(quán)和賣(mài)出期權(quán)，前者有按合同約定的匯率行使購(gòu)買(mǎi)某種外匯的權(quán)力，后者則有按合同約定的匯率出售某種外匯的權(quán)利。在合同有效期內(nèi)，期權(quán)所有者既可以根據(jù)匯率的變動(dòng)情況行使買(mǎi)或賣(mài)的權(quán)力，也可以放棄買(mǎi)賣(mài)的權(quán)力，這樣就將外匯風(fēng)險(xiǎn)僅僅局限于期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)。另外期權(quán)外匯買(mǎi)賣(mài)具有較大的靈活性，既為客戶提供了外匯保值的辦法，又為客戶提供了從匯率變動(dòng)中獲利的機(jī)會(huì)。此外，由于外匯期權(quán)在到期時(shí)可以選擇執(zhí)行，也可以選擇不執(zhí)行，這對(duì)于那些合同尚未最后確定的進(jìn)出口業(yè)務(wù)具有很好的保值作用。

2利用銀行的貿(mào)易融資業(yè)務(wù)和保函業(yè)務(wù)

貿(mào)易融資業(yè)務(wù)最基本的功能是解決外貿(mào)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的問(wèn)題，但企業(yè)同時(shí)可以利用貿(mào)易融資業(yè)務(wù)提前結(jié)匯或延期付匯，如出口商可以通過(guò)銀行辦理出口押匯、貼現(xiàn)、出口發(fā)票、福費(fèi)廷、保理等融資業(yè)務(wù)提前鎖定收匯成本，進(jìn)口商可以通過(guò)銀行辦理進(jìn)口押匯、開(kāi)立遠(yuǎn)期／延期付款信用證等融資業(yè)務(wù)達(dá)到延期付匯的目的，從而規(guī)避人民幣匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)或者獲取匯率變動(dòng)收益。

銀行的保函業(yè)務(wù)也能起到一定的規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的作用。如融資類保函中的借款保函可通過(guò)借外匯、換外匯來(lái)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)；融資租賃保函可通過(guò)分期／延期付款來(lái)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)；補(bǔ)償貿(mào)易保函可通過(guò)返銷(xiāo)貨物抵扣進(jìn)口貨物的價(jià)值來(lái)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)等。非融資類保函中的預(yù)付款保函則可以通過(guò)保證收到預(yù)付款后履行合同，從而向外商客戶收取更多的預(yù)收賬款來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

三、從企業(yè)自身做好外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范

1提高自身外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)

在人民幣匯率機(jī)制逐漸透明化、市場(chǎng)化的環(huán)境下，外貿(mào)企業(yè)應(yīng)轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念，提高外匯風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，密切關(guān)注國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)的變化，盡快學(xué)會(huì)并積極運(yùn)用金融避險(xiǎn)工具、避險(xiǎn)方式，從而更好的規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)金融領(lǐng)域的發(fā)展相對(duì)滯后，企業(yè)管理層和財(cái)務(wù)人員對(duì)金融工具也相對(duì)陌生，對(duì)外匯市場(chǎng)的波動(dòng)認(rèn)識(shí)不足，許多潛在的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有引起重視，企業(yè)甚至覺(jué)得匯率的變動(dòng)是天經(jīng)地義的事，以致國(guó)內(nèi)外貿(mào)企業(yè)屢遭匯率波動(dòng)損害。因此，企業(yè)只有認(rèn)識(shí)到外匯風(fēng)險(xiǎn)的危害，提高外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)，才能關(guān)注匯率變化，才能達(dá)到規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的。

2建立外匯風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

企業(yè)應(yīng)在內(nèi)部建立外匯風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，確定匯率變動(dòng)的方向，及時(shí)采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施，這樣，才能夠使企業(yè)發(fā)生外匯損失的可能降到最低。企業(yè)在內(nèi)部建立外匯風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制時(shí)，首先要確定預(yù)警指標(biāo)體系。預(yù)警指標(biāo)的選擇范圍一定是與企業(yè)進(jìn)出口即利用外資等密切相關(guān)的國(guó)家及我國(guó)的一些微觀、宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，如兩國(guó)的相對(duì)利率、相對(duì)通貨膨脹率、國(guó)際收支狀況，進(jìn)出口國(guó)家的政治穩(wěn)定程度、所采取的經(jīng)濟(jì)政策的類型，本國(guó)中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)等。其次要利用預(yù)警指標(biāo)的變動(dòng)來(lái)大致預(yù)測(cè)匯率走勢(shì)，在預(yù)測(cè)匯率走勢(shì)的過(guò)程中，可以通過(guò)專業(yè)人員建立預(yù)測(cè)模型進(jìn)行預(yù)測(cè)，也可以通過(guò)德?tīng)柗品?、風(fēng)險(xiǎn)樹(shù)法等方法進(jìn)行預(yù)測(cè)。再次，通過(guò)對(duì)匯率走勢(shì)的預(yù)測(cè)，結(jié)合企業(yè)的待結(jié)算外幣的頭寸情況確定企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)是否存在，如存在，確定外匯風(fēng)險(xiǎn)的大小如何。最后通過(guò)以上預(yù)警分析的結(jié)果及時(shí)選擇合適的外匯風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施。