彭文娟 許 春

摘要：匯率的變動(dòng)體現(xiàn)在貿(mào)易品價(jià)格上的變化，而貿(mào)易品價(jià)格的變化直接決定了世界市場(chǎng)對(duì)該產(chǎn)品的需求。美國(guó)和歐元區(qū)對(duì)中國(guó)的出口產(chǎn)品和從中國(guó)進(jìn)口的產(chǎn)品在產(chǎn)品類別和比例上具有一致性。通過(guò)Johansen協(xié)整分析，得出美元和歐元實(shí)際匯率對(duì)中美貿(mào)易平衡分別有正向和負(fù)向的影響，且滯后現(xiàn)象不明顯，美國(guó)政府把美中貿(mào)易逆差的擴(kuò)大歸因于人民幣兌美元匯率被低估是不合理的，逆差的擴(kuò)大和中美的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，競(jìng)爭(zhēng)區(qū)域的匯率諸如歐元匯率等是息息相關(guān)的。

關(guān)鍵詞：三方匯率；Johansen協(xié)整；中美貿(mào)易

中圖分類號(hào)：F830.9

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

文章編號(hào)：1673-291X(2009)33-0159-03

一、問(wèn)題的提出

據(jù)中華人民共和國(guó)海關(guān)2008年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，歐盟、美國(guó)分別是中國(guó)的第一、第二大貿(mào)易伙伴，其貿(mào)易數(shù)值大大高于其他貿(mào)易伙伴。中國(guó)商務(wù)部和歐盟統(tǒng)計(jì)局關(guān)于2008年1月至9月美國(guó)和歐盟自中國(guó)進(jìn)口和出口的最大三十類商品類別的比較表示，歐元區(qū)和美國(guó)對(duì)中國(guó)貿(mào)易產(chǎn)品類別和比例構(gòu)成是基本一致的，美國(guó)和歐盟自中國(guó)進(jìn)口的產(chǎn)品主要是勞動(dòng)密集型產(chǎn)品或附加值比較低的產(chǎn)品，而中國(guó)自兩國(guó)進(jìn)口的產(chǎn)品主要是知識(shí)密集型等高新技術(shù)產(chǎn)品。于是形成了中美歐貿(mào)易三角，美國(guó)和歐盟同類產(chǎn)品相互競(jìng)爭(zhēng)出口到中國(guó)，而中國(guó)產(chǎn)品則擇優(yōu)出口到美國(guó)和歐盟，兩區(qū)對(duì)中國(guó)的進(jìn)出口在一定程度上存在著此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)理論表示，匯率的變動(dòng)體現(xiàn)在貿(mào)易品價(jià)格上的變化，而貿(mào)易品價(jià)格的變化直接決定了世界市場(chǎng)對(duì)該產(chǎn)品的需求。在產(chǎn)品同質(zhì)地或相近的情況下，價(jià)格則起著決定性的作用，因此歐元與美元兌人民幣匯率的變動(dòng)方向和程度深刻地影響著兩區(qū)對(duì)中國(guó)的商品進(jìn)出口。

近年來(lái)，中歐貿(mào)易順差一直保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了中美貿(mào)易順差，如2006年和2007年中歐貿(mào)易順差的年增長(zhǎng)率均在30％以上，同期中美貿(mào)易順差增幅則從26.4％降至13.2％。這其中當(dāng)然不能說(shuō)與人民幣對(duì)美元匯率加速升值而對(duì)歐元匯率持續(xù)貶值毫無(wú)關(guān)系。歐元集團(tuán)主席容克說(shuō)“中國(guó)對(duì)歐盟的出口多于對(duì)美國(guó)的出口是在人民幣兌美元貶值而對(duì)歐元升值的狀況下形成的”。由此可見(jiàn)，人民幣兌歐元匯率的變化也會(huì)在一定程度上影響中美貿(mào)易。那么歐美對(duì)人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)對(duì)中美貿(mào)易有什么和多大程度的影響呢?是否存在相互抵消的影響呢?

二、文獻(xiàn)回顧

實(shí)際匯率是用兩國(guó)價(jià)格水平對(duì)名義匯率進(jìn)行調(diào)整后的匯率。Singh(2002)在對(duì)印度1960—1995年度數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后指出實(shí)際有效匯率對(duì)貿(mào)易的影響與名義匯率是不同的，實(shí)際有效匯率對(duì)國(guó)內(nèi)收入、對(duì)貿(mào)易收支都有顯著的影響。因而本文考察實(shí)際匯率對(duì)貿(mào)易的影響。

近年來(lái)，部分研究表明實(shí)際匯率是影響貿(mào)易平衡的一個(gè)重要因素。如Bralunasrene&Jiranyaku(2002)在研究泰國(guó)與其主要貿(mào)易伙伴之間匯率與貿(mào)易數(shù)據(jù)時(shí)發(fā)現(xiàn)實(shí)際匯率是貿(mào)易收支最重要的影響因素。馬丹、許少?gòu)?qiáng)(2005)認(rèn)為，人民幣實(shí)際有效匯率的升值將導(dǎo)致中國(guó)貿(mào)易收支的惡化，中國(guó)貿(mào)易結(jié)構(gòu)中的出口結(jié)構(gòu)與人民幣實(shí)際有效匯率間存在協(xié)整關(guān)系。盧向前、戴國(guó)強(qiáng)(2005)運(yùn)用協(xié)整向量自回歸的分析方法發(fā)現(xiàn)：人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)對(duì)中國(guó)進(jìn)出口存在著顯著的影響，ML條件成立；人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)對(duì)進(jìn)出口的影響存在J曲線效應(yīng)。

但也有學(xué)者認(rèn)為，實(shí)際(有效)匯率并不是影響貿(mào)易平衡的一個(gè)重要因素或者兩者不存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。Wei(1999)基于1986—1996年月度數(shù)據(jù)使用協(xié)整分析發(fā)現(xiàn)，人民幣實(shí)際匯率與中國(guó)的貿(mào)易收支并不具有一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系，但短期貶值對(duì)貿(mào)易平衡有顯著影響。Wilson(2000)基于1970—1996年度數(shù)據(jù)對(duì)韓國(guó)、美國(guó)和日本之間多邊貿(mào)易進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)實(shí)際匯率對(duì)韓美和韓日之間的貿(mào)易收支沒(méi)有顯著的影響。任兆璋、寧忠忠(2004)分析比較了中美、中日在相似的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段中的貿(mào)易收支與實(shí)際匯率之間的關(guān)系，運(yùn)用EG協(xié)整分析分析了1978—2002年的數(shù)據(jù)資料，發(fā)現(xiàn)實(shí)際匯率與對(duì)外貿(mào)易差額的判定系數(shù)很低，且協(xié)整檢驗(yàn)和Granger因果關(guān)系分析均顯示不存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，人民幣貶值或升值對(duì)中國(guó)的貿(mào)易收支以及中國(guó)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易差額的影響十分有限，匯率政策并不是調(diào)節(jié)貿(mào)易收支的有效手段。宋趙晗、卜建民、楊曉森(2008)實(shí)證研究表明，人民幣實(shí)際匯率和貿(mào)易收支之間存在長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系，馬歇爾一勒納條件不能成立，當(dāng)前人民幣對(duì)美元的升值并不能有效地改善中美貿(mào)易順差過(guò)大的局面，且人民幣實(shí)際匯率變動(dòng)對(duì)中美貿(mào)易收支的影響存在“J”曲線效應(yīng)。

由于各學(xué)者所采用數(shù)據(jù)的時(shí)間段和模型的不一致以及樣本國(guó)家的不同而得出了不同的結(jié)論。而歐元作為新興貨幣，其對(duì)中美貿(mào)易的影響并未得到細(xì)致深入的研究。本研究在Bahmani—Oskooee和Kantipong(2001)推導(dǎo)出的兩國(guó)貿(mào)易平衡模型㈣的基礎(chǔ)上，加入人民幣對(duì)歐元的實(shí)際匯率這個(gè)變量進(jìn)行實(shí)證分析，來(lái)探討歐元和美元匯率的變動(dòng)對(duì)中美貿(mào)易的影響。

三、理論分析框架設(shè)定

在Bahmani—Oskooee和Kantipong(2001)的兩國(guó)貿(mào)易平衡模型的基礎(chǔ)上，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理經(jīng)過(guò)嚴(yán)密推算(在此不詳敘)，將中國(guó)同美國(guó)雙邊進(jìn)出口方程分別設(shè)定為：其中：

LnEX₁表示中國(guó)對(duì)美國(guó)實(shí)際出口額的對(duì)數(shù)值；LnIM_t表示中國(guó)從美國(guó)實(shí)際進(jìn)口額的對(duì)數(shù)值；LnTB_t表示中國(guó)對(duì)美國(guó)出口額與進(jìn)口額比值(中美貿(mào)易平衡)的對(duì)數(shù)值；LnY_c表示中國(guó)實(shí)際收入水平的對(duì)數(shù)值；LnY_A表示中國(guó)實(shí)際收入水平的對(duì)數(shù)值；LnRERA_A表示人民幣兌美元的實(shí)際匯率的對(duì)數(shù)值；LnRERU表示人民幣兌歐元的實(shí)際匯率的對(duì)數(shù)值；RERA_A=E_A(P_A／P_c)，RER_u=E_u(P_A／P_c)，P_A、P_C分別表示美國(guó)、歐元區(qū)、中國(guó)的總體價(jià)格水平；E_u、E_A分別表示人民幣兌歐元的名義匯率、人民幣兌美元的名義匯率(兩者均為直接標(biāo)價(jià)法)。在本文中，P_A、P_c分別用美國(guó)和中國(guó)的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)來(lái)度量。

四、實(shí)證檢驗(yàn)

(一)數(shù)據(jù)選擇及處理

歐元成為歐元區(qū)唯一合法流通貨幣是從2002年3月1日開(kāi)始，且人民幣對(duì)歐元名義匯率從2002年4月開(kāi)始公布，故本研究所采用的數(shù)據(jù)為2002年4月至2008年10月的月度數(shù)據(jù)。

人民幣兌歐元的匯率、人民幣兌美元的匯率、歐元區(qū)

HICP、歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)(21300=100)、美國(guó)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(Index 1982-84=100：SA)、美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)(TotM index；2002=100；SA)數(shù)據(jù)均來(lái)源于http：／／www.economagic.com網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)。中國(guó)從美國(guó)的進(jìn)口額和出口額、中國(guó)的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(同比)數(shù)據(jù)、各月工業(yè)增加值數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)社科院金融研究所。

由于官方不公布月度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，此處遵循宿玉海、黃鑫的做法，用工業(yè)生產(chǎn)值指數(shù)來(lái)衡量本國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的趨勢(shì)。中國(guó)工業(yè)生產(chǎn)值指數(shù)根據(jù)各月工業(yè)增加值計(jì)算所得，調(diào)整為以2000年為基期。另外，美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、歐元區(qū)的HIPC分別調(diào)整為以2000年為基期。

(二)計(jì)量回歸

1單位根檢驗(yàn)與協(xié)整檢驗(yàn)

宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)序列通常不平穩(wěn)，為了避免偽回歸的出現(xiàn)，在此采用ADF檢驗(yàn)對(duì)各個(gè)變量做水平平穩(wěn)和差分平穩(wěn)檢驗(yàn)。本文采用高鐵梅介紹的畫(huà)序列的水平值或差分值的曲線圖的方法來(lái)判斷檢驗(yàn)回歸方程中是否含有常數(shù)項(xiàng)和趨勢(shì)項(xiàng)。設(shè)顯著水平為5％。檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。

從ADF檢驗(yàn)可以看出，在5％的顯著水平下，對(duì)數(shù)化后的各列數(shù)據(jù)都是不平穩(wěn)的，但是進(jìn)行一階差分后，各列數(shù)據(jù)均不存在單位根，從而可以得出模型涉及的五個(gè)變量序列都是一階單整的，滿足協(xié)整檢驗(yàn)的前提。本文研究的是多變量協(xié)整，所以在此使用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)。

協(xié)整檢驗(yàn)的滯后區(qū)間指在輔助回歸中的一階差分的滯后項(xiàng)，不是指原序列，所以此處的滯后階數(shù)為0。檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表2。

由表2協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果可知，第二個(gè)原假設(shè)被拒絕，即序列在5％的顯著水平下存在兩個(gè)協(xié)整關(guān)系，本文仿許少?gòu)?qiáng)、馬丹的做法，只考慮包含所有變量的協(xié)整方程。

LNEX-LNIM=LNTB=1.45LNRER_A-0.64LNRER_u+1.31LNY_A+0.71LNY_c-14.00

中美貿(mào)易平衡(EX／IM)的美元實(shí)際匯率的彈性約為+145，說(shuō)明中國(guó)—美國(guó)雙邊貿(mào)易馬歇爾一勒納條件成立，美元兌人民幣實(shí)際匯率升高有助于改善中國(guó)對(duì)美國(guó)貿(mào)易收支，提高順差，美元兌人民幣實(shí)際匯率升高1％，貿(mào)易平衡將增長(zhǎng)1.45％。中美貿(mào)易平衡的歐元實(shí)際匯率的彈性約為-0.64，說(shuō)明歐元匯率的變化對(duì)中美的貿(mào)易平衡產(chǎn)生負(fù)向影響，歐元兌人民幣匯率上升I％，中美貿(mào)易平衡減少0.64％。本文中，中美貿(mào)易平衡的美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)彈性系數(shù)為1.31，即美國(guó)GDP每上升1％將使中國(guó)對(duì)美國(guó)貿(mào)易平衡增加1.31％。中國(guó)工業(yè)生產(chǎn)值的升高會(huì)增加中美貿(mào)易平衡，中國(guó)GDP提高1％，中美貿(mào)易平衡將增加0.71％，這說(shuō)明中國(guó)實(shí)際收入的增加是由于中國(guó)進(jìn)口替代產(chǎn)品的生產(chǎn)提高所推動(dòng)的，即隨著中國(guó)實(shí)際收入的增加，進(jìn)口減少，即dTB／dY_c>0。

(三)脈沖響應(yīng)分析

在此將通過(guò)脈沖響應(yīng)函數(shù)來(lái)分析各變量對(duì)中美貿(mào)易平衡的短期動(dòng)態(tài)影響。從脈沖響應(yīng)圖可看出：

1LNRER_A一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊首先引起LNTB的上升，在第2期達(dá)到最高點(diǎn)，之后逐漸減少，波動(dòng)幅度逐漸減少并逐漸趨于平穩(wěn)，但全程都是正向影響。

2LNRER_u一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊首先引起LNTB做負(fù)向變化，第1期為影響最大點(diǎn)，此后逐期遞減，從第8期開(kāi)始對(duì)貿(mào)易平衡有正向影響，正向波動(dòng)比較小，逐漸趨于平穩(wěn)。

3LNY_A一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊對(duì)LNTB的影響存在“J”形滯后現(xiàn)象，滯后期為7期。

4LNY_c一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊，其在初期對(duì)LNTB的影響絕對(duì)值是最大的，并表現(xiàn)為負(fù)向影響，從第3期開(kāi)始逐漸表現(xiàn)為正向影響。

五、結(jié)論

1美元和歐元兌人民幣的實(shí)際匯率變化對(duì)中美貿(mào)易平衡產(chǎn)生的影響是反向的且前者影響較大。協(xié)整分析表明：長(zhǎng)期內(nèi)，美元和歐元兌人民幣的實(shí)際匯率都會(huì)對(duì)中美貿(mào)易平衡產(chǎn)生較大的影響，兩者對(duì)中美貿(mào)易的影響是反向的，前者影n向?yàn)檎笳邽樨?fù)，影響的絕對(duì)值前者大于后者。

實(shí)際匯率和貿(mào)易收支之間存在長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系，馬歇爾一勒納條件成立，能通過(guò)人民幣實(shí)際匯率來(lái)有效地調(diào)節(jié)中美貿(mào)易的收支，也說(shuō)明當(dāng)前人民幣對(duì)美元的升值能在一定程度上改善中美貿(mào)易順差過(guò)大的局面。

2美元和歐元兌人民幣實(shí)際匯率對(duì)中美貿(mào)易的影響滯后影響不明顯，而美國(guó)和中國(guó)GDP的增長(zhǎng)對(duì)中美貿(mào)易的影響存在滯后現(xiàn)象。脈沖響應(yīng)分析表明：美元兌人民幣實(shí)際匯率對(duì)中美貿(mào)易的影響滯后影響不明顯，匯率一變動(dòng)，中美貿(mào)易立刻會(huì)受到影響，影響是逐漸增大再減少的；歐元實(shí)際匯率變化對(duì)中美貿(mào)易的影響沒(méi)有滯后影響，歐元實(shí)際匯率變動(dòng)在初期就影響中美貿(mào)易，歐元匯率上升會(huì)減少中美貿(mào)易順差；美國(guó)收入的變化對(duì)中美貿(mào)易平衡的影響存在“J”形滯后現(xiàn)象，滯后期為7個(gè)月；而中國(guó)本國(guó)的收入的增長(zhǎng)在初期會(huì)減少中美貿(mào)易順差，而在后期會(huì)促進(jìn)中美貿(mào)易順差的擴(kuò)大。

3美國(guó)政府把美中貿(mào)易逆差過(guò)大完全歸因于人民幣被嚴(yán)重低估是沒(méi)有道理的。本研究發(fā)現(xiàn)影響中美貿(mào)易平衡的因素除美元兌人民幣的實(shí)際匯率外，還有中國(guó)和美國(guó)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、歐元兌人民幣的實(shí)際匯率等因素。相關(guān)研究還表明中美貿(mào)易平衡的變化還受諸如雙邊貿(mào)易結(jié)構(gòu)、FDI、貿(mào)易政策和壁壘等一些難以量化的因素的影響。期待進(jìn)一步的研究。

[責(zé)任編輯劉嬌嬌]