賈峻搏 董 靜

摘 要:黃金這個(gè)古老的硬通貨曾經(jīng)在布雷頓森林體系中發(fā)揮了巨大的作用,但是在布雷頓森林體系解體以后,就漸漸淡出了金融核心的地位。但是隨著中國(guó)和印度相繼增加黃金儲(chǔ)備之后,我們開(kāi)始重新審視黃金儲(chǔ)備所扮演的重要地位。本文通過(guò)分析黃金儲(chǔ)備的過(guò)去和當(dāng)前的作用,以及持有的利弊,提出我國(guó)應(yīng)當(dāng)在權(quán)衡儲(chǔ)備結(jié)構(gòu),以最利于人民的生活和國(guó)家的發(fā)展為原則,適當(dāng)?shù)脑龀贮S金儲(chǔ)備。

關(guān)鍵詞:黃金儲(chǔ)備 儲(chǔ)備結(jié)構(gòu) 戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備

中圖分類(lèi)號(hào):F831 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

一、我國(guó)黃金儲(chǔ)備現(xiàn)狀

歷史上,黃金在國(guó)際貨幣體系中扮演了重要的地位,但是隨著布雷頓森林體系的解體,黃金也漸漸退出了金融本位貨幣的舞臺(tái),隨著金融危機(jī)的爆發(fā),美元的萎靡不振,黃金又重新進(jìn)入了人們的視線,各國(guó)紛紛調(diào)整對(duì)黃金的戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備以及黃金在各國(guó)儲(chǔ)備中的結(jié)構(gòu)比例,以期發(fā)揮更重要的作用。

2009年4月24日, 在國(guó)家外匯管理局發(fā)布2008年中國(guó)國(guó)際收支平衡表及《2008年中國(guó)國(guó)際收支報(bào)告》之際,國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)胡曉煉透露,自2003年以來(lái),我國(guó)逐步通過(guò)國(guó)內(nèi)雜金提純及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交易等方式,增加了454噸黃金儲(chǔ)備,從2003年的600噸至2009年的1054噸,增長(zhǎng)幅度高達(dá)76%。而中國(guó)的黃金儲(chǔ)備總量繼美國(guó)(8133.5噸)、德國(guó)(3408.3噸)、意大利(2451.8噸) 、法國(guó)(2445.1噸)之后,一躍成為世界第五。 而就今年在11月,印度政府緊急購(gòu)進(jìn)了國(guó)際貨幣基金組織為了彌補(bǔ)財(cái)政不足所出售的403.3噸黃金之中的200噸,隨后,國(guó)際金價(jià)大漲,日前,國(guó)際金價(jià)已經(jīng)突破了1100美元/盎司大關(guān),黃金再度成為了國(guó)際市場(chǎng)上的焦點(diǎn)。可見(jiàn),隨著經(jīng)濟(jì)總量的增長(zhǎng),貨幣管理局增加對(duì)黃金儲(chǔ)備的持有是一種必然的趨勢(shì)。我國(guó)的GDP在2008年就已經(jīng)突破30萬(wàn)億人民幣,對(duì)于這么大的經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō),黃金儲(chǔ)備的增持是一種必然。

二、 國(guó)外有關(guān)黃金儲(chǔ)備增減的理論與實(shí)踐分析

與當(dāng)前中國(guó)積極地增持黃金態(tài)度相反的是,在2001年以前,許多國(guó)家減少了黃金儲(chǔ)備總量,如:荷蘭在1994至1995年期間共拋售總量為324噸的黃金,而在千禧年9月又售出100噸;比利時(shí)也在1994至1995年期間拋售了290噸黃金;1999年7月至2002年3月, 英國(guó)又出售了全部715噸黃金儲(chǔ)備中的415噸。

各國(guó)之所以紛紛選擇拋售黃金儲(chǔ)備,而非囤積黃金儲(chǔ)備,其原因綜合考慮如下:

首先是在黃金在布雷頓森林體系瓦解之后,其作為國(guó)際貨幣儲(chǔ)備以及國(guó)際支付的功能?chē)?yán)重下降。在1976年召開(kāi)的牙買(mǎi)加會(huì)議確認(rèn)了黃金非貨幣化原則之后,黃金的地位漸漸下降,之后主要由美元為主的發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣漸漸取代,成為了國(guó)際支付的主要手段和方式,各國(guó)對(duì)于黃金的國(guó)際支付儲(chǔ)備需求大幅下降。

其二,黃金在失去了國(guó)際支付的功能之后,其作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益能力低下的缺點(diǎn)更加明顯的暴露出來(lái)。上述國(guó)家選擇減持黃金,換取可生息的外匯資產(chǎn),這種對(duì)其儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的改變?cè)黾恿似鋬?chǔ)備資產(chǎn)的盈利能力和流動(dòng)能力;同時(shí),多層次結(jié)構(gòu)的外匯儲(chǔ)備也提高了儲(chǔ)備資產(chǎn)的多樣性,分散了風(fēng)險(xiǎn)。

其三,某種特殊時(shí)期的應(yīng)急支付的需求直接導(dǎo)致了儲(chǔ)備黃金的兌換。如在1997年亞洲金融危機(jī)的時(shí)候, 韓國(guó)政府為了獲得IMF的貸款,廣泛收集了民間藏金約250噸,,并將其兌換成外匯以彌補(bǔ)貿(mào)易缺口,緩解金融危機(jī);同樣在2001年,俄羅斯為了應(yīng)對(duì)突發(fā)性自然災(zāi)害的發(fā)生,出售了部分的黃金儲(chǔ)備,用于西伯利亞重建。

其四,各國(guó)或者經(jīng)濟(jì)體為了各自的目的。在1997年亞洲金融危機(jī)期間,黃金市場(chǎng)萎靡不振,金價(jià)在1997年底至1998年初階段跌破300美元/盎司大關(guān),由于歐洲中央銀行持有1/4的黃金儲(chǔ)備,歐洲各國(guó)競(jìng)相拋售黃金的行為會(huì)導(dǎo)致金價(jià)更加一步大跌,所以為了面對(duì)這一局面,1999年9月歐洲中央銀行與14國(guó)中央銀行簽訂了《華盛頓協(xié)議》,協(xié)議重申了黃金在貨幣體系中的重要地位,并承諾在5年之內(nèi)每年出售黃金總量不得超過(guò)400噸。因此黃金價(jià)格得以反彈,黃金市場(chǎng)供不應(yīng)求。

除此之外,還有南非和加拿大等產(chǎn)金大國(guó)認(rèn)為,本國(guó)若對(duì)黃金有需求,完全可以通過(guò)自己生產(chǎn)來(lái)解決,所以本國(guó)不必持有過(guò)多的黃金儲(chǔ)備。

由上述例子可以看出,2001年以前的各國(guó)對(duì)待黃金儲(chǔ)備的態(tài)度多是以減少持有為主,但是目前來(lái)看,各國(guó)對(duì)于黃金儲(chǔ)備的態(tài)度又開(kāi)始有所轉(zhuǎn)變:其中印度在11月份增持了200噸黃金,歐盟央行在10月早些時(shí)候也增持了為數(shù)不多的黃金,種種跡象表明,世界各國(guó)現(xiàn)在又開(kāi)始重新審視黃金儲(chǔ)備的價(jià)值,重新調(diào)整本國(guó)總儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)。

三、我國(guó)目前情況下增持黃金儲(chǔ)備的必要性分析

由上可以看到,黃金雖然自古以來(lái)就是被全世界所認(rèn)可的交易硬通貨,但是其在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中作為各國(guó)資產(chǎn)儲(chǔ)備的劣勢(shì)也愈加明顯。主要是因?yàn)辄S金雖然可以保值,并且可以在各種危機(jī)的情況下進(jìn)行應(yīng)急支付,但是交易起來(lái)卻極為不便。更重要的是,黃金無(wú)法產(chǎn)生任何金融杠桿,創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)效益和財(cái)富。黃金必須要進(jìn)行實(shí)物交易,因此也制約了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度。黃金儲(chǔ)備對(duì)于一個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō),不但無(wú)法帶來(lái)外匯儲(chǔ)備所能提供的收益,反而會(huì)帶來(lái)相應(yīng)的管理費(fèi)用。長(zhǎng)久來(lái)看,黃金儲(chǔ)備僅僅是能夠作為戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備為一個(gè)國(guó)家的貨幣金融體系提供支持。但是這一傳統(tǒng)理論在危機(jī)或經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)動(dòng)蕩的時(shí)候并不為主權(quán)國(guó)家所信奉。

美國(guó)金融危機(jī)以來(lái),美元的疲軟使得我國(guó)外匯儲(chǔ)備瞬間蒸發(fā)掉千億元的外匯儲(chǔ)備,面對(duì)如此困境,我們不得不再次審視黃金儲(chǔ)備的價(jià)值:

首先,黃金具有絕對(duì)價(jià)值。當(dāng)外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)不斷變大的時(shí)候,黃金的絕對(duì)價(jià)值優(yōu)勢(shì)就顯得無(wú)可比擬。試想,若有一天,美國(guó)突然面臨巨大的經(jīng)濟(jì)危機(jī),美元變成廢紙,各種美元賬戶(hù)僅僅代表著空頭數(shù)據(jù)的時(shí)候,世界金融將面臨怎樣的混亂,那些持有大量美國(guó)國(guó)債和美元外匯儲(chǔ)備的國(guó)家將面臨怎樣的損失?雖然他們國(guó)家本身并未受到任何經(jīng)濟(jì)沖擊,因此,黃金儲(chǔ)備的絕對(duì)價(jià)值優(yōu)勢(shì),是無(wú)可替代的。

其次,黃金儲(chǔ)備對(duì)于所有國(guó)來(lái)說(shuō),具有絕對(duì)主權(quán)。這不同于外匯儲(chǔ)備存放或投資于儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó),黃金儲(chǔ)備一般都存放在本國(guó),即在任何情況下,黃金都會(huì)作為本國(guó)主權(quán)的財(cái)富存在。

最后,黃金是永恒的財(cái)富。1999年5月20日,格林斯潘在對(duì)住宅銀行委員會(huì)的講話中指出:“黃金仍然代表著世界上的最終支付形式……”雖然IMF已經(jīng)確認(rèn)了黃金的非貨幣化,但是黃金作為財(cái)富的價(jià)值卻沒(méi)有改變,黃金依然是全球公認(rèn)的具有永恒價(jià)值的財(cái)富,無(wú)論國(guó)際局勢(shì)如何變化,黃金儲(chǔ)備的增加都意味著國(guó)家所擁有的永恒財(cái)富的增長(zhǎng)。

筆者認(rèn)為,我國(guó)黃金儲(chǔ)備的增加主要基于以下幾點(diǎn)考慮:

首先,中國(guó)是一個(gè)外匯儲(chǔ)備大國(guó),2009年9月份的最新數(shù)據(jù)中顯示,中國(guó)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)增長(zhǎng)至22725.95億美元,2009年除了2月以外,外匯儲(chǔ)備都保持著一定速度的增長(zhǎng),并且相對(duì)2008年1月至08年9月外匯儲(chǔ)備總量的增幅,09年1月份至09年9月外匯儲(chǔ)備總量的同期增長(zhǎng)量多出了約334億,9個(gè)月的增幅達(dá)到3591億美元。 但是中國(guó)目前黃金所占總儲(chǔ)備的百分比僅僅達(dá)到1.9%,相對(duì)于世界黃金儲(chǔ)備總量前20的其他國(guó)家,明顯偏少。而且中國(guó)目前持有的外匯儲(chǔ)備主要是以美元的形式存在,自美國(guó)金融危機(jī)以來(lái),美元的疲軟導(dǎo)致了大量中國(guó)外匯儲(chǔ)備的憑空消失使得中國(guó)政府不得不重新審視自己的儲(chǔ)備結(jié)構(gòu),以期最小化美元疲軟帶來(lái)儲(chǔ)備損失。

其次,目前全球的大救市行動(dòng)很有可能引發(fā)日后的流動(dòng)性泛濫,中國(guó)政府此舉可能為了應(yīng)對(duì)其預(yù)期到的日后可能的流動(dòng)性泛濫。在2007年時(shí),金價(jià)曾經(jīng)達(dá)到1031美元/盎司的高峰,而彼時(shí),正是全球流動(dòng)性泛濫之時(shí),當(dāng)今金價(jià)已經(jīng)突破1100美元/盎司大關(guān)也預(yù)示著全球流動(dòng)性泛濫可能正在發(fā)生。相對(duì)于持有黃金,在歐美實(shí)行寬松的貨幣政策大形勢(shì)下持有美元或者美國(guó)國(guó)債顯然不能帶來(lái)理想的收益。

除了加息之外,黃金對(duì)于通貨膨脹也具有一定的防范作用。長(zhǎng)期的歷史證明:黃金的價(jià)格隨通貨膨脹指數(shù)同步上漲,并且上漲幅度領(lǐng)先于通貨膨脹指數(shù);而通貨緊縮期間,黃金的價(jià)格不一定同步下跌或者下跌的幅度低于通貨膨脹指數(shù)。

四、 我國(guó)增持黃金儲(chǔ)備的具體對(duì)策

中國(guó)目前對(duì)于黃金儲(chǔ)備的一系列動(dòng)作很明顯的說(shuō)明中國(guó)正在重視黃金,希望通過(guò)購(gòu)進(jìn)更多的黃金來(lái)改善自己的儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。而與此同時(shí),中國(guó)建議IMF一股腦賣(mài)掉它所有的3217噸黃金儲(chǔ)備,如果IMF照辦(IMF確實(shí)在最近為了彌補(bǔ)財(cái)政不足而出售了403.3噸黃金,文章開(kāi)頭已經(jīng)提及),那么國(guó)際金價(jià)理應(yīng)有所下跌。人們會(huì)順理成章的,聯(lián)想到中國(guó)希望購(gòu)進(jìn)更多的黃金的同時(shí),也希望金價(jià)不應(yīng)過(guò)高。而且中國(guó)政府此番建議也說(shuō)明了中國(guó)政府并非單單是因?yàn)橄胍邳S金市場(chǎng)有所作為,而是真正的要購(gòu)進(jìn)黃金并作為自己的戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備來(lái)使用。

但是,中國(guó)一方面在增持黃金儲(chǔ)備的同時(shí),一方面也應(yīng)該注意保持謹(jǐn)慎的態(tài)度適度增持,以防止矯枉過(guò)正,出現(xiàn)不可預(yù)測(cè)的后果。

首先,由于黃金儲(chǔ)備和外匯儲(chǔ)備同屬于中央銀行的資產(chǎn),因此在貨幣政策上,增加黃金儲(chǔ)備與增加外匯儲(chǔ)備會(huì)產(chǎn)生相同的貨幣乘數(shù)效應(yīng),所以,通過(guò)減少外匯儲(chǔ)備來(lái)增持黃金才能達(dá)到對(duì)通貨膨脹的防范效果。而中國(guó)在經(jīng)歷了救市以后,中國(guó)雖然還沒(méi)有面臨廣泛的物價(jià)上漲帶來(lái)的通貨膨脹壓力,但是業(yè)界已經(jīng)有人提出通貨膨脹已經(jīng)到來(lái)了,其觀點(diǎn)在于:雖然中國(guó)目前沒(méi)有出現(xiàn)廣泛的物價(jià)上漲,但是奧地利學(xué)派看來(lái),通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)體的真正危害本來(lái)就不在價(jià)格總水平的上漲,而在整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的相對(duì)價(jià)格結(jié)構(gòu)遭到擾亂。多發(fā)的貨幣導(dǎo)致不同行業(yè)、不同商品和服務(wù)的價(jià)格在不同時(shí)間、以不同幅度上漲,從而給企業(yè)家們發(fā)出錯(cuò)誤的價(jià)格信號(hào)。現(xiàn)在的資產(chǎn)價(jià)格上漲就已經(jīng)誘導(dǎo)原來(lái)實(shí)業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)家將大量資源投入到股市、房市中,這就是相對(duì)價(jià)格結(jié)構(gòu)被扭曲的結(jié)果,而這對(duì)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和繁榮是不利的。

其次,中國(guó)政府需要謹(jǐn)慎增持黃金儲(chǔ)備,因?yàn)檫^(guò)量的增持行為必然導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期的上升,國(guó)際金價(jià)必然會(huì)上漲,這種政府行為必然會(huì)嚴(yán)重影響市場(chǎng)的正常供給需求均衡,這種破壞必然導(dǎo)致社會(huì)福利下降,直接或者間接的影響了國(guó)民生活質(zhì)量。

再次,我國(guó)應(yīng)該權(quán)衡黃金儲(chǔ)備在總儲(chǔ)備的合適的比例。如黃金儲(chǔ)備總量前5名的其他國(guó)家:美國(guó)黃金儲(chǔ)備總量8133.5噸,占總儲(chǔ)備比例77.4%、德國(guó)黃金儲(chǔ)備總量3408.3噸,占總儲(chǔ)備69.2%、意大利黃金儲(chǔ)備總量2451.8噸,占總儲(chǔ)備68.6%,法國(guó)黃金儲(chǔ)備總量2445.1噸,占總儲(chǔ)備70.6%,甚至黃金儲(chǔ)備總量排名第13位的葡萄牙黃金儲(chǔ)備總量占總儲(chǔ)備的比例達(dá)到了驚人的90.9%!

我國(guó)政府也不應(yīng)對(duì)黃金儲(chǔ)備的持有量矯枉過(guò)正,黃金的價(jià)值如上文所述,最關(guān)鍵的是其保值性與絕對(duì)價(jià)值性。如果我國(guó)政府通過(guò)減少外匯儲(chǔ)備的手段增持黃金儲(chǔ)備,必然導(dǎo)致資產(chǎn)收益率下降;而如果我國(guó)政府通過(guò)貨幣政策增持黃金儲(chǔ)備,則必然導(dǎo)致通貨膨脹,影響人民生活質(zhì)量。

因此,我國(guó)政府應(yīng)以最有利于本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和最有利于本人民生活質(zhì)量改善為原則,謹(jǐn)慎持有或者增持黃金儲(chǔ)備。

(作者:賈峻搏,南京財(cái)經(jīng)大學(xué) 產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士研究生 ;董靜,南京財(cái)經(jīng)大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士研究生)

注釋:

數(shù)據(jù)源于世界黃金協(xié)會(huì)09年9月公布的各國(guó)黃金儲(chǔ)備.

數(shù)據(jù)源于國(guó)家外匯儲(chǔ)備管理局官方公布.