摘要：隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，溫州民營(yíng)企業(yè)籌資方式從原來(lái)的家庭集資、銀行貸款為主，逐漸開始嘗試通過(guò)證券市場(chǎng)融資。文章通過(guò)探討溫州民營(yíng)企業(yè)籌資方式的轉(zhuǎn)變，指出其上市融資所面臨的問(wèn)題，并提出建議。
　　關(guān)鍵詞：溫州民營(yíng)企業(yè)；籌資；分析
　　
　　我國(guó)民營(yíng)企業(yè)經(jīng)過(guò)二十幾年的發(fā)展，已經(jīng)成為推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。但在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，民營(yíng)上市公司的比例卻不到20%。大量?jī)?yōu)質(zhì)民企沒有融入我國(guó)證券市場(chǎng)，這不僅阻礙了民營(yíng)企業(yè)自身的進(jìn)一步發(fā)展，也不利于增強(qiáng)我國(guó)證券市場(chǎng)的吸引力，對(duì)我國(guó)國(guó)有資本的戰(zhàn)略調(diào)整也將產(chǎn)生消極影響。
　　溫州民營(yíng)企業(yè)對(duì)于證券市場(chǎng)保持一種復(fù)雜的心態(tài)。使得在上市紀(jì)錄方面，溫州民營(yíng)企業(yè)在資本市場(chǎng)上曾經(jīng)集體缺位，這和“中國(guó)民企之都”的美譽(yù)實(shí)在很不相稱。有跡象表明，在浙江省的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)大市——溫州，過(guò)去曾一度出現(xiàn)的上市“冷漠癥”狀況正在改變。
　　
　　一、溫州民營(yíng)企業(yè)的籌資現(xiàn)狀
　　
　　籌集資金是企業(yè)理財(cái)?shù)钠瘘c(diǎn)，它是企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等的需要，通過(guò)適當(dāng)?shù)娜谫Y渠道和金融市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)有效地向投資者及債權(quán)人籌措資金，以保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金需求的一種理財(cái)活動(dòng)。從近幾年溫州民營(yíng)企業(yè)融資的情況來(lái)看，主要包括以下方面：
　?。ㄒ唬﹥?nèi)源融資所占比重過(guò)大，急需外源融資
　　
　　民營(yíng)企業(yè)在內(nèi)源融資上相對(duì)容易，而且其融資成本低，內(nèi)源融資成為民營(yíng)企業(yè)發(fā)展初期籌集資金的主要渠道和基本方式。以內(nèi)源融資為主的融資結(jié)構(gòu)使民營(yíng)企業(yè)減少了對(duì)外依賴，避免了產(chǎn)權(quán)模糊，為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)奠定了能夠適應(yīng)進(jìn)一步改革和市場(chǎng)環(huán)境的資本結(jié)構(gòu)的合理基礎(chǔ)。但同時(shí)，內(nèi)源融資由于融資規(guī)模的有限性，限制了企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模和盈利能力。從目前民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)看，正在從量的增加到量與質(zhì)的同步提高，從勞動(dòng)密集型行業(yè)到勞動(dòng)密集型與知識(shí)密集型并重的轉(zhuǎn)變，從獨(dú)門獨(dú)戶的結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)型到走向聯(lián)合、集團(tuán)經(jīng)營(yíng)的道路，民營(yíng)企業(yè)步入“第二次創(chuàng)業(yè)”階段。在此形勢(shì)下，民營(yíng)企業(yè)在內(nèi)源融資之外，就需要方便快捷的以某種方式獲取外部的融資支持，那么企業(yè)的投資機(jī)會(huì)增加從而發(fā)展空間也會(huì)變大，外源融資的大量進(jìn)入就成為民營(yíng)企業(yè)生存發(fā)展的必然和必須。
　?。ǘ┮?guī)模不同，獲得銀行貸款的待遇差異很大
　　銀行信貸在溫州民營(yíng)企業(yè)外源融資中占據(jù)最重要的地位，銀行貸款占企業(yè)總負(fù)債比重平均為61%。據(jù)人民銀行溫州中心支行資料：企業(yè)資金困難時(shí)，78.9%的企業(yè)首先想到銀行貸款。但作為最重要的外源融資方式，不同的企業(yè)面對(duì)銀行時(shí)，他們的“待遇”相差很大（見表2、表3）。
　　可以看出，不同規(guī)模企業(yè)獲得銀行貸款的難易情況相差很大，最想得到銀行貸款的中小企業(yè)，銀行不愿貸款，貸款愿望不強(qiáng)烈的大型民營(yíng)企業(yè)卻成為銀行爭(zhēng)奪的客戶。
　?。ㄈ┤谫Y渠道不斷拓展，股權(quán)融資嶄露頭角
　　民營(yíng)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)階段融資主要來(lái)源于個(gè)人儲(chǔ)蓄和家屬的集資，在成長(zhǎng)和成熟階段也主要依賴于自身的內(nèi)部融資，很少能夠通過(guò)正規(guī)渠道獲得融資機(jī)會(huì)，即使能夠獲得資金，其融資成本也會(huì)較高。但是近幾年隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，民營(yíng)企業(yè)上市融資的數(shù)量不斷增多，股權(quán)融資開始出現(xiàn)并得到了大力發(fā)展。
　　在浙江省的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)大市——溫州，過(guò)去曾一度出現(xiàn)的上市“冷漠癥”狀況正在改變。2006年8月23日，華峰氨綸在深圳中小板登陸，成為溫州第一家在國(guó)內(nèi)IPO上市的民營(yíng)企業(yè)，具有里程碑的意義。當(dāng)日?qǐng)?bào)收9.18元，較發(fā)行價(jià)上漲37.01%。去年8月16日，報(bào)喜鳥服飾股份有限公司深交所掛牌上市后表現(xiàn)出色，開盤價(jià)為45元，上漲257%，收盤價(jià)達(dá)到48元，上漲280.95%，漲幅大大超出業(yè)內(nèi)人士19元左右的預(yù)計(jì)。當(dāng)意識(shí)到“溫州模式”正需要有一個(gè)新的轉(zhuǎn)變的時(shí)候，又嘗到資本市場(chǎng)的甜頭后，溫州民企更是在醞釀動(dòng)作，就在報(bào)喜鳥上市當(dāng)天，奧康、紅蜻蜓、美特斯邦威、森馬、紅黃藍(lán)、天正、凱泉、宣達(dá)等30多家民企相關(guān)負(fù)責(zé)人到深交所觀摩報(bào)喜鳥上市。
　　除了奧康，正泰集團(tuán)、人民電器、美特斯邦威、偉明環(huán)保、紅蜻蜓集團(tuán)、森馬公司等都正式啟動(dòng)了上市進(jìn)程，目前已經(jīng)與券商簽訂保薦協(xié)議的企業(yè)達(dá)到5家。作為中國(guó)低壓電器龍頭企業(yè)，溫州第一大企業(yè)正泰集團(tuán)目前已經(jīng)確定A股上市計(jì)劃，上市地為上海，國(guó)泰君安作為保薦機(jī)構(gòu)正在協(xié)助正泰集團(tuán)進(jìn)行前期準(zhǔn)備工作。
　　根據(jù)計(jì)劃有上市意向的民營(yíng)企業(yè)有100多家，溫州市發(fā)改委副主任、溫州市上市辦主任郭天軍表示，根據(jù)溫州市政府規(guī)劃，2009年與2010年，兩年內(nèi)確保溫州30家企業(yè)實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外上市，65家以上企業(yè)進(jìn)入上市輔導(dǎo)。
　　
　　二、溫州民營(yíng)企業(yè)上市融資面臨的主要問(wèn)題
　　
　　面對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化的挑戰(zhàn)，越來(lái)越多已經(jīng)完成資本原始積累的溫州民營(yíng)企業(yè)，正急于擺脫“土財(cái)主”角色，淡化“家族制”，上市就成為他們樹立自己的品牌形象，尋求向“公眾公司”轉(zhuǎn)型的一條捷徑。但是，在上市的過(guò)程中，必將面臨以下的問(wèn)題和制約因素。
　?。ㄒ唬┥鲜腥匀幻媾R著政策上的障礙
　　近幾年隨著民營(yíng)企業(yè)和證券市場(chǎng)的迅速發(fā)展，民營(yíng)企業(yè)上市實(shí)踐機(jī)會(huì)的不斷增多，社會(huì)和市場(chǎng)投資者對(duì)民營(yíng)企業(yè)的認(rèn)識(shí)誤區(qū)大為減少，民營(yíng)上市公司較其他類型上市公司更受到市場(chǎng)的歡迎和追捧。盡管如此，民營(yíng)企業(yè)上市仍面臨著一些政策制約。如目前股票發(fā)行實(shí)行核準(zhǔn)制，但并不意味著完全實(shí)施國(guó)際通行意義上的核準(zhǔn)制。鑒于現(xiàn)階段我國(guó)證券市場(chǎng)的政策任務(wù)和規(guī)模尚小，難以承受大規(guī)模擴(kuò)容沖擊等特征，我國(guó)在今后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間在股票發(fā)行上只能實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)控制和規(guī)模控制相結(jié)合的、具有中國(guó)特色的“核準(zhǔn)制”，這種規(guī)?？刂圃诤艽蟪潭壬显斐晒墒械墓┬杳芎褪袌?chǎng)價(jià)位的不合理，使得符合條件但規(guī)模較小的民營(yíng)企業(yè)無(wú)法上市，或者只能選擇到海外上市。
　?。ǘ┵Y本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和層次單一化的缺陷，使得民企上市融資缺乏支撐平臺(tái)
　　目前，我國(guó)資本市場(chǎng)制度創(chuàng)新長(zhǎng)期處于滯后狀態(tài)，股票市場(chǎng)乃至整個(gè)資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)缺陷和層次單一化缺陷，把絕大部分民營(yíng)企業(yè)拒在直接融資市場(chǎng)之外，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展缺乏相應(yīng)的一個(gè)完整、合理的資本市場(chǎng)層次結(jié)構(gòu)體系支撐。資本市場(chǎng)層次結(jié)構(gòu)存在的單一化缺陷是抑制民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，導(dǎo)致民間資本流向不暢、形成民間資本供求雙方無(wú)法實(shí)現(xiàn)順利結(jié)合的體制性因素。
　?。ㄈ┵?gòu)并市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，買殼上市操作難度大
　　由于民營(yíng)企業(yè)在直接上市上存在著政策和法規(guī)上的障礙，但在實(shí)際實(shí)行購(gòu)并、買殼上市等間接上市的操作中，也面臨著不少難題：出讓方股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，收購(gòu)方不易獲取控股權(quán)地位；收購(gòu)方資金實(shí)力有限，難以承受過(guò)大的收購(gòu)成本；國(guó)內(nèi)購(gòu)并市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，購(gòu)并交易難以及時(shí)、有效完成。
　　（四）自身素質(zhì)亟待提高
　　在民營(yíng)企業(yè)所存在的問(wèn)題中，一個(gè)較為普遍的問(wèn)題就是民營(yíng)企業(yè)自身素質(zhì)有待進(jìn)一步提高，其中最主要表現(xiàn)在創(chuàng)新能力、治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)者素質(zhì)等3個(gè)方面：創(chuàng)新能力不強(qiáng)，特別是技術(shù)創(chuàng)新能力不強(qiáng)；企業(yè)經(jīng)營(yíng)者素質(zhì)、管理水平亟待提高；家族制色彩濃厚，股權(quán)關(guān)系復(fù)雜，治理結(jié)構(gòu)有待完善。
　　
　　三、建溫州民營(yíng)企業(yè)上市籌資的幾點(diǎn)建議
　　
　　溫州民營(yíng)企業(yè)發(fā)展成為上市公司，是其走上成熟道路的一個(gè)極其重要的標(biāo)志，也是其再創(chuàng)輝煌的新的起點(diǎn)和加速動(dòng)因。為此，要加強(qiáng)指導(dǎo)、協(xié)調(diào)和服務(wù)，營(yíng)造良好的環(huán)境，加快培育一批成長(zhǎng)性好、發(fā)展?jié)摿Υ蟮拿駹I(yíng)企業(yè)，通過(guò)上市做優(yōu)、做大、做強(qiáng)，成為帶動(dòng)溫州區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、參與同行競(jìng)爭(zhēng)的龍頭和骨干力量，促進(jìn)溫州經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、快速、健康發(fā)展。因此，要積極構(gòu)建溫州民營(yíng)企業(yè)上市籌資體系，其基本框架可由以下部分組成：
　　
　　（一）政府引導(dǎo)、推動(dòng)民營(yíng)企業(yè)上市的運(yùn)作體系
　　理論界認(rèn)為，有兩種力量在推動(dòng)資本市場(chǎng)改革與發(fā)展，一種是市場(chǎng)的力量，另一種力量是來(lái)自政府的推動(dòng)。從全國(guó)各省市地區(qū)利用資本市場(chǎng)的方式來(lái)看，有3種模式，即政府直接介入（如上海市）、政府間接介入（如北京市）和政府基本不介入（如廣州市）。研究表明，廣州市的綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力僅次于上海、北京，排行全國(guó)第3，但其在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)則與上海、北京有較大差距。溫州在發(fā)展資本市場(chǎng)方面應(yīng)學(xué)習(xí)上海，在堅(jiān)持按市場(chǎng)規(guī)律的同時(shí)，強(qiáng)調(diào)政府引導(dǎo)和推動(dòng)作用，將培育民營(yíng)企業(yè)上市的工作納入有領(lǐng)導(dǎo)、有組織、有步驟開展的軌道。制定民營(yíng)企業(yè)上市的發(fā)展規(guī)劃，充分發(fā)揮政府的協(xié)調(diào)、指導(dǎo)作用；繼續(xù)啟動(dòng)民營(yíng)企業(yè)上市和資本運(yùn)作培訓(xùn)計(jì)劃；出臺(tái)扶持民企上市的政策，在鼓勵(lì)民企上市；充分發(fā)揮溫州商會(huì)等民間社會(huì)組織作用，促進(jìn)民企重組國(guó)企；創(chuàng)建聽證制度。
　?。ǘ┘訌?qiáng)民營(yíng)企業(yè)自身素質(zhì)和資本運(yùn)作意識(shí)的培育體系
　　溫州民營(yíng)企業(yè)要想成功上市：一要制定好公司發(fā)展戰(zhàn)略，要形成戰(zhàn)略式的思維方式，慎重面對(duì)上市。二要完善公司治理結(jié)構(gòu)。溫州民營(yíng)企業(yè)上市所走的是一條從家庭式企業(yè)——股權(quán)多元化的股份企業(yè)——公眾公司的道路，逐步進(jìn)行企業(yè)的股權(quán)改造，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，實(shí)現(xiàn)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，最后通過(guò)股份化，實(shí)現(xiàn)以資本為紐帶，以契約為保障，形成公司的資本運(yùn)作體系和公司利益的共同體，最終成為公眾公司。三要提高民營(yíng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。四要建立規(guī)范有效的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制。五要實(shí)行產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)與資本經(jīng)營(yíng)并舉。
　?。ㄈ┙ㄈ屯晟泼駹I(yíng)企業(yè)上市的金融服務(wù)中介體系
　　部分企業(yè)遠(yuǎn)赴海外上市，另外一個(gè)重要原因就是借此走向國(guó)際化，以提高企業(yè)在世界范圍的影響力。這與我國(guó)兩大交易所尚未成為世界級(jí)資本匯聚中心不無(wú)關(guān)系。因此，努力推進(jìn)交易所的國(guó)際化進(jìn)程，使交易所成為國(guó)際性的資本市場(chǎng)也是當(dāng)務(wù)之急。
　　要將境內(nèi)的交易所培育為國(guó)內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)的匯聚中心，就必須一方面針對(duì)現(xiàn)有的國(guó)內(nèi)上市公司，加大發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能。另一方面必須加強(qiáng)對(duì)當(dāng)前證券市場(chǎng)的劣質(zhì)企業(yè)重組的步伐，規(guī)范重組流程，嚴(yán)格上市公司的退市制度，鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過(guò)證券市場(chǎng)做大做強(qiáng)，樹立一大批中國(guó)證券市場(chǎng)藍(lán)籌股的典范。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)的證券交易所處于計(jì)劃和市場(chǎng)的中間地帶，既不是贏利性的公司制組織，也不是證券市場(chǎng)的監(jiān)管組織。它的功能基本局限于（提供交易場(chǎng)所），而在產(chǎn)品創(chuàng)新、優(yōu)化市場(chǎng)服務(wù)和一線監(jiān)管等功能上的自主權(quán)和積極性沒有發(fā)揮出來(lái)。要解決我國(guó)證券市場(chǎng)創(chuàng)新難、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單薄、服務(wù)單一、一線監(jiān)管力度波動(dòng)大等問(wèn)題，對(duì)交易所進(jìn)行公司化改造則是提高交易所積極性和效率的一種有益探索。
　　為了促進(jìn)溫州民營(yíng)企業(yè)上市的步伐，應(yīng)大力發(fā)展包括證券公司、基金管理公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、評(píng)估機(jī)構(gòu)、咨詢機(jī)構(gòu)、投資顧問(wèn)、市場(chǎng)信息傳媒等在內(nèi)的中介服務(wù)體系，充分發(fā)揮這些機(jī)構(gòu)在規(guī)范市場(chǎng)運(yùn)作中的作用，為溫州民營(yíng)企業(yè)加速駛?cè)胱C券市場(chǎng)保駕護(hù)航。
　　善于創(chuàng)造奇跡的溫州人，必將在資本市場(chǎng)上開創(chuàng)“忽如一夜春風(fēng)來(lái)，千樹萬(wàn)樹梨花開”的新局面。民企進(jìn)軍世界500強(qiáng)才有更大的希望。只有這樣，我國(guó)的證券市場(chǎng)才有更大的吸引力，我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)才有更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
　　
　　參考文獻(xiàn)：
　　1、朱素英.溫州民營(yíng)企業(yè)爭(zhēng)相上市真相調(diào)查[J].企業(yè)