次貸危機席卷全球，我們應該反思金融體系是否存在問題。僅僅依靠對沖銀行體系過多的流動性以及加強信貸調(diào)控等措施不能從根本上解決流動性不斷生成和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性問題。
　　
　　一、股票市場新思路
　　
　　股票市場一直以來為上市公司籌集資金，優(yōu)化資源配置，是資本市場中最活躍的因素。不少發(fā)達國家的股市市盈率已經(jīng)超過GDP總值，有較大的回落空間。從1929年以來股票的崩盤告訴我們股票市場最大的敵人不是落后的科技和生產(chǎn)力，而是資本的過度投機和危機出現(xiàn)時股民的恐慌。光靠行政干預或寄希望于股民素質(zhì)的提高都不是治本之道。再強大的行政干預也會有股市暴跌，最成熟的市場也會有金融危機。
　　而中國的股市境況更加嚴重。美國股市規(guī)模與通貨膨脹相關(guān)系數(shù)曾達到0.97。而中國1993-1996年在沒有出現(xiàn)嚴重通貨膨脹的情況下，上海深圳的股價指數(shù)與通貨膨脹的相關(guān)指數(shù)為負，說明股市失去了經(jīng)濟發(fā)展先行指標的作用。所以應該從股票市場的市場機制入手，進行改革。制衡股票市場機制將股票指數(shù)與股價聯(lián)系起來互相制衡，將入市出市的資金定一個比率。在股市下跌時防止資金抽逃，吸引游資進入市場。在股市增長過快，即將出現(xiàn)泡沫時，阻止大量資金的涌入，鼓勵資金抽離。
　　若一天之間滬指從5000點降為4950點。此時資金出市則每抽離1.1元，可得銀行賬戶資金1元。若股市需要成長，資金投入比率可比抽離比率稍高，每從銀行賬戶取出1元投入股市，股市賬戶中收到1.15元。當然其中的比率應通過一個復雜的確定公式來計算，而不是人為地臨時確定，因為市場調(diào)節(jié)要優(yōu)于行政命令。
　　由于此種模型控制的資金流向只是資本市場和貨幣市場之間的，與資本市場內(nèi)部的資源分配基本無關(guān)。所以可以更加合理地分配資源。同時使期貨市場中金融期貨的穩(wěn)定性加大，增加投機成本，減少金融炒家們攻擊國際市場的機會。
　　也許有人會質(zhì)疑這種模型是否減少了流動性。事實上它反而增加了流動性，因為流動性的好壞不能只看換手率，更應看年與年之間的換手率的變化。成熟的市場換手率不高但是很穩(wěn)定，而中國的股票市場恰恰相反。
　　此制衡股市模型通過股指股價的相互制衡，高效平穩(wěn)地優(yōu)化資源配置，可有效降低流動性的溢價，降低市場價格的不確定性，最終改進市場效率，優(yōu)化資金和風險的分配，形成穩(wěn)定的流動性性良好的股票市場。
　　
　　二、金融衍生工具中信息對稱的運用
　　
　　隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展金融衍生工具大量運用。不少學者認為這使得投機成本增加，金融信息分散，無法反映真正經(jīng)濟發(fā)展水平。甚至與美國次貸危機脫不了干系。
　　任何事物的發(fā)展都是螺旋的上升的，筆者相信對沖基金引起的亞洲金融風暴和以MBS為導火索的全球金融海嘯都是金融衍生工具發(fā)展過程中的波折。由于資源配置不當積蓄的矛盾最終爆發(fā)。金融衍生工具在以后的時代中不會成為金融風暴的誘因，而會成為經(jīng)濟的守護者。
　　當代金融衍生工具有價格發(fā)現(xiàn)，套期保值，分散和轉(zhuǎn)移風險的能力。同時工具本身具有虛擬性、高收益和高風險的特點。這就使不少金融炒家趨之若鶩。
　　顯然現(xiàn)代復雜商品經(jīng)濟中的道德風險是由于信息不對稱形成的。這就使得股票市場中莊家橫行，全球宏觀基金在全球呼風喚雨，加劇了經(jīng)濟的動蕩。
　　但由于金融衍生工具本身的復雜性、分散性、穩(wěn)定性決定了它的信息隱蔽性。可利用這種信息隱蔽性將不對稱的信息減弱甚至消除。這樣進一步增加投機難度，將投機控制在一定范圍內(nèi)。下面介紹幾種金融工具。
　?。ㄒ唬秃匣?br/>　　復合基金是對沖基金的一種。它不直接進行證券投資而投資于其他對沖基金。典型的復合基金將資產(chǎn)分散到15家以上的對沖基金。主要通過收益波動率來計算風險。復合基金非常注重基金之間的相關(guān)性，通過選擇相關(guān)性低的基金分散化投資。復合基金的投資者沒有明顯的投機傾向，能得到的信息也很分散、隱蔽。在復合基金的條件下，經(jīng)理與投資人的道德風險很小，因為信息相對對稱。他們關(guān)注的都是經(jīng)濟走勢，而非某一公司某一只股票的得失。
　　（二）保險
　　保險雖然不是金融衍生工具，但與之血肉相連。保險公司投資的穩(wěn)定性、機械性使得經(jīng)理人與普通投資者之間信息相對對稱。但由于國內(nèi)法律限制嚴格，債券基金起步較晚，并且保險受行業(yè)限制較多，投資渠道較窄，還未能發(fā)揮金融支柱的作用。
　　
　　三、貨幣多樣化
　　
　　自1944年布雷頓森林體系建立以來，美元在距大多數(shù)情況下保持強勢，成為全球硬通貨。國際間貿(mào)易多以美元結(jié)算，這就為全球金融風暴的發(fā)生埋下了伏筆，也為霸權(quán)國家用新的金融戰(zhàn)侵略其他國家財產(chǎn)提供了條件。為了實現(xiàn)資產(chǎn)配置的最優(yōu)化，避免全球范圍內(nèi)連續(xù)通貨膨脹，使風險區(qū)域化。應降低美元的地位，提升人民幣、俄羅斯盧布，特別提款權(quán)的地位，是各地區(qū)形成相對穩(wěn)定的貨幣體系并互相制衡。
　　2008年是歷史性的一年，中國不僅實現(xiàn)了奧運夢，更迎來了巨大的機遇。適逢次貸危機，美元連續(xù)貶值，以美元為中心的貨幣體系面臨重大調(diào)整。人民幣應該抓住機遇，重拳出擊。
　　人民幣求發(fā)展首先要在東盟國家落地生根，爭取成為區(qū)域內(nèi)貨幣定釘住的“錨”貨幣。人民幣最大的對手顯然是日元。
　　人民幣的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在穩(wěn)定性上。麥金農(nóng)和施納布爾的報告稱1980-2001東亞經(jīng)濟GDP增長變動系數(shù)中國最低，為0.35。在亞洲金融風暴中日元不顧龐大順差，堅持貶值，使東亞各國對日元失去信心。正如復旦大學沈丁力教授所說在不久的將來中國將會取代日本成為東亞最大的經(jīng)濟體，人民幣的潛力很大。
　　人民幣的劣勢也很明顯。李瑤（2003）在貨幣國際程度指數(shù)公式量化分析中，表明人民幣為0.19，日元為1.17。人民幣的經(jīng)濟地位并不突出，這是因為人民幣不是完全可兌換，資本市場還沒有完全開放。
　　應加快建立高效、制衡的金融衍生品市場，增強抵御國際熱錢引發(fā)的金融危機的能力，盡早實現(xiàn)人民幣可兌換，使東亞各國大幅增加人民幣的儲備。
　　
　　四、建立終極金融市場
　　
　　從抽象的理論角度來說，生產(chǎn)力在絕大多數(shù)情況下是不斷發(fā)展的。盡管某些不可再生自然資源不斷減少，但相應的替代品層出不窮。加之人類的人力資源水平和資源利用能力不斷提高，社會進步的腳步不會停下。
　　之所以發(fā)生嚴重的金融動蕩，僅僅用經(jīng)濟周期來敷衍是遠遠不夠的。建立信息對程、相互制衡的金融市場來合理優(yōu)化資源配置才是治本之道。
　　所謂信息對稱是指通過廣泛使用復合基金、保險或其他金融衍生工具，讓專業(yè)經(jīng)理人和大眾投資者的信息相對對稱，增加投機成本。
　　所謂制衡是指股票市場等市場的內(nèi)部制衡，各市場之間的制衡，各貨幣之間的制衡，使在不加大行政干預的情況下金融市場的穩(wěn)定性、流動性得以強化。
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