摘要：隨著我國資本市場的發(fā)展，上市公司對于實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的代表性越來越受到關(guān)注。文章通過對美國證券市場與我國證券市場的上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的對比，分析我國上市公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀并對未來發(fā)展趨勢提出了建議。
　　關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；上市公司；可持續(xù)發(fā)展
　　
　　一、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷是經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)
　　
　　產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是指各產(chǎn)業(yè)之間的相互聯(lián)系及其數(shù)量比例關(guān)系。在國民經(jīng)濟體系中，各產(chǎn)業(yè)之間不僅在經(jīng)濟活動中相互聯(lián)系，而且各種資源在產(chǎn)業(yè)間的分配以及由此綜合形成的產(chǎn)品產(chǎn)量或產(chǎn)值也存在著數(shù)量比例上的關(guān)系。錢納里認(rèn)為經(jīng)濟增長是生產(chǎn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的一個方面，生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化適應(yīng)需求的變化，能夠更有效地對技術(shù)加以利用。在預(yù)見力不足和要素流動有限制的條件下，生產(chǎn)要素的部門轉(zhuǎn)移能夠加速經(jīng)濟增長。經(jīng)濟發(fā)展的歷史統(tǒng)計和實證研究揭示，經(jīng)濟增長與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變之間存在內(nèi)在的聯(lián)系。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟發(fā)展互為前提，相互支持。
　　現(xiàn)代經(jīng)濟的發(fā)展告別了粗獷式的外延增長模式，其發(fā)展不僅取決于各種資本、技術(shù)、勞動力等量的投入，更重要的還取決于各種經(jīng)濟資源是否得到了合理的優(yōu)化配置。特定的高附加值溢出效應(yīng)的產(chǎn)業(yè)的迅速成長與發(fā)展，可以提高整體資源配置的效率，對國民經(jīng)濟的其他部門產(chǎn)生推動作用，進而拉動經(jīng)濟持續(xù)地良性增長。經(jīng)濟發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整通常是一種雙向關(guān)系，一方面經(jīng)濟增長促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，另一方面產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整拉動經(jīng)濟增長。對世界各國經(jīng)濟發(fā)展的實證研究表明，在現(xiàn)代經(jīng)濟增長中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷與經(jīng)濟發(fā)展之間的依存度越來越高。
　　傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)劃分是以三次產(chǎn)業(yè)分類法為基礎(chǔ)的。通常把全部經(jīng)濟活動劃分為三類：第一產(chǎn)業(yè)為廣義的農(nóng)業(yè)，包括種植業(yè)、林業(yè)、畜牧業(yè)、副業(yè)和漁業(yè)。有的經(jīng)濟發(fā)達國家，還包括為農(nóng)業(yè)提供生產(chǎn)資料的前部門和農(nóng)產(chǎn)品加工、儲藏、運輸、銷售等后部門。第二產(chǎn)業(yè)指廣義的工業(yè)，包括采掘、制造、建筑、通信、水電煤氣、地質(zhì)勘查與水利管理等行業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)指廣義的服務(wù)業(yè)，包括商業(yè)、金融、交通運輸、飲食等公共服務(wù)以及科學(xué)、衛(wèi)生、教育、政府等公共行政事業(yè)。
　　Petty、Chenery、Kuznets等對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的一般性研究認(rèn)為：”一、二、三”向“三、二、一”的轉(zhuǎn)變是三次產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基本趨勢，表現(xiàn)為三次產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展過程所處地位的變化，分別反映在勞動力和產(chǎn)值等方面。隨著技術(shù)的進步與經(jīng)濟的發(fā)展，勞動力首先由第一產(chǎn)業(yè)向第二產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，進而再向第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，而第一產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟中的比重將越來越小，第二和第三產(chǎn)業(yè)的比重趨于上升，最終都形成“三、二、一”的產(chǎn)業(yè)分布。
　　
　　二、我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)
　　
　　1992年我國證券市場開始全面發(fā)展，隨著工業(yè)化進程的加快，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷也經(jīng)歷了同樣高速的發(fā)展過程。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，1993-2006年我國GDP年均增長率為9.98%，總體趨勢是第二產(chǎn)業(yè)帶動GDP的增長貢獻較大，增速高于第三產(chǎn)業(yè)和第一產(chǎn)業(yè)；第三產(chǎn)業(yè)增速大致保持平衡；第一產(chǎn)業(yè)增速最低。2001-2006年是我國經(jīng)濟增長加速的時期，到2006年全年GDP達到210870.99億元。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值達24737億元，第二產(chǎn)業(yè)增加值達103162.02億元，第三產(chǎn)業(yè)增加值達82971.96億元。
　　從三大產(chǎn)業(yè)部門的結(jié)構(gòu)構(gòu)成來看，我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進的總體趨勢是合理的：第一產(chǎn)業(yè)比重下降明顯，第二產(chǎn)業(yè)比重呈上升趨勢，第三產(chǎn)業(yè)比重保持平穩(wěn)。1992-2006年，第一產(chǎn)業(yè)比重由21.79%下降到了11.73%；第二產(chǎn)業(yè)比重由43.45%上升到了48.92%；第三產(chǎn)業(yè)比重由34.76%上升到了39.35%。而世界平均產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平是第一產(chǎn)業(yè)占5%，第二產(chǎn)業(yè)占31%，第三產(chǎn)業(yè)占64%，與世界發(fā)達國家水平相比，我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是的構(gòu)成還停留在較低的水平上，其中第一、第二產(chǎn)業(yè)比重過大，而第三產(chǎn)業(yè)比重則低于世界平均水平，差距很大（見圖1）。
　　
　　前工業(yè)經(jīng)濟時代，經(jīng)濟發(fā)展主要取決于勞動力資源和自然資源的數(shù)量；工業(yè)經(jīng)濟時代的經(jīng)濟發(fā)展主要取決于能源和機器的配置；在后工業(yè)經(jīng)濟時代，經(jīng)濟發(fā)展主要取決于智力資源開發(fā)。以科學(xué)技術(shù)的突出作用為表征，人類開發(fā)富有資源替代短缺資源的能力大大增強，各次產(chǎn)業(yè)中高科技的含量也越來越大。國際競爭未來的突出表現(xiàn)將是各國之間科技研究與應(yīng)用之間的競爭。目前，我國每年有專利技術(shù)2萬多項，省部級以上科研成果2.5萬多項，但科技成果轉(zhuǎn)化率僅10-15%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達國家60-80%的水平，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值僅占我國工業(yè)總產(chǎn)值的8%，大大低于發(fā)達國家30-40%的水平，科技進步在我國經(jīng)濟增長中的貢獻率為20-30%，而發(fā)達國家則為60-80%。因此，加快高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展已成為我國經(jīng)濟發(fā)展的核心問題。
　　
　　三、美國證券市場上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析
　　
　　美國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)早已實現(xiàn)了以高科技產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)為主要經(jīng)濟貢獻部門和就業(yè)拉動部門的優(yōu)化配置。代表第一產(chǎn)業(yè)的農(nóng)林漁業(yè)對GDP的貢獻僅為0.95%。服務(wù)業(yè)占GDP的比重高達66.05%，其中房地產(chǎn)業(yè)和商業(yè)服務(wù)業(yè)的占比達到12.60%和11.83%。
　　美國有4個全國性的股票交易市場，它們是紐約證券交易所（NYSE）、全美證券交易所（AMEX）、納斯達克市場（NASDAQ）、招示板市場（OTCBB）。美國公司無論大小，在投資銀行的支持下，均有上市融資的機會。美國股市的交易十分活躍，融資及并購活動頻繁，這主要得益于充沛的資金供應(yīng)、良好的流通性。數(shù)量巨大、規(guī)模各異的基金、機構(gòu)和個人投資者根據(jù)各自的要求和目的在不同的股市尋找不同的投資目標(biāo)，為美國股市提供了世界上最龐大的資金基礎(chǔ)。因此美國證券市場上市公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)充分體現(xiàn)了美國整體經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。本文運用標(biāo)準(zhǔn)普爾500家公司指數(shù)、紐約證券交易所和NASDAQ市場數(shù)據(jù)為例對美國證券市場的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進行分析。
　　標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)包括了美國經(jīng)濟的領(lǐng)先行業(yè)中處于領(lǐng)先地位的500家大公司。作為美國證券市場的最佳衡量標(biāo)準(zhǔn)，該指數(shù)在世界范圍內(nèi)得到了廣泛認(rèn)可。雖然標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)主要關(guān)注高市值企業(yè)，但這部分企業(yè)具有超過80%的市場覆蓋率，均是藍籌股，占美國股票市值的75%。在2006年標(biāo)準(zhǔn)普爾500家的行業(yè)分布中，市值最大的五個行業(yè)分別為：金融（22.27%）、信息技術(shù)（15.13%）、保?。?2.03%）、工業(yè)（10.84%）、消費品（10.62%）。
　　紐約證券交易所（New York Stock Exchange-NYSE）曾是美國全國性的證券交易所中規(guī)模最大、最具代表性的證券交易所，有大約2800家公司在此上市，全球市值約15萬億美元。截至2004年7月，30家處于道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)中的公司除了英特爾和微軟之外都在NYSE上市。在2006年底紐約證交所市值前50名上市公司中，金融（27.04%），石油（15.80%），醫(yī)療保?。?5.37%），消費品（12.52%）為市值最大的4個行業(yè)。
　　NASDAQ市場是一個真正的全球性資本市場。經(jīng)過近30年的發(fā)展，NASDAQ全國市場有4400多只上市股票，其中不乏世界上最大、最出名公司的股票。1998年底，NASDAQ市場在上市公司數(shù)量、成交量（股數(shù)）、市場表現(xiàn)、流動比率、機構(gòu)持股比率等方面全面超過了紐約證券交易所。1990-1997年間，NASDAQ的交易額增長了891%，遠(yuǎn)高于紐約證券交易所的336%和倫敦證券交易所的266%。目前，在NASDAQ上市的外國公司已達440多家，占上市企業(yè)總數(shù)的9%左右。外國公司在NASDAQ上市的數(shù)量和節(jié)奏具有美國其他交易所不能企及的優(yōu)勢，其國際化進程又走在美國各大證券交易所的前列。
　　
　　NASDAQ證券市場是支持創(chuàng)新的證券市場，涉及的公司行業(yè)分布廣泛，體現(xiàn)了美國主導(dǎo)經(jīng)濟概念：金融、工業(yè)、醫(yī)療保健和消費品類行業(yè)的市值和占整個納斯達克市場總市值50%以上。在NASDAQ市場，1999年上市的新股中，計算機軟件與服務(wù)業(yè)兩大行業(yè)所占比例達到55%，計算機硬件、電子通訊、生物醫(yī)藥等行業(yè)占據(jù)市場主導(dǎo)地位。據(jù)NASDAQ網(wǎng)站統(tǒng)計，計算機行業(yè)的市值占整個市場市值的42.74%，具絕對規(guī)模優(yōu)勢；電子通訊行業(yè)緊隨其后，占總市值的17.7%。
　　美國證券市場的歷史發(fā)展經(jīng)驗顯示，上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)與整體經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)保持一致，并且在一定程度上與其發(fā)展趨勢切合。一方面，優(yōu)質(zhì)的上市公司通過依托證券市場，培育發(fā)展前景廣闊、具有國際競爭力的企業(yè)或企業(yè)集團，實現(xiàn)其可持續(xù)發(fā)展，進而帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)及整體國民經(jīng)濟的迅速發(fā)展；另一方面，證券市場也因有成長前景好、盈利增長快的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)存在，帶動整個證券市場的健康發(fā)展，實現(xiàn)實體經(jīng)濟與證券市場的良性互動。
　　
　　四、我國上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析
　　
　　與美國證券市場的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相比，我國上市公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)很不合理。在我國2006年GDP構(gòu)成中，第一產(chǎn)業(yè)的比重為11.73%，第二產(chǎn)業(yè)中工業(yè)為43.30%、建筑業(yè)為5.62%，第三產(chǎn)業(yè)的比重為39.35%。截至2006年底，A股上市公司家數(shù)共有1527家。按照中國證監(jiān)會公布的上市公司行業(yè)分類指引，共分為A-M的13大類行業(yè)。根據(jù)我國滬深兩市上市公司2006年末數(shù)據(jù)，我國證券市場第一、二、三產(chǎn)業(yè)上市公司數(shù)量分別為39、1015、473家，所占比例分別為2.55%、66.47%、30.98%。占GDP比重11.73%的第一產(chǎn)業(yè)包括上市公司所占比例僅為2.55%，而其中木材、家具業(yè)作為大類，在上市公司總數(shù)中所占比例只有0.26%，4家上市公司。第二產(chǎn)業(yè)中制造業(yè)的上市公司數(shù)量最多，共891家，占上市公司總數(shù)的58.36%，而對應(yīng)的GDP比例為43.3%，其中傳統(tǒng)的機械、設(shè)備、儀表行業(yè)，石油、化學(xué)、塑膠、塑料行業(yè)，以及金屬、非金屬行業(yè)的上市公司在數(shù)量上占有絕對優(yōu)勢。第三產(chǎn)業(yè)中某些發(fā)展迅速的朝陽產(chǎn)業(yè)上市公司的數(shù)量偏少，傳統(tǒng)的批發(fā)、零售貿(mào)易，信息技術(shù)及綜合類行業(yè)的比重較大。
　　從主營業(yè)務(wù)收入占比指標(biāo)的角度看，行業(yè)分類中最大的3個行業(yè)分別是采掘業(yè)、金屬非金屬和機械設(shè)備儀表；從凈資產(chǎn)收益率占比指標(biāo)的角度看，最大的4個行業(yè)分別是采掘業(yè)、金屬非金屬、金融保險業(yè)、電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；從市值占比指標(biāo)看，最大的為金融保險業(yè)39.54%，其他行業(yè)均在10%以下。從各項指標(biāo)來看，農(nóng)、林、牧、漁業(yè)，造紙、印刷，傳播與文化產(chǎn)業(yè)，木材、家具等行業(yè)的比重均比較低。
　　從以上數(shù)據(jù)分析可看出，屬于現(xiàn)階段主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的公司占有較大比重，它們部分屬于成熟行業(yè)的公司如采掘業(yè)，金屬非金屬行業(yè)等，我國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級改造進程，加速了這些產(chǎn)業(yè)部門的高度集中；我國滬、深市場上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)部分地反映了我國的新興產(chǎn)業(yè)正在迅速崛起，如醫(yī)療保健、信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、銀行證券保險等第三產(chǎn)業(yè)的朝陽部門，雖整體實力還無法與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相抗衡，但增長速度較快。
　　改革開放以來，我國經(jīng)濟高速的持續(xù)健康發(fā)展，逐步扭轉(zhuǎn)了傳統(tǒng)體制下形成的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)極度不合理的局面，產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨向優(yōu)化。但目前我國證券市場的上市公司所屬的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)配置與實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)比例，還存在著一定程度地脫節(jié)，從而未能充分發(fā)揮證券市場引導(dǎo)整體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化與實現(xiàn)經(jīng)濟健康發(fā)展的應(yīng)有作用（特別體現(xiàn)在第一產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)比例上）。而產(chǎn)業(yè)部門內(nèi)部，行業(yè)之間的上市公司比例也是存在著某些生產(chǎn)部門的“擁擠”與“冷清”并存。我國已經(jīng)步入工業(yè)化進程的中期階段，未來的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級將主要依靠第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和帶動。第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平不僅是衡量生產(chǎn)社會化程度和市場經(jīng)濟發(fā)展水平的重要標(biāo)志，而且是促進市場經(jīng)濟發(fā)育、優(yōu)化資源配置、提高上市公司整體效益和效率的重要途徑。而資本市場作為各個產(chǎn)業(yè)調(diào)節(jié)資源優(yōu)化配置的重要工具，其促進產(chǎn)業(yè)進一步優(yōu)化和經(jīng)濟整體的協(xié)調(diào)健康發(fā)展的作用將在這一過程中進一步顯現(xiàn)出來。
　　
　　參考文獻：
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