摘要：股票市場是國民經(jīng)濟發(fā)展狀況和金融市場化程度的一個重要指標，而股票價格或股票價格指數(shù)是股票市場的晴雨表。其上漲或下跌反映了股市走勢的好與壞，2008年中國A股的下跌速度幾乎與2007年的上漲速度一樣快的驚人。文章基于上述原因，具體分析了導致股票價格波動的主要因素。并在最后提出了穩(wěn)定股市的建議。
　　關鍵詞：股票市場；股價；影響因素
　　
　　2008年以來，中國股市持續(xù)走低，直到四月份初更是無多大轉變。截至四月十八號，上證A股已跌穿3100點。而去年三月十五日從2723點沖到6124點只用了7個月的時間，回到今天的3100點只用了6個月的時間。如此大幅度的大漲大跌(見圖1)。
　　
　　使我們非常有必要重新認識一下作為國民經(jīng)濟發(fā)展狀況和金融市場化程度的一個重要指標的股票市場，尤其是要充分研究作為股票市場晴雨表的股票價格。
　　中國股票價格指數(shù)的大幅上漲，可以說從2006年便已經(jīng)開始。業(yè)內(nèi)人士普遍認可引起此次上漲的以下幾個主要因素：
　　第一，國家經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢良好，較低的通貨膨脹率，為企業(yè)的發(fā)展提供了良好的運行環(huán)境，企業(yè)業(yè)績大幅度提高。這是股票價格持續(xù)上漲的基礎。
　　第二，貨幣市場出現(xiàn)了流動性過剩，為股市提供充足的資金來源。并且大量新股民涌入股市，2008年滬深兩地證券賬戶已超過1.2億戶，同時自2006年1月以來，居民儲蓄存款的增長速度由20％左右持續(xù)降至目前的6％左右。如此大量資金的涌入必然會拉動股價的一輪上漲。
　　第三，以工行和中行為代表的大型國企改制上市，標志著中國股市進入大藍籌時代。上市公司質(zhì)量整體得到了明顯改善。
　　如此眾多有利因素的影響下，為什么A股卻又在短短的攀高后開始走向低迷?下面具體分析對股價或股票價格指數(shù)影響的因素。
　　股票是一種資本憑證，其本身沒有價值。影響股票價格的因素有很多，而且相互關聯(lián)，互有影響。本文下面將眾多因素分類來研究其對股票價格的影響。
　　
　　一、影響股票價格的自身因素
　　
　　股票的理論價格P=預計股息C/市場利率R。這說明，股息C與市場利率R都對股票價格產(chǎn)生著影響。股息是股票創(chuàng)造利潤的一種形式。股息c的提高會使得投資者獲得更多的報酬，從而投資者更熱衷于股息的提高，使得市場上會出現(xiàn)較多的投資者偏好于較少的股息高或股息提高的股票。從西方經(jīng)濟學供求理論講，這種供求關系將使得股票價格上漲。相反，當股息C下降或較低時，股票價格會相對下跌。
　　市場利率R的影響亦非常明顯。利率R主要通過以下幾個方面影響股價。第一，利率R改變上市公司的財務，上市公司的預期收益率會因利率的上升而沖減，從而造成股價的下跌。第二，利率R改變機構、散戶的投資計劃。當利率下降時，投資于股市所獲得的機會成本會較低，從而增加對股市的投資，會引起股票價格的上漲，反之亦然。2007年至今，銀行多次提高銀行利率，使得資金流向發(fā)生變化，股價有一定程度的下跌。
　　綜上，由P=C/K可知股票價格與股息成正比而與利率成反比。這當然是在長期觀察下的結果，而在短期關系并不明顯。
　　
　　二、宏觀經(jīng)濟、政策對股價的影響
　　
　　(一)國家的宏觀經(jīng)濟對股票市場有一定的影響
　　我們通過對20世紀90年代以來至今的十幾年的國民生產(chǎn)總值GDP與股票價格指數(shù)的計量統(tǒng)計分析得出，GDP與股票價格指數(shù)成同方向變化。理論上可認為是國民生產(chǎn)總值GDP的提高為股市資金提供了來源。
　　
　　(二)股權分置改革帶來的不利影響
　　這個改革有對市場積極的內(nèi)容，也有沖擊市場的結果。股權改革以后，可流通股數(shù)量增長過快，增長率驚人。大小非解禁對市場構成的壓力是實實在在的?；久媾c資金面的不利因素，其影響在大小非解禁的基礎上被放大。據(jù)統(tǒng)計，迄今有1274只股票的1283.71億股公告解禁流通。2007年10月、2008年8月、2009年2月，都是解禁高峰期。2008年解禁股份數(shù)為791.46億股，解禁市值數(shù)萬億元，對市場造成壓力無用贅言。
　　
　　(三)政府政策對股票價格的影響
　　一方面政府行為促進了股票市場價格的穩(wěn)步提高。通過對幾次引起市場較大波動的帶有明顯政策意圖的重大舉措進行分析發(fā)現(xiàn)，在股票市場高漲和低迷時，政府利用利空和利好政策調(diào)控股市。另一方面，政府行為引起股價的異常波動。2007年以來，中國相繼出臺了幾項調(diào)控政策。先是2007年3月18日起，調(diào)整法定利率水平，其中一年期存貸款法定基準利率上調(diào)0.27個百分點。兩個月后，5月18日，中國人民銀行宣布再次同時上調(diào)金融機構存貸款利率和法定存款準備金率，并將人民幣匯率日波動區(qū)間由千分之三擴大到千分之五。這兩次政策的出臺都造成了許多股票價格的一定下跌。2007年5月30日財政部又公布將股票市場交易印花稅從千分之一提到千分之三的政策，上證指數(shù)下跌20％以上。而2007年最后一次調(diào)整存貸款利率和法定存款準備金率加上2008年1月25日和3月25日兩次上調(diào)存款準備金率，無不是股價持續(xù)下跌的重要原因。所以，政府應該慎用較為激烈的宏觀調(diào)控政策，遵循循序漸進的方式，使股市能夠平穩(wěn)運行。
　　
　　三、國內(nèi)、國際市場環(huán)境對股價的影響
　　
　　國內(nèi)、國際市場環(huán)境對股市的影響有直接和間接的兩種途徑。直接的影響是宏觀環(huán)境的改變會影響到社會的生產(chǎn)和經(jīng)濟的發(fā)展，這直接影響到公司的收益。而公司的收益又是影響股價的因素。另一方面，經(jīng)濟態(tài)勢的改變也影響居民的收入，從而影響居民的投資。間接影響是會使生產(chǎn)者、投資者產(chǎn)生樂觀積極或悲觀消極的情緒，從而進一步也使的股價波動。2008年1月份的雪災，致使中國經(jīng)濟遭受巨大的損失，它不僅直接的影響了GDP、上市公司的收益，而且同時從間接方面也影響了股民的情緒，從而它是股市走低的一個原因。相反，在去年末隨著奧運會的迫近，不少業(yè)內(nèi)人士估計中國股市要持續(xù)走牛，更有人指出上證指數(shù)會沖到8000點。但事與愿違，2008年的到來，股市卻未能像人們想象的那樣，奧運會所帶來的影響早已被其他許多因素沖減。反而，物價的不斷上漲，CPI的不斷上升，通貨膨脹的繼續(xù)發(fā)展，流通性過剩的繼續(xù)影響，使得政府不得不采取緊縮的貨幣政策。上述的諸多因素勢必會導致股市的走低。
　　許多國際資本對中國內(nèi)地股市覬覦已久。“超短期新華富時中國25指數(shù)”、“新華富時A25股指期貨”、“芝加哥商業(yè)交易所E－mini新華富時中國25指數(shù)期貨”等，都是以中國內(nèi)地資本市場為目標。這些巨額的國際資本以及它們做空中國股市的目標，都嚴重的干擾著中國股市的發(fā)展。
　　最后，匯率對股價的影響。2007年到2008年間人民幣一直在升值。2008年4月10日人民幣對美元終于突破“7”的關口。歷史上存在本國貨幣升值對經(jīng)濟、股市造成惡劣影響的先例。上個世紀80年代日元大幅升值不僅使日本出現(xiàn)經(jīng)濟過熱和貿(mào)易順差的迅速減小，而且，股票價格和房地產(chǎn)價格急劇飆升，導致“資產(chǎn)價格泡沫”急劇膨脹。此時政府不得不采取措施來控制泡沫。但泡沫的破滅最終導致了日本經(jīng)濟因此進入了歷時12年的長期低迷和衰退。所以，在人民幣持續(xù)升值的情況下，政府和有關部門以及投資者應積極關注股市的發(fā)展，注意其隱藏的風險。
　　
　　四、近期一些新問題的影響
　　
　　(一)從“心理經(jīng)濟學”角度研究心理行為對股價的影響
　　近年社會上有人士開始從“心理經(jīng)濟學”角度研究心理行為對股價的影響。他們是以經(jīng)濟學為基礎，而側重研究人們心理行為的影響。一般情況下，當國民經(jīng)濟發(fā)展良好，股市相對看好，這時股民心理承受能力較強，對股市的分析也較為理性。若市場出現(xiàn)利好消息，樂觀的股民便會放大其對股市的影響，使股市趨于走好；若市場出現(xiàn)利空消息，而由于股民的積極樂觀的情緒也會較大的減少消息對股市的負面影響。反之，國民經(jīng)濟出現(xiàn)問題，股市一片走低時，股民的悲觀情緒往往會放大消息對股市的負面影響。例如2008年4月16日、17日、18日三天內(nèi)，由于股民恐懼的加劇，上證指數(shù)恐慌性殺跌，三天下跌幅度都超過了3％。
　　
　　(二)近期上證交易所推出的盈利型軟件爭議頗大
　　上海證券交易所現(xiàn)今有兩款很值得關注的“行情信息”軟件。Topview系統(tǒng)和Level2。Topview向用戶提供“T+1”的交易細節(jié)信息，包括A股個股買賣量Top10會員，A股個股分類貼戶買賣統(tǒng)計，A股流通股東持有量區(qū)間統(tǒng)計等。Leve12亦即提供一些有別與免費系統(tǒng)的有價值信息。有人認為，“機構和部分大戶借助這些系統(tǒng)掌握了更快與更深入的交易信息，對中小個人投資者來說，信息不對稱的問題愈發(fā)突出。一個明顯的例子便是3月下旬的平安A股。先是弱市中幾近漲停，漲幅達7.87％。后來一路走低。交易量明顯放量。很快跌幅超過了30％。通過Topview軟件系統(tǒng)，可以得知，機構先后都在出貨，跟進去被套牢的都是散戶。上證交易所目前仍是非盈利性的會員制單位，某種程度上還是證監(jiān)會的一個部門，身處證券市場監(jiān)管的第一線，負有監(jiān)管職能。現(xiàn)在這種利用自身特殊優(yōu)勢來盈利的手法，必將帶來投資者與其的利益沖突，而最終將影響到市場的穩(wěn)定。
　　
　　五、總結與啟示
　　
　　綜上，本文分析了對股市或股票價格影響的一些主要因素。通過對這些因素的分析，一般可以推測股票價格的未來走勢，從而更好的抓住股票升值的機會避免股票下跌的風險。但收益與風險往往是同方向變化的。針對上述因素，下面提出一些穩(wěn)定股市的建議。
　　由于宏觀經(jīng)濟，國內(nèi)外環(huán)境對股市的影響，政府部門與監(jiān)管者應加快完善市場法律環(huán)境和不成熟的監(jiān)管。在做出宏觀行為的同時，要充分預測對市場的影響，采取循序漸進的方法。
　　上市公司的質(zhì)量是中國股市長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎。加快提高上市公司的治理水平和盈利能力與加強法律制度對上市公司的激勵和約束應雙管齊下。
　　投資者要加強理論知識的學習和心理能力的培養(yǎng)。投資者不但要在理論上了解化解風險、處理風險的科學方法，同時要提高自身承受風險的心理能力，能夠理性對待股