西南證券研發(fā)中心

總體預(yù)估

根據(jù)目前的資料，四川汶川大地震對周邊地區(qū)的經(jīng)濟(jì)和人員財(cái)產(chǎn)已經(jīng)造成嚴(yán)重?fù)p失。由于這一突發(fā)事件使得剛剛從雪災(zāi)中恢復(fù)的正常經(jīng)濟(jì)工作受到顯著影響，各方面的資源使用和流動也部分地發(fā)生變化，從而對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。

如果說雪災(zāi)未能真正影響原定的經(jīng)濟(jì)緊縮方針，那么此次震災(zāi)可能迫使政府再次考慮降低宏觀調(diào)控的力度，否則我國經(jīng)濟(jì)可能因通膨、自然災(zāi)害和資本市場低迷面臨硬著陸的威脅。估計(jì)政府至少會針對不同地區(qū)和行業(yè)采取一定的靈活政策，局部地改善經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

截至5月24日12時(shí)，此次地震遇難人數(shù)已達(dá)60560人，倒塌或損壞房屋數(shù)百萬間。風(fēng)險(xiǎn)評估公司AIR Worldwide預(yù)計(jì)，四川省發(fā)生的強(qiáng)烈地震造成的直接經(jīng)濟(jì)損失將超過200億美元。這些人員和財(cái)產(chǎn)損失金額可能高達(dá)上千億元。震災(zāi)打亂了當(dāng)?shù)丶爸苓叺貐^(qū)的經(jīng)濟(jì)生活，多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)即便沒有遭受直接損失，也可能被迫進(jìn)入停產(chǎn)或半停產(chǎn)狀態(tài)，持續(xù)的時(shí)間可能在1-3個(gè)月之間。由此，全國2-4季度經(jīng)濟(jì)增幅可能減少0.15-0.2個(gè)百分點(diǎn)。

石化行業(yè):

未產(chǎn)生重大影響

四川地震發(fā)生后，國家安監(jiān)局緊急通知煤礦、化工廠和油氣井等各類企業(yè)立即停產(chǎn)。目前，中國石油和中國石化均對外表示，初步了解后，暫未發(fā)現(xiàn)四川地震為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)帶來重大事故。但相關(guān)消息顯示，中石油主要輸油管道已停止輸油，以檢查四川地震可能造成的損毀情況，中石化旗下川西氣田多數(shù)氣井也已經(jīng)關(guān)閉，多數(shù)用氣單位已經(jīng)停產(chǎn)。

據(jù)了解，地震對中石油四川地區(qū)的輸油管線未產(chǎn)生嚴(yán)重影響，而且四川地區(qū)原油產(chǎn)量在總產(chǎn)量中所占比重不足1%，天然氣產(chǎn)量比重雖然超過30%并可能受到災(zāi)情影響，但我們?nèi)灶A(yù)計(jì)中石油2008年EPS（每股收益）不會因此受到嚴(yán)重影響。災(zāi)情對中石化普光氣田天然氣生產(chǎn)產(chǎn)生一定的影響，具體情況尚待觀察。

災(zāi)區(qū)附近的化工類上市公司包括川化股份、金路集團(tuán)、舒卡股份、四川美豐、瀘天化、攀渝鈦業(yè)、渝三峽、建峰化工等。災(zāi)情將導(dǎo)致化工原料供應(yīng)受限，可能有一定的后續(xù)影響。但從相關(guān)公司已經(jīng)披露的公告來看，整體負(fù)面影響較為有限。

瀘天化、攀渝鈦業(yè)、建峰化工三家公司因距震源較遠(yuǎn)，未受到明顯影響。渝三峽子公司有辦公樓出現(xiàn)裂縫，但生產(chǎn)經(jīng)營狀況一切正常。川化股份的生產(chǎn)裝置和房屋建筑均未受到破壞，為避免地震余震的影響，確保公司設(shè)備及所在地的環(huán)保安全，公司已于12日下午將所有生產(chǎn)裝置停止生產(chǎn)，但部分裝置在此期間可按原計(jì)劃進(jìn)行年度大修，預(yù)計(jì)短時(shí)間停產(chǎn)對公司年度盈利不會產(chǎn)生太大的影響。舒卡股份主營業(yè)務(wù)在江蘇江陰，兩個(gè)位于地震災(zāi)區(qū)的子公司僅有一個(gè)因停電停水導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營無法正常進(jìn)行，但不存在人員傷亡及財(cái)產(chǎn)損失的情況。

電力和電氣設(shè)備行業(yè):

地區(qū)差異明顯

電力行業(yè)位于受災(zāi)地區(qū)的企業(yè)受損嚴(yán)重，周邊地區(qū)影響輕微。5月13日臨時(shí)停牌的川渝及其它地區(qū)電力股有岷江水電、川投能源、樂山電力、明星電力、西昌電力、廣安愛眾、三峽水利、九龍電力、涪陵電力、桂冠電力等10家。從目前的公告，以及側(cè)面了解到的情況來看，未受到影響的有：三峽水利、九龍電力、涪陵電力、西昌電力、樂山電力等5家。它們地處重慶及川南地區(qū)，離震中較遠(yuǎn)。

受到輕微影響的有2家：明星電力和廣安愛眾。廣安愛眾2007年凈利潤為1548萬元，不考慮稅收抵扣及財(cái)險(xiǎn)賠償，此次損失約占公司2007年凈利潤的13%，影響每股收益為0.01元。明星電力地處成都以東、鄰近重慶的川東遂寧地區(qū)，到震中的距離比廣安還近，我們估計(jì)明星電力受到的凈損失約為0-600萬元，利空影響也在0-0.02元/股左右。

受影響可能較為嚴(yán)重的有資產(chǎn)地處阿壩州的個(gè)股3家：岷江水電、桂冠電力和川投能源。岷江水電注冊地址汶川縣下索橋，辦公地址是在都江堰市，主營阿壩州境內(nèi)的電網(wǎng)及水電站、鋁錠與化成箔的生產(chǎn)與銷售、賓館。據(jù)估計(jì)，岷江水電受到的負(fù)面影響會是所有上市公司當(dāng)中最嚴(yán)重的，損失應(yīng)該超過1億元。桂冠電力與川投能源的情況則不明朗，受損情況目前還難以確定。

電氣設(shè)備行業(yè)的損失也是集中在少數(shù)震區(qū)企業(yè)。13日臨時(shí)停牌的川渝及其它地區(qū)電氣設(shè)備股有東方電氣、特變電工、天威保變等3家。多家上市公司（川投、天威等）參股的新光硅業(yè)已有公告證實(shí)，未受較大損失。特變電工公告，控股子公司（位于德陽）特變電纜公司暫時(shí)停產(chǎn)，部分廠房出現(xiàn)裂縫，未有直接經(jīng)濟(jì)損失。東方電氣未公告，仍在停牌中，據(jù)有關(guān)報(bào)道，該公司具體情況不太明朗。

醫(yī)藥行業(yè):

地震帶來藥品結(jié)構(gòu)性需求

“5.12”汶川大地震受災(zāi)人口數(shù)以萬計(jì)，因?yàn)?zāi)受傷人員預(yù)計(jì)有幾十萬，救治所需藥品和醫(yī)療器械、衛(wèi)生耗材需求巨大。尤其是用于急救和治療的抗感染、解熱鎮(zhèn)疼、麻醉、輸血用鮮血和血漿、血液營養(yǎng)輸液、骨科藥品及衛(wèi)生耗材等，在救治期間用量很大。在救災(zāi)的后期，用于震區(qū)消毒和傳染病預(yù)防的防疫制品需求明顯。

從藥品供給看，主要來源于市場采購、國家戰(zhàn)略儲備、企業(yè)和國際組織捐贈，總價(jià)值預(yù)期會接近百億元。由于需求集中釋放，因此能夠給醫(yī)藥行業(yè)帶來短暫的產(chǎn)能大幅增長。受此影響，醫(yī)藥行業(yè)5月增長數(shù)據(jù)將繼2003年非典再現(xiàn)增長高潮，而相關(guān)上市公司2季度也可能出現(xiàn)階段性的高增長。

從地域分布和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，預(yù)期增長明顯的公司有以下幾類：

一是抗感染及止血藥品企業(yè)。主要包括華北制藥、云南白藥、哈藥集團(tuán)、魯抗醫(yī)藥等大型國家戰(zhàn)略藥品采購企業(yè)。

二是解熱鎮(zhèn)疼和麻醉藥品生產(chǎn)企業(yè)。主要包括新華制藥、西南藥業(yè)、合成制藥和國藥股份。

三是血液藥品和大輸液制品。這類上市公司主要包括天壇生物、華蘭生物。

受地震影響出現(xiàn)損失的醫(yī)藥企業(yè)不明顯，因此，地震給醫(yī)藥板塊帶來的更多是機(jī)會。但這種機(jī)會是短暫的，建議投資者不要盲目追高，公司的長期投資價(jià)值還得看整個(gè)行業(yè)因?yàn)獒t(yī)改及全民醫(yī)療支出增長所帶來的投資機(jī)會。醫(yī)藥行業(yè)中長線依然具備增持價(jià)值。

煤炭行業(yè):

間接影響隱現(xiàn)

從煤炭及焦炭生產(chǎn)企業(yè)整個(gè)行業(yè)受災(zāi)情況來看，受汶川地震影響較小。原因在于：首先，四川地區(qū)并非我國主要煤炭生產(chǎn)地，當(dāng)?shù)貛缀鯖]有規(guī)模以上的煤炭生產(chǎn)企業(yè)和上市公司；其次，四川地區(qū)煤炭及其他礦產(chǎn)資源主要分布在攀枝花及其以南地區(qū)，故該地區(qū)主要的煤炭生產(chǎn)企業(yè)與本次震中位置相距較遠(yuǎn)、受波及程度較小。最后，由于煤炭生產(chǎn)企業(yè)自身行業(yè)特點(diǎn)較其他行業(yè)而言更加注重對地震等突發(fā)性災(zāi)害的防范，所以進(jìn)一步降低了受災(zāi)條件下蒙受重大損失的概率。

從行業(yè)內(nèi)上市公司具體受災(zāi)情況來看，本次受影響最大的上市公司可能是焦炭生產(chǎn)企業(yè)—四川圣達(dá)，公司注冊地址為成都市高新區(qū)紫薇東路16號，距本次震中汶川地區(qū)較近。

根據(jù)5月15日公司公告內(nèi)容顯示，四川圣達(dá)下屬子公司攀枝花市圣達(dá)焦化有限公司地處四川攀枝花市，另一子公司四川圣達(dá)焦化有限公司地處四川省樂山市，兩子公司所在地距地震中心較遠(yuǎn)，有明顯震感，但均未造成人員傷亡及財(cái)產(chǎn)損失。由于公司煤炭生產(chǎn)部門和焦化公司主要集中在攀枝花地區(qū)而非成都地區(qū)，所以地震對公司生產(chǎn)影響有限。

盡管未受重大財(cái)產(chǎn)損失，但是公司業(yè)績?nèi)匀挥锌赡苁艿降卣鸬拈g接影響；公司業(yè)績在很大程度上取決于下游鋼鐵企業(yè)需求。公司目前主要產(chǎn)品是焦炭及系列產(chǎn)品，2007年其實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.36億元；公司主要客戶包括攀鋼集團(tuán)成都公司、川投峨鐵、川投化工等。根據(jù)目前的消息顯示，攀鋼集團(tuán)成都公司已經(jīng)全面停產(chǎn)，而鐵路運(yùn)輸中斷對攀鋼其他主要鋼鐵廠的運(yùn)營也造成了嚴(yán)重影響，所以該地區(qū)鋼鐵企業(yè)能否保持震前對冶金焦炭產(chǎn)品的旺盛需求還是未知數(shù)。

有色金屬行業(yè):

具體品種遭遇中短期沖擊

在此次地震災(zāi)害中，我們認(rèn)為國內(nèi)鋅、鉛、鋁的產(chǎn)量情況將會在一定時(shí)間內(nèi)受到影響。

從鉛鋅方面來看，四川和陜西今年前兩個(gè)月的鋅產(chǎn)量總計(jì)10.25萬噸，占同期全國產(chǎn)量的18%。據(jù)最新的消息顯示，陜西漢中地區(qū)的鋅冶煉廠都不同程度受到影響，合計(jì)產(chǎn)能達(dá)到15萬噸；甘肅地區(qū)的主要生產(chǎn)企業(yè)成洲礦業(yè)、寶徽鋅業(yè)也由于安全的原因暫時(shí)停產(chǎn)；此外，宏達(dá)股份在什邡市擁有10萬噸鋅冶煉產(chǎn)能，預(yù)計(jì)受到的影響較為嚴(yán)重。

四川是國內(nèi)主要鉛精礦產(chǎn)區(qū)，2007年總共生產(chǎn)95469噸，占全國產(chǎn)量的10%左右。總的來看，受影響產(chǎn)能總計(jì)51萬噸。經(jīng)分析，此次地震對鉛鋅行業(yè)短期的供給肯定會造成影響，但是除宏達(dá)股份外，鉛鋅冶煉能力將恢復(fù)較快。礦山產(chǎn)能方面，四川的鉛鋅礦都位于甘孜等州，受到的影響可能比較有限，所以對全球鉛鋅過剩的憂慮并沒有太大減輕。

從鋁方面來看，受到的影響可能更大些，位于震中汶川漩口鎮(zhèn)的阿壩鋁廠，已投產(chǎn)和在建鋁冶煉產(chǎn)能達(dá)到20萬噸，相信這20萬噸短期內(nèi)很難恢復(fù)。此外，據(jù)報(bào)道，廣元啟明星鋁業(yè)公司的12萬噸產(chǎn)能中約有5%受到破壞，同時(shí)電力供應(yīng)問題導(dǎo)致其全部停產(chǎn)，產(chǎn)能22.5萬噸的眉山啟明星以及產(chǎn)能15萬噸的樂山其亞鋁業(yè)目前生產(chǎn)情況較為正常?？偟膩砜?，電解鋁受到的影響在30萬噸左右，相比于國內(nèi)1300萬噸的年產(chǎn)量，影響較小，但短期內(nèi)對鋁價(jià)有提升作用。

零售行業(yè):

間接損失和未來利好基本相當(dāng)

與四川汶川地震有一定關(guān)系的零售類上市公司涉及三家：ST成商、重慶百貨和蘇寧電器。ST成商公告顯示，公司的各門店均未受到較大財(cái)產(chǎn)損失，由于疏散有序，也未有人員傷亡。

目前，由于災(zāi)后緊急救援，公司將一些生活必需品如礦泉水和食品進(jìn)行一次性的捐助，出現(xiàn)了供應(yīng)不足現(xiàn)象，但僅屬于短期現(xiàn)象。我們認(rèn)為，由于災(zāi)后重建以及捐助款的到達(dá)，將會加大當(dāng)?shù)亓闶蹣I(yè)的采購力度從而帶來利好，能夠彌補(bǔ)前期損失。

重慶百貨各門店由于距離震源較遠(yuǎn)，各門店均沒有財(cái)產(chǎn)損失情況發(fā)生。如果說對其正常經(jīng)營有所影響，那么就是短期內(nèi)客流量將會有一定減少。

蘇寧電器在四川省共有10家子公司，27家門店，災(zāi)難發(fā)生后各門店均沒有發(fā)生重大財(cái)產(chǎn)損失。從5月13日起，各門店處于關(guān)閉狀態(tài)，會對短期銷售產(chǎn)生一定影響。但是由于四川地區(qū)銷售收入占蘇寧電器的比重很小，因此本次地震災(zāi)難對蘇寧電器基本面的影響微乎其微。此外，我們還認(rèn)為災(zāi)后重建將會對基本的家用電器產(chǎn)生較大的需求，因此，會對公司四川區(qū)的業(yè)績產(chǎn)生一定的彌補(bǔ)。

汽車和軍工行業(yè):

基礎(chǔ)設(shè)施略受破壞

昨日四川及重慶地區(qū)多家汽車類公司發(fā)布公告，其中長安汽車、宗申動力、成飛集成、建摩B、云內(nèi)動力(該公司在成都和達(dá)洲設(shè)有工廠)等均聲稱地震對公司的生產(chǎn)經(jīng)營沒有直接影響。

四川地區(qū)的汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對滯后，主要是部分輕卡、改裝車和農(nóng)用車企業(yè)，如成都王牌以及四川南駿。一汽成都是比較大的乘用車企業(yè)，一汽豐田（生產(chǎn)輕型面包車）是比較大的商用車企業(yè)。

云內(nèi)動力則在成都和達(dá)洲設(shè)有工廠，生產(chǎn)發(fā)動機(jī)。其中上市公司只有成飛集成(生產(chǎn)汽車模具)以及云內(nèi)動力，兩公司均公告生產(chǎn)經(jīng)營未受直接影響。

重慶地區(qū)主要是長安汽車、慶玲汽車、上汽依維柯以及幾大摩托車企業(yè)。從相關(guān)公司的公告看，位置接近的重慶上述幾家公司的生產(chǎn)經(jīng)營也未受到直接影響。

短期看，由于上述地區(qū)電力、公路、通信等基礎(chǔ)設(shè)施受到部分破壞，將對汽車產(chǎn)業(yè)的物流產(chǎn)生負(fù)面影響。部分地區(qū)汽車價(jià)格可能出現(xiàn)波動。

軍工類上市公司成發(fā)科技、成飛集成、中國嘉陵等公司地處川渝地區(qū)。截至目前，幾家公司均發(fā)布了公告，披露地震對其造成的影響。總體來講，截至目前，本次地震對川渝軍工類上市公司未造成太大影響，絕大部分恢復(fù)生產(chǎn)，且生產(chǎn)經(jīng)營正常。具體情況如下：

成發(fā)科技，公司生產(chǎn)基地位于成都市新都區(qū)。無人員傷亡，停產(chǎn)一天半，14日正常上班。地震未造成公司重大財(cái)產(chǎn)損失，公司生產(chǎn)經(jīng)營正常。

成飛集成，公司地處成都市。無人員、財(cái)產(chǎn)較大損失，地震尚未造成實(shí)質(zhì)性影響。公司所處區(qū)動力暫時(shí)停供，停產(chǎn)2天半，于5月15日恢復(fù)生產(chǎn)。

中國嘉陵，除位于成都的控股子公司成都奧晶科技有限責(zé)任公司暫時(shí)停產(chǎn)外，公司其他生產(chǎn)基地受地震影響較小，公司生產(chǎn)經(jīng)營正常。

編輯：邱玉琴omnicourage@gmail.com