招商證券策略研究小組

中國(guó)位于世界兩大地震帶——環(huán)太平洋地震帶與歐亞地震帶的交匯部位，受太平洋板塊、印度板塊和菲律賓海板塊的擠壓，地震斷裂帶十分發(fā)育。建國(guó)以來(lái)，我國(guó)曾發(fā)生的7級(jí)以上的地震有6次(見表1)。

地震最為直接的影響包括三個(gè)方面：一是建筑物與構(gòu)筑物的破壞。如房屋倒塌、橋梁斷落、水壩開裂、鐵軌變形等；二是地面破壞。如地面裂縫、塌陷，噴水冒砂等；三是山體等自然物的破壞。如山崩、滑坡等。此外，地震的直接災(zāi)害發(fā)生后，會(huì)引發(fā)次生災(zāi)害如火災(zāi)、水災(zāi)、瘟疫等，從而威脅人民生命財(cái)產(chǎn)的安全。

此次汶川地震發(fā)生在南北地震帶，也就是在我國(guó)經(jīng)度104度左右的一個(gè)大地震帶，這個(gè)大地震帶包括了華北、銀川附近和喜馬拉雅山，青藏高原的邊緣。地震中心在地表10公里處，屬淺表型地震，破壞性較大。但相比較于1978年的唐山大地震而言，此次地震因沒有發(fā)生在人口密集居住的大城市附近，造成的傷亡人數(shù)相對(duì)較小。

“震不倒”的宏觀經(jīng)濟(jì)

一方面，此次地震將造成我國(guó)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)的短期停滯。主要受災(zāi)地區(qū)四川省產(chǎn)值占我國(guó)GDP的4%，其中制造業(yè)生產(chǎn)占全國(guó)的2.5%。而省內(nèi)主要受災(zāi)地區(qū)產(chǎn)值占比四川省22％，若包括成都，占比54％。本次震中汶川縣屬山區(qū)，經(jīng)濟(jì)規(guī)模較小，只有少量的工廠和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，產(chǎn)值只占四川省0.3％，其他相關(guān)地區(qū)情況見表2。震感較強(qiáng)烈的甘肅、陜西、重慶、云南、山西、貴州和湖北的GDP總量占全國(guó)的18%，但是生產(chǎn)基本上未受到破壞。

應(yīng)該說，此次地震對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)與生產(chǎn)的短期影響非常小。同時(shí)，從上次雪災(zāi)經(jīng)驗(yàn)看，災(zāi)后恢復(fù)生產(chǎn)基本上能夠彌補(bǔ)災(zāi)時(shí)的停滯，而災(zāi)后重建往往使災(zāi)區(qū)經(jīng)濟(jì)獲得新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

另一方面，地震造成的重大傷亡可能會(huì)對(duì)區(qū)域勞動(dòng)力供給造成影響。2007年四川外出務(wù)工2002萬(wàn)人，在全國(guó)居第1位。年勞務(wù)收入達(dá)1077億元，農(nóng)民人均勞務(wù)收入1438.7元，占農(nóng)民人均純收入的40.4%?？紤]到災(zāi)區(qū)有效勞動(dòng)力目前多在外務(wù)工，災(zāi)后可能短期回流以支持重建，對(duì)全國(guó)勞動(dòng)力供給的影響有待進(jìn)一步評(píng)估。

總的來(lái)說，如果不計(jì)算生命損失以及對(duì)自然資源的破壞影響，以到目前的信息來(lái)看，地震對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響相當(dāng)有限。

“微傷下”的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)

此次地震對(duì)四川農(nóng)業(yè)生產(chǎn)有一定的短期負(fù)面影響。由于地震災(zāi)害區(qū)域較為集中，輻射面雖廣但只有震中影響較大，其余有震感地區(qū)都無(wú)大規(guī)模傷亡。因此，部分災(zāi)區(qū)農(nóng)產(chǎn)品和食品價(jià)格短期內(nèi)可能會(huì)由于水、電、交通等造成的經(jīng)營(yíng)短暫停滯而出現(xiàn)一定程度的波動(dòng)，但其推動(dòng)物價(jià)上漲的壓力遠(yuǎn)弱于雪災(zāi)。對(duì)整個(gè)中國(guó)而言，此次地震災(zāi)害對(duì)全國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的影響有限，不會(huì)加劇通脹壓力。

從重災(zāi)區(qū)的地理位置來(lái)看，由于其位于成都北部山區(qū)，屬于非重要農(nóng)業(yè)區(qū)。雖然四川是農(nóng)業(yè)大省，2006年農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值占全國(guó)4.99%，畜牧業(yè)總產(chǎn)值占比9.66％，但受災(zāi)區(qū)域集中在成都以北，主要是山區(qū)，并無(wú)重要的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)。

從全國(guó)生豬供應(yīng)方面來(lái)看，地震將造成輕微短暫影響。四川是全國(guó)最大的生豬生產(chǎn)基地，飼養(yǎng)生豬占全國(guó)11.6%。2007年，四川生豬出欄9911萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)5.2%；外調(diào)豬肉117萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22%，約占全國(guó)豬肉外銷總量的1／3。雖然目前并無(wú)關(guān)于災(zāi)區(qū)的生豬受災(zāi)情況統(tǒng)計(jì)，但通過生豬規(guī)模養(yǎng)殖的區(qū)域和其受災(zāi)程度來(lái)看，預(yù)計(jì)四川地區(qū)生豬存欄受損程度不大，理由在于：

一是生豬養(yǎng)殖較為集中，成都、南充、資陽(yáng)、達(dá)州、宜賓、涼山、綿陽(yáng)、瀘州等8個(gè)主產(chǎn)地區(qū)豬肉產(chǎn)量占全省總量的51%，受災(zāi)較嚴(yán)重的汶川、北川等地均無(wú)大規(guī)模生豬養(yǎng)殖；二是部分養(yǎng)殖戶臨時(shí)避難，四川省內(nèi)生豬養(yǎng)殖較為集中的地區(qū)均有強(qiáng)烈震感，雖無(wú)發(fā)生大規(guī)模傷亡，但生豬養(yǎng)殖設(shè)施受到一定破壞，部分養(yǎng)殖戶逃往安全地區(qū)，預(yù)計(jì)養(yǎng)殖活動(dòng)會(huì)有所停滯，但對(duì)存欄不會(huì)發(fā)生太大影響；三是水電運(yùn)輸造成經(jīng)營(yíng)困難，從雪災(zāi)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，水電運(yùn)輸問題容易造成飼料企業(yè)的停滯，導(dǎo)致生豬飼料供應(yīng)的不足，目前部分生豬外運(yùn)受到一定阻礙的地區(qū)，生豬價(jià)格開始下跌，預(yù)計(jì)未來(lái)銷區(qū)價(jià)格將有所上漲。

對(duì)全國(guó)而言，豬肉供應(yīng)的輕微影響可能會(huì)體現(xiàn)在屠宰環(huán)節(jié)。由于余震不斷，部分屠宰場(chǎng)和屠宰戶的經(jīng)營(yíng)工作都有所停滯，但廠房設(shè)備受損程度很小，待余震消失，大多即可恢復(fù)經(jīng)營(yíng)。

從全國(guó)水稻種植方面來(lái)看，地震可能對(duì)其當(dāng)年產(chǎn)量有一定影響，但對(duì)短期供應(yīng)無(wú)太大影響。四川是我國(guó)糧食主產(chǎn)區(qū)，也是我國(guó)西南、西北地區(qū)唯一的主產(chǎn)區(qū)。近年來(lái)，四川全省糧食播種面積在全國(guó)的位次居第4位，產(chǎn)量居第3位。目前，四川水稻種植面積為3000多萬(wàn)畝，占全國(guó)水稻總面積的6.5%左右，2007年大米產(chǎn)量占全國(guó)6.1%左右。

從短期來(lái)說，目前全國(guó)大米庫(kù)存充裕，現(xiàn)階段主要是吃庫(kù)存的階段，因此供應(yīng)上并無(wú)影響。但全年的產(chǎn)量將有所受損，此次地震的影響地區(qū)廣，并且余震不斷，對(duì)即將來(lái)到的“三夏”大忙（夏收、夏插、夏種）有一定影響。整體考慮，四川大米總產(chǎn)量占全國(guó)比例有限，而全國(guó)大米供應(yīng)量充足，雖然地震對(duì)當(dāng)年全國(guó)產(chǎn)量有一定影響，但對(duì)糧食價(jià)格的影響將較小。

“堅(jiān)強(qiáng)”的A股市場(chǎng)

由于地震災(zāi)害對(duì)人類生命和財(cái)產(chǎn)安全的毀滅性傷害，往往對(duì)投資者心理造成短期沖擊。然而，歷史上類似災(zāi)難中的股市表現(xiàn)卻并不一定悲觀。

日本、中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)均是地震的多發(fā)區(qū)。1995年日本阪神大地震發(fā)生在大城市帶，對(duì)股市影響最大，災(zāi)害發(fā)生后一周內(nèi)日經(jīng)指數(shù)下跌7.5%，但之后指數(shù)企穩(wěn)反彈，1個(gè)月內(nèi)股指累計(jì)跌幅僅6.3%。1999年和2002年中國(guó)臺(tái)灣地震發(fā)生后一周和一個(gè)月內(nèi)，市場(chǎng)下跌幅度均不超過2%。在其他幾次高震級(jí)災(zāi)害中，由于其發(fā)生地偏僻和救援行動(dòng)及時(shí)到位，傷亡較少，對(duì)股市幾乎沒有造成負(fù)面影響，地震后一個(gè)月股指甚至小幅上揚(yáng)。

最令人吃驚的是，2004年印尼地震與海嘯中死亡人數(shù)達(dá)到23萬(wàn)之多，但雅加達(dá)綜合指數(shù)在地震發(fā)生一周后反而收平，一個(gè)月內(nèi)上漲了接近4%，這或許與當(dāng)時(shí)國(guó)際股市環(huán)境向好有關(guān)。整體而言，這些現(xiàn)象表明投資者在承受了短期心理沖擊之后，將轉(zhuǎn)而對(duì)災(zāi)后重建、特別是加強(qiáng)現(xiàn)有建筑的抗震能力所產(chǎn)生的需求拉動(dòng)抱有積極的預(yù)期。

通過歷史經(jīng)驗(yàn)，我們有理由相信，在黨中央的領(lǐng)導(dǎo)和全國(guó)人民的支持下，中國(guó)定能取得抗震救災(zāi)的勝利！這種萬(wàn)眾一心、眾志成城的意志必將感染到A股市場(chǎng)的投資者。

地震導(dǎo)致能源、電力、交通、通信局部受阻只是短期影響，即使仍可能存在余震和其他危害，中國(guó)股市應(yīng)該會(huì)安然度過震災(zāi)沖擊并延續(xù)反彈。而預(yù)計(jì)災(zāi)后積極、迅速開展的重建工作也將為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)添加新動(dòng)力。電力、公路等基礎(chǔ)設(shè)施，特別是學(xué)校、醫(yī)院等公益事業(yè)單位的防震等級(jí)，預(yù)計(jì)將有實(shí)質(zhì)性的提升，相關(guān)固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)對(duì)建材、鋼鐵等原材料需求將構(gòu)成支撐，也對(duì)建筑、機(jī)械等行業(yè)構(gòu)成利好。

編輯：邱玉琴omnicourage@gmail.com