摘要：自上世紀(jì)80年代初，我國國債市場建設(shè)取得了很大的成就，但仍有待完善。一般來說國家通過發(fā)行國債彌補(bǔ)財政赤字，是國債產(chǎn)生的主要動因，也是現(xiàn)代國家的普遍做法。它相對其他方式而言，對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的副作用較小。文章通過對我國現(xiàn)行的國債政策以及目前我國經(jīng)濟(jì)狀況的分析，全面闡述了國債政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。
　　關(guān)鍵詞：國債；國債政策；經(jīng)濟(jì)效應(yīng)；國債功能
　　
　　一、國債的概述
　　
　　(一)什么是國債和國債的分類
　　1、國債的定義。國債是一國中央政府作為債務(wù)人，按照法律的規(guī)定或合同的約定向其他經(jīng)濟(jì)主體承擔(dān)一定經(jīng)濟(jì)行為的義務(wù)所形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。
　　2、國債的分類。國債可以從不同的角度進(jìn)行分類：按照發(fā)行區(qū)域可分為國內(nèi)的國債和國外的國債，簡稱“內(nèi)債”和“外債”；按照償還期限可以分為短期國債、中期國債和長期國債，它們的期限分別為一年以內(nèi)、一年至十年及十年以上；按照流通與否，可以分為可轉(zhuǎn)讓債券和不可轉(zhuǎn)讓債券。不同的分類方法可以說明或解決不同的問題。
　　3、國債的功能。國債最初是為了彌補(bǔ)財政赤字，上世紀(jì)40年代后在凱恩斯主義的影響下，各國政府日益強(qiáng)調(diào)財政政策對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用。國債也由單純的財政融資手段演化為一種重要的財政政策工具。國債的財政主要功能有以下幾個方面的內(nèi)容：一是籌集資金。為財政赤字籌集資金是國債最基本的職能。理論上，財政赤字的彌補(bǔ)可以通過增稅、貨幣發(fā)行和發(fā)行國債來解決。但是，增稅會抑制民間消費(fèi)和投資的增長，同時還受到法律程序方面的限制，貨幣發(fā)行意味著向央行透支或借款，常會帶來通貨膨脹和宏觀失控，而通過發(fā)行國債籌集資金，彌補(bǔ)赤字則是一種比較好的辦法，也是當(dāng)前國際上的通行做法。二是需求管理工具。國債還是重要的財政政策工具。在經(jīng)濟(jì)不景氣的時候，通過發(fā)行國債擴(kuò)大政府支出，可以通過乘數(shù)效應(yīng)有效地擴(kuò)大投資和消費(fèi)需求，刺激經(jīng)濟(jì)增長，所以，國債還是實行擴(kuò)張性財政政策，對宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行需求管理的重要手段。三是國債的金融功能主要表現(xiàn)。
　　國債是中央銀行公開市場操作的重要工具。中央銀行通過公開市場操作，不僅可以有效地調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的流動性，而且還會對利率結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，從而影響整個社會的信用規(guī)模與結(jié)構(gòu)。
　　
　　二、我國現(xiàn)階段的國債政策
　　
　　(一)適度增加面向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行國債的份額
　　考慮到憑證式國債存在發(fā)行期過長、成本偏高、期限較短等問題，以及規(guī)模越來越大的實際情況，必須增加面向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行記賬式國債的份額。這不僅可以使國債期限品種多樣化。而且能降低國債發(fā)行成本。
　　
　　(二)建立具有較高安全性和流動性的國債市場
　　一個具有較高安全性和流動性的國債市場，不僅便于確定新發(fā)國債的發(fā)行條件，而且能為其它籌資人發(fā)行債券建立標(biāo)準(zhǔn)，有利于金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債管理，便于中央銀行利用國債市場開展公開市場業(yè)務(wù)。
　　
　　(三)壓縮財政赤字規(guī)模，收縮國債發(fā)行額
　　首先，在進(jìn)一步深化體制改革基礎(chǔ)上發(fā)展經(jīng)濟(jì)，增強(qiáng)財政實力，大力解決財政分配秩序混亂，大量的收費(fèi)、基金游離于財政預(yù)算收入之外的問題；解決目前財政運(yùn)行狀況緊張、調(diào)控力度受削弱的問題；堅決杜絕稅收組織上存在的稅收“空轉(zhuǎn)”、“寅吃卯糧”、貸款繳稅等財政收入虛收現(xiàn)象。其次，要嚴(yán)格按照公共財政框架要求，嚴(yán)格界定財政支出范圍，確定財政支出順序，克服財政“缺位”和“越位”問題。
　　
　　(四)優(yōu)化國債結(jié)構(gòu)，為國債政策的中長期化創(chuàng)造條件
　　一是調(diào)整期限結(jié)構(gòu)。適當(dāng)增加短期國債發(fā)行，逐步實現(xiàn)其發(fā)行制度化、周期化，同時提高長期國債比重，優(yōu)化國債的期限結(jié)構(gòu)。二是調(diào)整品種結(jié)構(gòu)。應(yīng)借鑒國外先進(jìn)經(jīng)驗，引進(jìn)諸如儲蓄債券、預(yù)付稅款債券等新品種，使國債品種結(jié)構(gòu)進(jìn)一步多樣化。三是調(diào)整國債的發(fā)行對象，改善國債持有者結(jié)構(gòu)。除允許公眾持有國債外，還應(yīng)允許商業(yè)銀行更大規(guī)模地直接進(jìn)入國債市場。同時，允許國外投資者持有一定比例的國債，以拓寬國債的發(fā)展空間。四是增加專項建設(shè)國債的比重，用于公路、機(jī)場等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
　　
　　(五)符合新的發(fā)展觀
　　在以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心的思路上，進(jìn)一步提升經(jīng)濟(jì)、社會、自然的整體和諧發(fā)展。黨中央已經(jīng)明確的生態(tài)保護(hù)、國土整治、西部開發(fā)、東北老工業(yè)基地改造等，必須放在今后一段時期長期建設(shè)國債資金考慮的重點(diǎn)之列。
　　
　　三、國債政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析
　　
　　(一)國債的正經(jīng)濟(jì)效應(yīng)
　　從1998年開始，國家實行積極的財政政策，連續(xù)五年發(fā)行國債，用于刺激投資需求與消費(fèi)需求。大致測算，國債投資每年拉動經(jīng)濟(jì)增長1.5至2個百分點(diǎn)，累計創(chuàng)造就業(yè)崗位750萬個。從近幾年國債資金的投向與運(yùn)作情況看：
　　1、增加了城鄉(xiāng)居民的就業(yè)機(jī)會和收入，改善了居民生活條件；
　　2、加快了中西部和東北老工業(yè)基地經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展：
　　3、促進(jìn)城市化與工業(yè)化協(xié)調(diào)發(fā)展：
　　4、調(diào)節(jié)收入分配差距擴(kuò)大保持社會穩(wěn)定：
　　5、為國家重大項目的建設(shè)提供資金保障：
　　6、國債的投資對經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性發(fā)展打下了堅實的基礎(chǔ)。
　　
　　(二)國債的負(fù)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)
　　1、國債的擠出效應(yīng)。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，擠出效應(yīng)的觀點(diǎn)認(rèn)為：如果政府支出的增長依靠債務(wù)融資，將會導(dǎo)致貨幣需求增加和市場利率上升，此時私人投資下降。國債的擠出效應(yīng)是國債的副產(chǎn)品，擠出效應(yīng)等于政府活動在一定程度上剝奪了民間主體的權(quán)利，政府參與市場過多，因而損害了市場效率。
　　2、國債的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)加重。國債的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)并不由國債償債率、赤字依存度等指標(biāo)的大小決定，更重要的是國債相對規(guī)模的穩(wěn)定發(fā)展模式及其實現(xiàn)這一模式的基本條件。在我國，建立競爭有序的金融市場組織及市場秩序，實施穩(wěn)健的金融開放策略，靈活運(yùn)用財政政策與貨幣政策，都將有利于我國未來時期利率水平穩(wěn)定性。由此可見，如果經(jīng)濟(jì)與社會保持穩(wěn)定，我國實行擴(kuò)張性財政政策的余地仍然較大。
　　3、國債的期限結(jié)構(gòu)不合理。我國的國債絕大部分為2—5年的中期國債，期限集中，短期和長期國債比較缺乏。從理論上說，中期國債收益較高，在企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益下降，商業(yè)銀行不良貸款比例偏高的情況下，商業(yè)銀行購入國債后往往不愿售出，這會限制公開市場操作的方向和規(guī)模。另外，雖然央行的公開市場操作容易對中長期利率產(chǎn)生較大影響，但短期國債的缺乏，使其對短期利率影響有限，這意味著央行不能通過所謂的“扭絞操作”(twist operation)來影響利率的期限結(jié)構(gòu)?？梢?。國債期限結(jié)構(gòu)的不合理直接削弱了公開市場操作的影響力。
　　4、國債以個人投資者為主制約了國債金融功能的發(fā)揮。如果機(jī)構(gòu)投資者占比重大，國債流動性就較強(qiáng)，這會為央行的公開市場業(yè)務(wù)提供充足的操作工具，從而使國債的金融功能得以充分發(fā)揮。如果國債持有者以個人為主體。公開市場操作是無從談起的。我國在發(fā)行國債之初，功能主要定位于籌資，所以，國債發(fā)行對象主要是個人、企業(yè)以及機(jī)關(guān)事業(yè)團(tuán)體等。
　　5、國債發(fā)行的市場化程度不足。而我國目前國債發(fā)行采用的是在承銷體制基礎(chǔ)上的招標(biāo)，公開招標(biāo)僅限于在承銷團(tuán)內(nèi)，非承銷商無權(quán)參與投標(biāo)。在這種情況下，國債發(fā)行利率市場化的形成基礎(chǔ)就受到限制，不利于國債功能的充分發(fā)揮。
　　
　　(三)優(yōu)化國債充分發(fā)揮國債經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)作用
　　前幾年我國實施擴(kuò)大內(nèi)需的方針和積極的財政政策、穩(wěn)健的貨幣政策，促進(jìn)了國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速健康發(fā)展，實踐證明是完全必要的。今年在國內(nèi)市場供求狀況沒有很大變化、社會需求穩(wěn)定增長不明顯的情況下，繼續(xù)發(fā)行一定規(guī)模的長期建設(shè)國債是必要的。從發(fā)展趨勢看。穩(wěn)定的財政政策已發(fā)揮了作用，國債投資將繼續(xù)成為經(jīng)濟(jì)快速增長的助推器。關(guān)鍵是用好國債資金，調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，提高投資效益，增強(qiáng)對全社會投資的帶動能力。同時，要重視改善消費(fèi)環(huán)境，開拓城鄉(xiāng)市場。發(fā)揮消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)的拉動作