【摘要】本文主要通過橫向與縱向?qū)Ρ龋瑢V州市上市公司的經(jīng)營狀況進(jìn)行評價和分析。分析表明，廣州上市公司在規(guī)模的擴(kuò)張上速度較快；在資產(chǎn)運(yùn)營效率上也得到了顯著改善，從2001年開始，明顯高于全國水平，但是反映公司經(jīng)營業(yè)績的財務(wù)指標(biāo)卻呈惡化趨勢，值得深思。
　　
　　截至2005年底，廣州市在深、滬兩市上市的公司已增至25家，其中深市14家，滬市18家。按2005年末的收盤價，25家上市公司的總市值近1000億元，約占全市當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值的48%。通過10多年的發(fā)展，廣州市企業(yè)資本經(jīng)營工作取得了顯著成績。絕大部分上市公司依托企業(yè)資本經(jīng)營，理順了產(chǎn)權(quán)關(guān)系，改善了內(nèi)部管理。
　　
　　一、公司規(guī)模逐年增大
　　
　　從1992年發(fā)行第一只股票到2005年底，廣州市平均每家上市公司的股本由6100萬股擴(kuò)張至71974萬股，增長了11.8倍，平均每年遞增20.8%。同期上海市平均每家上市公司的股本達(dá)到了91087萬股，但平均遞增速度只有16.2%，而全國的平均規(guī)模只為53341萬股，年均增長速度只達(dá)到11.6%。
　　同時，公司的資產(chǎn)規(guī)模也急速膨脹。1992年平均每家公司資產(chǎn)為47745萬元，2005年上升到602903萬元，平均每年遞增21.5%。隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大，公司的收入也逐年增加，2005年平均每家公司主營業(yè)務(wù)收入達(dá)379260萬元，是1992年的29.3倍，主營收入每年遞增29.7%。
　　
　　二、財務(wù)效益不盡人意
　　
　　財務(wù)效益是企業(yè)生存與發(fā)展的基礎(chǔ)，也是企業(yè)發(fā)展的根本動力。財務(wù)效益狀況可通過加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）與平均每股收益兩個基本指標(biāo)分析。平均凈資產(chǎn)收益率是指企業(yè)一定時期內(nèi)的凈利潤與加權(quán)平均凈資產(chǎn)的比率。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率充分體現(xiàn)了投資者投入企業(yè)的自有資本獲取凈收益的能力，突出反映了投資與報酬的關(guān)系，是評價企業(yè)資本經(jīng)營效益的核心指標(biāo)，也是衡量上市公司質(zhì)量的一個重要指標(biāo)。其中凈利潤是指企業(yè)未作任何分配前的稅后利潤，受各種政策等其他人為因素影響較小，準(zhǔn)確體現(xiàn)投資者投入資本的獲利能力。凈資產(chǎn)（股東權(quán)益）包括實(shí)收資本、資本公積、盈余公積和未分配利潤等。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率可以平滑上市公司凈資產(chǎn)大幅度變動對凈資產(chǎn)收益率的影響，增加該指標(biāo)的可比性。
　　
　　從廣州市上市公司財務(wù)效益的變動情況看，平均凈資產(chǎn)收益率與平均每股收益都呈明顯的下降趨勢。從圖2可見，在1993-2005年的區(qū)間內(nèi)，凈資產(chǎn)收益率從15%下降到2.3%，下降了13個百分點(diǎn)，幾乎平均每年降低1個百分點(diǎn)。平均每股收益在1994年達(dá)到了最高點(diǎn)，為0.366元/股，此后盡管在1999年反彈至0.335元，但總體下降的趨勢非常明顯，至2005年，平均每股收益僅0.064元；在圖2中可以發(fā)現(xiàn)，廣州市上市公司每股收益的下降速度比全國及上海市要快。從全國看，2001年成了一個拐點(diǎn)，每股收益開始止跌回升，而上海市更是在1998年就開始逐年提高，相反，廣州市從2001年開始了加速下跌。
　　
　　三、公司利潤不斷下降，贏利能力逐步降低
　　
　　財務(wù)效益的不如人意是因?yàn)樯鲜泄沮A利能力不斷下降造成的。公司利潤由主營業(yè)務(wù)利潤、其他業(yè)務(wù)利潤投資收益及營業(yè)外利得等組成，而公司利潤的核心部分是主營業(yè)務(wù)利潤，主營業(yè)務(wù)利潤所占比重的大小代表著公司發(fā)展?jié)摿Φ拇笮『统掷m(xù)獲取盈利能力的高低。主營業(yè)務(wù)利潤所占比重越大，說明公司獲利越有保障，未來盈利越穩(wěn)定，發(fā)展?jié)摿σ苍酱蟆?br/>　　本文選取上市公司平均每家利潤與主營業(yè)務(wù)利潤率兩個指標(biāo)來反映廣州市上市公司贏利能力的變化。從圖3中可以發(fā)現(xiàn)以下兩個特征，一是廣州上市公司平均每家利潤的波動幅度比全國的波動幅度大；二是在2004年以前廣州市上市公司平均每家利潤比全國平均水平高；三是廣州上市公司平均每家利潤從1999年開始明顯呈下降趨勢，其變化趨勢與全國背離，特別是從1999年以后，背離的趨勢非常明顯，從全國看，平均每家利潤是上升的，而廣州的趨勢是下降的。再從主營業(yè)務(wù)利潤率來看，廣州上市公司主營業(yè)務(wù)利潤率下降的趨勢比全國及上海明顯，下降的速度也較全國與上?？?，特別是近五年來，全國與上海的主營業(yè)務(wù)利潤率水平趨于穩(wěn)定，但廣州卻加速了下降。
　　
　　
　　四、資產(chǎn)運(yùn)營效率顯著改善
　　
　　對廣州上市公司的資產(chǎn)運(yùn)營效率狀況分析，可利用資產(chǎn)管理比率來衡量公司在資產(chǎn)運(yùn)營效率。資產(chǎn)管理比率包括：營業(yè)周期、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。在這些指標(biāo)中，我們選擇了具有代表性的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這個指標(biāo)。
　　流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與全部流動資產(chǎn)的平均余額的比值，該指標(biāo)反映流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)速度越快，會相對節(jié)約流動資產(chǎn)，等于相對擴(kuò)大資產(chǎn)投入，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力；而延緩周轉(zhuǎn)速度，需要補(bǔ)充流動資產(chǎn)參加周轉(zhuǎn)，會形成資金浪費(fèi)，降低企業(yè)的盈利能力。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是從企業(yè)資產(chǎn)中流動性較強(qiáng)的流動資產(chǎn)角度對企業(yè)資產(chǎn)利用效率進(jìn)行的分析，進(jìn)一步揭示影響資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量的主要因素。
　　從縱向變化情況來看，廣州上市公司流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體呈上升趨勢，尤其是在2001年以后，上升的速度較快，2001年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.05，2005年上升到1.98，增長了88.6%。說明廣州上市公司近五年來的流動資產(chǎn)的利用率在逐年提高。與全國相比，廣州上市公司資產(chǎn)運(yùn)營效率指標(biāo)在2001年以前與全國平均水平基本持平，但從2001年開始，明顯高于全國水平。與上海相比，在2003年以前上海高于廣州上市公司資產(chǎn)運(yùn)營的水平，但從2003年起廣州反超了上海的水平。
　　
　　
　　五、負(fù)債水平呈上升趨勢
　　
　　公司保持良好的償債能力可以穩(wěn)定其股票的價格，樹立公司的良好形象，同時也保持了公司的穩(wěn)定經(jīng)營，并對公司的可持續(xù)發(fā)展起著重要作用。以下筆者從反映償債風(fēng)險狀況的基本指標(biāo)——資產(chǎn)負(fù)債率入手，分析廣州上市公司的償債風(fēng)險狀況。
　　資產(chǎn)負(fù)債率指企業(yè)一定時期負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率。資產(chǎn)負(fù)債率表示負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之間的比例，反映企業(yè)總資產(chǎn)中有多少是通過負(fù)債籌集的，該指標(biāo)是評價企業(yè)負(fù)債水平和償債能力的綜合指標(biāo)。負(fù)債總額中包括企業(yè)流動負(fù)債、長期負(fù)債和遞延稅款貸項(xiàng)的總和。少數(shù)股東權(quán)益不在負(fù)債總額中體現(xiàn)。
　　
　　從圖6可以發(fā)現(xiàn)，廣州上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率在1993年-2005年的12年間只有1997年、1998年、2004年三年比全國平均水平高，其余時間都低于全國水平，同上海相比，廣州的負(fù)債率更低，以2003年、2004年、2005年三年為例，廣州上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率分別為48.5%、57.7%、62.1%，全國為54%、57%、62%，上海為55%、65%、66%。以上說明廣州上市公司整體的負(fù)債水平在全國處于中下水平。但是值得注意的是，近幾年來，負(fù)債的水平不斷上升，2001年為39.7%，2005年上升到了62.1%，四年時間平均負(fù)債率上升56%，有超過全國平均水平的趨勢。
　　說明債務(wù)融資在廣州上市公司的總體融資中所占比例呈上升勢頭。
　　結(jié)論：上述分析表明廣州上市公司在規(guī)模的擴(kuò)張上速度較快；在資產(chǎn)運(yùn)營效率上也得到了顯著改善，從2001年開始，明顯高于全國水平，但是反映公司經(jīng)營業(yè)績的財務(wù)指標(biāo)卻呈惡化趨勢。