寧　鐘　楊紹輝

摘要：本文采用動(dòng)態(tài)產(chǎn)業(yè)集群模型與方法以及經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，通過對(duì)金融中心和金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)的研究與分析，論述金融服務(wù)集群的經(jīng)濟(jì)動(dòng)因，以及金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)集群的動(dòng)態(tài)特征，從而為研究國(guó)際金融中心(IFCs)在不同發(fā)展階段的金融部門分布特征和金融產(chǎn)業(yè)政策奠定基礎(chǔ)，同時(shí)展望上海成為國(guó)際金融中心的定位及其未來發(fā)展戰(zhàn)略。

關(guān)鍵詞：金融服務(wù)；金融中心；產(chǎn)業(yè)集群

中圖分類號(hào)：F207；F830.3文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1000－2154(2006)08－0038－07

收稿日期：2006－05－23

基金項(xiàng)目：國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金(06BJL038)?國(guó)家自然科學(xué)基金(70573022)項(xiàng)目資助

作者簡(jiǎn)介：寧鐘(1964－)，男，安徽望江人，復(fù)旦大學(xué)管理科學(xué)系副教授，牛津大學(xué)博士后；楊紹輝(1981－)，男，湖南瀏陽(yáng)人，復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院碩士研究生。

一?引言

金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)總是以集群的形式出現(xiàn)并形成金融中心( Pandit et al， 2001)。Patterson(1913)將紐約作為金融中心，研究紐約金融中心在美國(guó)和世界的影響和重要位置。隨后Smith(1929)闡述倫敦股票交易所的歷史和地位，Reed(1980，1981)根據(jù)亞洲各個(gè)金融發(fā)達(dá)城市歷年來的金融數(shù)據(jù)，運(yùn)用層次聚類分析(HCA)以及逐步多元判別分析(SMDA)方法，動(dòng)態(tài)比較和分析亞洲金融格局，從而明確了東京在亞洲乃至世界的重要金融中心地位，中國(guó)上海在1947年以前就是亞洲重要的金融中心。一般采用金融中心的外匯交易量和金融部門的數(shù)目，表明各個(gè)金融中心的集群發(fā)展過程。紐約?倫敦和東京依舊是世界重要的金融中心，Ben Edwards(1998)在經(jīng)濟(jì)學(xué)家雜志上首次將三個(gè)城市稱為“資本之都”(Capitals of Capital)。

根據(jù)Kingderberg(1974)對(duì)金融中心的定義，金融中心不僅僅可以平衡私人企業(yè)儲(chǔ)蓄和投資以及將金融資本從存款人向投資者轉(zhuǎn)移，也平衡地區(qū)之間存款轉(zhuǎn)移支付。銀行與金融服務(wù)中心充當(dāng)了空間價(jià)值轉(zhuǎn)移和交易的媒介與橋梁。國(guó)際金融中心提供專業(yè)化的國(guó)際借貸和國(guó)家之間支付服務(wù)。Kingderberg認(rèn)為銀行和高度專業(yè)化的金融中介的集聚，形成了今天的金融服務(wù)中心。

O'Brien(1992)， Portus(1996)， Gehrig(1998)等從地理位置和城市發(fā)展的角度對(duì)金融中心進(jìn)行研究。O'Brien與Portus認(rèn)為，地理和時(shí)區(qū)并不是金融中心形成的重要因素。而Gehrig認(rèn)為國(guó)際金融中心(IFCs)的產(chǎn)生源于金融中心的重要角色與金融活動(dòng)的性質(zhì)。

對(duì)全球范圍內(nèi)的金融中心的層次結(jié)構(gòu)也已有大量的研究。Johnson(1976)將紐約和倫敦作為全球國(guó)際金融中心，以區(qū)別于其他的地區(qū)金融中心。他認(rèn)為香港?新加坡?巴拿馬等地區(qū)性金融中心主要是因?yàn)榈乩砦恢蒙峡拷恍┩赓Y銀行分支機(jī)構(gòu)服務(wù)的企業(yè)和顧客，而且這些國(guó)家或地區(qū)的政治相當(dāng)穩(wěn)定安全。這些外資銀行往往來自于國(guó)際金融中心。Sassen(1999)則認(rèn)為，國(guó)際金融中心處理來自于全世界國(guó)家和地區(qū)的公司和政府的復(fù)雜的資本流動(dòng)和運(yùn)作，以不斷創(chuàng)新的方式為其他的城市提供金融服務(wù)和全球管理，而地區(qū)性金融服務(wù)中心僅僅是管理資本流動(dòng)或發(fā)行債券的窗口，國(guó)內(nèi)發(fā)行債券或上市，均有國(guó)際金融中心著名的金融機(jī)構(gòu)參與發(fā)行和購(gòu)買，因?yàn)榈貐^(qū)性金融中心云集了國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和外資金融機(jī)構(gòu)的分支機(jī)構(gòu)。外資金融機(jī)構(gòu)在地區(qū)性金融中心設(shè)立分支機(jī)構(gòu)有利于獲取信息，減少交易成本。Poon(2003)運(yùn)用層次聚類分析方法對(duì)國(guó)際金融中心的資本市場(chǎng)進(jìn)行研究后認(rèn)為，1980年的資本市場(chǎng)分為三個(gè)層次，1990年資本市場(chǎng)分為四分層次，而1998年的全球資本市場(chǎng)劃分為7個(gè)層次，其中紐約倫敦占據(jù)第一層的位置，東京受亞洲金融危機(jī)的影響與法蘭克福同屬第二層，中國(guó)臺(tái)北?香港位居第三?四層。由于新興國(guó)家的開放政策以及資本市場(chǎng)自由化，近年來涌現(xiàn)了一批新的金融中心城市。

Kingderberg(1974)認(rèn)為金融市場(chǎng)組織中存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)，形成了金融市場(chǎng)的集聚力量。他認(rèn)為，局部信息與時(shí)區(qū)不同都是金融市場(chǎng)集聚的主要原因。然而近年來信息技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，金融中心在交易量和業(yè)務(wù)水平上更加集中于國(guó)際金融中心。至1997年末，25個(gè)城市占有了全球83%的金融資產(chǎn)。倫敦紐約東京三大金融中心持有全世界1/3的機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)以及58%的全球外匯市場(chǎng)(Sassen， 1999)。McGahey et al(1990)認(rèn)為國(guó)內(nèi)外金融服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)主要源于金融服務(wù)機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品的集中，及其國(guó)際資本市場(chǎng)的全球化?一體化。集中與全球化決定了金融服務(wù)機(jī)構(gòu)在其他的國(guó)家與地區(qū)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)時(shí)，必須考慮地區(qū)成本與優(yōu)勢(shì)，優(yōu)秀的金融人才，先進(jìn)的通信與信息技術(shù)，以及政府監(jiān)管和稅收政策。但是基于集中與全球化的觀點(diǎn)并不能對(duì)新興金融中心的增多做出合理的解釋。

Gehrig(1998)根據(jù)證券的流動(dòng)性及其信息敏感程度研究金融活動(dòng)，認(rèn)為對(duì)信息較為敏感的金融交易更可能集中在信息集中與交流充分的中心地區(qū)，從而形成金融中心；而對(duì)信息不敏感卻對(duì)監(jiān)管成本差異更為敏感的金融交易，由于信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的進(jìn)步與交易限制的放寬使得金融資產(chǎn)交易成本下降， 轉(zhuǎn)向于城市郊區(qū)。Pandit等(2001，2002)則采用了Swann(1998)提出的產(chǎn)業(yè)集群動(dòng)態(tài)研究方法，對(duì)英國(guó)金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行分析，認(rèn)為集群效應(yīng)影響公司的成長(zhǎng)以及新進(jìn)入者的數(shù)量，同一金融服務(wù)中心的不同的金融部門之間存在著相關(guān)性。本文在產(chǎn)業(yè)集群相關(guān)理論的基礎(chǔ)上，分析金融服務(wù)中心形成原因?進(jìn)入機(jī)制等問題，介紹了Swann成長(zhǎng)模型和新進(jìn)入模型，得出金融服務(wù)集群分析的研究啟示，討論金融中心的金融部門結(jié)構(gòu)以及上海成為國(guó)際金融中心的定位和近期發(fā)展戰(zhàn)略。

二?產(chǎn)業(yè)集群分析方法

正的外部性是我們產(chǎn)業(yè)集群的分析方法中分析的關(guān)鍵。集聚或經(jīng)濟(jì)外部性使得產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)形成的供需條件優(yōu)于分散的產(chǎn)業(yè)分布，促使企業(yè)的成長(zhǎng)并吸引新進(jìn)入者。當(dāng)集群達(dá)到一定規(guī)模時(shí)，企業(yè)的成長(zhǎng)和新進(jìn)入者會(huì)加強(qiáng)集群力度，從而加速產(chǎn)業(yè)內(nèi)的集群優(yōu)勢(shì)。集群因素還包括產(chǎn)業(yè)內(nèi)的高生產(chǎn)率與創(chuàng)新能力。然而，當(dāng)集群達(dá)到一定的飽和度時(shí)，市場(chǎng)內(nèi)擁擠和競(jìng)爭(zhēng)會(huì)阻礙企業(yè)的成長(zhǎng)和進(jìn)入，影響產(chǎn)業(yè)內(nèi)的集聚與集群，直到產(chǎn)業(yè)內(nèi)達(dá)到一個(gè)動(dòng)態(tài)的均衡，集群規(guī)模和集群效應(yīng)趨于穩(wěn)定。Economides and Siow(1988)假設(shè)市場(chǎng)處于瓦爾拉斯均衡(Walrasian Equilibrium)條件下，市場(chǎng)容量受到流動(dòng)性強(qiáng)弱的影響。Swann et al(1998)也因此而提出了集群生命周期概念。同時(shí)，地區(qū)性氣候，基礎(chǔ)設(shè)施，文化環(huán)境也是影響產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)集群的重要因素。產(chǎn)業(yè)集群受到新進(jìn)入者和企業(yè)成長(zhǎng)的正效應(yīng)影響，形成循環(huán)的集群動(dòng)態(tài)。

Audreutsch and Feldman(1996)， Jaffe 等(1993)的研究表明知識(shí)技術(shù)的外溢效應(yīng)隨空間距離的擴(kuò)大而下降。因此，集群所帶來的知識(shí)溢出，有利于集群內(nèi)經(jīng)驗(yàn)共享和提高技術(shù)創(chuàng)新能力。從供給方面的優(yōu)勢(shì)來看，集群企業(yè)面臨大量的專業(yè)人才市場(chǎng)，利于人力資本的開發(fā)和利用。集群所具有的公共基礎(chǔ)設(shè)施如公路鐵路與航空，利于集群企業(yè)的運(yùn)作和管理。另外，信息外部性的存在使得新進(jìn)入企業(yè)可以了解和學(xué)習(xí)集群區(qū)域內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)和市場(chǎng)管理等成功價(jià)值的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

當(dāng)集群規(guī)模達(dá)到某一程度時(shí)，集群效益并不是一直處于增加狀態(tài)，成本開始加速上升。因?yàn)樾枨笥邢薅鴮?dǎo)致市場(chǎng)擁擠，加深了集群內(nèi)企業(yè)間的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，提高了企業(yè)銷售廣告費(fèi)用和市場(chǎng)服務(wù)成本，從而影響公司業(yè)績(jī)。庫(kù)諾均衡模型表明，競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)目的增加，雖然會(huì)提高社會(huì)福利總量，但是會(huì)導(dǎo)致每個(gè)公司平均銷售額?價(jià)格和利潤(rùn)的減少。同時(shí)，集群所帶來的成本在供給方面表現(xiàn)為投入要素市場(chǎng)的擁擠和激烈競(jìng)爭(zhēng)。

產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)的需求優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)于企業(yè)所屬部門的集群區(qū)域，也體現(xiàn)在關(guān)系緊密的其他部門的集群區(qū)域。而集群內(nèi)的需求競(jìng)爭(zhēng)壓力主要來自于同一部門，基本上與集群內(nèi)的其他部門不存在相關(guān)性。集群內(nèi)的供給優(yōu)勢(shì)則主要來自于相同部門的集群正效應(yīng)。產(chǎn)業(yè)內(nèi)人力資本和知識(shí)結(jié)構(gòu)的專業(yè)化程度很高，部門之間差異較大。同樣信息外部性也是針對(duì)不同部門具有不同影響。Patel and Pavitt(1994)認(rèn)為企業(yè)為了維持持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力，采用一系列寬范圍技術(shù)體系，以抵御來自市場(chǎng)需求和競(jìng)爭(zhēng)的壓力。因此，技術(shù)溢出體現(xiàn)在部門與部門之間的效應(yīng)區(qū)別較大。

三?金融服務(wù)集群原因

胡堅(jiān)(2003)認(rèn)為金融服務(wù)集群的最主要因素是經(jīng)濟(jì)因素?金融因素和政治因素。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和規(guī)模決定投資消費(fèi)，從而影響資本流動(dòng)和金融活動(dòng)。而金融因素則考慮金融制度完備?金融產(chǎn)品與金融創(chuàng)新?金融交易和金融基礎(chǔ)設(shè)施的先進(jìn)程度。本文僅從金融市場(chǎng)的集聚和分散兩個(gè)角度，對(duì)金融服務(wù)集群進(jìn)行經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)分析。

(一)金融市場(chǎng)集中

1.支付機(jī)制中的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。規(guī)模經(jīng)濟(jì)作為主要的集群因素，在金融服務(wù)活動(dòng)中體現(xiàn)在轉(zhuǎn)移支付系統(tǒng)，及其交易清算業(yè)務(wù)。由電子網(wǎng)絡(luò)支持的國(guó)際支付系統(tǒng)使得投資者在世界的任何角落通過互聯(lián)網(wǎng)了解金融市場(chǎng)信息和進(jìn)行金融交易操作。因此，作為全球金融市場(chǎng)倫敦紐約和東京三大金融中心，由于金融信息技術(shù)以及金融管理水平的提高日趨強(qiáng)大；而作為離岸金融市場(chǎng)的其他中小金融城市越來越分散。由于考慮到租金?勞動(dòng)工資和監(jiān)管稅收，金融服務(wù)集群可能會(huì)逐漸被功能強(qiáng)大的通訊網(wǎng)絡(luò)所替代。

2.信息溢出。Bossone等(2003)研究表明，金融中介(信息提供商)的參與，使投資者與通過銀行借貸而經(jīng)營(yíng)的企業(yè)家之間信息交流充分，從而提高整個(gè)價(jià)值投資鏈的利潤(rùn)。金融中介在提供投資活動(dòng)信息的同時(shí)，可通過對(duì)信息的定價(jià)分享一部分利潤(rùn)。對(duì)于支付手段復(fù)雜且信息靈敏度高的股票和金融衍生工具來說，投資者和券商在地理位置的接近有利于掌握更豐富的金融信息。但信息溢出對(duì)信息不敏感的金融工具，或流動(dòng)性強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)自由度高的金融市場(chǎng)的影響不大。

3.流動(dòng)性與市場(chǎng)外部性。流動(dòng)性具有正的外部性。在流動(dòng)性好的金融市場(chǎng)，個(gè)別交易引起的價(jià)格波動(dòng)較小，而流動(dòng)性弱的金融市場(chǎng)，較小的交易量也可引起價(jià)格的明顯變動(dòng)。因此，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的投資者偏好于在流動(dòng)性較強(qiáng)的金融市場(chǎng)進(jìn)行投資活動(dòng)。Pagano(1989)運(yùn)用簡(jiǎn)單的兩階段動(dòng)態(tài)投資組合模型，分析了市場(chǎng)波動(dòng)?新投資者的進(jìn)入可提高原有的市場(chǎng)投資者的經(jīng)濟(jì)效用。

(二)金融市場(chǎng)分散

在金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)集群的過程中，也會(huì)產(chǎn)生集群負(fù)效應(yīng)，從而影響集群的規(guī)模。投資者在金融投資活動(dòng)中，也會(huì)選擇某一個(gè)或者幾個(gè)金融中心作為其交易場(chǎng)所。以下主要從市場(chǎng)進(jìn)入?政府干預(yù)和信息地區(qū)導(dǎo)向三方面解釋金融服務(wù)市場(chǎng)中出現(xiàn)的分散現(xiàn)象。

1.市場(chǎng)進(jìn)入成本與協(xié)調(diào)。Pagano(1989)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)進(jìn)入成本，不管是分散或者集中的交易，都會(huì)產(chǎn)生協(xié)調(diào)問題從而導(dǎo)致多重均衡(Multiple Equilibria)。投資者需權(quán)衡市場(chǎng)進(jìn)入成本與市場(chǎng)參與期望效用，從而決定是否進(jìn)入該市場(chǎng)。流動(dòng)的外部性使投資者的希望效用還依賴于市場(chǎng)上其他投資者的數(shù)量。如果各金融市場(chǎng)的進(jìn)入成本不一致，市場(chǎng)也可能存在分散均衡，大型機(jī)構(gòu)投資者傾向于選擇市場(chǎng)進(jìn)入成本高的交易市場(chǎng)，而小型投資者選擇低進(jìn)入成本的交易市場(chǎng)。Economides and Siow(1988)分析了市場(chǎng)流動(dòng)性與市場(chǎng)進(jìn)入成本的替換關(guān)系。流動(dòng)性的存在使投資者一般喜歡在某一個(gè)交易場(chǎng)所進(jìn)行金融交易，但市場(chǎng)進(jìn)入成本使投資者考慮交通費(fèi)用等。因此，如果投資者們遠(yuǎn)離流動(dòng)性好的金融市場(chǎng)，那么他們將愿意停留在流動(dòng)性相對(duì)較弱的金融市場(chǎng)。

2.尋租行為與政府干預(yù)。由于金融中心的集聚優(yōu)勢(shì)，第三方往往受利益驅(qū)動(dòng)參與分配收入和利潤(rùn)。例如財(cái)政局收取稅收(如Tobin稅)，工會(huì)提出更高的工資要求，這樣的尋租行為會(huì)降低金融中心的吸引力，提高市場(chǎng)分散的可能性，降低國(guó)際資本流動(dòng)帶來的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

3.信息地區(qū)化。由于實(shí)際活動(dòng)的地理分布，金融交易信息存在地區(qū)化。投資者往往偏好于國(guó)內(nèi)金融交易市場(chǎng)，即Home Bias(HB)，Gehrig (1993)，Kang and Stulz(1995)認(rèn)為HB現(xiàn)象的存在，是因?yàn)閲?guó)內(nèi)市場(chǎng)提供給國(guó)內(nèi)投資者豐富的市場(chǎng)信息，即使資產(chǎn)價(jià)格反映的市場(chǎng)信息不夠充分，那么行為理性的資本市場(chǎng)自然會(huì)出現(xiàn)Home Bias現(xiàn)象。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格處于不完美均衡時(shí)，根據(jù)貝葉斯原理和概率估計(jì)方法，優(yōu)先獲得的重要信息影響投資決策。而對(duì)于外國(guó)投資者則考慮國(guó)際投資組合，試圖降低由于Home Bias帶來的信息差異和其他風(fēng)險(xiǎn)。但是由于通訊技術(shù)的進(jìn)步導(dǎo)致信息差異程度和市場(chǎng)進(jìn)入成本的降低，金融中心的分散現(xiàn)象逐漸下降，積聚集群的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。

四?金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)集群演進(jìn)研究

Pandit et al(2001)在研究英國(guó)金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)的集群動(dòng)態(tài)一文中，采用了Swann(1998)提出的成長(zhǎng)模型和新進(jìn)入模型。Pandit首先按照金融部門的分類，將金融機(jī)構(gòu)劃分為銀行?信托投資?人身壽險(xiǎn)?非壽險(xiǎn)?保險(xiǎn)附屬機(jī)構(gòu)?其他非銀行金融中介?金融中介附屬機(jī)構(gòu)?股票基金市場(chǎng)8個(gè)金融部門。1997年的數(shù)據(jù)表明，信托公司和壽險(xiǎn)公司的數(shù)量占英國(guó)金融機(jī)構(gòu)總數(shù)的66%，而銀行的數(shù)目較少，但公司的平均規(guī)模較大。其次，按照不同的地區(qū)，統(tǒng)計(jì)不同地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)。

(一)成長(zhǎng)模型

考慮產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)的企業(yè)成長(zhǎng)模型，可以用來論證集群內(nèi)企業(yè)的成長(zhǎng)要比非集群企業(yè)的成長(zhǎng)速度快一些。企業(yè)生命周期成長(zhǎng)模型可以采用公司員工數(shù)作為集群力度的衡量變量。

·公司n屬于部門i，以及地區(qū)r

·EmpFirm﹏t代表公司n在年份t的員工數(shù)

·Age﹏t代表公司n在年份t的年齡

·EmpOwn﹊rt代表年份t的年度里，該公司所屬地區(qū)r以及所屬部門i的總員工數(shù)

·EmpOth﹋rt代表年份t的年度，該公司所屬地區(qū)r但不包括所屬部門i的總員工數(shù)

·u隨即干擾項(xiàng)

回歸模型中參數(shù)b₁代表企業(yè)的成長(zhǎng)率，模型假設(shè)相同地區(qū)同部門的企業(yè)以相同的成長(zhǎng)速度成長(zhǎng)。參數(shù)b2用于衡量同一地區(qū)同金融部門的對(duì)該企業(yè)成長(zhǎng)的影響程度，其值為正表示集群加速了該企業(yè)成長(zhǎng)，參數(shù)b₃用于衡量同一地區(qū)其他金融部門的對(duì)該企業(yè)成長(zhǎng)的影響程度。下面根據(jù)b₂?b₃的取值進(jìn)行分析。

1.b₂與b₃符號(hào)為 (+，+)，表明集群內(nèi)同部門或不同部門對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)具有正的外部性，企業(yè)入駐集群帶來的好處超過不足。

2.b₂與b₃符號(hào)為 (+，－)，表明集群內(nèi)相同部門對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)具有促進(jìn)作用，而不同部門則對(duì)該類企業(yè)的成長(zhǎng)具有阻礙作用。因此，集群所帶來的優(yōu)勢(shì)來源于自己部門，而不足則是因?yàn)槲挥诩簠^(qū)內(nèi)的高成本和費(fèi)用。

3.b₂與b₃符號(hào)為 (－，+)，表明集群內(nèi)相同部門對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)具有阻礙作用，而不同部門則對(duì)該類企業(yè)的成長(zhǎng)具有促進(jìn)作用。本部門的企業(yè)眾多市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)，從而影響了該部門企業(yè)的成長(zhǎng)，而與其他部門企業(yè)的正相關(guān)性，在于集群帶來的公共基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)勢(shì)。

4.b₂與b₃符號(hào)為 (－，－)，表明集群內(nèi)同部門或不同部門對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)具有負(fù)的外部性。

(二)進(jìn)入模型

該模型可以表示為

其中

·s表示部門總數(shù)

·n﹔it代表第t年度內(nèi)，地區(qū)r以及屬于部門i的新進(jìn)入的企業(yè)數(shù)

·n△it代表第t年度內(nèi)，所有地區(qū)屬于部門i的新進(jìn)入的企業(yè)數(shù)，用于衡量該類部門經(jīng)濟(jì)周期對(duì)新企業(yè)進(jìn)入的影響

·E﹔jt－l代表第t－l年度內(nèi)，地區(qū)r并且屬于部門j的新進(jìn)入的企業(yè)數(shù)

·E﹔△t－l代表第t－l年度內(nèi)，地區(qū)r屬于所有部門的新進(jìn)入的企業(yè)數(shù)

進(jìn)入模型常常用于解釋在不同的集群規(guī)模下，集群內(nèi)的企業(yè)對(duì)新進(jìn)入者的影響程度。參數(shù)γ﹊j表示各個(gè)部門j的企業(yè)對(duì)部門i的新進(jìn)入企業(yè)的吸引或者阻礙作用，其估計(jì)值的大小代表這種作用的強(qiáng)弱程度。而參數(shù)δ﹊k代表該集群地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)是否過多，或者說由于集群規(guī)模導(dǎo)致的擁擠成本上升超過了技術(shù)溢出和信息溢出，那么集群規(guī)模會(huì)出現(xiàn)下降趨勢(shì)，金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)達(dá)到飽和狀態(tài)。

由于模型中采用了大量的離散變量，各年度的數(shù)據(jù)均可作為離散時(shí)間的排隊(duì)服務(wù)隨機(jī)過程進(jìn)行分析，那么我們運(yùn)用Poisson分布或者負(fù)二項(xiàng)分布可以對(duì)這些數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證數(shù)據(jù)的合理性。

(三)結(jié)果分析

Pandit et al(2001)運(yùn)用成長(zhǎng)模型進(jìn)行回歸分析的數(shù)據(jù)結(jié)果如表1。從該表可以得出如下啟示：

1.信托投資與非壽險(xiǎn)兩類金融部門的年成長(zhǎng)率僅為0.1%和0.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他部門的平均水平(大于2%)。成長(zhǎng)率高的部門為銀行?金融中介及其附屬機(jī)構(gòu)?壽險(xiǎn)公司；

2.金融服務(wù)集群內(nèi)銀行?非壽險(xiǎn)?非銀行金融中介(信用評(píng)估?租賃?風(fēng)險(xiǎn)投資)等三個(gè)部門促進(jìn)本部門金融機(jī)構(gòu)的成長(zhǎng)，對(duì)本部門具有較強(qiáng)集群正效應(yīng)。然而這些部門對(duì)其他部門則產(chǎn)生較強(qiáng)的負(fù)外部性，從而阻礙其他部門金融機(jī)構(gòu)的成長(zhǎng)。

同樣可以從進(jìn)入模型的回歸分析結(jié)果中得出如下結(jié)論：其一，金融中心內(nèi)銀行?信托投資?非壽險(xiǎn)?保險(xiǎn)附屬機(jī)構(gòu)的存在吸引其他金融部門的進(jìn)入。而壽險(xiǎn)和非銀行金融中介阻礙其他金融部門的進(jìn)入；其二，保險(xiǎn)附屬機(jī)構(gòu)對(duì)其他進(jìn)入部門進(jìn)入具有較強(qiáng)的吸引和促進(jìn)作用。其中對(duì)銀行?股票市場(chǎng)?非壽險(xiǎn)以及金融附屬機(jī)構(gòu)的作用非常明顯；其三，信托公司主要吸引非銀行金融中介?股票基金市場(chǎng)的進(jìn)入；最后，股票基金市場(chǎng)和信托投資企業(yè)進(jìn)入金融中心，受其他金融機(jī)構(gòu)的正面影響較大，應(yīng)該具有較好的發(fā)展。

五?上海成為國(guó)際金融中心的定位和發(fā)展戰(zhàn)略

在Reed(1980)一文中，上海于1947年以前就成為亞洲最重要的金融中心之一。由于最近十年中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)內(nèi)對(duì)外逐步開放?金融信息基礎(chǔ)設(shè)施的創(chuàng)新發(fā)展以及多元化金融市場(chǎng)主體的培育，上海金融中心初步形成一個(gè)完整的金融服務(wù)體系。至2003年末上海金融機(jī)構(gòu)總數(shù)達(dá)到423家， 在滬經(jīng)營(yíng)性外資及中外合資金融機(jī)構(gòu)達(dá)到90，上海已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)外資金融機(jī)構(gòu)最集中的地方，成為國(guó)內(nèi)企業(yè)融資的重要場(chǎng)所，上海的金融人才和技術(shù)優(yōu)勢(shì)(包括信息技術(shù)) 在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，金融產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為上海的支柱產(chǎn)業(yè)(楊咸月，2001)。上海建立國(guó)際金融服務(wù)中心以倫敦?紐約?東京三大國(guó)際金融中心作為目標(biāo)模式，這三大國(guó)際金融中心也是國(guó)內(nèi)重要金融中心，對(duì)外強(qiáng)勁的輻射功能是以國(guó)內(nèi)強(qiáng)大的資金集聚和擴(kuò)散能力作為基礎(chǔ)。因此，要使上海成為國(guó)際金融中心，就必須使上海成為國(guó)內(nèi)金融中心，成為具備強(qiáng)大的內(nèi)部資金吞吐能力和內(nèi)外輻射能力的國(guó)際金融中心。

(一)上海金融服務(wù)集群數(shù)據(jù)分析

由于上海金融服務(wù)在20世紀(jì)90年代初剛剛起步， 數(shù)據(jù)比較缺乏，我們僅采用銀行?壽險(xiǎn)?產(chǎn)險(xiǎn)?證券基金?金融附屬機(jī)構(gòu)(如財(cái)務(wù)公司，金融中介)近年來數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

首先，近年來上海市壽險(xiǎn)呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，而非壽險(xiǎn)公司保費(fèi)收入增長(zhǎng)緩慢，每年壽險(xiǎn)保費(fèi)收入總量上絕對(duì)超過非壽險(xiǎn)的保費(fèi)收入總量(見圖1)。在保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的數(shù)量上來看，1996－1998年期間，中資非壽險(xiǎn)保險(xiǎn)公司為7家，基本上沒有增加或減少，1999年開始略有增加，2004年經(jīng)歷了較大的增長(zhǎng)；而壽險(xiǎn)公司從1996年的4家發(fā)展到2001年的12家，2001年后有所減少，到2004年又有很大回升(見表2)。

上海銀行業(yè)的存貸款額及總和增長(zhǎng)較為穩(wěn)定(圖2)，證券市場(chǎng)交易額的總量則不穩(wěn)定，其中2001年交易額較2000年交易額有所減少，2003年較2002年卻增長(zhǎng)了近70%，而2004年較2003年又有所回落(圖3)。金融附屬機(jī)構(gòu)?中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展隨著金融市場(chǎng)的成熟，快速發(fā)展，至2004年底上海保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)達(dá)110家，其中保險(xiǎn)代理公司51家，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司37家，保險(xiǎn)公估公司22家。

綜合以上數(shù)據(jù)分析，銀行業(yè)依賴于強(qiáng)大的資金實(shí)力并且進(jìn)入了較穩(wěn)定的發(fā)展階段，帶動(dòng)了其他金融服務(wù)業(yè)的發(fā)展。保險(xiǎn)業(yè)的迅速長(zhǎng)大，其資金需要更廣泛的投資渠道和風(fēng)險(xiǎn)控制工具，促進(jìn)了證券市場(chǎng)的發(fā)展。金融附屬機(jī)構(gòu)，中介業(yè)務(wù)雖然在業(yè)務(wù)交易量上遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于銀行保險(xiǎn)業(yè)，但由于其具有降低交易成本提高信息透明度等功能，其發(fā)展有利于金融市場(chǎng)走向成熟和完善。

(二)如何發(fā)展上海金融中心

建立國(guó)際離岸金融市場(chǎng)，吸引更多的外資流入和金融服務(wù)活動(dòng)，首先要加強(qiáng)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易活動(dòng)往來，吸引更多的對(duì)外直接投資，從而吸引更多的國(guó)外金融機(jī)構(gòu)在上海設(shè)立分支機(jī)構(gòu)；擴(kuò)大與倫敦紐約東京三大國(guó)際金融中心的資金流動(dòng)和支付轉(zhuǎn)移結(jié)算業(yè)務(wù)，另外，上海應(yīng)該積極培育發(fā)展多元化金融市場(chǎng)與主體，成為貨幣市場(chǎng)?資本市場(chǎng)?外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)于一體成熟的金融服務(wù)體系，并加大金融衍生產(chǎn)品和金融服務(wù)的創(chuàng)新活動(dòng)。

作為20世紀(jì)90年代興起的上海金融中心，必須加快金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)與完善。金融基礎(chǔ)設(shè)施包括信息網(wǎng)絡(luò)和辦公條件?完善信息化服務(wù)平臺(tái)?國(guó)際化財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理制度?以及充分適應(yīng)WTO框架體系的金融法律建設(shè)。發(fā)達(dá)和完善的金融基礎(chǔ)設(shè)施可以提高信息外部性和知識(shí)技術(shù)溢出，加強(qiáng)國(guó)際資本轉(zhuǎn)移支付的規(guī)模性?可靠性和及時(shí)性，減少交易成本和波動(dòng)時(shí)滯。

上海國(guó)際金融中心建設(shè)，首先將實(shí)現(xiàn)到2010年上海將基本形成區(qū)域性金融中心的框架體系，而到2020年基本建成亞太地區(qū)金融中心，并向世界級(jí)金融中心邁進(jìn)。目前是加快建設(shè)上海國(guó)際金融中心的關(guān)鍵時(shí)期，上海將進(jìn)一步推進(jìn)三大戰(zhàn)略重點(diǎn)：一是加快金融資源集聚，形成較為完整的中外金融機(jī)構(gòu)和金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)體系。二是完善和發(fā)展各類要素市場(chǎng)，擴(kuò)大直接融資，積極推進(jìn)交易所債券市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)統(tǒng)一互聯(lián)，爭(zhēng)取推出期貨交易新品種，增設(shè)新的黃金交易和保險(xiǎn)品種，確立國(guó)內(nèi)體系完善?輻射力強(qiáng)的金融市場(chǎng)中心的功能，成為資本營(yíng)運(yùn)中心和資金調(diào)度中心。三是優(yōu)化金融部門分布結(jié)構(gòu)和金融政策，健全和完善有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警?處理和化解機(jī)制，確立公開?公平?公正的金融發(fā)展環(huán)境，全面實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)的有序運(yùn)行和依法監(jiān)管。

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