安翔君

財務管理目標是企業(yè)理財活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標準。確立合理的財務管理目標，在理論和實踐上都有重要的意義。

一、目前理論界幾種財務管理目標觀點述評

(一)股東財富最大化。是指通過財務上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多的財富，持這種觀點的學者認為，股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是擴大財富。他們是企業(yè)的所有者，其投資的價值在于它能給所有者帶來未來報酬，包括獲得股利和出售股權換取現(xiàn)金。

以“股東財富最大化”作為企業(yè)財務管理目標不符合我國國情。它的明顯缺陷是：股票價格受多種因素的影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財目標是不合理的。中國的證券市場遠遠不象美國的證券市場那樣發(fā)達，根據(jù)有關理論，只有在證券市場達到半強式有效的狀況下，才能采用股東財富最大化這一目標。有關的實證研究表明，目前中國的證券市場剛剛達到弱式有效市場，受多種因素的影響，股票價格和企業(yè)的業(yè)績并沒有必然的聯(lián)系，股票市場上投機過度。因此上市公司的企業(yè)價值完全體現(xiàn)在股票市值上并以此作為理財目標，不能真實反映財務業(yè)績評價的客觀性，因此無法采用股東財富最大化作為我國企業(yè)的財務目標。

(二)企業(yè)價值最大化。是指通過企業(yè)財務上的合理經(jīng)營，采取最優(yōu)的財務政策，充分考慮貨幣的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展基礎上使企業(yè)總價值達到最大。持這種觀點的學者認為，財務管理目標應與企業(yè)多個利益集團有關，可以說，財務管理目標是這些利益集團共同作用和相互妥協(xié)的結(jié)果。在一定時期和一定環(huán)境下，某一利益集團可能會起主導作用。但從長期發(fā)展來看，不能只強調(diào)某一集團的利益，而置其他集團的利益于不顧，不能將財務管理的目標集中于某一集團的利益。

以“企業(yè)價值最大化”作為企業(yè)財務管理目標在實際工作中可能導致企業(yè)所有者與其他利益主體之間的矛盾。企業(yè)是所有者的企業(yè)，其財富最終都歸其所有者所有，所以“企業(yè)價值最大化”目標直接反映了企業(yè)所有者的利益，是企業(yè)所有者所希望實現(xiàn)的利益目標。這可能與其他利益主體如債權人、經(jīng)理人員、內(nèi)部職工、社會公眾等所希望的利益目標發(fā)生矛盾。現(xiàn)代企業(yè)理論認為企業(yè)是多邊契約關系的總和：股東、債權人、經(jīng)理階層、一般員工等等對企業(yè)的發(fā)展而言缺一不可，各方面都有自身的利益，共同參與構(gòu)成企業(yè)的利益制衡機制。從這方面講，只強調(diào)一方利益忽視或損害另一方利益是不利于企業(yè)長遠發(fā)展的，而且我國是一個社會主義國家，更加強調(diào)職工的實際利益和各項應有的權利，強調(diào)社會財富的積累，強調(diào)協(xié)調(diào)各方面的利益，努力實現(xiàn)共同發(fā)展和共同富裕。因此，“企業(yè)價值最大化”不符合我國國情。

(三)企業(yè)經(jīng)濟增加值最大化。持這種觀點的學者認為，企業(yè)財務管理目標應當具有系統(tǒng)性、相關性、操作性和效率性，同時提出了滿足以上四個財務管理目標特征的企業(yè)財務管理目標的最優(yōu)選擇——企業(yè)經(jīng)濟增加值最大化。企業(yè)經(jīng)濟增加值最大化目標模式，是指企業(yè)通過財務上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)化的財務政策，充分考慮資金時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上，追求一定時間內(nèi)所創(chuàng)造的經(jīng)濟增加值與投入資本之比的最大化。經(jīng)濟增加值(EVA)：EBITx(1—T)—KwxC，其中：EBIT為息稅前利潤；T為所得稅稅率；Kw為加權平均資本成本率；C為企業(yè)投入的平均資本。

以“企業(yè)經(jīng)濟增加值最大化”作為企業(yè)財務管理目標的科學性值得推敲。這個財務目標采用具體指標來量化評價標準，雖在實踐中易于操作，但其指標科學性尚值得推敲。而且采用單純的數(shù)量指標，不能體現(xiàn)財務管理目標的全面性，不能滿足理財目標的系統(tǒng)性、綜合性特點，企業(yè)相關利益人的利益很難體現(xiàn)出來。

(四)資本配置最優(yōu)化。有的學者提出，新經(jīng)濟的出現(xiàn)對企業(yè)財務產(chǎn)生了巨大的；中擊，經(jīng)濟體制、企業(yè)組織形式、理財觀念的變化對企業(yè)財務目標能產(chǎn)生極大的影響，同時指出新經(jīng)濟條件下企業(yè)的財務目標應定位為資本配置最優(yōu)化。他們認為，財務本質(zhì)是對資本要素的配置，新經(jīng)濟的出現(xiàn)促使資本要素范圍擴大，要求財務管理的資源配置功能進一步加強；信息技術不僅為實現(xiàn)財務優(yōu)化配置資源提供了可能，也將逐步地消除信息的不對稱，使資本配置最優(yōu)化能集中體現(xiàn)各相關人的利益。

以“資本配置最優(yōu)化”作為企業(yè)財務管理目標過于抽象，這個財務管理目標是在新經(jīng)濟條件下提出的。所以我認為，資本配置最優(yōu)化的概念本身并不明確，且過于抽象，在企業(yè)具體經(jīng)營中無法應用。

二、現(xiàn)代企業(yè)制度下理財目標的主要內(nèi)容

現(xiàn)代企業(yè)理財觀是資本經(jīng)營，理財目標是資本增值，因此，盤活存量資本，用好增量資本，優(yōu)化資本配置，搞好資本收益分配，就成為公司理財?shù)幕緝?nèi)容。

(一)資本存量管理的目的，是使現(xiàn)有資本得以充分利用，潛在經(jīng)濟效益得以充分挖掘。所謂潛在經(jīng)濟效益是在現(xiàn)有技術水平條件下，企業(yè)實際經(jīng)濟效益與最大可能經(jīng)濟效益之間的差異，在資源(或生產(chǎn)要素)投入一定條件下，主要表現(xiàn)為實際產(chǎn)出與最大可能產(chǎn)出之間的差異。潛在經(jīng)濟效益的存在主要是企業(yè)資源存量沒有充分利用造成的。從資本存量角度看，潛在經(jīng)濟效益存在主要是資本閑置和資本利用率低造成的。從這一角度進行企業(yè)理財，核心是要解決資本的閑置和資本利用率低下的問題。企業(yè)資本閑置，從基建、生產(chǎn)和銷售各環(huán)節(jié)看，主要表現(xiàn)是：在投資建設環(huán)節(jié)固定資產(chǎn)交付使用率低；在生產(chǎn)環(huán)節(jié)存在封存、未使用、不需用的固定資產(chǎn)，積壓材料，廢品等；在銷售環(huán)節(jié)產(chǎn)品積壓。現(xiàn)階段伴隨國有企業(yè)改制、改組、改造，企業(yè)理財要在國家宏觀戰(zhàn)略性調(diào)整與改組，形成比較合理的國有經(jīng)濟布局和結(jié)構(gòu)基礎上，進行企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)重組與財務重組。

(二)一個持續(xù)經(jīng)營發(fā)展的企業(yè)，僅有資本存量管理是不夠的，資本增量管理也是很重要的問題。資本增量管理的目的，一是優(yōu)化企業(yè)經(jīng)濟規(guī)模，取得最大規(guī)模經(jīng)濟效益；二是加快技術創(chuàng)新與改造，提高技術進步的經(jīng)濟效益。資本增量管理關鍵在于提高科技開發(fā)能力、市場競爭能力和抗衡風險的能力。資本增量管理要實現(xiàn)上述目標，從企業(yè)理財角度，必須搞好企業(yè)規(guī)模管理、技術進步管理、籌資管理和投資管理。

(三)資本配置管理，資本配置問題是資本經(jīng)營的核心問題。其實，無論資本存量管理還是資本增量管理，實質(zhì)上都是存在資本配置問題，即存量資本配置與增量資本配置。資本配置的目的是要提高資源配置經(jīng)濟效益。所謂資源配置經(jīng)濟效益，是指由于資源配置結(jié)構(gòu)變動所產(chǎn)生的經(jīng)濟效益。資源配置經(jīng)濟效益體現(xiàn)在兩方面：一是在資源投入一定的情況下，如何配置資源使產(chǎn)出最大；二是在產(chǎn)出一定的情況下，如何配置資源使投入最小。從資本配置看，提

高資本配置經(jīng)濟效益就是要解決：一是一定量的資本如何在不同產(chǎn)品或不同用途之間進行配置，使投資收益率最大，如多項目組合投資決策等；二是生產(chǎn)一種產(chǎn)品如何優(yōu)化配置各種資本資源的結(jié)構(gòu)，使成本最低。另外，從企業(yè)權益角度看，負債與所有者權益結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，也屬于資本配置管理的范疇。

(四)資本收益管理，資本經(jīng)營從一個周期看，往往始于籌資，終于收益分配；從持續(xù)經(jīng)營角度看，資本收益分配既是終點，也是起點。因此，資本收益管理是資本經(jīng)營的重要環(huán)節(jié)。資本收益管理從廣義看應包括資本收益過程管理、資本收益業(yè)績管理和資本收益分配管理。資本收益過程管理的主要內(nèi)容有價格管理、收入管理、成本管理等；資本收益業(yè)績管理的內(nèi)容主要有價格管理、盈利能力管理、資本收益考核評價等；資本收益分配管理的內(nèi)容包括資本收益分配標準、分配政策、分配方式等。從狹義看，資本收益管理主要指資本收益分配管理。現(xiàn)階段的企業(yè)理財，應看重探索經(jīng)營者效益評價與補償方式、分配方式等。

三、現(xiàn)代企業(yè)制度下理財目標應具備的基本特征

(一)合規(guī)性。所謂合規(guī)性是指企業(yè)財務管理目標必須符合社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律的要求，不能與社會主義的基本經(jīng)濟規(guī)律相抵觸。作為社會主義制度下的我國企業(yè)，當然應使它的財務管理目標符合社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律。只有這樣，目標才能有現(xiàn)實意義，才能得以順利實現(xiàn)，也只有這樣，目標才具有中國特色。

(二)統(tǒng)一性。所謂統(tǒng)一性是指作為現(xiàn)代企業(yè)制度下的理財目標應該能使制約企業(yè)發(fā)展的與目標有關的幾個主要矛盾達到高度的統(tǒng)一。該特征要求企業(yè)的財務管理目標必須框定在企業(yè)范圍內(nèi)。在企業(yè)范圍內(nèi)制約企業(yè)發(fā)展而又與目標密切關聯(lián)的主要矛盾有如下三個：組成企業(yè)的各經(jīng)濟利益主體的各自經(jīng)濟目標之間的矛盾、收益和風險的矛盾以及目前利益和長遠利益的矛盾。統(tǒng)一的辦法是企業(yè)在賺取收益時要不忘風險，同時要正確處理風險，在目前利益與長遠利益發(fā)生矛盾時，目前利益應服從長遠利益。這兩個矛盾都與財務管理密切相關，在命名和確定企業(yè)財務管理目標時，要使目標能夠體現(xiàn)這兩個矛盾的正確解決，這也是企業(yè)財務管理目標具有科學性的主要標志。

(三)貨幣性。所謂貨幣性是指所命名或確定的反映企業(yè)財務管理目標的指標，必須能夠以貨幣度量。大家知道，企業(yè)財務管理是運用經(jīng)濟價值形式對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動進行管理，它的研究對象是企業(yè)財產(chǎn)物資的價值形態(tài)資金，反映經(jīng)濟價值必須能以貨幣度量。企業(yè)財務管理目標具有貨幣性是它區(qū)別于企業(yè)內(nèi)其他不同性質(zhì)管理目標的顯著性特征。

(四)明晰性。所謂明晰性是指所命名或確定的企業(yè)財務管理目標必須概念清楚，措詞準確，內(nèi)容明確。在財務管理目標中，企業(yè)所確定的財務管理目標是企業(yè)理財工作的奮斗方向，是落實企業(yè)經(jīng)濟責任的條件和手段，是檢查考核企業(yè)經(jīng)濟責任執(zhí)行情況的標準，目標具有明晰性就可使目標管理方向明確，便于分解落實，有利于目標完成和執(zhí)行情況的考核和評價。總之，目標具有明晰性是目標具有可操作的前提。

(五)可控性。所謂可控性是指所命名或確定的企業(yè)財務管理目標必須與企業(yè)的財務管理內(nèi)容密切相關，企業(yè)的理財人員對其能夠進行控制。目標具有可控性是目標管理對目標確定的基本要求。從本質(zhì)上說，目標管理是企業(yè)推行經(jīng)濟責任制的一種最為有效的管理形式。如果所明確的財務管理責任與企業(yè)理財人員的工作無關或關系不緊密，企業(yè)的理財人員經(jīng)過努力對其無法控制，那么，這種經(jīng)濟責任將無法落實，也不可能完成。不可能完成的目標就形同虛設，嚴重者還會挫傷企業(yè)理財人員的積極性。

以上概括了現(xiàn)代企業(yè)制度下理財目標應具備的五大基本特征，這五大特征分別是從五個不同的角度來審視企業(yè)財務管理目標的，它們互相補充形成了一個完整的比較科學的企業(yè)財務管理目標評價標準。一般來說，所命名或確定的企業(yè)財務管理目標同時具備這五大特征，才能說它是科學的，如果它缺少某一、兩個特征，該目標的科學性將會大打折扣。

四、符合我國國情的現(xiàn)實選擇——企業(yè)財務管理終極目標

如上所述，終極目標是指將市場經(jīng)濟體制下的中國特色的企業(yè)財務管理目標定義為“以國家的方針政策為依據(jù)、市場競爭為導向，力求在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和經(jīng)濟效益穩(wěn)步增長的基礎上，實現(xiàn)企業(yè)所有者(股東)財富和職工人均收入最大化。”社會主義的本質(zhì)要求最終達到共同富裕，企業(yè)財務管理終極目標，就是要使組成企業(yè)的各個經(jīng)濟利益主體都富起來。將該目標與現(xiàn)代企業(yè)制度下的理財目標應具備的五個基本特征來比較，我認為，將它作為我國現(xiàn)代企業(yè)制度下的財務管理目標還是比較合適的。首先，它符合社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律性。社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律要求最大限度地滿足整個社會的經(jīng)常增長的物質(zhì)文化需要，社會由企業(yè)來組成，企業(yè)由所有者、經(jīng)營者和廣大職工來組成，各企業(yè)都能最大限度地滿足這三個經(jīng)濟利益主體的需要，社會主義的基本生產(chǎn)目的就實現(xiàn)了。社會主義的本質(zhì)要求最終達到共同富裕，企業(yè)財務管理終極目標，就是要使組成企業(yè)的各個經(jīng)濟利益主體都富起來。其次，它符合統(tǒng)一性特征。它直接明確企業(yè)的目標由企業(yè)所有者(股東)目標、經(jīng)營者目標和職工的目標來組成，主張三個利益主體通過協(xié)商使各自的目標統(tǒng)一于企業(yè)的財務管理目標之下。第三，它符合貨幣性特征，均可用貨幣量化，便于分解。第四，它符合明晰性特征，概念清楚，表達準確，沒有疑義。第五，它符合可控性特征，如果將所有者(股東)財富量化，可用每股收益、股利支付來表示，所有者財富和人均收入指標都是財務管理可控的指標。由于企業(yè)財務管理終極目標完全符合中國特色企業(yè)財務管理目標的五大特征，所以將它作為我國企業(yè)財務管理的目標是比較恰當?shù)摹?/p>

綜上所述，通過對理論界幾種財務管理目標觀點的述評，并基于對現(xiàn)代企業(yè)制度下理財目標的主要內(nèi)容及應具備的基本特征的分析，找到了現(xiàn)階段較為符合我國國情的理財目標——企業(yè)財務管理終極目標。但隨著知識經(jīng)濟的到來以及我國經(jīng)濟、法律、科技等各項領域的發(fā)展，企業(yè)也應逐漸轉(zhuǎn)變理財觀念，使理財目標得以創(chuàng)新，找到更為適合我國發(fā)展的理財目標。