胡秀梅

[摘要]本文就外向型企業(yè)如何規(guī)避人民幣升值風險介紹幾種方法。

“狼終于來了!”相信2005年7月21日21時這一時刻，所有外向型企業(yè)都會發(fā)出這樣的驚呼。在國際、國內(nèi)輿論幾經(jīng)升溫和降溫之后，人民幣終于出其不意地升值2％。很顯然，人民幣升值的影響是全方位的，對于外向型企業(yè)，特別是收匯、結匯量大的企業(yè)，升值的影響則是“負面”的、“顯性”的。如果企業(yè)有100萬美元現(xiàn)匯存款，那么7月22日結匯比21日結匯就損失了約16萬元人民幣。雖然獲取較多的利息收入不是企業(yè)財務工作追求的目標，也不能證明財務管理水平高；但面對依然存在的人民幣升值可能，防范和降低財務風險——匯率風險是我們責無旁貸的。雖然客觀上人民幣升值所帶來的利弊國內(nèi)所有企業(yè)無法回避，但從主觀上我們絕對不能完全被動承受，而是要主動去準備、去迎接。我們確實應該未雨綢繆，做好充分準備，為企業(yè)規(guī)避風險、減少損失。目前的總體趨勢是人民幣時時有再升值的可能，那么持有美元就刻刻有再貶值的風險。那么我們能做些什么呢?下面就外向型企業(yè)如何規(guī)避人民幣升值風險介紹幾種方法，為便于敘述，僅以美元和人民幣兩個幣種為例展開。

一、美元及時“結匯”，正面規(guī)避“升值”風險

應對人民幣升值損失最直接的辦法，就是把收到的美元及時、盡可能結匯為人民幣。但具體操作不能一刀切，因為絕大多數(shù)外向型企業(yè)肯定不會是單一貨幣支付形式，多是以美元和人民幣兩種貨幣支付為主。那么收到美元后保留美元和結匯人民幣各多少為宜呢?筆者認為，在目前這種大勢升值、期間小幅波動的情況下，出口量大于進口量的企業(yè)必須首先滿足急需的美元支付需求，剩余的最大限度結匯，這樣才不會因無法滿足美元支付而導致購匯損失。因為銀行匯賣價與匯買價之差約0，4％，大于每天匯率的波動幅度，購匯將得不償失。而對于那些進口付匯需求大于收匯的企業(yè)，則應該反向控制，即在滿足必需的人民幣支付需求外，盡可能保留外匯。因此人民幣需求缺口就是我們測算結匯量的依據(jù)和起點，具體方法可做如下嘗試：

(一)詳盡掌握人民幣支付需求量，動態(tài)監(jiān)控，及時結匯

第一步，篩選出負債類科目中所有需要人民幣結算的明細科目。第二步，將這些科目的余額根據(jù)支付期限劃分為近期(30天以內(nèi))、中期(30-90天支付)和遠期(90天以上)。第三步，近期需要支付的，收到美元后在近期額度內(nèi)要即刻結匯；中期需要支付的則要重點關注，當其滿足近期條件時要隨時準備結匯：遠期需要支付的要進行動態(tài)觀察，這樣既可以掌握遠期的人民幣需求量又可以觀察其進入中期和近期的動態(tài)狀況。這種方法工作量較大，但最為有效。另外需要說明的是，當美元量比較充裕時，當然可以更多的結匯，但結匯總量應以不超過負債類科目全部人民幣明細科目余額的總和為宜。

(二)測算出月度人民幣支付的“平均值”，據(jù)此及時結匯

大多數(shù)企業(yè)在一定的時期內(nèi)會有一個相對穩(wěn)定的人民幣支付額，譬如薪金發(fā)放、辦公費、稅費以及每月基本定量支付的貨款等，因此可以根據(jù)自身日常項目的情況測出每月人民幣支付的“平均值”，由于這個“平均值”額度是肯定要支付的，因此，每月收到美元時，在“平均值”額度內(nèi)一定要即刻、足額結匯。這種方法相對比較簡單，但“平均值”要根據(jù)企業(yè)自身情況進行動態(tài)修正。同樣，當資金充足時，可以考慮按“平均值”的幾倍(即幾個月)的額度來結匯，但結匯總量也不應超過負債類科目所有人民幣明細科目余額的總和。

(三)非計劃性大額人民幣支付，用款信息務必及時傳遞，以便及時結匯

外向型企業(yè)同其他企業(yè)一樣，也會有非計劃性大額度人民幣支付，這種情況只能要求使用資金的部門，務必要在掌握項目資金需求的第一時間將信息傳遞到財務部門，財務人員接到信息后，在有美元存款的情況下即刻結匯。

二、活用銀行存款，增加利息收入以彌補“升值”損失

有些時候企業(yè)由于隨時可能需要美元支付、或暫時沒有人民幣支付需求，那么就只能持美元在手，此類情況獲取更多的利息收入或許是一種主動出擊的好方法，我們可以靈活運用銀行的不同存款方式，追求盡可能多的利息收入以彌補人民幣升值帶來的損失。銀行定期存款方式我們平時常見的是3個月以上的定期存款，除此之外銀行還有1天通知存款、7天通知存款、外幣7天大額定期存款、外幣30天大額定期存款等都是非常靈活的方式，這些存款方式的利率要比活期存款利率高幾倍到幾十倍。銀行的這些存款方式為我們提供了這樣一種可能，即使企業(yè)的資金在銀行里存上1天，我們也要獲取比活期存款高幾倍的利息收入。實際操作時需要掌握以下兩個原則：一是全額存入，爭取利息收入最大化；二是化整為零，爭取利息損失最小化。

三、巧用銀行金融工具，獲取匯兌收益以抵減“升值”損失

目前，各家銀行根據(jù)自身業(yè)務特點推出多種資金產(chǎn)品，比如：人民幣遠期結售匯，適合遠期收匯企業(yè)鎖定未來匯率，確定可控成本；如果遠期收美元又不愿接受遠期結售匯匯率比較低的現(xiàn)實，則可以選擇遠期外匯買賣，買入有上漲潛力的非美元貨幣，來抵入民幣匯率損失；必須持有外匯資金的企業(yè)，可以考慮即期外匯買賣，將持有外幣多元化以分散匯率風險；允許持有美元以外的其他貨幣的企業(yè)，還可以做雙貨幣存款；另外還有外幣人民幣掉期保值等等。

下面具體介紹一種通過遠期結售匯(DF)與遠期外匯買賣(NDF)組合來獲取收益的方法。從實際效果來看，這種“組合”方法是一種可以較穩(wěn)定獲取收益且風險較小的方式，對于后續(xù)期間美元和人民幣的收、支金額都很大的企業(yè)很適用。人民幣遠期結售匯是一項確定匯價在前而實際外匯收支發(fā)生在后的結售匯業(yè)務；遠期外匯買賣是一項人民幣遠期無本金交割業(yè)務。下面是DF和NDF

從上表的計算結果可以看出，采用“組合方案”，如果未來人民幣不升值，企業(yè)將直接獲取291．20萬元人民幣的收益；而假若未來人民幣大幅升值，企業(yè)則相應抵減了291．20萬元人民幣的損失。其中存在的變數(shù)只有DF和NDF之間的“匯率差”，也就是說做完全相同的業(yè)務因“匯率差”變化使收益會有增減，但不存在風險。

DF、NDF及其組合的含義比較難于理解，但在銀行專業(yè)人士的指導下進行操作就相對簡單了。該實例是10筆且連續(xù)10個月的例子，實際操作中完全可以根據(jù)企業(yè)自身情況靈活使用，數(shù)量可以是單筆的、也可以是多筆的；月份可以是連續(xù)的、也可以是間斷的。應注意的一是此產(chǎn)品只針對大額交易(有的銀行要求500萬美元以上)；二是當期應有對應額度的人民幣支付。

總之，無論哪種資金產(chǎn)品都基于對外匯政策走勢及外匯市場行情的判斷，收益幅度、風險大小也與此密切相關，需要一定專業(yè)知識和實際經(jīng)驗。因此，財務人員除了要密切關注、仔細分析外，和銀行專業(yè)人員密切配合是十分必要的。有的銀行還可以根據(jù)企業(yè)單筆業(yè)務的具體情況和企業(yè)不同要求，設計相應的方案。企業(yè)可以根據(jù)自身的承受力、期望目標等具體情況，選擇適合的產(chǎn)品、時機。

“狼”是一定會再來的，但是學會了“降‘狼十八掌”，心也就不慌了。