熊彩虹

20世紀(jì)50年代以來，企業(yè)稅務(wù)籌劃專業(yè)化趨勢十分明顯。許多企業(yè)、公司在其投資、融資決策活動(dòng)中都聘用稅務(wù)顧問、稅務(wù)律師、審計(jì)師、會(huì)計(jì)師、國際金融顧問等高級(jí)專門人才從事稅務(wù)籌劃活動(dòng)，以節(jié)約稅金支出。而在我國的融資決策中，我國企業(yè)很少考慮稅收政策的影響，把納稅看作是獨(dú)立于融資決策之外的事項(xiàng)，沒有把稅收與企業(yè)融資管理的內(nèi)容有機(jī)結(jié)合起來，更談不上稅收籌劃。稅收作為企業(yè)一項(xiàng)固定的成本支出會(huì)直接導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流量的減少，從而影響企業(yè)的融資決策，企業(yè)融資決策因素中不考慮稅金對其影響，顯然這樣的考慮是有失周全的。下面分析稅收籌劃對企業(yè)融資的影響，主要從稅收籌劃對企業(yè)權(quán)益資金籌集的影響和稅收籌劃對企業(yè)負(fù)債資金籌集的影響這兩個(gè)方面來分析。

一、稅收籌劃對企業(yè)權(quán)益資金籌集的影響

1、對不同企業(yè)組織形式選擇的影響。企業(yè)權(quán)益資本是反映企業(yè)依法籌集并長期擁有、自主支配的資金。稅收對企業(yè)的影響多表現(xiàn)在企業(yè)對不同企業(yè)組織形式該如何選擇。國家的稅法為了促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，充實(shí)本國的財(cái)政收入，必然會(huì)對不同的組織形式規(guī)定不同的稅收政策。正是由于稅收政策的差異性，不同組織形式的稅收籌劃才有其生存與發(fā)展空間。

(1)股份有限公司和合伙企業(yè)的選擇。目前，許多國家對公司和合伙企業(yè)實(shí)行不同的納稅規(guī)定。公司的營業(yè)利潤在企業(yè)環(huán)節(jié)課征公司稅，稅后利潤作為股息分配給投資者，投資者還要繳納一次個(gè)人所得稅。因此，公司實(shí)質(zhì)上須負(fù)擔(dān)兩個(gè)層次的稅收，即公司層次的所得稅和個(gè)人層次的所得稅。而合伙企業(yè)則不作為公司看待，營業(yè)利潤不交公司所得稅，只課征各個(gè)合伙人分得收益的個(gè)人所得稅。對于規(guī)模大及管理水平高的企業(yè)，一般宜采用股份有限公司，而對于大多數(shù)中小型企業(yè)而言，采用合伙制企業(yè)則比較適當(dāng)。這是因?yàn)槭紫裙芾黼y度不大，且可獲得不少因稅收“優(yōu)惠”所帶來的好處。面對公司稅負(fù)重于合伙企業(yè)稅負(fù)的情況，納稅人做出了不興辦公司，而辦合伙企業(yè)(如以個(gè)體工商業(yè)戶的形式設(shè)立)的決策。納稅人的這一舉動(dòng)是法律規(guī)定所許可的，在納稅行為未發(fā)生之前進(jìn)行籌劃，并達(dá)到了節(jié)稅的效果。

(2)子公司和分公司的選擇。當(dāng)一個(gè)企業(yè)進(jìn)行國外或外地投資時(shí)，它可以在建立分公司或子公司之間進(jìn)行選擇。從法律上講，子公司是一個(gè)獨(dú)立的法人，而分公司則不是一個(gè)獨(dú)立的法人。從稅務(wù)的角度講，不論是子公司，還是分公司，都應(yīng)在其所在國繳納所得稅。但是，大多數(shù)國家對在該國注冊登記的公司法人(子公司)與外國公司設(shè)在該國的常設(shè)機(jī)構(gòu)(分公司)在稅收—亡是有不同規(guī)定的。前者往往承擔(dān)全面納稅義務(wù)，后者往往承擔(dān)有限納稅義務(wù)。此外，在稅率、優(yōu)惠政策等方面，也互有差異。當(dāng)一個(gè)企業(yè)打算在國外或外地設(shè)立分公司或子公司時(shí)，假如考慮到初創(chuàng)階段會(huì)長時(shí)間無法贏利，則一般設(shè)置為分公司為宜，因?yàn)檫@樣可以利用公司擴(kuò)張成本抵消總公司的利潤，從而減輕賦稅。而對于發(fā)展前景好的投資，則可設(shè)立子公司，這樣可以享受稅收中的優(yōu)惠待遇。

2、對權(quán)益資本成本的影響。企業(yè)的權(quán)益資本一般是指企業(yè)的留存收益和普通股。留存收益是企業(yè)交納所得稅后形成的，其所有權(quán)屬于股東，股東將這一部分未分派的稅后利潤留存企業(yè)，實(shí)際上是對企業(yè)追加投資。計(jì)算留存收益的方法很多，最常用的是“資本資產(chǎn)定價(jià)模型法”。由于留存收益是企業(yè)所得稅后形成的，因此企業(yè)使用留存收益不能起到抵稅作用，也就沒有節(jié)稅金額。普通股是股份公司為籌集自有資金而發(fā)行的有價(jià)證券，是持股人擁有公司股份的入股憑證。計(jì)算普通股的方法常采用“持續(xù)股利增長法?！庇捎谄胀ü傻墓衫诙惡罄麧欀兄Ц?，因此稅收對其資本成本無法降低。

二、稅收籌劃對企業(yè)負(fù)債資金籌集的影響

1、稅收籌劃對負(fù)債比率的影響。負(fù)債最重要的杠桿作用在于提前權(quán)益資本的收益水平及普通股的每股盈余(稅后)方面。無論企業(yè)經(jīng)營狀況如何，企業(yè)都必須支付到期的債券本金和利息。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營狀況很好時(shí)，作為債權(quán)人只能獲得固定的利息收入，而剩余的高額收益全部歸股東所有，從而提高了股東的每股收益，這就是負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿效用。稅前權(quán)益資本收益率及負(fù)債比率關(guān)系公式推導(dǎo)如下：

因?yàn)?-D₁>1-D₂，所以恒有K(D₂)<0，于是分析出K隨自變量D的增大而增大，是一個(gè)單調(diào)遞減函數(shù)。當(dāng)息稅前投資收益率大于負(fù)債成本率時(shí)，負(fù)債比率越大，企業(yè)權(quán)益資本收益率越大，財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)越強(qiáng)。從負(fù)債的稅收收益來看，負(fù)債相對于股權(quán)最主要的優(yōu)點(diǎn)是它的節(jié)稅功能，即反映為負(fù)債利息記入財(cái)務(wù)費(fèi)用抵減應(yīng)稅所得額，從而相對減少應(yīng)納稅額。在息稅前投資收益(支付利息和所得稅前的收益)不低于負(fù)債成本率的前提下，負(fù)債比率越高，額度越大，其節(jié)稅效果就越顯著，用公式表示為：

這是一個(gè)明顯的單調(diào)遞減函數(shù)，從中可以看出：企業(yè)負(fù)債比率越大，企業(yè)所得稅稅負(fù)越輕，可以在稅前扣除更多的負(fù)債成本，從而少繳所得稅。從表面上看，只要在財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮正效應(yīng)的前提下，企業(yè)負(fù)債比率越高，取得的稅收利益越大。事實(shí)上，負(fù)債越高，必然會(huì)相應(yīng)影響企業(yè)的其他財(cái)務(wù)指標(biāo)，企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)必然增加，繼續(xù)增加債務(wù)將會(huì)使綜合資本成本增加。

2、稅收籌劃對負(fù)債資本成本率的影響。負(fù)債資本成本主要指長期借款成本和發(fā)行債券成本。長期借款成本主要包括兩部分：借款利息和借款費(fèi)用。債券的籌資成本主要包括債券利息和籌資費(fèi)用。按照稅法規(guī)定，符合規(guī)定的利息和費(fèi)用可以計(jì)入稅前成本費(fèi)用扣除或攤銷，所以能起到抵稅作用。稅后債務(wù)資本成本等于CDI(1-T)，則債務(wù)資本的節(jié)稅利益為CDIT，稅率與債務(wù)成本成反比，即稅率越高，企業(yè)稅后資本成本率就越低，利用負(fù)債獲得的節(jié)稅收益就越大。但是，當(dāng)企業(yè)的負(fù)債率達(dá)到一定程度時(shí)，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將增大，債權(quán)人出于對自身利益的考慮將不再愿意提供資金，使得企業(yè)的負(fù)債率會(huì)難以上升。此外由于企業(yè)債權(quán)人獲得的利息也要交納個(gè)人所得稅，當(dāng)負(fù)債企業(yè)取得的免稅優(yōu)惠小于債權(quán)人因納稅而產(chǎn)生的損失時(shí)，債權(quán)人也會(huì)不愿意再提供資金，這樣也會(huì)使得企業(yè)的負(fù)債率難以上升。

綜上所述：由于稅收籌劃對企業(yè)權(quán)益資金籌集和對企業(yè)負(fù)債資金籌集的都存在較大影響。因而，在企業(yè)進(jìn)行融資決策活動(dòng)中，擴(kuò)展傳統(tǒng)融資決策所應(yīng)考慮的范圍，充分考慮稅收籌劃的作用，形成在財(cái)務(wù)決策活動(dòng)中，稅務(wù)籌劃先行的習(xí)慣性做法。只有這樣企業(yè)的融資決策才會(huì)建立在更加可行、更加科學(xué)、合理的基礎(chǔ)之上。

(作者單位：廣州航海高等專科學(xué)校)