在過去的2024年，諸多中小險企股東接連退場。隨著監(jiān)管層在歲尾發(fā)布的政策中，明確鼓勵財險公司兼并重組，市場化出清風(fēng)險，2025年保險業(yè)格局或?qū)@著改觀。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2024年共計38筆保險機構(gòu)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，涉及約27家機構(gòu)，包括華泰保險集團、永誠財險、國任財險、永安財險等，主要集中于中小保險公司。

而2025年一開年，1月6日，中色股份答投資者問時表示，2024年3月29日，公司擬籌劃轉(zhuǎn)讓民生人壽6.1709%股權(quán)，如后續(xù)有相關(guān)進展且達到披露標(biāo)準(zhǔn)，將及時履行信息披露義務(wù)。

盡管這輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓呈現(xiàn)出轉(zhuǎn)讓數(shù)量多、掛牌輪次多的特點，但在行業(yè)轉(zhuǎn)型和監(jiān)管限制等因素影響下，大部分保險公司股權(quán)掛牌項目成交比例極低。在司法拍賣中，保險股權(quán)折價轉(zhuǎn)讓現(xiàn)象有所增加，甚至部分中小險企股權(quán)起拍價僅為評估價的兩折。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓潮數(shù)字變化背后，是深層次結(jié)構(gòu)調(diào)整、保險高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的訴求。

隨著新“國十條”“報行合一”等一系列監(jiān)管“組合拳”出臺，保險業(yè)未來十年將“以強監(jiān)管、防風(fēng)險、促高質(zhì)量發(fā)展為主線”。多位保險業(yè)內(nèi)人士表示，目前，中國保險公司數(shù)量在全球都位于前列，監(jiān)管原則上不會再批復(fù)新公司，未來中國保險行業(yè)很可能會像日本那樣，出現(xiàn)大規(guī)模并購?！坝捎诋?dāng)前險企同質(zhì)化較為嚴重，未來哪怕是經(jīng)營方可持續(xù)，但可替代性強的險企大概率也會面臨兼并重組?！?/p>

首先，從2024年6月伊始，“退金令”的發(fā)布，明確要求央企對服務(wù)主業(yè)實業(yè)效果較小、風(fēng)險外溢性較大的金融機構(gòu)原則上不予參股和增持等。

其次，中小保險機構(gòu)經(jīng)營業(yè)績未達預(yù)期，是股東方退出的另一大核心原因。2024年三季度，75家披露業(yè)績的壽險公司中，虧損壽險公司超過三成。從財險公司角度來看，85家披露業(yè)績的財險公司中，63家盈利，22家虧損，虧損占比近26%。

硬幣的另一面是，當(dāng)前外資正在保險股權(quán)成交“低谷期”加碼。2024年11月，安盛保險（百慕達）受讓原信利再保險（中國）100%股權(quán)，并將其名稱變更為“安盛環(huán)球再保險（上海）有限公司”；忠利保險有限公司、史帶補償及責(zé)任保險公司、美國保德信保險公司等均通過受讓股權(quán)獲得了國內(nèi)險企的股權(quán)。

地方國資接盤，外資加碼“入場”

據(jù)不完全統(tǒng)計，2024年共計出現(xiàn)38筆保險機構(gòu)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，涉及約27家機構(gòu)，包括華泰保險集團、永誠財險、國任財險、中銀三星人壽、永安財險等，主要集中于中小保險公司。

據(jù)Wind（萬得）數(shù)據(jù)庫發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度并購標(biāo)的所屬行業(yè)為保險行業(yè)的成功交易案例僅20宗，與2023年前三季度的101宗相比出現(xiàn)了明顯下降。

從2024年保險機構(gòu)股權(quán)轉(zhuǎn)讓總體趨勢來看，國企退出，地方國資接盤成為一大特點。如東風(fēng)資管、中國廣核集團等退出華泰保險集團，國機財務(wù)退出國任財險，中國華電集團資本控股、大唐集團資本控股、國家電投集團資本控股、南方電網(wǎng)資本控股等共同退出永誠財險……

國企退出主要出于優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和回歸主業(yè)的需求。值得關(guān)注的是，在部分問題險企或有潛在風(fēng)險的險企處置過程中，地方國資發(fā)揮了重要作用。如，重慶國資兩度注資三峽人壽，蘇州國資——蘇州國發(fā)集團申請設(shè)立東吳財險等。

在離場的另一面，是外資在保險股權(quán)“低谷期”的頻頻入場。

2024年12月6日，國家金融監(jiān)管總局批復(fù)同意國民養(yǎng)老變更注冊資本，新增安聯(lián)投資有限公司為國民養(yǎng)老公司股東；6月4日，前海再保險公告稱，公司10%股權(quán)由保德信國際保險控股競得；5月11日，中國石油集團資本轉(zhuǎn)讓中意財險51%股權(quán)給忠利保險有限公司獲批。

5月20日，中國太平發(fā)布公告稱，比利時富杰集團擬以10.75億元向太平養(yǎng)老增資，增資完成后，富杰集團將持有太平養(yǎng)老約10%股份。中國太平還授予富杰集團未來增持太平養(yǎng)老的選擇權(quán)，可增持最高至（含）24.99%。

中國金融智庫特邀研究員余豐慧認為，在央國企逐漸退出保險股權(quán)的背景下，外資加碼中小保險公司股權(quán)可以視為市場的一種自然調(diào)整。這反映了外資對中國保險市場的長期增長潛力持有信心，愿意在此時增加投資份額以獲取更大的市場份額和控制力。對于中小保險公司而言，外資的加入不僅帶來了資金，還會帶來先進的管理經(jīng)驗和技術(shù)，有助于提升公司的競爭力和服務(wù)質(zhì)量。

“這也意味著國內(nèi)保險公司在面對更激烈的市場競爭時需要不斷提升自身的服務(wù)質(zhì)量和創(chuàng)新能力?！庇嘭S慧表示，長遠來看，這種變化有利于消費者，因為市場競爭加劇通常會促使各家公司提供更加多樣化、性價比更高的產(chǎn)品和服務(wù)。不過，監(jiān)管機構(gòu)也需要確保外資進入的過程平穩(wěn)有序，以維護金融穩(wěn)定和保護消費者權(quán)益。

市場化風(fēng)險出清

2024年5月27日，中共中央政治局審議通過了《防范化解金融風(fēng)險問責(zé)規(guī)定（試行）》，這部被稱為“退金令”的政策提出兩點要求，一是各中央企業(yè)原則上不得新設(shè)、收購、新參股各類金融機構(gòu)，二是對服務(wù)主業(yè)實業(yè)效果較小、風(fēng)險外溢性較大的金融機構(gòu)原則上不予參股和增持。從2024年險企股權(quán)轉(zhuǎn)讓統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，保險機構(gòu)6月之后的股權(quán)轉(zhuǎn)讓極其頻繁，共計26起，占比高達近70%。

此外，近些年監(jiān)管對于外資的開放政策頻頻。自2020年1月1日，監(jiān)管正式取消經(jīng)營人身險業(yè)務(wù)的合資保險公司外資持股比例上限，迄今為止已滿五年。2022年，監(jiān)管規(guī)定不再限制外資保險公司持有保險資管公司股份的比例上限。至此，外資投資中國保險市場的空間全面打開。

國家金融監(jiān)管總局局長李云澤曾在2024金融街論壇年會上強調(diào)，對外開放是中國式現(xiàn)代化的鮮明標(biāo)識，也是金融業(yè)改革發(fā)展的重要動力。據(jù)他透露，金融監(jiān)管總局已正式批復(fù)法國巴黎保險集團聯(lián)合德國大眾汽車金服海外公司，在京設(shè)立財險公司，批復(fù)美國保德信保險公司在京設(shè)立保險資管公司。

一位保險業(yè)資深人士分析，“‘退金令’主要針對央企、國企股東。而部分中小保險機構(gòu)盈利無法達到股東方預(yù)期，甚至部分增資也很難生存，也是當(dāng)前中小險企股東退出的原因之一?！?/p>

從2024年上半年壽險公司總體業(yè)績來看，76家披露業(yè)績的壽險公司中，45家盈利、31家虧損，虧損超四成。因資本市場上漲，2024年三季度，75家披露業(yè)績的壽險公司中，48家盈利，27家虧損，虧損比例收窄。從財險公司角度來看，2024年三季度，85家披露業(yè)績的財險公司中，63家盈利，22家虧損，虧損占比近26%，主要集中于中小財險公司。

據(jù)一位中小壽險公司戰(zhàn)略發(fā)展部負責(zé)人坦言，目前大多數(shù)中小壽險公司主要依賴利差，屬于“靠天吃飯”，一旦市場波動，收益率低于預(yù)期，利差模式就會受到挑戰(zhàn)。而“吃利差”不僅仰仗投資端收益，對償付能力、資本金的消耗也顯而易見。

自2021年至2023年8月底，共63家險企發(fā)布76起注冊資本變更計劃，其中45家公司取得監(jiān)管批復(fù)，累計增加注冊資本655億元。其中，58起增資計劃主體均為非上市保險公司，占比高達76%，中小險企是“補血”主力軍。

2024年12月6日，國家金融監(jiān)管總局辦公廳曾下發(fā)《關(guān)于強監(jiān)管防風(fēng)險促改革推動財險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動方案》通知，彼時業(yè)內(nèi)最為關(guān)注的焦點在于，鼓勵財險公司兼并重組，支持有條件的機構(gòu)“遷冊化險”，運用市場化、法治化方式出清風(fēng)險。

據(jù)一位地方財險公司高層表示，此前監(jiān)管對于風(fēng)險險企的處置思路一般為“接管”或者“接管+托管”的方式，其中周期較長、人員派出等方面成本較高，上述文件在風(fēng)險化解處置方面鼓勵“兼并重組”，這是首次在文件中明確提出，利于未來風(fēng)險險企的處置更加迅速，縮短時間周期。

較國外發(fā)達市場而言，中國的保險公司數(shù)量在全球都位于前列，同質(zhì)化現(xiàn)象較為嚴重，一位知情人士透露，“未來監(jiān)管原則上不會再批復(fù)新公司，哪怕是經(jīng)營方可持續(xù)，但可替代性強的險企大概率也會面臨兼并重組。”

據(jù)一位中小型壽險公司人士介紹，當(dāng)前保費收入占市場份額的比例達到5%的大壽險公司只有中國人壽、平安壽險、太保壽險和新華保險，僅這四家壽險公司就占到壽險市場將近46.44%的份額。市場份額在1%-5%的壽險公司有16家，其余63家則都為份額不足1%的小公司。

2024年保險機構(gòu)股權(quán)轉(zhuǎn)讓一覽（據(jù)不完全統(tǒng)計）

“未來中國保險公司很可能會像日本那樣，出現(xiàn)大規(guī)模的互相并購?！睋?jù)一位中型險企高層透露，目前僅財險業(yè)明確鼓勵兼并重組，未來等新的《中華人民共和國保險法》出爐后，對壽險公司兼并政策大概率也將出臺?！安贿^在保險公司合并過程中，存量的保單利益問題亦需妥善解決。”

2024年5月9日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布關(guān)于印發(fā)《國務(wù)院2024年度立法工作計劃》的通知，其顯示預(yù)備提請全國人大常委會審議的各項修訂草案中，保險法修訂草案位列其中，這意味著《中華人民共和國保險法》修訂步伐正在加快。

從日本經(jīng)驗來看，20世紀(jì)90年代初，為應(yīng)對“廣場協(xié)議”的連鎖反應(yīng)，日本政府實施了一系列財政緊縮政策，揭開了日本金融危機的序幕。1997年4月25日，日產(chǎn)生命保險公司破產(chǎn)，這是日本壽險業(yè)二戰(zhàn)以后50多年第一樁破產(chǎn)案。2000年前后，日本保險業(yè)40家險企中，有7家公司相繼破產(chǎn)，行情破產(chǎn)比率接近20%。

為此，日本政府加速對保險市場的兼并與重組，加強金融監(jiān)管，成立了金融監(jiān)督廳和“保險契約者保護機構(gòu)”，加大對保險公司償付能力的管理，促進保險公司自我重組。