2020年3月新冠疫情暴發(fā)后，全球金融市場經(jīng)歷了大幅下跌，投資基金在危機(jī)中承受了巨大壓力。隨著資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等非銀行金融機(jī)構(gòu)的不斷發(fā)展，投資基金已經(jīng)成為引導(dǎo)中國跨境資本雙向流動的重要渠道。為提升中國資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和投資基金的發(fā)展韌性，本文建議基金采取長期、機(jī)構(gòu)導(dǎo)向的投資行為，結(jié)合主動與被動投資策略，進(jìn)行多元化的資產(chǎn)配置。同時，加強(qiáng)開放式基金的流動性風(fēng)險管理，完善信息披露，提升基金的治理水平。

全球經(jīng)濟(jì)與金融一體化推動了各國金融市場的開放與融合，中國金融市場的對外開放也在不斷加速。近年來，滬港通、深港通、滬倫通、債券通等機(jī)制的啟動，以及合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）投資限額的取消，大幅提升了中國與國際資本市場的聯(lián)系。中國正逐步成為國際化的投融資平臺，吸引外資對國內(nèi)市場的投入，同時也促進(jìn)國內(nèi)資本的海外投資，進(jìn)而實現(xiàn)資產(chǎn)的全球配置。這種雙向的國際化投資有助于提升國際風(fēng)險分擔(dān)，推動一國的經(jīng)濟(jì)增長與金融市場發(fā)展。然而，金融開放也擴(kuò)大了中心國家貨幣政策變動對中國等新興經(jīng)濟(jì)體的外部沖擊作用，從而對中國等新興經(jīng)濟(jì)體的宏觀經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定造成威脅。

自2008年全球金融危機(jī)以來，全球銀行業(yè)監(jiān)管加強(qiáng)，非銀行金融中介機(jī)構(gòu)（NBFI）快速發(fā)展。中國的資產(chǎn)管理行業(yè)在近年來也在穩(wěn)步發(fā)展，投資基金市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。投資基金作為主要的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和跨境投資主體，通過多元化組合投資和資產(chǎn)配置驅(qū)動國際資本跨境流動，成為向中國等新興經(jīng)濟(jì)體提供非銀行資金和傳遞金融狀況的重要渠道。然而，投資基金引導(dǎo)的跨境資本流動具有明顯的順周期特征，對全球金融狀況的敏感性較高，特別是在全球金融風(fēng)險上行時期，容易加劇順周期的投資行為，增加中國等新興經(jīng)濟(jì)體資本流入驟停等外部風(fēng)險。新冠疫情暴發(fā)初期，全球經(jīng)濟(jì)活動放緩，全球多個中央銀行采取了降息和量化寬松的貨幣政策，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性增加，導(dǎo)致大量的投資基金出現(xiàn)大規(guī)模的資本外流，開放式企業(yè)債券基金面臨的負(fù)向波動更為嚴(yán)重，大量企業(yè)債券被拋售，進(jìn)一步加劇了一國金融市場的波動。

中國的資產(chǎn)管理行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展

隨著中國的法治環(huán)境不斷完善、交易機(jī)制更加透明，資產(chǎn)管理行業(yè)在近幾年穩(wěn)步發(fā)展，基金市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2023年末，中國資產(chǎn)管理行業(yè)業(yè)務(wù)總規(guī)模為67.06萬億元，產(chǎn)品數(shù)量共計202645只。其中，公募基金11528只，資產(chǎn)凈值為27.60萬億元；開放式公募基金10174只，資產(chǎn)凈值為23.80萬億元，在公募基金中的占比達(dá)86.2%。公募基金在宏觀經(jīng)濟(jì)、金融和資本市場中占據(jù)重要地位，其資產(chǎn)管理規(guī)模相當(dāng)于當(dāng)年GDP總量的21.9%、當(dāng)年廣義貨幣（M2）余額的9.4%、當(dāng)年年末股市流通市值的40.9%。截至2023年末，公募基金管理公司共有145家，其中，內(nèi)資基金管理公司96家，外商投資基金管理公司49家（包括中外合資和外商獨(dú)資）。目前，中國的公募基金管理規(guī)模集中度仍然較高，前二十家、前十家和前五家基金管理公司分別管理63.6%、40.1%和23.5%的資產(chǎn)。與此同時，隨著居民財富的日益增長及其投資需求的不斷增加，基金賬戶數(shù)量明顯增多。截至2022年末，公募基金賬戶數(shù)已達(dá)到15.22億戶，其中個人投資賬戶居多，從2012年末的不到1萬戶增長至2022年末的15.21億戶，而機(jī)構(gòu)投資賬戶數(shù)僅為65.93萬戶。個人投資者是公募基金最主要的資金來源，持有公募基金的資產(chǎn)管理規(guī)模占比達(dá)到51.9%。

從投資基金的類型和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，投資基金的資產(chǎn)管理產(chǎn)品以共同基金為主要代表。共同基金是一種匯集資產(chǎn)進(jìn)行投資的簡單手段，通常包括開放式基金和封閉式基金兩種形式。相較于封閉式基金，開放式基金保持穩(wěn)定增長。根據(jù)國際投資基金業(yè)協(xié)會（IIFA）報告，自2008年末以來，全球開放式基金的數(shù)量和資產(chǎn)管理規(guī)模不斷增長。截至2023年第二季度末，全球受監(jiān)管的開放式基金數(shù)量已將近14萬只，總資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到65.07萬億美元，相較于2008年末的資產(chǎn)管理規(guī)模翻了近兩倍。其中，亞洲地區(qū)的開放式基金在全球金融危機(jī)后實現(xiàn)了快速增長，其資產(chǎn)管理規(guī)模由2008年的2.32萬億美元擴(kuò)張至2023年二季度的9.33萬億美元，基金數(shù)量也由1.75萬只增加至4.10萬只。中國占據(jù)了亞洲區(qū)域最大的市場份額，占比為35.4%。中國的開放式基金行業(yè)發(fā)展迅速，資產(chǎn)管理規(guī)模在全球位居第四位，但在全球開放式基金資產(chǎn)管理規(guī)模中的占比僅為5.07%，未來仍有較大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

截至2023年第二季度末，全球開放式基金資產(chǎn)以股票型基金為主，占全球開放式基金資產(chǎn)管理規(guī)模比重為46%，債券型開放式基金的占比為19%，混合型基金的占比為11%。交易型開放式指數(shù)基金（ETF）的資產(chǎn)管理規(guī)模為10.12萬億美元，在開放式基金資產(chǎn)管理規(guī)模中的占比為15.6%，而在2014年末，ETF的資產(chǎn)管理規(guī)模僅為24.51億美元。其中，美國擁有最大的ETF市場，其資產(chǎn)管理規(guī)模超過7萬億美元，在全球開放式基金中的占比達(dá)72.1%。中國的ETF市場也發(fā)展迅速，自2004年第一只ETF產(chǎn)品上市以來，到2022年末，產(chǎn)品數(shù)量已達(dá)到746只，基金份額達(dá)1.45萬億份，在全球ETF市場中的占比為2.47%。ETF的快速發(fā)展是開放式基金持續(xù)增長的主要原因。

從主動型基金和被動型基金分類來看，盡管主動型基金的產(chǎn)品規(guī)模仍然最高，但是卻呈現(xiàn)不斷下降的趨勢，而被動型基金的規(guī)模則不斷增加。1980年之后，歐美股債市場表現(xiàn)樂觀，被動投資受到廣泛歡迎。全球金融危機(jī)之后，在全球低利率和不確定性上升的環(huán)境下，投資基金等資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)利用主動型基金獲取超額收益的難度越來越大，大量投資者轉(zhuǎn)向被動型產(chǎn)品，被動投資持續(xù)獲得大量資金流入，在規(guī)模和參與度兩方面都急劇增長。ETF是在交易所上市交易的、基金份額可變的開放式基金，按照所選指數(shù)中所包含的成分證券或商品在該指數(shù)中的種類和比例，采取完全或抽樣復(fù)制法進(jìn)行被動投資。ETF的管理成本較低，具有很明顯的吸引力。因此，ETF的快速增長也是中國被動型基金重要性上升的一個重要原因。

被動投資快速擴(kuò)張，使得資產(chǎn)管理市場的集中度大幅提升。從主動型基金流出的大量資金集中流入少數(shù)被動投資領(lǐng)先機(jī)構(gòu)的指數(shù)基金和ETF產(chǎn)品中，導(dǎo)致領(lǐng)先的被動投資機(jī)構(gòu)規(guī)模迅速增長。被動投資領(lǐng)域中領(lǐng)先的機(jī)構(gòu)具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢，其產(chǎn)品發(fā)展時間早、知名度高、流動性好、規(guī)模大，市場占有率較高。大多數(shù)主動投資管理機(jī)構(gòu)則增長緩慢。在資產(chǎn)管理市場內(nèi)部的不同投資領(lǐng)域中，公開市場尤其是債券投資市場，其管理具有很大的規(guī)模效應(yīng)，市場集中度相對更高。

投資者結(jié)構(gòu)方面，機(jī)構(gòu)投資者如養(yǎng)老金、保險公司、主權(quán)財富基金等是資產(chǎn)管理市場傳統(tǒng)意義上主要的資金來源，而個人投資者是最終資金來源的提供者，隨著私人財富的增加、銷售渠道的改善和服務(wù)成本的降低而穩(wěn)步增長。

鼓勵長期和機(jī)構(gòu)導(dǎo)向的投資行為

市場的穩(wěn)定性和長期發(fā)展依賴于投資者的專業(yè)水平和投資能力。個人投資者盡管是金融資產(chǎn)的重要持有者，但由于其專業(yè)能力有限且風(fēng)險厭惡度更高，其投資決策往往更加短視且順周期，這可能會增加金融市場的波動性。相比之下，機(jī)構(gòu)投資者如養(yǎng)老基金和保險公司等，由于其長期的資金使用需求和專業(yè)的投資管理能力，能夠更有效地進(jìn)行長期和價值投資，從而提高金融市場整體的穩(wěn)定性和運(yùn)作效率。

個人投資者的投資決策受到多重因素的影響，包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、金融市場成熟度、社會保障體系完善程度、資產(chǎn)回報率、投資者保護(hù)程度以及文化傳統(tǒng)與風(fēng)俗等。機(jī)構(gòu)投資者通常具備更加專業(yè)的投資水平、更長遠(yuǎn)的投資視野和強(qiáng)大的價值投資能力，使得他們在抵御市場波動時表現(xiàn)得更為成熟和穩(wěn)健。長期穩(wěn)定的資金來源有助于資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)執(zhí)行長期投資策略，從而提高資本市場的穩(wěn)定性。然而，短期資金主導(dǎo)的基金會造成其行為的短期化，加劇投資行為的順周期性，從而放大資本市場的波動性。

因此，基金應(yīng)當(dāng)積極鼓勵長期和機(jī)構(gòu)導(dǎo)向的投資行為?；鸾?jīng)理應(yīng)關(guān)注并適當(dāng)提升長期資金和機(jī)構(gòu)投資者的占比，以減輕市場短視行為帶來的影響并提高金融體系的整體效率。此外，應(yīng)鼓勵設(shè)計和推廣更多符合長期投資需求的金融產(chǎn)品，例如目標(biāo)日期基金和生命周期基金等產(chǎn)品，以滿足投資者在不同生命周期階段的投資需求，并有針對性地設(shè)計滿足個人投資者的金融產(chǎn)品，同時積極引導(dǎo)個人投資者通過機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行專業(yè)化投資。個人投資者應(yīng)及時調(diào)整并提升自己的投資理念，學(xué)習(xí)國際證券市場的基本投資方法和技巧，并建立適合自身實際情況的長期投資組合，通過綜合配置不同類型的資產(chǎn)，逐步構(gòu)建預(yù)期風(fēng)險和收益匹配的投資組合。這些政策不僅有助于金融市場的穩(wěn)定，也有利于提高個人和機(jī)構(gòu)投資者的財富增長潛力。

鼓勵主動投資與被動投資相結(jié)合的投資組合策略

基準(zhǔn)指數(shù)驅(qū)動型基金，或被動投資基金，主要通過分散投資于各類資產(chǎn)的指數(shù)來獲得與指數(shù)相匹配的收益。隨著被動投資策略的普及，資金大量從主動管理基金流向市場上少數(shù)主導(dǎo)的被動投資機(jī)構(gòu)，如指數(shù)基金和ETF產(chǎn)品，顯著擴(kuò)大了機(jī)構(gòu)規(guī)模并提升了市場集中度，進(jìn)而改變了整個資產(chǎn)管理行業(yè)的競爭格局和市場結(jié)構(gòu)。

在跨境投資中，基準(zhǔn)指數(shù)驅(qū)動型基金由于對全球金融周期變化和金融市場波動的反應(yīng)極為敏感，基金資本流動伴隨指數(shù)的調(diào)整會產(chǎn)生劇烈波動。被動投資策略如果過度集中于某些國家或地區(qū)的資產(chǎn)，特別是在全球主要市場指數(shù)中占比較大的市場，所面臨的潛在損失可能會在全球或局部市場動蕩時而放大?；鶞?zhǔn)指數(shù)驅(qū)動型基金通常將指數(shù)中的經(jīng)濟(jì)體視為一個整體，對具體國家的經(jīng)濟(jì)基本面的關(guān)注度較低。當(dāng)指數(shù)調(diào)整導(dǎo)致某個經(jīng)濟(jì)體的權(quán)重變化時，可能觸發(fā)基金大規(guī)模重新配置，影響該國市場穩(wěn)定性。在全球風(fēng)險事件發(fā)生時，可能引發(fā)基金的集體拋售行為，加劇資本流動和資產(chǎn)回報的波動性。當(dāng)投資組合發(fā)生改變時，這種行為極易引發(fā)市場的連鎖反應(yīng)。

與被動投資策略不同，投資基金的主動投資策略旨在通過利用可用的信息和投資技術(shù)獲取超越基準(zhǔn)指數(shù)的表現(xiàn)，有助于基金管理風(fēng)險并追求超額收益。從投資基金的資產(chǎn)配置和投資組合構(gòu)建來看，在構(gòu)建股票投資組合時，采用主動策略的基金經(jīng)理可能會采用自上而下或自下而上的方法。自上而下的策略強(qiáng)調(diào)從宏觀經(jīng)濟(jì)到行業(yè)/地區(qū)再到個股的分析路徑；自下而上的策略則專注于對單個股票的深入分析，而較少考慮宏觀經(jīng)濟(jì)因素。在構(gòu)建債券投資組合時，被動債券投資通常旨在匹配債券指數(shù)，通常采用抽樣方法來近似復(fù)制指數(shù)。但這一策略在實施中面臨挑戰(zhàn)，例如債券流動性較差和指數(shù)的頻繁更替。與此相對的主動債券投資則側(cè)重于通過預(yù)測利率走勢來實現(xiàn)超額收益，這通常涉及利率決策、板塊選擇和具體債券的選擇。與股票基金不同的是，宏觀經(jīng)濟(jì)分析在債券市場投資中尤為重要，因為對利率變化的準(zhǔn)確判斷是獲取超額收益的關(guān)鍵。

因此，基金的被動投資策略雖然為投資者提供了一種便捷且成本較低的方式來獲得全球市場的敞口，但是會放大跨境投資組合資本流動對全球金融周期的敏感性?；饝?yīng)在資產(chǎn)配置和投資組合構(gòu)建中，將主動投資與被動投資策略相結(jié)合，合理分配兩種投資策略的權(quán)重，從而促進(jìn)基金在跨境資產(chǎn)配置中有效管理和降低外部風(fēng)險。在股票投資組合的構(gòu)建中，應(yīng)鼓勵基金積極采用主動策略的自上而下策略，在對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行準(zhǔn)確研判的基礎(chǔ)上，深入行業(yè)和區(qū)域研究，最后進(jìn)行個股分析。個股分析是整個投資組合配置中的核心環(huán)節(jié)?；鹂梢跃C合選擇不同的個股配置風(fēng)格如價值投資、成長投資、量化投資等，并合理選擇采用基本面分析或技術(shù)分析方法，前者涉及對公司的財務(wù)狀況和未來前景的評估，后者則通過研究股價走勢和交易量來尋找投資機(jī)會，以進(jìn)行最優(yōu)的個股選擇。對于債券型基金而言，在投資組合構(gòu)建中，可以考慮先設(shè)定總收益目標(biāo)，采用部分被動策略和部分主動策略相結(jié)合的方式。此外，綜合選擇包括杠桿策略、資產(chǎn)類別配置策略、久期策略、期限結(jié)構(gòu)策略、信用利差策略及行業(yè)配置策略等投資策略。

鼓勵多元化的資產(chǎn)配置策略

資產(chǎn)配置旨在通過多樣化投資來降低風(fēng)險并提升回報，其中投資者根據(jù)自身的風(fēng)險偏好及各類資產(chǎn)的風(fēng)險收益特征，分配資金在不同資產(chǎn)類別中的比例。盡管投資基金的對外資產(chǎn)投資擴(kuò)大了跨境風(fēng)險敞口，但從長期效益來看，國際投資活動為投資者提供了更廣泛的投資領(lǐng)域，從而在同等的風(fēng)險水平下，提供了更高的回報潛力。因此，多元化資產(chǎn)配置能夠有效提升投資回報并增強(qiáng)資產(chǎn)管理的長期效率。許多投資基金存在本國偏好，即傾向于投資于本國資產(chǎn)。這種偏好雖然帶來了熟悉性優(yōu)勢，但是限制了投資組合的多樣性，可能會降低基金的風(fēng)險調(diào)整后回報，也使基金更易受到本國經(jīng)濟(jì)波動的影響。

全球資產(chǎn)配置提供了巨大的投資機(jī)會，但同時帶來了產(chǎn)品設(shè)計和跨境投資方面的挑戰(zhàn)?；饝?yīng)在增加對外國資產(chǎn)的投資和降低外部風(fēng)險敞口之間進(jìn)行充分權(quán)衡，通過多元化的資產(chǎn)配置提高投資組合的多樣化水平和基金風(fēng)險調(diào)整后回報，同時，合理利用相應(yīng)的政策工具規(guī)避外部風(fēng)險及其可能引發(fā)的流動性風(fēng)險。隨著中國的金融開放與深化發(fā)展，基金可以通過詳細(xì)分析全球各類資產(chǎn)的收益風(fēng)險特性及其與中國市場的關(guān)聯(lián)性，來構(gòu)建全球化的投資組合。在進(jìn)行跨境投資時，須充分考慮跨境投資壁壘的潛在風(fēng)險，尤其是非貿(mào)易壁壘如市場信息獲取難度、信息披露要求的國際差異以及跨境交易成本等。對進(jìn)入中國資產(chǎn)管理領(lǐng)域的機(jī)構(gòu)投資者，設(shè)計并提供具有針對性和低成本的創(chuàng)新型金融產(chǎn)品。此外，密切關(guān)注ETF尤其是復(fù)雜型ETF產(chǎn)品的潛在風(fēng)險。

在金融開放的背景下，結(jié)合現(xiàn)代投資組合理論、人工智能和大數(shù)據(jù)構(gòu)建的智能投資顧問系統(tǒng)將在資產(chǎn)配置中發(fā)揮重要作用?；鸾?jīng)理應(yīng)進(jìn)行相關(guān)模型和系統(tǒng)的學(xué)習(xí)與研發(fā)，將先進(jìn)理論與市場實踐相結(jié)合，以支持中國資本市場的健康和穩(wěn)定發(fā)展。

加強(qiáng)基金對資產(chǎn)配置的研究與學(xué)習(xí)

Mark Anson將資產(chǎn)配置策略細(xì)分為戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置（SAA）與戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置（TAA）。戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置主要反映投資者的長期投資目標(biāo)，確立各大類資產(chǎn)（如現(xiàn)金、股票、債券等）的長期投資比例。這種資產(chǎn)配置策略以馬柯維茨的均值方差分析和夏普理論為基礎(chǔ)，旨在建立能夠分散市場風(fēng)險的長期投資組合。一旦設(shè)定完成，這種資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)在一年或更長時間內(nèi)通常保持不變。戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略更注重于利用市場短期波動來優(yōu)化投資回報。它基于市場變化來調(diào)整資產(chǎn)分配比例和內(nèi)部結(jié)構(gòu)，常用方法包括市場時機(jī)選擇和特定證券挑選，目的是獲取超越市場平均的業(yè)績表現(xiàn)。

雖然國外自20世紀(jì)80年代以來已廣泛研究資產(chǎn)配置的重要性，中國的基金經(jīng)理也已經(jīng)認(rèn)識到了合理資產(chǎn)配置對提高基金績效的重要性，但在實踐中還存在許多挑戰(zhàn)。基金應(yīng)為投資者制定清晰的戰(zhàn)略性和戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略，并定期評估和調(diào)整資產(chǎn)配置方案，以確保其與市場環(huán)境、投資者心理狀態(tài)和金融市場預(yù)期相匹配?；饝?yīng)在大類資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)上進(jìn)行更細(xì)致的資產(chǎn)類別分析和配置，如將股票和債券進(jìn)一步細(xì)分為行業(yè)配置和具體品種配置，以提高資產(chǎn)配置的精細(xì)化水平?；鸾?jīng)理應(yīng)積極學(xué)習(xí)并不斷提高對戰(zhàn)略性與戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置的理解和應(yīng)用，從而提升其在預(yù)測市場變化和選擇適當(dāng)金融產(chǎn)品方面的專業(yè)能力。此外，基金應(yīng)鼓勵如大數(shù)據(jù)、人工智能、智能顧問、區(qū)塊鏈等金融科技技術(shù)在資產(chǎn)配置中的應(yīng)用，通過先進(jìn)的技術(shù)手段更有效地進(jìn)行投資組合管理，以支持更精確和動態(tài)的資產(chǎn)配置決策，為投資者提供個性化的投資解決方案，并降低基金的管理成本。

加強(qiáng)投資基金的流動性風(fēng)險管理

基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表往往面臨嚴(yán)重GJFlid2bAaKIFrWFohErli2fTjCAmNCjnC06ITLxpTQ=的流動性錯配風(fēng)險，尤其是開放式基金，其資產(chǎn)端主要是公司債券和其他流動性較差的資產(chǎn)，但負(fù)債端是能夠每日贖回基金份額的投資者。如果基金持有的流動性緩沖不足，則會通過清算其投資頭寸以滿足投資者大量的贖回需求，贖回的先發(fā)優(yōu)勢使這些基金容易受到擠兌的影響，從而導(dǎo)致順周期行為和拋售，這種突然的投資組合再分配是跨境溢出的重要渠道。新冠疫情期間，由于企業(yè)債共同基金的基礎(chǔ)資產(chǎn)流動性極差，為了向可能出現(xiàn)的投資者長期、大規(guī)模贖回提供足夠的流動性緩沖，許多基金經(jīng)理過度拋售資產(chǎn)以增加現(xiàn)金等流動性資產(chǎn)的持有量，導(dǎo)致“現(xiàn)金囤積”，進(jìn)一步加劇了基金的流動性風(fēng)險。

因此，開放式基金應(yīng)保持充足的高質(zhì)量流動性資產(chǎn)（HQLA）作為流動性緩沖，以應(yīng)對投資者大規(guī)模贖回的壓力。除流動性緩沖機(jī)制外，還應(yīng)對基金的流動性水平進(jìn)行日常監(jiān)測，定期進(jìn)行流動性壓力測試，并在必要時實施杠桿率限制等預(yù)防性措施。此外，還應(yīng)加大對基金交易對手的風(fēng)險識別與排查，關(guān)注國際資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的投資行為特征，防范國際投資者集中拋售行為帶來的流動性風(fēng)險和關(guān)聯(lián)性風(fēng)險。除上述事前措施外，事后措施同樣重要，可以通過實施浮動定價機(jī)制（價格工具）和設(shè)置贖回門檻與暫停機(jī)制（數(shù)量工具）來提升開放式基金在面臨流動性壓力時的風(fēng)險承受能力。還可以通過加強(qiáng)開放式基金的信息披露與透明度、加強(qiáng)投資者教育等方式使投資者更好地了解基金的流動性水平等運(yùn)營情況，引導(dǎo)投資者做出理性的贖回決策，從而降低開放式基金的流動性風(fēng)險。

提高投資基金的治理水平

為了確保資產(chǎn)管理的安全性和投資者利益的最大化，基金的投資行為必須受到嚴(yán)格監(jiān)管，包括對基金公司投資能力、風(fēng)險管理水平、操作風(fēng)險、合規(guī)水平的準(zhǔn)確評估。一是應(yīng)對基金的投資范圍和數(shù)量進(jìn)行明確規(guī)定，如限制投資單一公司股票的持股比例和對單一種類股票的投資占基金總資產(chǎn)的比例等。這方面措施應(yīng)通過基金的監(jiān)管法規(guī)強(qiáng)制執(zhí)行。二是資產(chǎn)托管在基金的風(fēng)險隔離方面起到關(guān)鍵作用，應(yīng)通過有效的資產(chǎn)托管監(jiān)督基金管理人的行為，以減少信息不對稱所造成的道德風(fēng)險。三是基金公司還應(yīng)建立健全風(fēng)險管理框架，以應(yīng)對潛在的運(yùn)營風(fēng)險和操作風(fēng)險。在基金面臨經(jīng)營壓力時，應(yīng)有序轉(zhuǎn)移客戶賬戶和投資授權(quán)等。此外，應(yīng)注重對基金證券投資對外負(fù)債等其他投資風(fēng)險的監(jiān)管，提升基金在杠桿、期限錯配等方面的風(fēng)險管理水平。此外，由于基金經(jīng)理的任期與基金績效緊密相關(guān)，基金應(yīng)通過相關(guān)條例、任期合同等方法約束基金經(jīng)理的頻繁跳槽行為。